Gate 深度報導與加密市場分析

韓國量子運算 ETF 在最近一個月期間出現明顯的績效分化，以專注「純量子」主題的主題型基金承受最嚴重的虧損。SOL US Quantum Computing TOP10 在最近一個月錄得 -32.00% 的報酬，為投資美國市場的國內 ETF 中跌幅最大；同期 PLUS US Quantum Computing TOP10 則下跌 -29.82%。績效落差源自投資組合建構差異：因 SOL 與 PLUS 產品分別在其前四大「純量子運算」公司持股中集中 58% 與 51%；而多元化的競爭者 RISE US Quantum Computing（-21.46%）與 KIWOOM US Quantum Computing（-20.05%）則將投資分散至包含 Microsoft、Amazon 與 Alphabet 等已成熟的大型科技公司。這推翻了去年同樣的走勢：當時，集中型純量子策略在量子商用化預期與 AI 投資熱情帶動下交出最高報酬。近期修正則是在美國商務部於 5 月宣布一項約 20 億美元的量子運算產業支援計畫後發生；其後相關股票因額外催化劑未能落地而迅速吐回漲幅。 SOL 與 PLUS 產品在

KOSDAQ 上市公司本月 1 日至 24 日共出現 29 次股票合併決定，為自 3 月以來最高紀錄。韓國交易所自本月 1 日起實施強化的下市標準，要求公司維持市值高於 200 億韓元或股價高於 1000 韓元，方可避免被指定為管理股票。股票合併決定的激增，源於 KOSDAQ 指數下跌至 700 點水準，導致個別股票價格與市值走低，促使公司透過合併股份以降低面臨下市風險。 韓國交易所實施更嚴格的下市要求 韓國交易所推出自本月 1 日起生效的新下市標準。依照修訂後規則，若公司市值仍低於 200 億韓元，或股價在連續 30 個交易日維持低於 1000 韓元，將面臨管理股票指定。未能在管理股票指定後、於 90 個交易日的期間內使市值於連續 45 天恢復至高於 200 億韓元者，將不經單獨審查，直接啟動自動下市程序。股價亦需在指定期間內達到恢復條件，才能避免下市。 股票合併決定創四個月高點 根據韓國交易所 26 日消息，本月 1 日至 24 日的股票合併決定共計 29 件。這是自 3 月的 71 件以來最高的單月數字。前幾個月的每月股票合併決定數分別為：1 月 0 件、2 月 16 件、3 月

Coramco Asset Management 上個月簽署了一份諒解備忘錄，計劃收購並重建位於江南站附近的 Dongkyung 與 Sangkyung 大樓，相關程序預計將於 9 月展開。這對雙子大樓將被改造為一個橫跨 7 層地下至 24 層地上樓層的單一綜合體，總樓地板面積 12,390 坪（40,887 平方公尺），並納入辦公與旅遊住宿設施。此次重建係延續首爾江南商業區（GBD）的租金持續上漲：其中 2 季 GBD 平均租金達 136,200 韓元／3.3 平方公尺，首次超越中央商業區（CBD）租金 135,200 韓元；該數據自 Savills Korea 於 1997 年開始分析首爾辦公市場以來，尚屬首次。 Coramco 為整合開發設立項目 REIT Coramco Asset Management 上個月組成了一個收購聯盟，並就重建事宜與賣方簽訂了商業協議，隨後展開投資人招募。資產管理方憑藉對 GBD 區域的強烈興趣，從金融投資人（FI）與策略投資人（SI）兩方取得初始投資。 Coramco 計劃最早於下個月與賣方完成合約，並設立項目 REIT。交易預計於 9 月完成；屆

