Gate 深度報導與加密市場分析

南韓政府債券期貨在夜盤交易中上漲，此前美國 7 月非農就業人數意外下降。根據首爾債券市場資料，3 年期韓國國債（KTB）期貨收於 103.44，較前一日常規交易時段收盤價上漲 5 跳；10 年期 KTB 期貨上漲 29 跳，收於 106.63。市場參與者對美國勞動力數據做出反應。數據顯示，7 月非農就業人數減少 23,000 人，與市場普遍預期增加 80,000 人相反。就業人數意外收縮削弱了升息押注，並引發全球市場對固定收益資產的避險買盤。 3 年期與 10 年期 KTB 期貨在夜盤交易中上漲 3 年期 KTB 期貨在夜盤交易中上漲 5 跳至 103.44。外國投資者淨賣出 55 份合約，而金融投資公司和散戶投資者分別淨買入 6 份和 49 份合約。3 年期 KTB 期貨的交易量從前一交易時段的 127 份增加至 164 份。 10 年期 KTB 期貨上漲 29 跳，收於 106.63。外國投資者淨買入 27 份合約，而散戶投資者淨賣出 27 份合約。10 年期 KTB 期貨的交易量從 73 份小幅下降至 70 份。 美國就業數據發布後美國國債殖利率下降 同期，美國國債殖利率下跌，跌

Samsung Electronics 和 SK Hynix 的韓國股價經歷修正之際，市場與券商對兩家公司的看法出現分歧。根據韓國交易所資料，Samsung Electronics 於 5 月 31 日盤中觸及 260,070 韓元高點，SK Hynix 則於 6 月 13 日攀升至 313,500 韓元。此後，兩檔股票因市場擔憂人工智慧投資放緩而下跌。券商仍維持高於目前股價兩倍的目標價，理由是預期記憶體供應短缺將持續更長時間，且 HBM4 需求將增加。 Samsung Electronics 和 SK Hynix 在修正前創下盤中高點 根據韓國交易所資料，Samsung Electronics 於 5 月 31 日盤中觸及 260,070 韓元。SK Hynix 則於 6 月 13 日觸及 313,500 韓元的盤中高點。隨著市場參與者擔憂人工智慧相關投資可能放緩，兩檔股票均已從上述水準回落。 券商維持高於目前股價兩倍的目標價 券商持續為 Samsung Electronics 和 SK Hynix 設定高於目前股價兩倍的目標價。這些券商是根據對記憶體半導體市場供需動態的預期制定相關

根據韓國交易所於 8 日發布的數據，南韓單一股票槓桿型與反向交易所交易基金（ETF）的交易量在 7 日暴跌至 8452 億韓元，低於上月 30 日的 12.4485 兆韓元，減少了 11.6033 兆韓元。這次大幅收縮發生在上月 31 日實施監管變更後，該變更將以 Samsung Electronics 和 SK Hynix 股票為基礎的 16 檔單一股票槓桿型與反向 ETF 產品之投資人最低保證金要求，從 1000 萬韓元提高至 3000 萬韓元。金融主管機關推出這項措施，是為了抑制股市過熱的投機活動與過度需求；這些產品的每日交易量曾於上月 14 日飆升至 18.2967 兆韓元。 單一股票槓桿型 ETF 交易量降至 8452 億韓元 根據韓國交易所，這 16 檔單一股票槓桿型與反向 ETF 產品在 7 日的總成交量為 8452 億韓元。相較於監管措施生效前一天、上月 30 日的 12.4485 兆韓元，減少了 11.6033 兆韓元。整個上月，這些產品的每日交易量在 10 兆韓元至 12 兆韓元之間波動，並於上月 14 日達到 18.2967 兆韓元的高峰。 上月 31 日起，保證

