中國黃金儲備擴增至2,300噸，市場信號複雜

中國人民銀行在7月加強了其黃金持倉，購買了2噸黃金，這是持續九個月的累積行動的一部分。此次最新購買使官方儲備金額恰好達到2,300噸，占國家外匯總持有量的6.8%。2025年上半年，央行的購買累計達到21噸，顯示出對實物黃金作為儲備資產的持續信心。

市場定價展現克制，人民幣升值提振本地回報

7月主要指標的波動較為平淡。倫敦金銀市場協會（LBMA）黃金價格下午收盤時以美元計價微幅上漲0.3%，而上海基準黃金價格下午以人民幣計價則上漲0.5%。人民幣計價的溫和上漲反映了更廣泛的貨幣動態，而非僅僅是金條的強勢。從年初至今的表現來看，人民幣計價的黃金已大幅升值，自1月開盤以來漲幅超過22%。這一相對美元計價黃金的超額表現，凸顯了貨幣變動對追蹤本地價格的中國投資者的好處。

實物金流仍然低迷，儘管技術性反彈

7月上海黃金交易所的提取量季節性上升至93噸，較6月增加3噸，較去年同期增加4噸。然而，這一復甦掩蓋了更深層次的結構性弱點。由於國內金價創高，消費者購買意願受到抑制，導致需求大幅低於過去10年的平均水平。珠寶行業，通常是中國黃金需求的支柱，也持續縮減。

ETF調整倉位與期貨成交量收縮

投資者的持倉在本月出現明顯變化。中國追蹤黃金的ETF資金流出總計約24億元人民幣(約$325 百萬)，管理資產總額下降1%，至1510億元人民幣。這些基金的持倉縮減了3噸，降至197噸。世界黃金協會將此次調整歸因於第二季度GDP數據超出預期以及股市表現強勁，市場風險偏好改善，顯示投資者正在從避險的黃金中轉向其他資產。

上海期貨交易所的期貨活動同樣收縮。平均日交易量降至242噸，較上月下降18%。儘管這一放緩幅度較大，但仍高於五年平均的216噸。價格波動的減少抑制了投機性參與。

進口量創四年新低，批發需求枯竭

或許最令人震驚的數據來自貿易數據。6月中國黃金進口量僅50噸，較上月下降45%。2025年前六個月的進口總量跌至323噸，同比2024年同期暴跌62%，為2021年以來最弱的半年度數據。批發渠道的需求不足以維持正常的進口流量，市場供應明顯不足於歷史標準。

央行積累與市場整體疲弱之間的差異，突顯了中國黃金的兩極關係：機構需求仍然堅挺，而消費者和商業需求則面臨結構性阻力。