根據韓國金融投資協會（Korea Financial Investment Association）的數據，截至 22 日，韓國股市投資人存入資金降至 103.8765 兆韓元，創下自 2 月 13 日以來五個月以來的最低水準。這一下跌是在上個月 19 日 KOSPI 從盤中高點 9385.59 下挫 31.5%，至 7 月 21 日的盤中低點 6429.03 之後出現，令散戶投資人要嘛採取撿便宜的逢低布局策略，要嘛乾脆全數提取資金。待機資本的縮減，顯示個別投資人用以吸收韓國股市外資賣壓的「彈藥」正在減少。 投資人存入資金降至 103 兆韓元 投資人存入資金在 22 日達到 103.8765 兆韓元，低於 2 月 13 日記錄的 99.2735 兆韓元，是自那以來的最低金額。資金曾在去年年底從 87.8291 兆韓元急升，並在上個月 4 日達到 139.6948 兆韓元的高點，之後因市場波動加劇於 7 月回落。投資人存入資金代表證券帳戶中用於買股但尚未投入的現金。 7 月個人投資人淨買超 10.7 兆韓元 個人投資人於 7 月 1 日至 24 日期間在證券市場淨買超 10.764 兆韓

一項針對 120 位金融投資專業人士的調查顯示，對半導體與 AI 漲勢的樂觀情緒極為強烈：儘管近期市場波動，95% 的受訪者仍表示對該產業未來一年的前景抱有信心。專家將近期股市動盪歸因於供給面扭曲與短線過熱，而非基本面惡化；其中 67.5% 指出槓桿 ETF 的脆弱性（37.5%）以及快速上漲後的獲利了結（30%）是主要原因。僅有 16.7% 提到對 AI 獲利能力的擔憂是因素。該調查結果反駁了日益升溫的投資者焦慮，認為 AI 與半導體的繁榮可能並非泡沫；受訪專業人士將當前時期描述為由宏觀逆風與投機交易失衡推動的暫時性陣痛。 調查歸因：波動源於供給面扭曲與過熱 調查指出，供給面扭曲是近期市場不穩定的首要原因。37.5% 的受訪者選擇「單一股票槓桿型 ETF」的漏洞作為主要因素；另有 30% 將波動歸因於短線過熱與獲利了結，使合計達到 67.5%。僅 16.7% 認為對 AI 獲利性的懷疑是促成因素。 友邦證券（Yuanta Securities）投資策略團隊負責人金永九（Kim Yong-gu）表示，近期市場修正並非來自企業獲利受損，而是源於利率壓力所觸發、以及對 AI 基礎設施投資超

與油相關的交易所買賣票據（ETN）在南韓本月出現兩位數漲幅；隨著國際原油價格飆升至每桶 100 美元以上，受美國與伊朗之間軍事緊張局勢升級推動。根據韓國交易所資料，截至 24 日，Meritz 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN（H）收在 51,490 韓元，比上月月底的 30,465 韓元大漲 69%。此輪行情緊接著中東再起衝突：伊朗攻擊霍爾木茲海峽的船隻，美國恢復對伊朗的空襲，葉門的胡塞武裝宣佈封鎖巴布阿爾-曼德海峽，進而引發對原油供應中斷的疑慮。 油品 ETN 以 60–69% 漲幅主宰本月報酬 本月表現前 10 名的 ETN 中，有 7 檔是受惠於國際油價走高的產品。Shinhan Bloomberg 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN B 在同期間上漲 61.1%，而 Samsung 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN 則上漲 60.8%，韓國投資加槓桿 WTI 原油期貨 ETN B 也上漲 60.8%，KB S&P 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN B 推升 60.6%。這些報酬顯著超越 KOSPI 本月的 -21% 表現。 Meritz 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN（H）追

美國在針對伊朗的近兩週空襲行動後停火。根據《紐約時報》援引的消息來源，聯合參謀部主席丹・凱恩（Dan Caine）警告總統唐納・川普（Donald Trump），若繼續大規模行動，飛彈庫存將被消耗到危險等級。9月24日的閉門會議中，凱恩告訴川普，雖然恢復對伊朗的重大作戰行動仍有可能，但這樣做將耗盡用於在關鍵風險等級下為美軍力量進行防禦的攔截器飛彈。此一暫停的時機也反映出，美國在約旦、科威特、巴林以及阿拉伯聯合大公國的基地，防空系統的彈藥存量日益減少；該防空系統用於保護中東戰區的美國人員。 聯合參謀部主席警告：在白宮閉門會議中攔截器飛彈庫存將被耗盡 聯合參謀部參謀長（Joint Chiefs of Staff）丹・凱恩在9月24日向川普總統與高階顧問進行的機密會議中，提出了庫存警告。依據熟悉此次討論的官員所稱，凱恩評估，若重新啟動對伊朗的大規模作戰行動，攔截器飛彈儲備將被推至極度低的水準，進而危及在整個地區防禦美國軍事設施的能力。會議前幾天，川普曾告訴《Axios》，他正在「考慮大規模攻擊」，但在軍事領導層提出資料顯示，位於約旦、科威特、巴林以及阿聯境內的前置部署基地彈藥儲備正在下降後，