KOSPI 的 12 個月遠期本益比（PER）在 8 月初降至 5.16 倍，與上次在 2008 年金融危機期間出現的水平相當。然而，儘管估值下跌，且美元兌韓元匯率穩定在 1,400 韓元區間，外資資金仍持續流出。市場專家於 8 月 8 日表示，要改善外國投資者情緒，需要更強有力的股東回報制度，以及支持人工智慧（AI）持續投資的宏觀經濟環境。低估值與資金流向之間的脫鉤，凸顯市場焦點已從單純的估值指標轉向政策改革與投資週期的可持續性。 KOSPI 於 7 日收在 6,258.77 點，較前一交易日下跌 37.61 點（0.60%）。消息人士指出，該指數的 12 個月追蹤市價淨值比（PBR）和股東權益報酬率（ROE）也顯示，市場明顯處於低估值區間。 分析師指出，AI 投資的可持續性比單純估值更重要 Yuanta Securities 研究員 Lee Jae-won 表示，市場關注的並非單純的低估值，而是企業獲利的持久性。尤其是超大規模雲端服務商的 AI 投資已進入需要外部借款與發行公司債的資本密集階段，因此穩定的市場利率至關重要。Lee 解釋，利率上升會增加企業的資本成本，降低資本支出（C

韓國證券存管院數據顯示，韓國散戶投資者在 8 月 3 日至 6 日淨買入 Amazon（1.5149 億美元）、Micron（1.5102 億美元）和 Western Digital（1.4762 億美元）。這扭轉了 7 月的模式，當時 SOXL 槓桿半導體 ETF 和 SK Hynix ADR 位居排名前列。這一轉變發生在 7 月 31 日財報行情之後：Amazon 上漲 15.32%，Micron 上漲 18.36%，Western Digital 飆升 25.99%，費城半導體指數上漲 8.19%。 韓國投資者 8 月初淨買入 Amazon、Micron 和 Western Digital 根據韓國證券存管院的 Seibro 入口網站，韓國散戶投資者在 8 月 3 日至 6 日期間淨買入價值 1.5149 億美元的 Amazon 股票（以查詢日期為準），成為淨買入金額最高的股票。Micron 和 Western Digital 緊隨其後，淨買入額分別為 1.5102 億美元和 1.4762 億美元。 這與 7 月的排名形成鮮明對比，當時 SOXL（Direxion Daily S

南韓金融服務委員會在提交給國會政務委員會的書面回覆中，對於豁免獲利公司遵守 KOSDAQ 下市規則一事維持審慎立場。金融服務委員會表示，修改下市要求時，必須全面考量對市場競爭力、公司間公平性及市場參與者可預測性的影響。這份回覆發布之際，監管機構正加速實施更嚴格的市值門檻，以將表現不佳的公司淘汰出 KOSDAQ 市場。 金融服務委員會將於 1 月把市值門檻提高至 3,000 億韓元 金融服務委員會正分階段強化維持上市要求，以迅速將表現不佳的公司淘汰出 KOSDAQ 市場，並提升資本市場品質。維持 KOSDAQ 上市資格的市值門檻已於 7 月從 1,500 億韓元提高至 2,000 億韓元，並將於 1 月進一步提高至 3,000 億韓元。未達市值要求的公司將被列為管理股；若在 90 個交易日內有連續 45 個或以上交易日未達標準，將立即下市。金融服務委員會原本計畫截至 2028 年分階段提高市值門檻，但目前已加快時程，轉型為具備高上市率與高下市率的市場結構。 KOSDAQ 自上月起新增低價股下市規則 自上月起，每股交易價格低於 1,000 韓元的股票將適用下市要求。連續 30 個交易日低於

KOSPI 指數上月下跌 22.19%，在今年稍早大幅上漲後，標誌著韓國股市出現急劇反轉。該指數從去年年末的 4214.17 上漲至 6 月 19 日的 9385.59，升幅超過一倍，創下年度高點。今年積極買進股票的個人投資者，如今面臨在市場快速下跌之際究竟要賣出還是持有手中持倉的問題。 KOSPI 指數單月下跌 22.19% KOSPI 指數上月下跌 22.19%。對市場參與者而言，下跌速度尤其令人震驚。文章指出，相較於跌幅本身，下跌速度更令人困惑。 指數從年末上漲逾一倍，升至 6 月 19 日高點 KOSPI 指數在去年年末為 4214.17。今年 6 月 19 日，該指數已攀升至 9385.59，創下年度高點。在這段期間，該指數點位上漲逾一倍。 個人投資者面臨持倉決策 個人投資者在今年的上漲階段積極買進股票。近期大幅下跌後，這些投資者如今面臨要賣出持倉或維持部位的抉擇。 常見問題 上月 KOSPI 指數下跌了多少？ KOSPI 指數上月下跌 22.19%。 KOSPI 指數今年的高點是多少？ KOSPI 指數從去年年末的 4214.17 上漲，於 6 月 19 日達到 9385.

