Gate 深度報導與加密市場分析

南韓經濟財政部表示，上半年全國稅收達到 223 兆韓元，比去年同期增加 33 兆韓元（17.4%）。成長動能來自所得稅、企業稅的上升，以及證券交易活動的活躍。上半年稅收累計相當於附加預算中設定的全年目標 415.4 兆韓元的 53.7%，不僅高於去年 50.8% 的進度，也超過近五年平均 51.8%。該部指出，這些增長源於績效獎金推升所繳所得稅、擴大不動產交易帶動資本利得稅上升，以及因交易量增加與費率調整，證券交易稅飆升 338.7%。 稅收結構拆解顯示：所得稅領先成長 所得稅的絕對增幅最大，達到 75.7 兆韓元，比去年增加 10.4 兆韓元（15.3%）。由於績效獎金增加，所繳所得稅上升；隨著不動產交易量擴大，資本利得稅也成長。證券交易稅跳升至 6.8 兆韓元，增加 5.2 兆韓元（338.7%），原因是交易量提高以及費率回復。今年（本年度）證券交易稅稅率上調：KOSPI 為 0.05%，KOSDAQ 為 0.20%；相較去年分別為 0% 與 0.15%。 加值型及營業稅（VAT）總計 44.8 兆韓元，比去年增加 4.9 兆韓元（12.2%）；主要受進口金額增加與退稅減少帶動。企

南韓人民力量黨（People Power Party）7 月 31 日批評政府對單一股票槓桿 ETF 的政策，係因裴在奎（Bae Jae-gyu）執行長（CEO，Korea Investment Trust Management）在此之前因其被稱為「韓國 ETF 始祖」而針對三星電子與 SK Hynix 的槓桿產品反覆發出投資警告。該黨發言人崔恩錫（Choi Eun-seok）稱裴的警告是「強烈的危險警訊」，並表示「李在明政府必須坦誠承認政策失敗」。裴曾敦促投資人停止購買這些產品，並在前一天於 Facebook 發文稱，由於每日再平衡與複利效應，波動會導致價值快速流失，主張「讓它自然走向死亡」，而非強制下架。7 月 29 日，要求 ETF 下架的喪禮花圈被放置於國會，爭議在此後進一步升溫，反映對於這些高風險產品造成散戶投資人損失的民眾壓力不斷累積。 裴在奎警告：單一股票槓桿 ETF 將面臨快速價值侵蝕 裴在奎近日曾呼籲投資人「停止投資單一股票槓桿 ETF」。他在前一天於 Facebook 寫道：「當波動上升且漲跌反覆出現，因每日再平衡與複利效應，產品價值可能被迅速損壞。」他表示這些產品

Dongwon Systems 於 7 月 31 日的一份披露中表示，該公司第 2 季錄得營業盈利 314 億韓元，較去年同期增加 21.1%。公司營收為 4,022 億韓元，同比增長 9.8%。儘管面臨匯率高、油價高與國內市場停滯等長期挑戰，成長仍受惠於高附加價值產品出口擴大以及海外子公司表現。至上半年累計，營收達 7,400 億韓元（同比增長 5.2%），營業盈利合計為 444 億韓元（同比增長 15.5%）。公司表示，改善歸功於其環保包裝材料「Unisoje」，以及越南子公司 TTP 擴大布局，進軍北美市場。 Dongwon Systems 報告第 2 季營業盈利成長 Dongwon Systems 公布了臨時的第 2 季業績，營收為 4,022 億韓元，營業盈利為 314 億韓元。兩項數據分別較去年同期成長 9.8% 與 21.1%。以上半年累計計算，營收成長 5.2% 至 7,400 億韓元，營業盈利則上升 15.5% 至 444 億韓元。公司表示，整體國內業務因長期高匯率、油價高與國內市場停滯而面臨困難，但透過高附加價值產品出口擴張，以及海外子公司成長，整體成果有所改善。