聯準會的聯邦公開市場委員會（FOMC）將於 7 月 28-29 日召開，以在對可能的升息不確定性升高之際做出貨幣政策決策。期貨市場正為升息定價 30% 的機率；對於一場共識預期利率將維持不變的會議而言，這是特別高的懷疑程度。此次會議也正值美國-伊朗軍事緊張局勢升溫、油價走高之際——布蘭特原油曾短暫突破每桶 100 美元——令通膨疑慮加劇；同時，聯準會主席柯文·華（Kevin Wash）近月的鷹派轉向已消除前瞻指引，使 FOMC 的決策更難預測。 美國公債殖利率在 FOMC 前升至多年高點 10 年期美國公債殖利率在 7 月 24 日收於 4.6790%，較前一周上升 12.90 個基點（basis points）；這是自 5 月中旬以來最大的單週漲幅，也是自去年 1 月以來的最高單週收盤。2 年期殖利率對聯準會政策預期敏感，亦上升 15.40 個基點至 4.3350%，同樣達到自去年 1 月以來的最高單週收盤。30 年期殖利率連續第四週延續漲勢，上漲 8.90 個基點至 5.1600%，並逼近 5.20% 這一門檻；若突破，將創下自 2007 年夏季以來的最高水準。 10 年期與 2

未來資產集團已於 24 日完成對 Korbit 的收購，取得 97.15% 的持股比例，對價為 1414億韓元；隨著南韓證券公司在明年 2 月《證券型代幣發行（STO）》法規合法化之前，加速對加密貨幣交易所的投資。Korea Investment Securities 與全球交易所 OKX Ventures 各投資 800 億韓元，分別取得 Coinone 約 20% 的股份；而 Hanwha Investment Securities 則將其對 Dunamu 的持股提高至 9.84%，三星的三家附屬公司亦在同一平台上合計取得 4% 的持股。此次投資熱潮，源自 1 月通過修訂後的《電子證券法》與《資本市場法》；修法將允許基於區塊鏈的證券帳簿，並可於明年 2 月起進行投資合同證券的經紀業務。證券公司旨在結合交易所技術與基礎建設，提供包含代幣證券、穩定幣以及實體資產代幣化在內的數位資產服務，為受監管的 STO 市場開局做準備。 未來資產完成以 1414億韓元收購 97.15% 的 Korbit 未來資產顧問（Mirae Asset Consulting，為未來資產集團的非金融子公司）已於

三星電子（Samsung Electronics）與 SK Hynix 預計將在本週公布第 2 季（Q2）財報，其中 SK Hynix 將於 29 日發布，三星電子則在 30 日公布已確認結果。三星電子先前曾披露初步第 2 季業績，顯示營收為 171 兆韓元、營業利潤為 89.4 兆韓元，創下單季新高。上述公告正值 AI 數據中心投資熱潮推動半導體超級景氣循環（supercycle），即使近期市場修正，券商仍上調兩檔股票的目標價格。 SK Hynix 第 2 季財報預測顯示營收成長 278.6% 根據財經數據提供商 FnGuide 於 26 日的估算，SK Hynix 預計將公布第 2 季營收為 84.1693 兆韓元，年增 278.6%。單季營業利潤預估為 64.2448 兆韓元，幾乎為一年前的 7 倍。公司預期在半導體超級景氣循環帶動下，實現創紀錄的單季業績。 券商上調三星電子與 SK Hynix 股票目標價格 券商認為，近期股價修正可視為買入機會，而非基本面惡化。7 月有 7 家券商上調三星電子目標價，其中 KB 證券設定目標價為 600,000 韓元、韓國投資證券（Korea

