財報後值得買入的四隻股票

重點摘要

• 為何要關注日圓走勢。
• 本週通膨報告可能對美國股市意味著什麼。
• 本週值得留意的人工智慧公司財報。
• 在報告出色業績後，微星 AMD 是否值得買入？
• 如何在分析投資股票時運用晨星的資本配置評級。
• 受盈餘影響後的低估股有哪些值得買入。

在 The Morning Filter 播客的本集節目中，聯合主持人 Dave Sekera 和 Susan Dziubinski 回顧上週的市場表現，並討論伊朗戰爭的新發展。他們說明為何美國投資者應該關注日圓，通膨報告是否可能動搖本週的市場，以及應該留意 Applied Materials AMAT 和 Cisco CSCO 即將公布的財報內容。收聽本集，了解 AMD、Palantir PLTR 和 ARM ARM 在公布財報後是否具有吸引力。

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他們討論為何 Fortinet FTNT 上週股價飆升，並帶動其他網路安全股同步上漲，接著解析一個較少被討論的晨星評級，該評級反映公司管理團隊的整體素質。他們在本週結尾推薦四檔盈餘後值得投資的股票。

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Dave 的完整檔案庫

市場展望：四月反彈後，在哪裡找到價值？

逐字稿

**Susan Dziubinski：**大家好，歡迎收聽 The Morning Filter 播客。我是 Morningstar 的 Susan Dziubinski。

每週一股市開盤前，我都會與 Morningstar 美國市場策略長 Dave Sekera 一起討論投資者本週應留意的焦點、新的晨星研究，以及一些股票點子。

好吧，Dave，我真的不敢相信，又是一個星期一早晨。

**David Sekera：**早安，Susan。你過得怎麼樣？

戰爭與市場

**Dziubinski：**這個週末過得太快了，但我們能做的也只有這樣。現在是星期一。

那麼，讓我們從上週戰爭的最新發展和市場活動的回顧開始。我們看到標普500指數上週創新高，油價也曾跌破每桶100美元。今天早上情況如何？

**Sekera：**就油市而言，變化很大，談判也很多，美國與伊朗之間的姿態也不少，但遺憾的是，目前仍未有解決方案。上週油價波動很大，週末收在每桶95美元，比前一週低了5美元。不過今天早上又開始回升，最新看到大約98美元。

作為背景，戰前油價大約在每桶55到60美元左右。上週的所有焦點都在財報、人工智慧，以及這個人工智慧建設熱潮。這個節目如果我的製作人允許，我會放 Metallica 的歌曲《Nothing Else Matters》作為背景，因為市場上唯一被關注的就是這個。

事實上，當我觀察與人工智慧熱潮最密切相關的股票走勢時，不得不承認，市場開始有點泡沫的感覺。

**Dziubinski：**是的。你具體看到哪些跡象讓你覺得市場有點泡沫？

**Sekera：**我指幾個方面。期權市場方面，根據我了解，標普500的看漲期權數量創下新高，交易量也在創新高。如果看半導體指數 SOX，已經連漲24天，過去一個月漲幅超過60%。最後，我還觀察了700多家我們覆蓋的公司中，自2024年底以來，63家股價漲幅超過100%。其中一半以上與人工智慧建設熱潮直接相關。

進一步細分，有18家漲幅超過200%，其中8家超過300%。自2024年底以來，漲幅最大的10只股票中，有9只是AI相關股票，還沒結束。今年以來，12只股票漲幅翻倍，其中11只是AI股票。甚至，唯一非AI股票的是鋰電池股，我也可以說那也是AI股票。如果看這些股票的市值，這12只股票的市值已增加2兆美元。

這麼短時間內的這種大幅增長，對我來說，並不代表一個較為正常的市場行為。

伊朗戰爭如何影響市場

以及對你的資產意味著什麼。

美國股市展望：四月反彈後的價值尋找

我們的資產重新配置策略運作良好。人工智慧、科技股和小型股仍有機會。

為何要關注日圓？

**Dziubinski：**此外，上週有傳聞稱日本央行介入，支撐日圓。當然，你之前說過會在2026年密切留意這個議題。日本央行到底做了什麼？

**Sekera：**日本央行介入了匯率市場，買入日圓賣出美元，以強化日圓。具體來說，他們賣出美元，買入日圓。外匯匯率目前在每美元160日圓以上，已經跌到156.5，現在又回升到約157。我認為這次行動的目的有兩個：一是幫助抵消油價上漲，控制日本的通膨過快；二是試圖干預債券市場，但遺憾的是，效果不大。