美元於 7 日美國東部時間下午 4 時走弱，USD-JPY 下跌 0.840 日圓（0.530%）至 157.562 日圓。7 月非農就業人數較前月減少 23,000 人，遠低於市場預期增加 80,000 人。日本財務大臣片山皋月在就業報告發布後立即接受 NHK 採訪時表示，日本已準備好「毫不猶豫」地干預外匯市場。疲弱的就業數據與干預言論降低了市場對聯準會升息的預期，對美元造成壓力。 日本財務大臣釋放準備干預外匯市場的訊號 日本財務大臣片山皋月在 7 日接受 NHK 採訪時表示，日本已準備好與美國協調，「毫不猶豫」地干預外匯市場。這項聲明在美國就業報告發布後立即播出。市場消化就業數據與干預言論之際，USD-JPY 短暫從 158 日圓附近跌至 156.652 日圓。 美國 7 月非農就業人數減少 23,000 人 美國勞工部報告稱，7 月非農就業人數較前月減少 23,000 人，遠低於市場預期增加 80,000 人。5 月就業增幅從 129,000 人下修至 63,000 人，6 月數據則從 57,000 人下修至 20,000 人。報告發布後，美國國債殖利率下跌，美元指數（DXY）跌

根據金融投資業界消息，截至上月底，南韓股票市場共有 747 家上市公司披露企業價值提升計畫。這些公司占國內股票市場總市值的 84.6%，其中 KOSPI 有 348 家、KOSDAQ 有 399 家。兩個市場的披露率存在顯著差距：KOSPI 公司雖僅占上市企業的 41.8%，但占該市場總市值的 88.4%；KOSDAQ 參與公司則僅占該市場市值的 32.6%及上市公司的 22.9%。價值提升計畫的擴大主要由大型股及高股息公司帶動，披露公司中有 632 家為高股息企業。 KOSPI 公司主導價值提升計畫披露，涵蓋 88% 市值 披露價值提升計畫的 348 家 KOSPI 公司占所有 KOSPI 上市公司的 41.8%，但占該市場總市值的 88.4%。相比之下，399 家 KOSDAQ 公司僅占 KOSDAQ 上市公司的 22.9%及該市場市值的 32.6%。所有披露公司的合計市值達到 4,944.7 兆韓元。上月有 6 家公司首次披露價值提升計畫，另有 7 家公司宣布未來將提交相關披露。每月預先披露通知在 1 月和 2 月均維持為 1 家，3 月和 4 月各為 3 家，5 月和 6 月各

Studio Dragon 是 CJ ENM 旗下子公司，隨著其電視劇《Goblin》迎來播出 10 週年里程碑，先前因與全球 OTT 平台簽訂長期獨家合約而受限的多部韓劇海外播映權，將陸續回歸。隨著個別合約期限到期，相關播映權正依序返還。Shinhan Investment Securities 分析師 Ji In-hae 表示，明年將是海外銷售最重要的一年，Netflix 合約重新協商期即將到來，同時也將為舊作品帶來高利潤率的再銷售機會。已完成作品的再銷售已成為內容產業新的收入來源，且不需要額外的製作成本。 Shinhan Investment Securities 預估營業利益成長 24.6% Shinhan Investment Securities 預估，Studio Dragon 明年的營收將達 4,853 億韓元，成長 3.3%；營業利益則將從今年的 571 億韓元增至明年的 711 億韓元，成長 24.6%。營業利益率預計將從 9.4% 上升至 11.3%。營業利益成長超越營收成長的結構，反映出市場對舊作品高利潤率再銷售，以及重新協商條件改善的預期。重新協商流程可透過共