比特幣短線反彈至約65,170美元。美參院提出修訂後道德規範以推動CLARITY法案，允許州政府執行禁令。Strategy公司第二季虧損8.22億美元，因未實現虧損達83.2億美元，已出售部分BTC支付股息。市場焦點包括清算風險、現貨流向與機構持倉，以及美股走高對加密市場的影響。

SeAH Besteel Holdings 公布第 2 季合併營收為 1.1363 兆韓元、營業利益為 605 億韓元，分別較市場預期的營收 1.0335 兆韓元、營業利益 507 億韓元大幅超出 19.3% 與 9.9%。強勁表現由季節性旺季需求推動，原物料成本增加得以成功轉嫁至售價，且銷售組合改善，聚焦於用於航空、航太、國防與能源產業的高附加價值產品。證券公司已將該公司認定為下半年鋼鐵業首選，並指出預期 9 月將對中國特殊鋼扁條產品作出初步反傾銷裁定，為關鍵催化劑。SeAH Besteel Holdings 在特殊鋼扁條生產方面擁有最大的國內市占率，使其有望顯著受惠於對中國進口品可能實施的關稅。 SeAH Besteel Holdings 公布上半年累計營業利益為 916 億韓元 公司上半年累計營業利益達 916 億韓元，相當於去年全年約 980 億韓元營業利益的 93%。第 2 季營業利益為 605 億韓元，幾乎是第 1 季 311 億韓元的兩倍，創下兩年來最高獲利水準。SeAH 昌原特殊鋼的營業利益率為 8.0%，為近三年最高。 子公司透過高附加價值產品組合推動毛利率改善 Se

Hansung Enterprise 和 Monami 的股票在 30 日下跌，讓早月因愛國買盤主題帶動的多數漲幅縮回。Hansung Enterprise 收在 5,840 韓元，跌 140 韓元（2.34%）；Monami 收在 1,453 韓元——兩檔都分別回落至盤中高點 17,340 韓元（20 日）與 4,475 韓元（16 日）附近。股價快速上漲源自社群媒體宣傳，呼籲投資人擔心遭下市之際支持這些公司，但缺乏基本面上的營運改善。韓國交易所本月起將 KRX 上市市值維持門檻提高至 300億韓元，對規模較小的個股形成下市壓力。 Hansung Enterprise 和 Monami 股票拋回漲勢 根據韓國交易所 31 日消息，Hansung Enterprise 的股價在前一天下跌 140 韓元（2.34%）後，收在 5,840 韓元。與 3 日在愛國買盤浪潮前的收盤價 4,230 韓元相比，股價仍較高，但已把在 20 日創下的盤中高點 17,340 韓元的大多數漲幅都拋回。那檔在短時間內暴漲超過四倍的股票，隨後跌至約為其高點水準的三分之一。 Monami 呈現類似走勢。前一日收

對沖基金 Situational Awareness 在因 AI 相關股票下跌而遭受重大損失後，將其大部分高槓桿股票投資組合出售給 Citadel。該基金約於兩年前由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 創立；當 AI 股票暴跌時，面臨流動性壓力，並遭銀行追加保證金通知。此次出售發生在更廣泛的市場轉向之際，投資人撤退 AI 投資，迫使高槓桿比率的基金清算持倉。 Situational Awareness 規模成長至超過 200 億美元資產管理規模 Leopold Aschenbrenner，現年約 20 多歲、曾任 OpenAI 研究員，約於兩年前成立 Situational Awareness，先前幾乎沒有投資經驗。該基金從知名支持者募集到最初資金數以幾億美元計，包括 Stripe 共同創辦人 Patrick Collison 與 John Collison，以及領導 Meta Platforms AI 業務的 Daniel Gross 與 Nat Friedman。像 Jane Street 這樣的機構投資人也投入資金。資產管理規模超過 200 億美