韓國證券公司在 2025 年第二季公布強勁獲利，推動市場對更高股利的預期。根據韓國交易所（KRX）資料，韓國證券指數在截至 5 月 26 日的近一個月期間僅下跌 1.3%。2025 年第二季交易量年增 288%，帶動交易所買賣基金（ETF）的受歡迎提升券商手續費收入，並使公司能滿足將股利收入分開計稅的獨立稅務要求。今年起生效的規定下，公司必須維持 25% 的盈餘分配率，且股利至少年增 10%，才符合稅務優惠條件，促使證券公司按獲利成長比例調高配息。 證券公司因交易量激增創下 2025 年第二季獲利新高 五大券商——Mirae Asset Securities、Korea Investment Holdings、NH Investment & Securities、Samsung Securities 以及 Kiwoom Securities——預期將在 2025 年第二季合計公布控股股東淨利 4.281 兆韓元，較上一季成長 29%，此一預測來自 Meritz Securities。2025 年第二季股市交易量年增 288%、季增 40%，帶動經紀佣金收入。韓國證券指數在近一個月期間下

SK Telecom、Mirae Asset Securities 與 LIG Defense & Aerospace 於 7 月第四週被 Money Today 證券部評為最熱門的分析師選股。7 月 20 日，Shinhan Investment Securities 的 Kim Aram 發布報告，預測 SK Telecom 股價在 Anthropic 首次公開募股（IPO）前可能出現超漲；該 IPO 預計最早於 10 月。7 月 22 日，Sangsangin Securities 的 Kim Hyun-soo 預估 Mirae Asset Securities 將創下 Q2 獲利新高，但同時警告與 SpaceX 估值波動相關的 Q3 價格波動性。當天稍晚，Daol Investment Securities 的 Choi Kwang-sik 與 Lee Jun-beom 將 LIG Defense & Aerospace 升級為「優先股」（preferred stock）地位，並指出出口積壓達 ₩14.2 兆，以及截至 2030 年仍將持續擴大資本支出（CAPEX）。上述報告反

韓國股市依據 7 月 26 日發布的韓國交易所（Korea Exchange）資料，自 7 月 20 日至 24 日每個帶單天數都啟動了側車機制。這連續 5 個帶單天數期間，隨著極端波動籠罩交易，KOSPI 與 KOSDAQ 市場在買入與賣出側車之間交替出現。中東地緣政治風險、全球 AI 投資能否持續的疑慮，以及半導體股票反覆崩跌並反彈，推動史無前例的波動連續走勢。截至 7 月 24 日，國內市場已記錄 66 次側車啟動，代表創下紀錄以來最高的波動水準。 韓國市場在 7 月 20-24 日的所有五個帶單天數都啟動側車 7 月 20 日，KOSPI 與 KOSDAQ 兩個市場都因美國半導體股票下跌而觸發賣出側車。KOSPI 在盤中跌破 6500 關卡，交易員稱之為「黑色星期一（Black Monday）」，而 KOSDAQ 則下跌超過 5%。 7 月 21 日出現反轉，KOSPI 盤中大漲超過 4%，觸發買入側車。外資與機構投資者進行了大規模淨買入。 7 月 22 日，KOSPI 連續第二天觸發買入側車，開盤時大漲超過 5%。該指數在分析師所稱的「開局強、收尾弱」時段中僅上漲 0.74%