AI 程式設計新創公司 Cursor 在全員會議上告知員工，SpaceX 可能在幾天內完成對該公司的 600 億美元收購，同時概述整合團隊的計畫，並可能在未來的軟體版本中逐步淘汰 Cursor 品牌。知情人士告訴 The Information，這項全股票交易最晚可能在 8 月底完成，但仍須取得最終監管批准。這起收購源自兩家公司於 4 月達成的技術與運算聯盟；該聯盟賦予 SpaceX 收購 Cursor 的選擇權，而 SpaceX 在 6 月首次公開募股後正式決定行使這項選擇權。 Cursor 概述未來版本採用 Grok 品牌的轉型計畫 The Information 報導，Cursor 表示，未來版本（例如「Sand」）可能會採用 SpaceXAI 的「Grok」品牌推出。「Sand」是一項開發通用 AI Agent 的內部專案。現有產品，例如核心的 Cursor 程式設計助理，預計暫時保留原有名稱。會議後的問答環節中，部分員工提出了對轉向 Grok 品牌的疑問。Cursor 執行長 Michael Truell 今年稍早曾告知員工，SpaceXAI 認為 Cursor 的品牌識別與

Axios 分析了 35 年期間的數據，發現四大三明治連鎖品牌在上市首年均出現顯著股價下跌。其中三家在上市後的跌幅達兩位數：Quiznos 從首日收盤價至年底下跌 37%，Potbelly 下跌 61%，Cosi 下跌 72%。這項分析反映了華爾街歷來對三明治餐飲業的投資模式：該產業的新股在首次公開募股後，上市首年的表現經常落後大盤。 三家三明治連鎖品牌上市首年錄得兩位數跌幅 Axios 比較了四家知名三明治連鎖品牌的首日收盤價與上市首年年底的股價。Quiznos 下跌 37%，Potbelly 下跌 61%，Cosi 下跌 72%。這項分析涵蓋 35 年的歷史期間，檢視三明治餐飲業的股票表現模式。 Au Bon Pain 上市首年上漲 49% Au Bon Pain 於 1991 年上市，上市首年上漲 49%。該公司後來發展成如今所稱的 Panera Bread。Au Bon Pain 於 1999 年剝離 ABP 連鎖業務。 Panera Bread 於 2017 年以 75 億美元售出 創辦人 Ron Shaich 於 2017 年以 75 億美元出售 Panera Bread，

SpaceX 正試圖在 7 月 24 日第 13 次飛行測試後，從印度洋回收 Starship 上級，回收團隊在引導這艘 52 公尺長的太空船駛入港口時，面臨充滿挑戰的環境與日益洶湧的海況。馬斯克週五表示，船體回收「目前看起來不太妙」，不過團隊已取得關鍵隔熱罩與引擎區域的近距離照片，以供未來升級使用。該公司的 SPCX 股價週五收漲 16%，創下自 6 月中旬以來最佳交易日；SpaceX 則持續透過對回收載具進行硬體檢查與資料驗證，推進全面可重複使用。SpaceX 本月稍早透露，該公司第二季僅在太空部門的研究與開發上就支出 10.8 億美元，其中主要涵蓋 Starship 成本。 Starship 第 13 次飛行在助推器濺落後仍創下多項首次紀錄 Starship 第 13 次飛行測試於 7 月 24 日下午 5:51 CT 從德州 Starbase 升空，這是該載具升級後第三版的第二次飛行。在 7 月 16 日因引擎問題中止，以及第二次嘗試因天氣而取消後，這次任務創下多項首次紀錄。兩級發射載具的 Super Heavy 助推器完成返回燃燒，但在降落時僅有部分引擎點火，之後於墨西哥灣猛

本週 KOSPI 下跌超過 5%，進入盤整階段，投資人等待美國通膨數據並評估外資流向。該基準指數本週下跌 5.79%，週五收於 2,504.67 點，單日下跌 0.67%。近期上漲後出現獲利了結，而外資本週淨賣出 2.3987 兆韓元。市場參與者將關注預定於 1 月 15 日發布的美國通膨數據，以及半導體產業情緒，以尋找方向訊號。 KOSPI 單週下跌 5.79% 據韓國交易所資料，KOSPI 週五收於 2,504.67 點，較前一交易日下跌 16.89 點，跌幅為 0.67%。本週該指數下跌 154.09 點，跌幅為 5.79%。單日成交量達 5.05 億股，成交金額為 10.5 兆韓元。該指數本週稍早曾嘗試反彈，但未能維持上行動能。 外資淨賣出 2.3987 兆韓元 外資本週淨賣出 2.3987 兆韓元的韓國股票。僅週五一日，外資便從市場撤出 4,554 億韓元。機構投資人在最後一個交易日也淨賣出 1,209 億韓元，而個人投資人淨買入 5,695 億韓元。外資持續流出，導致 KOSPI 整週承受下行壓力。 美國 CPI 數據預定於 1 月 15 日發布 美國 12 月消費者物價指