看10年期日本政府債券收益率，幾乎沒有變動，仍在2.5%以上。以年初的2%為基準，2.5%已經是我記憶中日本政府債券的最高收益率。

**Dziubinski：**為什麼美國投資者應該關心這個？

**Sekera：**主要有三個原因。第一，可能會出現日本資金套利交易的逆轉。也就是說，如果借日圓的成本不再便宜，資金就會被兌回，賣出日圓資產，買入高收益外幣資產，這會引發資金回流，造成市場壓力。估計有超過一兆美元的資產正捲入這個套利交易，可能會被大量拋售，對市場造成技術性壓力。第二，日本是第三大國債發行國，持有超過10兆美元的國債。日本是全球第四大經濟體，任何系統性問題都可能波及全球。

日本的債務/GDP比率已超過250%。目前只有10%的預算用於利息支付，因為利率一直很低。如果利率突然快速上升，可能會影響日本的債務償付能力。最後，從債券期限來看，日本有大量長期債券，這對他們有利，但每1%的收益率上升，約會造成6000億美元的市值損失，可能會影響日本銀行和金融體系的穩定。

日本股市在休整後仍有上升空間

政府的經濟成長計畫和外資興趣可能推動 TOPIX 指數。

關注焦點：通膨

**Dziubinski：**好的，我們會持續關注。展望未來，本週將公布四月的通膨數據。你會特別留意哪些指標？

**Sekera：**我認為最重要的是能源價格的變化，以及它對整體數據的影響，尤其是是否開始滲透到核心通膨數字中。我的預測是能源成本可能會高於預期，但老實說，我不會過於關注這些數字。除非數據偏離共識很遠，否則我不會太在意。

**Dziubinski：**你認為市場會像你之前說的那樣，完全被人工智慧故事吸引，這會是推動市場的主要動力嗎？還是說，市場會更在意這些通膨數據？

**Sekera：**目前焦點都在人工智慧及其成長的持續性。大多數人應該不會太在意這些數字，除非數據偏離預期很遠，那時才會引起市場反應。

就業市場穩定，能抵禦通膨壓力

四月就業數據健康，預計會促使聯準會維持利率不變。

四月美國就業報告：新增就業人數11.5萬

失業率維持在4.3%。

盈餘觀察：思科

**Dziubinski：**那麼，接下來我們來看看本週的財報焦點，思科（Cisco）在日程上。晨星給予該股公允價值估算為75美元，預計財報前股價偏高。你會特別留意什麼，或是有什麼預期？

**Sekera：**就預期而言，幾乎所有以商品為導向的科技硬體公司都會有驚喜，股價在財報後都會大漲，我不會對思科感到意外。說實話，過去52週內，股價已漲60%，今年以來也漲了25%。

當然，另一個問題是，這些漲幅是否已經反映在股價中？目前，重點會放在指導方針，不僅是下一季，還有2026全年的預測。許多科技硬體公司都在試圖預估這個成長會持續多久，甚至到2027年之後。

我認為，這些公司會開始被問到：這樣的成長能持續多久？

盈餘觀察：應用材料（AMAT）

**Dziubinski：**本週還有應用材料的財報。晨星給予該股380美元的公允價值，目前股價略低於此。你會特別留意什麼？

**Sekera：**AMAT是全球最大的半導體晶圓製造設備供應商。目前，半導體廠商都在擴產，無論是為了人工智慧、CPU、記憶體或其他領域，因為這個建設熱潮拉動了整個供應鏈。預計對這類製造設備的需求會非常大。我會很驚訝如果它們不能輕鬆超越預期，並提升指導。

