#WTI原油失守90美元 2026年5月28日，星期四，是全球石油市場和航運業值得銘記的分水嶺時刻——WTI原油期貨結算價暴跌5.55%，再次跌破90美元大關，距離上一次近一個月的高點已經過去。然而，在“和平談判信號”引發的油價回調背後，集裝箱現貨運費已連續四周上漲，呈現“淡季不淡”的態勢。更令人擔憂的是，美伊反覆談判、印度和巴基斯坦港口嚴重擁堵，以及美國東海岸和墨西哥灣沿岸港口的勞資糾紛，對供應鏈形成同步壓力！

近日，國際原油市場經歷了過山車行情：此前由中東地緣政治衝突推動的上漲，國際油價突然“變臉”，NYMEX WTI和布倫特原油期貨價格雙雙大幅從高點回落。自5月18日達到峰值以來，兩者最大跌幅均超過14個百分點；截至5月26日，兩個價格當日內反彈。行業內人士表示，短期內，中東地緣政治緊張局勢的變化仍是影響國際原油價格的核心主導因素。目前，全球原油供應大幅收縮，庫存持續下降，需求減少有限，供需失衡問題日益突出。從中長期角度看，基本面強勁為油價提供了堅實的底部支撐，短期內下行空間有限。未來應關注中東地緣政治變化和霍爾木茲海峽的航行情況。
短期市場波動由中東地緣政治談判相關消息進一步放大。近日，國際原油期貨價格大幅下跌，NYMEX WTI短暫跌破90美元/桶，布倫特原油期貨也同步下跌，最低約94美元/桶。數據顯示，5月25日交易期間，NYMEX WTI和布倫特期貨價格分別跌至89.41美元和93.21美元/桶，較5月18日高點分別下跌15.02%和14.56%。但隨後由於樂觀情緒回升，價格又反彈。截至5月26日北京時間下午3點，NYMEX WTI和布倫特期貨分別報91.68美元和95.27美元/桶，上漲1.53%和1.98%。海通期貨能源研究負責人楊安表示，中東地緣政治的不確定性使國際油價易於出現劇烈波動。
回顧2月底美以伊衝突爆發以來的油市走勢，地緣政治談判消息一直是短期價格波動的主要影響因素。引發劇烈下跌的關鍵點有四個：4月7日、4月17日、5月6日和5月25日。以布倫特原油期貨為例，數據顯示這四個時間點的日跌幅分別為5.78%、7.01%、7.20%和6.56%。分析這些異常波動，國投期貨油品分析師王英敏總結出一個共同規律：這四輪價格下跌的底層邏輯高度一致，皆源於市場預期美伊談判將取得實質性進展，霍爾木茲海峽將重新開放，市場積極解除此前由地緣政治衝突帶來的風險溢價。她還補充說，美伊衝突已持續近三個月，雙方談判意願日益增強；結合此前高企的油價，布倫特和NYMEX WTI期貨曾一度突破每桶110美元和105美元。
高油價與地緣政治預期緩和相結合，顯著提升了市場對談判相關消息的敏感性。儘管短期內地緣政治談判消息暫時給國際油價帶來壓力，因供需失衡，但基本面顯示沒有持續下行的趨勢。在供應方面，全球原油供應彈性有限。王英敏指出，霍爾木茲海峽封鎖曾對全球油市造成前所未有的震蕩，直接改變了全球供應格局。根據OPEC數據，4月OPEC成員國原油產量較2月減少近1000萬桶/日；國際能源署（IEA）數據也顯示，因該衝突，全球原油供應減少約1300萬桶/日，海灣國家產量較衝突前水平減少了1400萬桶/日。此外，俄羅斯的油田設施遭受無人機襲擊，4月產量較上月下降30萬桶/日；若襲擊持續，預計下半年產量還可能再減少50萬桶/日。
在需求方面，高油價在一定程度上抑制了消費，但需求下降幅度遠小於供應收縮。王英敏解釋，根據IEA預估，今年第二季度全球原油需求較去年同期減少約240萬桶/日，而煉油原油加工量也下降約500萬桶/日，降幅遠大於需求端。此外，成品油短缺比原油短缺更為嚴重；美國汽油庫存低於五年季節性最低點，裂解價差仍處於歷史極高水平，直接反映行業結構性短缺。庫存數據更直觀地顯示市場緊張狀況。王英敏引用IEA和EIA的數據指出，3月至4月，全球監測的原油庫存減少2.46億桶，僅OECD國家4月在岸原油庫存就減少1.46億桶，創下月度新高。此外，EIA大幅提高庫存去庫預期，將2026年全球日均原油去庫預測從30萬桶提升至260萬桶，第二季度達到每日850萬桶的峰值，創歷史最高預測。
從原油物流運輸角度看，短期內不太可能出現大規模新增供應。中信期貨航運分析師李海群表示，自中東衝突爆發以來，霍爾木茲海峽的航運量一直是油市交易的重要指標。衝突前，該海峽平均每日有120艘船進出，其中包括10艘油輪，日運輸約1650萬桶。2月28日衝突爆發後，航運量急劇下降。克拉克森研究數據顯示，4月中旬曾短暫反彈，但自5月以來未見進一步增加，目前航運仍嚴重受限，只有零星油輪離開海峽。根據ShipView數據，截至5月25日清晨，波斯灣的船舶總數為2602艘，占全球船隊的1.39%，其中原油船101艘（佔全球的3.07%）。一旦航行恢復，預計將出現集中釋放的運輸量。衝突爆發當天，只有10艘油輪離開海峽，之後每日外出量不太可能超過這一數字；大約需要10天時間才能清理完波斯灣的油輪積壓。此外，航行可能會受到伊朗航行規則的差異化控制，初期實際通過量可能低於預期。總體來看，物流恢復將是逐步的，短期內不太可能出現大規模的原油增產。
地緣政治因素仍是短期內的關鍵變數。
考慮到供需、物流和地緣政治的基本面，行業專家認為，短期內地緣政治緊張局勢將繼續主導油價波動。由於基本面支撐，油價不太可能大幅下跌。關於影響價格的核心變數，王英敏表示，美伊談判的進展和霍爾木茲海峽航行的恢復至關重要。由於美伊的核心訴求根本矛盾，談判仍充滿不確定性。龍中資訊原油分析師李燕認為，美國目前面臨高通脹和經濟增長乏力的雙重挑戰，難以由經濟基本面支撐持續高油價。相反，如果霍爾木茲海峽封鎖不能徹底解決，國際油價不太可能大幅下跌。因此，推動美伊談判和緩解中東緊張局勢是大勢所趨，可能在6月至7月之間出現轉折點，屆時國際油價或將出現實質性下行。然而，從基本面來看，王英敏認為，緩和中東緊張局勢的消息暫時抑制了國際原油價格，但“供應崩潰、需求緩慢下降、庫存快速耗盡”的基本邏輯短期內不太可能改變。供需缺口難以迅速彌合，從根本上支撐價格並限制下行空間。在供應中斷週期方面，益德期貨能源化工分析師徐鵬岩也指出，霍爾木茲海峽的中斷期已接近三個月，平均每日供應損失達1300萬桶，加劇下游煉廠短缺，促使整個產業鏈加快去庫存，間接推升原油估值。根據益德期貨自主的原油估值模型，如果霍爾木茲海峽不能完全重開，接近每桶90美元的布倫特原油期貨具有較強支撐。