#CBOEIntroducesExtendedTradingForStockOptions

內幕揭露以太坊自合併以來對比比特幣下跌65%的真正原因

來自以太坊開發者的一個尖銳批評指出，自合併以來，以太幣相對比特幣
BTCUSD
下跌了65%，這並非由於一般市場週期或協調問題，而是由於以太坊基金會在執行方面的某些失敗。

Reid，一位仍在以太坊上建設的ICO時代參與者
ETHUSD
，發布了這一批評，將這一糟糕的表現描述為執行負債的累積，並列出了姓名、日期和錯過的產品決策。

列出姓名的65%下跌

Reid的主要數據與公開市場數據一致。ETH/BTC的比率在2022年9月合併時達到約0.085的高點。

該值在5月底降至約0.028，顯示以太坊的表現遠遜於比特幣。如今，以太坊的交易價格低於2000美元，去年全年下跌了21%。

Reid拒絕了Bankless聯合創始人David Hoffman關於“合理上限”作為以太坊的崇高界限的看法。他辯稱該上限低於多頭的預期，並提供了具體的姓名和日期作為理由，而非僅僅是協調理論。

Reid討論了來自Figure和Securitize等多家公司的信貸和現實世界資產，並透露他仍長期持有以太坊。

ESG營銷與缺失的質押界面

Reid認為，合併後聲稱能源消耗降低99.95%的信息，反而回答了投資者從未提出的真正問題。

機構尋求收益，開發者追求最終性，使用者希望交易成本更低。與此同時，Solana直接提供高速。

自2015年起，股權證明已列入路線圖，但花了七年時間才真正實現。而Solana於2020年3月推出主網測試版，立即推出錢包、去中心化交易所和貨幣市場，當時以太坊仍在爭論技術規格。

Vitalik Buterin在2024年和2025年的文章中，從Casper規格轉向更具多元化，並討論基於網絡的國家。

對Reid來說，這種語調的轉變反映了已成熟的以太坊文化，而非積極競爭的態度。

Reid認為最有力的證據是，距離合併已過三年，仍沒有以太坊官方的質押應用。

官方途徑仍要求運行驗證者至少持有32 ETH。大多數用戶通過Lido進行質押，該平台目前持有約24%的質押ETH，儘管開發者經常警告去中心化問題。

“‘我們不選擇贏家’是組織不願競爭的聲明，”Reid說。

Rollup作為管理中的下降階段

專注於rollup的路線圖導致以太坊基礎層被稀釋。EIP-4844將於2024年3月生效，使blob的費用在2024年至2025年間幾乎為1 wei。

以太坊每季度的交易費收入從2021年第四季度的43億美元高點大約下降了95%。

Arbitrum在其第二層推廣90%至98%的營運利潤率。Base在2025年中期成功獲得了近70%的rollup利潤。

每個大型L2都發行自己的代幣，導致資金流在生態系統中越來越分散。

Reid將其與Solana和成功將費用直接累積到本地代幣的第一層整合層進行比較。

剩下的最大問題是，基金會的產品節奏是否會改變。這一循環中ETH/BTC比率的走勢將揭示答案。