Samsung Electro-Mechanics 股價在交易時段觸及日內交易限價，收盤上漲 29.92% 至 1,142,000 韓元。該漲勢是在公司 Q2 財報優於市場預期後出現，並伴隨有關 AI 伺服器多層陶瓷電容器（MLCC）長線供貨合約的消息。受惠於美國半導體股隔夜上漲（由微軟強勁業績帶動），相關的南韓個股情緒轉好。 根據韓國交易所資料，Samsung Electro-Mechanics 於上午 9:44 交易價格為 1,142,000 韓元，較前一個交易日上漲 263,000 韓元（29.92%）。該股開盤為 1,128,000 韓元，上漲 28.33%，隨即直奔限價。 Samsung Electro-Mechanics 公布 Q2 營收與獲利成長 Samsung Electro-Mechanics 的 Q2 成績優於市場預期。合併營收達到 3.4572 萬億韓元，營業利潤達到 4404億韓元，分別較去年同期成長 24% 與 107%。兩項數字均超過金融資訊供應商 FnGuide 彙整的市場共識（營收：3.3181 萬億韓元、營業利潤：4139億韓元），並錄得獲利驚喜。 公

聯準會可能會在 9 月提高利息率，以在最近一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中失去市場信任後，恢復市場可信度，這是根據美洲銀行（Bank of America）的分析。美洲銀行（BofA）在報告中表示，為了重建可信度而出現這種悖論式的需求，會提高 9 月升息的可能性。此評估是在市場對聯準會主席 Kevin Walsh 的說法持懷疑態度之後做出的；Walsh 表示，債券市場已經獨立地收緊了貨幣政策，分析師因此質疑，僅靠債券殖利率上升，是否能有效掌控更廣泛的經濟通膨壓力。 BofA 將可信度危機連結到 9 月升息機率 美洲銀行（Bank of America）在一份報告中表示，聯準會在最近一次 FOMC 會議中失去市場信任，但這種悖論式結果反而造成 9 月提高利率的壓力。該銀行評估認為，市場可能會挑戰聯準會主席 Kevin Walsh 在記者會上的說法，尤其是他主張債券市場已經自行收緊貨幣政策。雖然殖利率上升可能會收緊金融狀況並有助於壓制通膨，但在考量更廣泛的經濟通膨壓力時，僅靠這種機制的有效性仍不確定。BofA 強調，市場的反應是質疑聯準會的可信度。 市場質疑 Walsh 對債券市場

登記在案的南韓出租住宅營運商，在李在明政府宣布下調登記出租住宅補助後，面臨愈來愈大的出售房產壓力。政策轉向已引發先前在文在寅政府下獲得強力誘因的營運商，資本利得稅諮詢案件增加。營運商如今面臨監管限制，包括強制契約維持期間最長 4 年，以及新的法律詮釋：將隱含的租約續簽視為新的契約，從而適用限制租金調漲的規定，可能導致其喪失稅收優惠資格。 登記出租營運商面臨房產處分限制 根據業界消息，近來租賃營運商的稅務諮詢案件有增加趨勢，原因是目前政府下調登記出租住宅稅收優惠的疑慮日益升高。營運商特別擔心，出租住宅的自動註銷登記可能會對先前不受限制的資本利得稅免稅設置處分期限。 先前的獎勵結構使符合條件的營運商可獲得最高 70% 的長期持有扣除，成為擴大出租營運商基礎的催化劑。 營運商在嘗試出售房產時會遇到重大障礙。倘若租期仍在，出租營運商必須維持契約最長 2 年；在考量契約續約權時，則最長 4 年。此外，指定為土地交易許可區的房產也帶來額外挑戰，因為買方必須在 4 個月內入住，讓交易出售變得更為複雜。 持有多處出租房產的營運商，在同一年內連續出售房產時，可能因合併計算資本利得稅而承受更高的稅負。 一