AMD 的亮眼業績

**Dziubinski：**好，接著來談談上週報告的公司，我們繼續聚焦科技股。AMD 在財報後股價上漲17%，晨星將其公允價值預估調升至450美元。請你幫我們解析一下，Dave。

**Sekera：**就像我們上週說的，我們預料盈餘會很強，因為英特爾（Intel）已經大幅超出預期，我認為 AMD 的業績和指導都遠超預期。根據我們的研究，最讓我印象深刻的是 AMD 大幅提升了六個月前的預測。他們將伺服器CPU的總可用市場翻倍，預計到2030年，這個市場規模將達到1200億美元，是六個月前預估的60億的兩倍。展望第二季，CPU收入預計將加速成長到70%，高於上一季的50%。

他們似乎也在為2027年及之後的成長做準備。我看了我們更新的模型，預計未來五年的複合年增長率約36%。

舉個例子，2025年公司營收約350億美元，預測2026年達到470億美元，到2030年，營收將達到1650億美元。這樣的成長率，配合高毛利率，預計2026年的每股盈餘成長率約66%。目前股價是2026年盈餘預估的60倍，雖然估值偏高，但以這樣的成長預期來看，2027年的市盈率約35倍。要相信這個公司，才能接受這樣的估值。

**Dziubinski：**那麼，Dave，從這個角度來看，隨著公允價值的提升，這支股票是否具有吸引力？

**Sekera：**吸引力？其實不太算。它目前的股價已經在公平價值附近，是三星評級的股票。不過，我比較偏好 AMD 而非英特爾（INTC）。我得說，AMD 在三月初是我們半導體團隊的最佳投資之一。那時股價約200美元，我們將公允價值調升到450美元。現在看來，賺錢的機會似乎已經大多實現，畢竟它已經是我們的重點推薦股之一。

AMD 盈餘：伺服器CPU需求飆升，公允價值由300美元升至450美元

PLTR 未能令人驚豔

**Dziubinski：**Palantir 的股價在財報後回落，晨星維持其153美元的公允價值。請幫我們分析這些結果，表面看起來還不錯。

**Sekera：**是的。他們的成長幅度很大，但這已經反映在估值中，我猜這也是股價反應的原因。

看我們的模型，未來五年的營收和盈餘的複合年增長率都接近40%。舉例來說，2025年營收約45億美元，預計2026年達78億美元，到2030年將達288億美元。股價目前是2026年盈餘預估的106倍，到2027年則是86倍。即使考慮到高速成長，2030年的市盈率仍約35倍。

**Dziubinski：**Palantir 曾是高飛的股票，但今年似乎遇到些挑戰。今早我查了一下，今年股價已下跌約23%。你覺得，從估值角度來看，還有機會嗎？

**Sekera：**看起來不太像。去年年底股價已經過度擴張，現在已經跌到3星評級範圍內，折價約10%。對於這類股票，我會希望有更大的安全邊際才會考慮投資。

Palantir 盈餘：實驗室競爭可能，但我們仍看好其本體價值；估值合理

ARM：財報後估值偏高

**Dziubinski：**ARM 公布的業績看起來很強，晨星將其公允價值調升至150美元，但股價卻在財報後回落。你認為為什麼？

**Sekera：**這又是股價過度反應的例子，股價在財報後大約下跌10%，但仍是1星評級，且股價比我們的公允價值高出40%。未來五年預計有大量成長，營收的複合年增長率超過40%，毛利率也有望改善，盈餘成長超過50%。

這些數字要放在一起理解，對投資者來說很重要。2026財年營收預估49億美元，2027年預計59億美元，2031年將近270億美元。股價目前是2027年盈餘預估的91倍，2028年是70倍，2031年則是34倍，成長倍數非常高。