Ring Protocol 宣布與區塊鏈基礎設施供應商 Orbs 進行整合，讓演算法交易工具可在四個主要公鏈網路部署。此合作將 Orbs 的去中心化限價委託（dLIMIT）與時間加權平均價格（dTWAP）協定帶給 Ring Protocol 在 Base、Arbitrum、Ethereum 與 BNB Chain 的交易者。整合前，Ring Protocol 已累計處理超過 50 億美元總交易量，且目前在其原生掉期與聚合器網路中持有超過 3,000 萬美元的總鎖定價值。 Ring Protocol 在四個網路部署 Orbs 交易工具 此整合將 Orbs 的 dLIMIT 與 dTWAP 協定帶給 Ring Protocol 在 Base、Arbitrum、Ethereum 與 BNB Chain 的使用者。這些工具運作於 Orbs 的第 3 層（Layer 3）基礎設施之上，讓使用者能設定精準的進出場參數，而無需放棄其數位資產託管，也不需支付額外的平台費用。 Ring Protocol 使用 Few Protocol 在自動化做市商（AMM）執行前包裝代幣，釋放出推動其累計超過 50

葉門的「青年運動」（胡塞）武裝於 23 日在紅海襲擊兩艘沙烏地阿拉伯油輪，迫使航線改道，並威脅亞洲的油價運輸成本。該武裝以對葉門薩那機場的攻擊為由，宣布對沙烏地阿拉伯實施海上封鎖，促使船隻改道，並使現有的荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）紛擾進一步加劇。沙烏地阿拉伯目前約有 350 萬桶/日的石油，透過 Bab el-Mandeb 海峽轉運至亞洲市場，包括南韓、日本、中國與印度——而該路線如今正受到威脅；同時，經由蘇伊士運河或好望角的替代路徑，將使運輸時間額外增加約四週，並顯著提高亞洲進口商的海運成本。 紅海封鎖提高亞洲海運成本並拉長運輸時間 大信證券（Daishin Securities）的研究員崔珍英（Choi Jin-young）表示，沙烏地阿拉伯已將 419 萬桶石油透過其東西向管線（East-West Pipeline，Abqaiq 油田至延布港）導流，以繞避荷莫茲海峽；截至 6 月，約有 350 萬桶石油透過 Bab el-Mandeb 海峽前往亞洲。崔指出，透過蘇伊士運河與 Cape of Good Hope 改線，運輸時長約增加四週，造成顯著的成本壓力。LS

南韓金融服務委員會（FSC）與金融監督服務處（FSS）於 7 月 24 日宣布，自 7 月 31 日起，單一股票槓桿 ETF 與 ETN 的基本存款要求將由 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元，並將原本預定於 8 月 19 日實施的推進計畫提前加速。監管趨嚴因應持續的市場波動：上週雖已於 16 日宣布先前措施，但在 5 個帶單日中有 4 天觸發了熔斷機制。新規適用於連動三星電子（Samsung Electronics）與 SK Hynix 的槓桿產品，要求僅可使用現金存款，並禁止以出售所得為擔保進行替代證券或保證金貸款。 FSC 將基本存款提高至 3,000 萬韓元，自 7 月 31 日起僅限現金 金融服務委員會在 7 月 24 日的新聞稿中表示，存款提高至 3,000 萬韓元（原預定 8 月 5 日）以及取消替代證券（原預定 8 月 19 日）兩項措施均將於 7 月 31 日生效。現有投資人若持有 1,000 萬韓元存款，必須再以 2,000 萬韓元現金追加，以便對 SK Hynix 或三星電子的單一股票槓桿 ETF 進一步加碼。FSC 一名官員解釋道：「在既有投資人進行額

BitMart 週日宣布將關閉其加密貨幣交易所，並在 8 月 26 日之前結束所有交易服務；之後將於 1 月 31 日起完全停止營運。根據平台上發布的一則公告，該決定是在仔細評估公司的營運狀況、市場環境以及未來的策略方向後作出。BitMart 也加入一份不斷增長的名單，包含 BitMEX 和 Dango 等加密貨幣交易平台；這些平台在近幾個月內已宣布關閉。 BitMart 推出分階段關閉時程 依照關閉計畫，BitMart 已停止接受新的用戶註冊與入金。合約交易已進入只減倉（reduce-only）模式，而現貨市場不再接受新訂單。交易所在週日公告中表示，部分提款申請可能會受到額外的合規與資安審查，因而可能延長處理時間。 BMX 代幣因提款延遲下跌近 70% BitMart 的原生代幣 BMX 在用戶回報自交易所提款延遲期間，價值下跌近 70%。撰寫本文時，BMX 的交易價格約為 0.09464 美元，較週五晚些時候約 0.31 美元下跌近 70%。該代幣最低曾跌至 0.1058 美元（週六早盤），其跌幅隨後進一步擴大。 在 X 上，數名用戶回報提款時間比平常更久，部分人稱 Tether

