股市並沒有忽略伊朗。它因為這三個非常真實的原因而上升

交易員在美國紐約市的紐約證券交易所（NYSE）工作，2026年5月5日。

布倫丹·麥克德米德 | 路透社

美伊戰爭持續進行，尚未出現和平協議的跡象。有人需要告訴股市。

在戰爭初期的短暫下跌後，標普500指數已反彈至歷史新高，週一收盤突破7,400點，創下有史以來首次，即使油價仍處於高位。

有人說股市忽略了戰爭即將帶來的影響，這是由投機活動推動的。但情況不僅如此。

反彈背後有非常真實的基本面原因，包括經濟對石油的依賴程度大大降低、企業利潤率強勁，能源成本僅占少部分，以及科技公司業務免受影響，推動標普500盈利向前。

該指數已迅速從三月低點恢復，僅一個多月時間內反彈約17%，從約6,300點反彈。

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標普500，年初至今

當美國於2月28日首次襲擊德黑蘭時，標普500僅從高點到低點下跌約8%。換句話說，它甚至沒有進入修正——定義為下跌超過10%但少於20%——理論上這將是能源震盪在全球經濟中傳導的結果。

自衝突開始以來，油價最高曾突破每桶120美元，最近仍在100美元以上。加油站的汽油價格已飆升至每加侖4.50美元以上，許多州甚至超過5美元。

許多投資者將市場的韌性歸因於持續時間，意味著只要供應鏈中斷是暫時的，且不那麼嚴重，公司就能應對霍爾木茲海峽封鎖帶來的供應鏈中斷。

但隨著股市即使在美伊衝突進入第三個月仍在反彈，是時候看看更具建設性的解釋了。

以下是一些原因：

公司影響較小

即使霍爾木茲海峽明天重新開放，損害已經造成。該領域專家預計，從油路出來的船隻到達北美、歐洲或東亞目的地可能需要數週時間。即使完成後，油價也不太可能回到危機前的水平，這意味著全球企業和消費者將在一段時間內面臨更高的價格壓力。

但就美國市場而言，許多公司不會受到太大影響，至少根據它們最新的財報電話會議。一項由Trivariate Research對自三月以來1,465份財報記錄的回顧發現，只有約10%的美國股市市值預期會受到負面或甚至混合影響。該公司表示，這個10%的估算，若有的話，甚至是高估。

對投資者來說，這意味著即使市場某些部分遭受打擊，標普500仍可能繼續表現良好。Trivariate Research尤其警惕消費者非必需品行業，該行業已有多家公司公開表示戰爭對消費者的影響。該公司還指出，今年迄今多次出現收縮的公司，例如某些軟件公司，也應該避免。

科技巨頭的豐厚盈利

最新的財報季也凸顯了牛市的另一支柱：人工智慧。

事實上，標普500中最大公司從盈利角度來看，已達到史上最非凡的水平。奧普拉的首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克指出，標普500中前10大公司目前約佔指數總盈利的34%，較1996年的17%翻倍。摩根大通的交易部上週指出，這七大巨頭的盈利增長速度比其他493只標普500股票快40%以上，達到自2014年以來的最高水平。

當然，這種巨大的集中度讓投資者擔心過度依賴少數幾家公司的風險。但由於科技巨頭在第一季度財報季的盈利加速，並且人工智慧的應用案例迅速擴展，資本支出激增，投資者相信市場集中度是一個特徵而非缺陷，且人工智慧的基本故事依然完整。

油氣獨立性

此外，美國經濟比過去危機時期更少依賴石油。美國銀行證券的全球經濟學家安東尼奧·加布里埃爾上月在一份報告中表示，美國只需要約三分之一的1970年代所需的石油來產生相同的GDP。

即使伊朗戰爭升級，任何10%的油價震盪對通脹的影響也只有0.25個百分點，而不像1970年代那樣有0.90個百分點的影響，加布里埃爾指出。

“重演1970年代的情況似乎不太可能，”加布里埃爾寫道。

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