ARM 盈餘：架構勝利幾乎已確定，但晶片或版稅仍是未知數

大週事：FTNT，網路安全

**Dziubinski：**Fortinet 上週股價漲了32%。晨星在財報後將其公允價值維持在108美元。是什麼讓市場如此興奮？

**Sekera：**終於看到這些我們長期討論的網路安全股獲得市場認可，反映出我們認為這些公司的估值是合理的。最近我比較偏好 Palo Alto。

Fortinet 之前也是我的推薦股。去年九月的 The Morning Filter 節目中，它是當週的推薦之一。財報表現非常強勁，營收年增20%。新產品銷售良好，毛利率擴展了160個基點，達到36%。他們將2026年的營收指引從76億美元調升到78億美元。這一切都符合我們的模型，因此我們維持108美元的公允價值。

**Dziubinski：**Fortinet 的好消息也帶動了其他網路安全股的漲勢。你認為哪些股票值得特別留意？

**Sekera：**這取決於你的投資偏好。Fortinet 漲到我們的公允價值附近，是三星評級。Palo Alto 在Fortinet報喜後也大漲，折價只有8%，仍是我偏好的選擇之一。它還加入了 Anthropic 的 Project Glasswing，顯示其在AI安全領域的領導地位。Zscaler ZS 可能是最被低估的，評級五顆星，折價50%。這類股票較適合高風險投資者，但也被邀請加入了 Project Glasswing。Okta OKTA，折價16%，四星評級，也屬較高風險。

至於 CrowdStrike CRWD 和 Cloudflare NET，這兩檔都接近公允價值，評級三顆星。最後是 Check Point CHKP，評級五顆星，折價40%。我建議投資者要謹慎，因為上季度公司業績不佳，可能需要幾個季度的改善才能恢復市場信心。

Fortinet 盈餘：新垂直市場和防火牆的強勁表現推動銷售，展望樂觀

KHC：盈餘後便宜嗎？

**Dziubinski：**我們來談幾家上週公布財報的非科技公司，這些公司曾是你的投資標的。首先是卡夫亨氏（Kraft Heinz，KHC）。上週節目中你提到想了解通膨對公司的影響。請更新一下情況，並就整體業績發表看法。

**Sekera：**我認為這次的結果有好消息，也有不太理想的地方。有機銷售僅下降0.4%，比上一季的4%跌幅好多了，雖然還是負數，但已經比去年同期好很多。

我希望這個股票，還有很多食品股，過去幾年受到GLP-1藥物的負面影響應該逐漸減弱，這樣Kraft和其他公司才能重新看到營收成長。通膨方面，他們仍然無法快速轉嫁成本，成本上升很快。營運利潤率也下降了30個基點，至34.1%，預計2026財年通膨率約4%。

我預計今年對這家公司來說會很艱難，很多都取決於油價走勢。原料如小麥、玉米、大豆都在上升，今年以來都在漲。油價高企，包裝和運輸成本也都會上升，這些都會推高成本。

**Dziubinski：**晨星將股價的公允價值定在42美元，現在股價仍有很大折扣，對吧？

**Sekera：**是的，目前折價約43%，遠高於我們的長期內在價值，屬於五顆星範圍。股息收益率也很吸引，達6.9%。估值方面，市盈率約11.6倍（2026年預估），2027年約10倍。

**Dziubinski：**看來是個適合耐心等待的投資標的。

**Sekera：**非常耐心。

Kraft Heinz 盈餘：品牌支出增加的價值逐漸展現，股價具有吸引力

DOC 股價反彈

**Dziubinski：**另一個你曾推薦的公司，Healthpeak Properties（DOC），上週財報後股價上漲18%。市場喜歡什麼？

**Sekera：**說實話，我不太確定。我看了我們的分析報告，結果似乎符合預期，但顯然比市場預期更好。指導方針也符合我們模型，應該比市場預期更佳。他們提到 Janus Living（高齡住宅投資組合）的首次公開募股進展順利，這應該減少了股價的過度擔憂，但也沒超出我們的預期。我認為，這反映市場逐漸接受我們對這支股票估值的看法。

**Dziubinski：**盈餘後，晨星維持健康峰的公允價值在26美元。仍具吸引力嗎？

**Sekera：**是的，折價約25%，屬於四顆星範圍。這支REIT的股息收益率很高，達7.4%。房地產目前仍是少數被低估的行業之一，我偏好具有防禦特性的公司。特別是都市辦公空間，尤其是紐約，近期有不少負面消息，包括稅改提案可能導致高收入工作崗位流失，像 Citadel 的 Ken Griffin 與市長的爭端，甚至有公司計劃將員工轉移到奧斯汀和邁阿密。若投資都市辦公REIT，建議避開紐約，轉而找更偏向邁阿密的。

