前不久我開始檢查過去20年來黃金價格的演變，事實上數字非常驚人。現在大約是每盎司4270美元，如果將這與2000年代中期的價格相比，當時剛超過400美元，我們談的是倍數超過十倍。這幾乎是累積增長了900%。與2015年時還在1100美元左右的情況相比，差異相當大。

有趣的不僅是最終的數字，而是我們是如何走到這裡的。過去二十年黃金價格的演變可以分為四個相當清楚的階段。2005到2010年，我們經歷了所謂的繁榮時代。金價從430美元一路飆升，五年內突破1200美元，主要受到美元疲軟、油價上漲以及次貸危機帶來的不信任情緒推動。2008年雷曼兄弟倒閉時，黃金鞏固了其避險資產的角色，央行開始不斷累積黃金儲備。

接著是2010到2015年，這段時間較多是修正和盤整。市場逐步回升，發達經濟體趨於穩定，美聯儲開始正常化利率。黃金價格略微下滑，徘徊在1000到1200美元之間，沒有特別的突破，但仍保持其避險功能，屬於技術層面多於結構性變化。

但2015到2020年則標誌著復甦。美中貿易緊張、公共債務激增、利率創歷史新低……這些都激發了需求。2020年疫情爆發成為最後的催化劑。黃金首次突破2000美元，並確認其作為信賴資產的地位，尤其在一切動盪不安時。

從2020年至今，我們見證了最激烈的上漲。在五年內，金價從1900美元飆升至超過4200美元，漲幅達124%，前所未有。如果從2015年算起，增幅約為295%，以名義來看。換算成年化收益率，大約是7%到8%，對於一個不支付股息或利息的資產來說，這是相當可觀的數字。

令人驚訝的是，過去五年來，黃金的累積回報率不僅超過了標普500，也超過了納斯達克100，這在如此長的時間段內並不常見。納斯達克仍是本世紀的最大贏家，漲幅超過5000%，但黃金在五年內的表現超越，強化了在通膨和低利率環境中，金屬比風險資產更閃耀的觀點。此外，若看特定危機，2008年黃金僅下跌約2%，而股市則暴跌超過30%。2020年亦是如此，黃金作為避險資產在一切停擺時發揮了作用。

這一切的原因是多方面的。負實質利率、央行量化寬鬆降低債券收益、美元在多個時點的貶值、疫情後重新出現的通膨、巨額公共支出計畫、地緣政治緊張……都推動了黃金的需求。新興經濟體的央行也增加了黃金儲備，以多元化並降低對美元的依賴。

對於正在建立投資組合的人來說，黃金不應該是投機性資產。它代表穩定。投資顧問建議將5%到10%的資產配置於實體黃金、交易所交易基金（ETFs）或追蹤其表現的基金。在高度依賴股票的投資組合中，它作為波動的保險工具。而且，它還有一個不容忽視的優點：全球流動性。在任何市場、任何時候，都可以將其變現，無需擔心資金限制或債務波動。

回顧過去，這20年來黃金價格的演變並非偶然，而是投資者在一個越來越缺乏穩定性的世界中尋求安全的反映。它不是成長的替代品，也不是快速致富的承諾，而是在其他資產動盪時，默默升值的安全保障。對於構建平衡財務拼圖的人來說，它仍然是不可或缺的一塊，就像二十年前一樣。