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美光、三星、SK海力士仍具估值優勢？

　　全球三大存儲晶片巨頭（三星電子、SK海力士、美光科技）目前市值均突破1萬億美元。三家企業總市值，較全球市值最高的三家石油公司合計市值高出約22%。

　　存儲產業鏈上下游企業市值也大幅飆升。閃存廠商閃迪自今年3月以來市值暴漲近兩倍。

　　《華爾街日報》日前發文稱，在市場大漲之下，存儲板塊看似已到回調節點，畢竟該行業向來具有極強的周期性。但當下商業模式的轉變，讓企業未來盈利的確定性大幅提升。結合未來盈利水平來看，即便是市值破萬億的存儲大廠，目前股價依舊被低估。

　　報道稱，存儲晶片和石油一樣，都屬於價格波動劇烈的大宗商品。而人工智能催生的海量需求，早已超出現有廠商的供給能力，晶片價格也隨之創下歷史新高。借此市場優勢，存儲企業開始推動客戶簽訂長期供貨協議。

　　大規模長期合約將重塑行業商業模式，平抑價格波動。目前相關推進已初見成效：美光在今年3月財報中宣布簽下首份五年供貨協議，並在上週的投資會議上表示，與其他客戶的類似長期合作也已取得實質性進展。

　　閃迪上月披露，已有五家客戶與其簽訂長期協議，合約量覆蓋公司下一財年超過三分之一的產能。

　　SK海力士並未公布具體簽約客戶數量，但公司在最新財報電話會議上明確表示，未來三年市場需求遠高於自身產能，可見其已與客戶深度對接遠期供貨需求。SK海力士首席財務官金宇鉉在會上提到：“如今存儲晶片的戰略地位愈發關鍵，客戶已將晶片價格與供貨不穩視作核心經營風險。”

　　各大AI巨頭資金實力雄厚，未來相當一部分存儲產能都會被多年期合約鎖定，價格條款也將更穩定。瑞銀分析師蒂姆·阿爾庫里預估，明年長期合約將覆蓋全球30%的動態隨機存取存儲器（DRAM）出貨量。微軟、谷歌、亞馬遜等大型科技雲廠商，更是已鎖定全球約三分之二的伺服器專用DRAM產能。長期合約讓存儲企業的未來盈利變得高度可預測，且盈利規模十分可觀。

　　美光目前市值略超1萬億美元，對應未來四個季度預期市盈率不足10倍，在標普500指數成份股中處於後10%區間；閃迪預期市盈率約10.5倍，同樣處於低位。據FactSet統計，兩家韓國晶片企業估值更低，三星電子與SK海力士預期市盈率僅6至7倍。而費城半導體指數成份股的平均預期市盈率約為26倍。$MU