健康峰盈餘：同店 NOI 增長符合預期；Janus Living IPO 成功

資本配置評級解析

**Dziubinski：**好了，現在來回答本週的問題。提醒大家，可以透過電子郵件 themorningfilter@morningstar.com 發送問題。

這個問題相當深入，從發問者的背景來看，沒有人會感到驚訝。大家準備好咖啡，我們有幾個問題要回答。

這個問題來自 Dave 母校俄亥俄州邁阿密大學的榮譽教授。他在評估公司時使用晨星的資本配置評級，並表示這是他分析的關鍵標準之一。他有幾個問題想問 Dave，首先是：晨星的資本配置評級是如何得出的？優秀（Exemplary）與標準（Standard）公司有何不同？

**Sekera：**真是小世界。其實我得上網查查，還看了些人工智慧模型，但我猜測你可能是我的前任教授。如果你在1987或1988年教心理學入門課，那你應該能看到我在你課上的表現。至於資本配置評級，它基本上是我們評估管理屬於資本管理者的能力，及他們如何運用公司盈餘來提升股東價值。管理屬於公司做了什麼？他們如何運用盈餘？

主要有幾個選項：一是償還債務；二是再投資於公司，進行資本支出；三是併購其他公司；四是回購股票；五是派發股息；六是存起來，讓現金在資產負債表上累積。我們會檢視管理層過去如何運用現金，效果如何，並預估未來他們會如何運用資本來提升股東價值。

**Dziubinski：**那麼，哪些標準會影響資本配置評級？

**Sekera：**首先，我們會看資產負債表。若公司負債過重，可能會造成資本破壞，我們會給予差評（Poor）。如果過度負債，其他評分就沒意義了。

第二是投資效率。他們在現有業務的投資是否足夠，能推動有機成長？他們是否進行併購？如果有併購，我們會看公司策略，是否用來提升競爭力或擴大經濟護城河。

我們也會檢查併購的估值，是否創造經濟價值。執行力方面，內部管理是否有效，是否能帶來額外股東價值？併購整合是否順利，是否達到預期協同效應？另外，也要注意是否過度投資，若長期低估維護資本支出，可能會影響長期股東回報。

最後，會看公司過去如何運用現金，包括股息支付比率、股票回購時點。若在高點回購股票，反而不利；在低點買入，則能提升股東價值。

**Dziubinski：**可以舉例說明嗎？比如最優與最劣的公司？

**Sekera：**當然。優秀（Exemplary）公司我相信大家都不會感到驚訝。根據我們的資料，只有約四分之一的公司獲得此評級，且多是家喻戶曉的品牌，如寶潔（Procter & Gamble）、可口可樂（Coca-Cola）、家得寶（Home Depot）、蘋果（Apple）。這些公司多具有寬闊的護城河，管理層表現優異。

而差（Poor）評級的公司較少，約4%的覆蓋公司是這樣。原因是我們偏好高品質、大型公司，差評公司很難進入我們的範圍。像是 AT&T，因長期管理不善，資本運用不佳，負債累累，過度回購股票，收購不當，導致股東價值受損。

**Dziubinski：**希望教授對你的回答滿意，Dave。你得了A。

**Sekera：**謝謝。

股票推薦：BAC

**Dziubinski：**好了，來公布本週的投資標的。我們已經進入財報季的深水區，Dave 帶來了四檔盈餘後值得買的股票，他的第一個推薦是美國銀行（Bank of America，BAC）。請說說重點。

**Sekera：**美國銀行是四星評級，股價約比我們的公允價值低20%以上，股息2.1%。我們評為中等不確定性，具有寬闊的經濟護城河，主要來自成本優勢和轉換成本。

**Dziubinski：**我不確定你之前是否推薦過美國銀行，但如果有，也不常見。你為什麼現在看好它？

**Sekera：**首先，我很想在金融股中挑選一檔。這個行業今年以來跌了約5.5%，我認為是個不錯的買點。你說得對，之前我沒特別推薦過美國銀行。坦白說，它不是我最喜歡的銀行，但從估值來看，與其他銀行相比，它相對較有吸引力。我覺得，這支股票可以算是短期持有的標的，因為銀行股普遍因為聯準會可能降息的預期而下跌，市場預期利差擴張空間縮小。

