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一家半導體公司不到一年就清空了比特幣財庫，CEO說「全力聚焦核心業務」。Sequans 從去年6月高調建倉，計劃囤到3000枚BTC，到如今拋售近80%持倉贖回可轉債，只剩658枚。股價從高點跌超90%，而比特幣同期從7萬到7.3萬，波動不大。
這不是個例。當MicroStrategy還在加槓桿買幣時，更多中小型公司正在悄悄離場。企業財庫策略的敘事正在分化：2024-2025年的「比特幣資產負債表」熱潮，本質是低息環境與風險偏好共振的產物。如今利率高位、AI賽道吸走資本，半導體公司更願意把錢投進研發而非數字黃金。
Sequans的退出路徑也值得注意：它通過出售比特幣償還可轉債，而非直接清倉。這意味著企業財庫的流動性管理正在回歸傳統財務邏輯——債務優先，投機靠後。如果更多上市公司效仿，比特幣的企業需求側將面臨結構性收縮。
反面風險在於，這恰恰是市場底部特徵之一：弱者退出，強者加倉。但當前宏觀環境不支持「弱者退出即見底」的簡單敘事——ETF資金持續流出、美伊局勢未定、AI資金分流，企業財庫退潮可能只是開始。
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