美國總統川普於週四簽署一項措施，授權政府根據《國防生產法》（Defense Production Act），對含有特定關鍵礦物與稀有元素的某些工業廢棄物施加出口限制。該措施旨在確保關鍵礦物供應，並降低美國在這些資源上的對中國依賴。關鍵礦物是眾多先進技術與工業產品所必需的基礎原料。 商務部長獲得出口限制授權 根據白宮一份事實說明，總統的決定授予美國商務部長權限，可對可回收的關鍵礦物與材料施加出口限制。 美國產品包含可回收的關鍵礦物 白宮表示，美國製成品，例如磁鐵與鋰離子電池，含有大量可回收的關鍵礦物與材料。這些資源可從相關產品中「回收並再利用」。 中國稀土出口管制影響美國製造商 稀土資源的重要性仍持續攀升。自去年中國對稀土實施出口管制以來，美國製造商已受到影響。恢復關鍵礦物與稀土供應，是美國與中國之間最終達成的廣泛貿易協議中一個關鍵議題。 美國尋求替代關鍵礦物來源 儘管兩國關係有所改善，川普政府仍持續積極尋找這些關鍵礦物的替代來源。 常見問題 川普週四就關鍵礦物簽了什麼？ 川普於週四簽署一項措施，授權政府依據《國防生產法》（Defense Production Act），對含有關鍵礦物與

Hims & Hers Health, Inc.（HIMS）面臨美國聯邦貿易委員會（FTC）本週提起的訴訟，指控該公司在訂閱與取消方面誤導消費者，並與 Meta 與 Snap 分享敏感健康資訊；該訴訟並同時牽涉猶他州與洛杉磯郡。Morningstar 稱此案是「新的法律包袱」，並維持其對 HIMS 股票的 23 美元合理價值估計，意味著相較現行水位約有 15% 下行空間；同時保留其「無護城河」（No Moat）評級與「非常高」（Very High）的不確定性評級。該訴訟增加法律風險，因 HIMS 股票正朝向連續第四個週期的單週虧損前進，本週下跌約 4%，此前一年累計下跌 59%。 FTC 就 Hims 的消費者作法與資料分享提告 FTC、猶他州與洛杉磯郡本週起訴 Hims，指控該公司在訂閱與取消上誤導消費者，並與 Meta 與 Snap 分享敏感健康資訊。Morningstar 指出，Hims 先前只是最近才跨過一些較早與減重相關的法律問題。Hims 已披露該調查以及約 1,500 萬美元的可能損失，但 Morningstar 表示，FTC 的行動顯示先前的和解要約不足，「可能導致 H

外國投資者根據韓聯社 Infomax 於 31 日發布的數據，連續 7 個帶單天數於 22 日至 30 日淨賣出 3.9331 兆韓元計價債券。這波拋售潮代表自 2023 年 1 月以來首次出現連續 7 天資金外流。市場參與者將此波動歸因於美元-韓元匯率急跌至 1,430 韓元水準，以及美國公債殖利率走高所引發的套利部位平倉，導致避險溢酬消失，並扭轉短天期債券交易的獲利計算。 日均賣出委託數量約達 5600 億韓元。月度淨買入金額在本月初至 21 日約為 6.5 兆韓元，但在本月底最後 1 個帶單天數前縮水至約 2.6 兆韓元。證券公司 A 的一名債券經銷商表示：「外國投資者正處於平掉套利交易的中段，主要是在賣出短天期債券。」 外國投資者 7 個帶單天數賣出 3.93 兆韓元 22 日至 30 日的 7 天連續賣出，淨賣出規模達 3.9331 兆韓元。這是自 2023 年 1 月以來首次出現連續 7 個帶單天數的資金外流，期間約 3 年 7 個月。賣壓主要集中在到期時間相對較短的債券，包括今年內到期者，以及剩餘期限約 1 年者。 掉期費率飆升消除套利誘因 根據韓聯社 Infomax 的