整體來說，第一季的業績還算不錯，效率比率改善，應該能支持估值上升。預計非利息收入會有更好表現，能彌補利差收縮的影響。

請閱讀晨星完整報告。

股票推薦：RTX

**Dziubinski：**第二個推薦是RTX（RTX）。請分享一些關鍵數據。

**Sekera：**RTX目前折價12%，屬於四星範圍，股息1.5%。我們評為中等不確定性，具有寬闊的經濟護城河，來自轉換成本和無形資產。

**Dziubinski：**RTX 之前也是你的推薦股。去年三月股價創新高，但後來回落。為什麼你還看好它？

**Sekera：**這是我們早就推薦的股票。大約在2023年7月31日的 The Morning Filter 節目中就有提過。之後也推薦過幾次，但如你所說，股價已經漲得過頭。今年初甚至曾經是兩星評級，當時是賣出點，但現在股價已經從高點下跌了近20%，這給了我們再次進場的機會。短期來看，我認為公司可以從地緣政治衝突中受益，特別是導彈業務，因為它可以為 Golden Dome 等平台提供補給，獲得額外收入。更重要的是，商用引擎市場的折價也值得注意。

市場預期油價高企會抑制飛機使用，進而降低維修和替換零件需求，但目前還沒看到這個趨勢。即使未來有些放緩，市場過度預期影響，這反而是買入的好時機。此外，我也和我們的旅遊團隊討論，他們表示旅遊需求仍然強勁，沒有明顯放緩。這可能是市場與實際情況出現偏差的機會。

請閱讀晨星完整報告。

股票推薦：APH

**Dziubinski：**第三個推薦是Amphenol（APH），這支股票我之前沒太多提過。請給我們一個概覽。

**Sekera：**Amphenol 評級4星，折價33%。股息很少，只有0.7%。我們評為中等不確定性，具有寬闊的經濟護城河，來自轉換成本和無形資產。

**Dziubinski：**為什麼你看好這支公司？

**Sekera：**如果你沒聽過，Amphenol是全球第二大連接器、傳感器和互連系統供應商。雖然我對商品導向科技硬體的估值持謹慎態度，但從我們的評價來看，這是最後一個被低估的商品硬體公司。

我們預測未來五年營收的複合年增長率約18.5%，營運利潤率也會擴大，盈餘成長超過23%。股價約是2026年盈餘預估的25倍，2027年約20倍。這是我們認為在人工智慧建設熱潮中，最後一個被低估的硬體公司。

請閱讀晨星完整報告。

股票推薦：NVDA

**Dziubinski：**最後一個推薦是還沒公布財報的公司，Nvidia（NVDA）。你得解釋一下為什麼這會是本週的選擇。

**Sekera：**即使近期股價已經漲了不少，Nvidia 仍然比公允價值低17%，是四星評級。雖然我們評為高不確定性，但它具有轉換成本和無形資產的寬闊護城河。

**Dziubinski：**Nvidia 要到5月20日才公布財報，為什麼會是本週的推薦？

**Sekera：**主要是看其他半導體公司財報的動能，以及這些股票的漲勢，想提前布局，預期 Nvidia 也會超預期。過去幾個月，與人工智慧相關的公司都大幅超出預期，並提升指引。很多公司增加資本支出，這對 Nvidia 來說是好消息。我預計 Nvidia 也會再度超預期，股價仍有上漲空間，基本面也很強。

請閱讀晨星完整報告。

**Dziubinski：**謝謝你的分享，Dave。想了解更多股票資訊的讀者，可以訪問 Morningstar.com。我們下週一早上九點（東部時間）再見，請記得訂閱並按讚。祝大家一週愉快！