【匯率】關稅禁令會導致日元升值的變化嗎？ | 吉田恆的匯率日報 | Moneyクリ Monex證券的投資信息和有用的財經媒體

關稅禁令是股市漲因素＝“美國賣出”風險減退嗎

自2025年起，美元/日元從158日元一度下跌至139日元。這一動向大致可以分爲三個階段。第一階段是到3月爲止的日美利差（美元優勢、日元劣勢）縮小所帶來的變化；第二階段是4月相互關稅公告後開始的“賣出美國”；第三階段則是針對特朗普減稅的國會審議所引發的美國財政赤字擔憂（見圖表1）。

【圖表1】美元/日元與日美10年期國債收益率差（2025年1月～） ! 出所：基於Refinitiv數據由Monex證券制作 從互關稅宣布後的動向來看，股市對關稅的實施反應急劇下跌，而對其暫停則反應爲股市漲。這表明，關稅的實施存在使美國經濟陷入衰退與物價漲同時發生的風險，即“滯漲”，而貿易戰可能會縮減貿易，被視爲對美國經濟的壞消息。如果是這樣，關稅的暫停將成爲股市漲的因素。

日銀追加加息的期待再次升溫＝對美國財政赤字擴大的擔憂依然存在？

因此，上述三個局面中第二個“美國賣出”風險可能會減退。不過，如果股市從下跌轉向漲，日銀追加加息的可能性可能會重新燃起。正是這種日銀追加加息的預期，成爲上述第一個日美利差縮小導致美元貶值、日元升值局面的主角。從這個意義上看，日銀追加加息的可能性重新燃起，似乎會支持因日美利差縮小而導致的美元貶值、日元升值的趨勢。

那麼，關稅禁令將如何影響對美國預算赤字的第三個擔憂呢？ 減稅法案設想，隨着經濟復蘇，關稅收入將成爲主要收入來源。 如果預期沒有關稅收入，則財務資源的假設將發生變化。 盡管如此，如果政府的目標是通過減稅法案，那麼對美國預算赤字擴大的擔憂可能會增加。

從上述情況來看，如果關稅被禁令，那麼股市崩盤等"美國拋售"的風險可能會減弱，但日美利差縮小和美國財政赤字擔憂等導致美元貶值和日元升值的因素可能不會有大的變化。

美元/日元下跌趨勢未變 = 一時漲也不過150日元？

美元/日元一度跌破140日元，導致其大幅低於52周MA（移動平均線）（見圖表2）。這可以說是表明持續多年的趨勢從美元強、日元弱轉變爲美元弱、日元強的可能性。如果是這樣，逆向趨勢的短期美元強、日元弱即使在最大程度上展開，也很可能僅在52周MA附近。

【圖表2】美元/日元與52周移動平均（2000年～） ! 出所：由馬奈克斯證券制作的Refinitiv數據 足下的52周移動平均線約爲150日元。從這個意義上說，即使關稅被暫停，對此的美元升值和日元貶值的反應也不會大幅超過150日元，基本上美元貶值和日元升值的趨勢可能仍將持續。