LG CNS 於 7 月 31 日披露，第二季營收達 1 兆 5208 億韓元（1,520.8 billion won），年增 4.2%；營業利益則下滑 9.2% 至 1279 億韓元（127.9 billion won）。營收成長由 AI（人工智慧）、雲端服務與外部商業營運的擴張帶動，儘管獲利能力下降。根據 Yonhap Infomax 數據，該結果低於分析師預期；市場共識為 7 家證券公司所投下的預測，Q2 營收為 16355 億韓元（1,635.5 billion won），營業利益為 1449 億韓元（144.9 billion won）。 LG CNS Q2 成績低於分析師共識 該公司第二季合併營收 1 兆 5208 億韓元（1,520.8 billion won）及營業利益 1279 億韓元（127.9 billion won）皆低於市場預估。Yonhap Infomax 彙整過去兩個月 7 家證券公司的估計，顯示預期 Q2 營收為 16355 億韓元（1,635.5 billion won），營業利益為 1449 億韓元（144.9 billion won）。實際營收比共

洲際交易所（紐約證券交易所：ICE），紐約證券交易所的母公司，於當地時間 30 日宣布將以 57 億美元現金收購債券交易平台 MarketAxs（NASDAQ：MKTX）。該交易代表在債券市場推進數位轉型與擴充生態系的策略性舉措。ICE 將以每股 167 美元收購 MarketAxs 股份，較 29 日收盤價溢價 33%，並獲得 MarketAxs 董事會的一致建議，交易將依此推進。 ICE 宣布以 57 億美元現金收購 MarketAxs ICE 於當地時間 30 日發布新聞稿披露，將以每股 167 美元收購 MarketAxs 股票，採全現金交易，總金額為 57 億美元。該收購價格反映較 29 日收盤價溢價 33%。整體收購資本價值約為 60 億美元，企業價值為 57 億美元。該交易需待監管批准及 MarketAxs 股東投票，預計將於明年上半年完成。 MarketAxs 提供債券交易平台予 2,000+ 家機構客戶 MarketAxs 總部位於紐約，運作一債券交易平台，面向全球超過 2,000 家機構客戶，提供企業與政府債券數據分析以及電子交易支援。ICE 表示，該收購將使全球債

根據 Yonhap Infomax 彙整的五家主要證券公司共識預測，韓國鋅（Korea Zinc）預計在第 2 季實現營業利潤年增 129.76%，達到 5948億韓元。業績改善係因白銀現貨價格在第 2 季上漲至每盎司 $72.9（較去年第 2 季每盎司 $33.5），同時期內銅與鋅價格亦上漲 3-8%，再加上美元兌韓元匯率環境有利。該獲利預測反映韓國鋅對貴金屬價格波動的曝險增加；分析師指出，隨著自由金屬盈利在總獲利中所占比重提高，公司獲利能力對商品價格走勢的敏感度也變得更高。 韓國鋅 Q2 營業利潤預測觸及 5948億韓元 Yonhap Infomax 針對五家主要證券公司彙整的共識預測顯示，韓國鋅第 2 季營業利潤為 5948億韓元，較去年第 2 季成長 129.76%。營收預期達 5.946 兆韓元，年增 55.44%。這些預測係依據過去三個月內所提交的資料編製。 公司先前曾公布第 1 季營業利潤為 7461億韓元，年增 175.2%。然而，受該期間白銀價格走勢影響，第 2 季獲利預期將較第 1 季出現環比下滑。 白銀價格飆升推動年增獲利成長 CMX（芝加哥商品交易所）白銀現貨價

NICE 信用評等於 5 月 31 日維持 Viva Republica 的長線信用評等為「A（穩定）」。此乃在 Toss 營運商於 5 月 28 日披露計畫，將與子公司 Toss Payments 進行小規模合併之後。評等機構評估，該合併對信用可靠度的影響屬有限。Viva Republica 表示，合併將於 11 月 30 日完成，且 Viva Republica 將作為存續公司，而 Toss Payments 將被解散。NICE 信用評等指出，儘管 Toss Payments 由於持續淨損且在營收成長帶動下存款增加，導致維持較高的債務比率，但該公司能穩定管理全部借款，並持有與存款相對應的現金資產。 Viva Republica 合併細節與財務影響評估 NICE 信用評等分析指出：「由於在持續淨損的情況下、即使營收成長仍增加存款，資本擴張受到限制，Toss Payments 維持較高的債務比率；但其在持有與存款相對應的現金資產的同時，能穩定管理全部借款。」 評等機構表示：「合併後，由於 Toss Payments 的存款規模較大，個別基準的債務比率可能上升，但借款依賴程度將略為改善。

