“蛋”說無妨：豬-蛋價格聯動的背後，暗藏替代優勢的消長

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卓創資訊禽蛋市場分析師劉宏

【導語】豬肉與雞蛋因存在消費替代性，通常兩者價格呈正相關關係，而豬-蛋比價可成為衡量這種替代程度的關鍵指標。3月份豬-蛋比價由2.07降至1.46，雞蛋相對低價優勢在逐步減弱。第二季度生豬價格或維持底部震盪，雖雞蛋市場仍存需求季節性增加預期，但在對沖之下，銷售速度的提升空間或存阻力。

近五年生豬、雞蛋價格低度正相關下的週期博弈

從營養學角度看，豬肉與雞蛋均是優質的動物蛋白，消費者對兩者的需求存在一定黏性，具備相互替代的基礎。然而，這種替代性並非終端消費中簡單的「此消彼長」或「跷跷板效應」。兩者的市場需求與價格，更加受到各自產業內部產能週期的強力調控，因此難以構成長期、穩定且方向單一的替代關係。

根據近五年數據分析，長週期下生豬與雞蛋價格呈低度正相關關係，相關係數為0.39，這也預示著兩者價格的聯動並非鐵律，不同年份間的相關性表現存在差異，亦是各自產業週期博弈的結果。例如2021年豬週期的供應過剩與蛋週期去產低位，兩個品種自身供需矛盾為主導因素，形成此消彼長的替代影響，相關係數為-0.41；此階段生豬價格明顯下跌使其性價比凸顯，反而在一定程度上削弱了雞蛋的消費替代吸引力。而隨後幾年兩者產能週期階段性趨向同步或矛盾不突出，且存在共同的成本及宏觀環境同頻變化的基礎，因此2022-2026年均呈中高度正相關關係，相關係數在0.41-0.78區間內波動。

3月份生豬與雞蛋價格呈高度負相關關係，雞蛋價格的消費吸引力削弱

透過滾動相關性分析可見，2026年第一季度內兩者價格在1-2月保持正相關關係，相關係數分別為0.15、0.95；但3月份兩者價格出現高度負相關關係，相關係數-0.90，主要原因在於供需矛盾的差異化。

從雞蛋角度看，3月份利多因素聚集：春節後企事業單位復工復產、學校開學，集團消費及家庭需求進入恢復性改善階段；同時，蛋雞存欄本身處於去產能週期，新開產的小碼蛋供應有限，間接支撐了大碼蛋價格；再疊加天氣轉暖適宜儲存，經銷商及消費者囤貨意願提升，共同刺激蛋價自低位反彈。反觀生豬市場，節後生豬供應逐漸增加，恰逢豬肉消費淡季，導致生豬價格連續下跌，隨著生豬價格持續走低，其絕對價格優勢不斷擴大。儘管雞蛋價格仍呈上漲趨勢，但其相對於豬肉的「性價比」卻在快速消失。這意味著在相同金額條件下，消費者在兩者之間能獲得的數量差距正在迅速縮小，雞蛋的價格優勢在減弱，抑制走貨速度，削弱蛋價上漲的高度。

這種動態可以透過「豬-蛋比價」得到直觀印證。根據歷史數據分析，當比價大於2，且比值越高時，意味著雞蛋在終端市場上相對於豬肉擁有顯著的價格吸引力，從而對蛋價形成支撐；反之，當比價低於2，則支撐減弱甚至轉為拖累。2021-2025年豬-蛋比價2以內的天數占比接近總天數的6成，這說明在長週期的多數時間，兩者的絕對價差並未拉開到足以激發大規模、持續且方向穩定的消費替代程度，價格更多由其他共同因素驅動。但短週期來看，2026年兩者比值由年初2.07逐步降低至1.46，這就意味著當前相同金額條件下，雞蛋的價格優勢在減弱。如果比值持續位於低位甚至繼續下行，理論上或導致部分需求回流至豬肉，從而在消費端抑制蛋價上漲的動能。

第二季度生豬價格對雞蛋行情或難言樂觀

豬-蛋比價繼續承壓，或對雞蛋行情形成利空影響。目前生豬出欄體重處於高位，隨著氣溫逐漸上升，大體重生豬需求減弱，未來生豬出欄體重下降，進入第二季度生豬供應充沛的壓力仍然存在，但考慮到業者預期不足，二次育肥補欄及凍品豬肉入庫或仍較為審慎，難以在淡季對生豬價格形成較為明顯的支撐；因此預計第二季度初生豬價格或仍處於底部，全國生豬均價在9.3-10.2元/公斤調整。

而雞蛋在去產週期及季節性需求增長的預期下，價格重心依然存在低位緩慢抬升的預期，但相較於生豬價格而言，理論上豬-蛋比價仍有降低可能性，雞蛋對生豬的替代作用減弱，在一定程度上抑制價格上漲力度，增加市場出貨壓力；因此預計第二季度生豬價格對雞蛋行情的影響或延續利空基調。雞蛋市場雖不乏自身需求活躍度的上升，但在「豬弱」的比價格局下，其獨立上漲的幅度將受到限制，蛋價或呈現「上有壓力、下有支撐」的震盪格局，主流價格或在3.30-3.60元/斤的區間內波動調整

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負責人：李鐵民