Hyperliquid 作為領先的去中心化衍生品平台，上週讓真實世界資產（RWA）貢獻了總成交量的 54%，這也是史上首次在單週內，RWA 的交易量超越加密貨幣交易。ARK Invest 研究董事總監 Lorenzo Valente 報告了這項里程碑，並指出交易員偏好正在轉向以代幣化股票與大宗商品取代傳統加密衍生品。這一發展顯示，機構與散戶對用去中心化方式交易真實世界資產的興趣正在增加；而 Hyperliquid 的 HIP-3 框架能讓永續合約在代幣化股票、大宗商品及其他資產上運作，並不侷限於加密貨幣領域。 自 6 月以來：單一股票主導 RWA 交易量 根據 Valente 的說法，自 6 月以來，在 Hyperliquid 的 HIP-3 框架上，個股已超越指數與大宗商品。單一股票目前占平台所有 RWA 交易量的 61%。HIP-3 框架能進行代幣化股票、大宗商品及其他真實世界資產的永續合約交易，透過去中心化基礎設施讓交易員得以接觸傳統市場。 Hyperliquid 在 DEX 永續合約交易量中獲得 500 億美元 Valente 報告指出，在此期間，Hyperliquid 從總計

南韓五大銀行——KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori，以及 NH Nonghyup——在 2025 年上半年合計報告淨利 13.1183 兆韓元，創下新高。不過，這些銀行在 2025 年第二季末的家庭貸款逾期率達到 0.33%，約為 10 年來最高水準；自 2016 年第一季以來首次出現這樣的高點。南韓央行於 5 月 16 日將基準利率由 2.5% 上調至 2.75%，加速其緊縮貨幣政策循環。分析師認為，獲利上升與資產品質惡化的雙重走勢，源自持續的高利率：高利率可提升銀行利差，但同時也增加借款人的還款負擔。隨著央行釋出未來仍將加碼升息的訊號，金融業界正面臨對信用風險管理更嚴格的審視。 2025 年第二季家庭與中小企業逾期率觸及多年高點 五大銀行的平均家庭貸款逾期率在 2025 年第二季末為 0.33%，較 2025 年第一季末的 0.32% 上升 0.01 個百分點。這是自 2016 年第一季以來的最高水準；當時逾期率為 0.36%。NH Nonghyup Bank 的家庭逾期率最高，為 0.48%，為自 2014 年第二季（0.54%）以來的最大值。Hana B

Coinbase 將於 7 月 30 日（週四）收盤後公布 2026 年第二季度財報；華爾街預期每股盈餘約為 $0.31，較一年前的 $0.12 上升。這家加密貨幣交易所正進入一個季度低迷期：比特幣在 4 月到 6 月期間下跌約 14%，以太幣也下跌約 25%，使交易量在連續第三個季度承壓。Coinbase 股價於 7 月 24 日收在 $158.29，年初至今下跌約 36%，更接近 6 月的 52 週低點 $139.18，而非任何分析師目標；其中 Oppenheimer 為 $209，Bank of America 為 $214，華爾街平均約為 $228.61。 Coinbase 在疲弱的加密貨幣季度公布 Coinbase 的第二季度涵蓋 4 月 1 日至 6 月 30 日，期間加密貨幣價格與交易活動持續承壓。根據 Yahoo Finance 的財報前瞻，比特幣在該季度下跌約 14%，以太幣則下跌約 25%，且產業現貨量在連續第三個季度下滑。交易收入仍是 Coinbase 的最大收入項，且會隨著該量變動，為交易業務設定了較低門檻。 抵消因素在於市占率與收入組合。Coinbase 的全