加拿大 7 月新增 75,000 個工作職位，約為 15,000 個預測值的五倍，而美國則減少 23,000 個職位。加拿大統計局週五公布失業率為 6.4%，創兩年低點；美國就業職位在大幅下修後，較預測少了逾 100,000 個。根據勞動力調查，就業增長幾乎平均分布於全職與兼職工作之間。這種就業分歧讓加拿大加密貨幣產業擁有比美國企業更強勁的本土市場背景。 加拿大新增 75,000 個工作職位，美國減少 23,000 個職位 加拿大 7 月新增 75,000 個工作職位，遠高於經濟學家預期的約 15,000 個職位。安大略省新增 52,000 個職位。金融、保險與房地產業新增 18,000 個工作職位；專業、科學與技術服務業則新增 17,000 個職位。 加拿大自 4 月以來已新增 181,000 個工作職位，連續三個月實現增長。 「連續三個月朝正確方向前進，正是轉折點開始的方式。如果我們在 7 月看到的廣度能延續到秋季，穩定化可能會悄悄轉變為加拿大一直等待的動能，」招聘公司 Indeed 的經濟研究主管 Laura Ulrich 表示。 美國勞工統計局公布，美國就業職位減少 23,00

Micron、Samsung Electronics 與 SK Hynix 的股票本月出現劇烈分歧，因投資人評估創紀錄 AI 記憶體利潤下的股東回報政策。截至當地時間 6 日，Micron 上漲 7.1%，Samsung Electronics 下跌 12%；SK Hynix 則在截至 7 日的同一期間下跌 17.23%，韓國交易所數據顯示。儘管 Micron 的交易估值為三家公司中最高，股價差距仍持續擴大，分析師將這項分歧歸因於資本配置政策明確度的差異。市場焦點已從盈餘表現轉向各家公司將多餘現金返還給股東的承諾程度。三家晶片製造商均因 AI 相關記憶體產品需求激增而產生大量自由現金流，但股價卻出現截然不同的走勢。 股票表現與估值差距 截至 6 日，根據韓華投資證券資料，Micron 的 12 個月預期本益比為 5.7 倍，高於 Samsung Electronics 的 3.8 倍與 SK Hynix 的 3.7 倍。估值最昂貴的股票錄得最強勁漲幅，而本益比最低的 SK Hynix 跌幅最大。7 日，KOSPI 收於 6258.77 點，Samsung Electronics 收於

據 The Information 報導，Amazon Web Services（AWS）在 5 月的一場會議中指示工程團隊降低運算資源使用量，並節省 CPU 伺服器容量。該指示包括淘汰閒置的 Elastic Compute Cloud（EC2）執行個體，並將這些容量重新分配給客戶，期限訂於今年稍晚。一名工程師告訴 The Information，現在取得 CPU 伺服器容量需要幾天時間，相較之下過去只需幾個小時。AWS 否認該報導，表示其仍持續滿足內部團隊與客戶絕大多數的運算需求，同時鼓勵有效使用 EC2 資源。這項發展反映出 AI 基礎設施面臨的壓力日益增加，因為運算資源的需求已超越 GPU 與記憶體晶片，延伸至對 AI 資料準備與模型訓練不可或缺的 CPU。 AWS 指示團隊淘汰閒置 EC2 執行個體 The Information 報導，AWS 經理在 5 月的一場會議中告訴工程師，應盡可能降低運算資源使用量，包括降低 CPU 伺服器的使用量。AWS 要求團隊在今年稍晚前，透過淘汰不再需要的閒置 EC2 虛擬伺服器執行個體來降低運算資源使用量，並將這些容量重新分配給客戶。一名工