Amazon 於當地時間 30 日首次突破單季 2,000 億美元營收，公布第 2 季營收 2006.1 億美元，較去年同期成長 20%，主要由雲端成長優於預期所帶動。公司將 2025 年資本支出（capex）指引由約 2,000 億美元上調至 2200 億美元，並指出記憶體價格上漲是主要驅動因素。執行長 Andy Jassy 表示，資料中心供給短缺將持續到 2027 年，暗示對三星電子與 SK Hynix 的記憶體產品需求將維持。營收數字超過市場預估的 1,964 億美元至 1,970 億美元；同時營業利益也上升 43% 至 274.6 億美元。 Amazon Reports Q2 Revenue of $200.61 Billion Amazon 公布第 2 季營收 2006.1 億美元，較去年同期成長 20%。該數字超出市場預測的 1,964 億美元至 1,970 億美元區間。營業利益達 274.6 億美元，同比成長 43%。淨利總計 626 億美元，但其中包含來自公司對 Anthropic 投資的 534 億美元（稅前）估值收益。每股盈餘（EPS）為 5.75 美元，顯著高於市

Amorepacific 近日在釜山、達邱、大田、光州四個區域的辦公大樓上，終止了與 Savills Korea 的專屬銷售顧問合約；該合約原本在超過六個月的談判停滯後仍無法推進。這家南韓化妝品公司改採多顧問策略，針對個案由能夠辨識買家的顧問負責交易管理。根據投資銀行業界消息人士指出，賣方與潛在買家之間的定價分歧導致交易延遲。由於融資成本超過 6%，區域辦公市場的投資需求偏弱，買家興趣主要集中在當地終端用戶，或尋求將物業轉作其他用途的開發商。 Amorepacific 終止 Savills Korea 專屬合約 Amorepacific 已將區域辦公大樓的銷售顧問架構，從 Savills Korea 的專屬顧問模式，改為非專屬的多顧問制度。根據投資銀行業界消息人士說法，在新的安排下，能夠辨識買家的顧問將負責各個案的交易管理。 該公司在今年 1 月選定 Savills Korea 作為專屬顧問，原因是其已於去年 11 月確認將出售四棟區域辦公大樓的計畫。Savills Korea 在選定後立即向潛在買家寄出招商預熱信，提出分別出售、打包交易以及都市轉換方案。不過，由於價格磋商困難，導致專

Aviva Investors 與 Ripple 於 7 月 29 日宣布，將在 XRP Ledger 上推出針對 Aviva Investors USD Liquidity Fund 的代幣化股份類別。該數位股份類別落實兩家公司於 2 月達成的 2 月合作，並在愛爾蘭中央銀行的核准下運作。Komainu 為該代幣化股份類別提供託管支援，而 Licuido 則提供區塊鏈基礎設施，用於在鏈上發行與管理基金股份。該產品在使用區塊鏈基礎設施進行發行與管理的同時，保留傳統基金的投資目標、風險特徵、流動性特性與監管保護。合格投資人可透過數位錢包持有該股份類別，而基礎投資組合仍由基金的傳統託管機構持有。該發布標誌 Ripple 首個與歐洲資產管理公司合作推出的現場代幣化基金產品，並將受監管的愛爾蘭 UCITS 架構置於 XRPL。 愛爾蘭中央銀行核准代幣化基金架構 愛爾蘭中央銀行核准該代幣化股份類別，作為 Aviva Investors Liquidity Funds plc 的一部分；該公司是針對可轉讓證券（transferable securities）之集體投資的獲授權事業。Aviva 表示