Gate 深度報導與加密市場分析

超過 40 位 Pump.fun 的前員工表示，Solana 的 Launchpad 在 4 月上旬解僱了他們，約在他們的 PUMP 代幣分配原定需開始歸屬的兩個月前。根據 Sandmark 的報導，一個自稱代表離職員工的匿名 X 帳號本週開始發布解雇通知電子郵件。共同創辦人 Noah Tweedale 將裁員歸因於一家「成長得太快」的企業，因而「不再能夠快速且粗略地」運作，並提供依工作月數計算的遣散費：每工作一個月給一週薪資。裁員發生在同一個月，平台銷毀了 3.7 億美元的回購 PUMP 代幣。Pump.fun 尚未公開回應這些指控。 Pump.fun 在 4 月上旬解僱員工，並在代幣上燒毀 3.7 億美元 Sandmark 報導，Solana 的 Launchpad 在 4 月上旬終止合約。每位員工配置中的四分之一，原本需在約兩個月後歸屬。根據該媒體審閱的文件，授予協議在 2025 年 6 月中旬已簽署。據稱，一名離職員工在現價下損失的 PUMP 金額達到七位數。 同一個月，平台銷毀了 3.7 億美元的回購 PUMP，消滅約 36% 的流通供給量。共同創辦人 Alon Cohen

KB 證券分析師安在均表示，考量到 8 月韓國央行（BOK）貨幣政策委員會會議可能進一步緊縮的潛在性，以及對 2-3 年期公債發行的擔憂，南韓 10 年期至 3 年期公債殖利率曲線預期將趨於平坦。財政部 7 月 30 日宣布，8 月競爭性拍賣債券總計 17 兆韓元，較前一個月增加 1 兆韓元。安在均在 8 月 1 日題為《透過 8 月政府公債發行計畫的曲線策略》報告中指出，政府正在調整公債發行節奏以因應利率上升；截至 70.28% 的交易進度率（進度），含拍賣與互換在內的總發行數量已達 158.6101 兆韓元。 南韓政府公債發行達到 70.28% 交易進度率 安在均評估，南韓政府正在因應利率上漲來控制公債發行節奏。根據該分析師的說法，今年截至 8 月的發行進度率為 70.28%，高於自 2015 年以來多數年份；在僅有 2015 年與 2020 年（當時發行了補充預算赤字債）顯示在年內此時進度率較低的情況下，如今水準偏高。 財政部的 8 月計畫使今年的競爭性拍賣與互換發行總額達到 158.6101 兆韓元。8 月拍賣規模 17 兆韓元，代表按月增加 1 兆韓元。 短線公債發行占比擴大

南韓總統李在明於 7 月 15 日呼籲加速通過所謂「股價壓制防止法」，鎖定市淨值比（PBR）偏低的公司。所提立法旨在防止控股股東透過延後股息給付或股票回購等方式刻意壓低股價，以降低繼承稅與贈與稅的稅負。政府認為，這項措施是推動企業股東價值提升並用以解決「韓國折價」現象的機制，金融服務委員會與韓國交易所規劃於 11 月 2 日公布低 PBR 公司的清單。 政府目標披露 120 家低 PBR 公司 「股價壓制防止法」的核心目標在於消除控股股東故意透過延後股東回饋政策（如股息或股票回購）來維持低股價的做法，以降低繼承與贈與稅等負擔。7 月 16 日，李在明在青瓦台迎賓館的部會工作報告中強調，必須推動這項立法。 立法討論的重點在於修改嚴重被低估公司的繼承稅與贈與稅計算方式。目前，上市股票係以四個月的平均股價（估值日期前兩個月與後兩個月）作為計算繼承與贈與稅資產價值的基準。韓國民主黨國會議員李昭英（Lee So-young）去年提出修正案，主張針對 PBR 低於 0.8x 的上市股票採用補充估值方法。該補充方法在判定企業價值時，除納入市場價格外，也將納入淨資產價值與獲利能力。 金融服務委員會與韓

美國財政部於 5 月 31 日通知多家銀行，表示可能介入日圓市場，並指示其為潛在行動做好準備；根據路透引述的知情人士稱，該通知是在美元兌日圓匯率於盤中一度觸及 160 日圓區間中段後急劇反轉時發出。該通訊是透過紐約聯邦準備銀行傳達的，該行作為財政部在外匯操作中的代理機構。 美元兌日圓因介入警訊而下跌 根據 Yonhap Infomax，截至美東時間 5 月 31 日下午 4:00，美元兌日圓收盤報 159.180 日圓，較前一個紐約交易時段的收盤價 159.347 日圓下跌 0.167 日圓（0.105%）。該匯率在紐約早盤一度升至 160 日圓區間中段，但在介入可能性擴散後迅速下滑。該組合在下午交易時段嘗試反彈，但反覆改變方向。 衡量美元相對於六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）報 99.939，較前一個交易日的 99.935 上升 0.004 點（0.004%）。在日圓走強帶動下，該指數一度升至接近 100.5，隨後轉為下行。歐元兌美元匯率達到 1.15313 美元，較前一個交易日的 1.15312 美元上升 0.00001 美元（0.001%）。歐元兌日圓匯率下跌 0.190 日

SecondFi 續約了給攻擊者的賞金報價，針對一個造成 1,610 萬美元的 Cardano 漏洞攻擊，並持續嘗試回收 6 月事件中被盜的 1,610 萬 ADA。該漏洞影響 374 個錢包，源自密鑰生成的弱點。SecondFi 在遏制期間已保障 1.29 億 ADA，但被盜資金仍是回收工作聚焦的重點。Groom Lake 的安全研究人員觀察到類似過往曾與北韓 Lazarus Group 相關聯的技術行為，儘管官方尚未正式確認歸因。SecondFi 確認不會恢復正常運作，並將重心完全轉向回收與遏制。 密鑰生成弱點影響 374 個錢包 該攻擊涉及密鑰生成弱點，屬於錢包或通訊協定失敗中最嚴重的類型之一。當私鑰、種子或簽署路徑以薄弱或可預測的方式生成時，即使使用者未明知批准惡意交易，也可能導致資金流失。SecondFi 的已驗證備註顯示，該弱點在 6 月事件中影響 374 個錢包。此缺陷發生在錢包安全建立的底層，使回收工作比典型的智能合約漏洞更為複雜。資金受損的用戶面臨的情況是，單靠一般的安全謹慎可能不足以防止損失。 SecondFi 在遏制期間保障 1.29 億 ADA 在遭受該攻擊後，

韓國散戶投資人於 7 月 1-28 日向美國股票淨匯入 23350億美元，較 6 月的 6.33 億美元增加 6 倍；根據韓國交易所與韓國證券存託所資料。此波上漲發生在韓國國內市場出現嚴重波動之後：KOSPI 指數從 9000 區間跌至 5000，主因是半導體類股下跌。主要買入目的地是 SOXL，這是一檔追蹤費城半導體指數的 3 倍槓桿 ETF，淨買入吸引 41760億美元——遠超第二名標的 SK Hynix ADR 所獲得的 8300 萬美元。監管當局將單一股票槓桿商品的最低存款要求，從 1000 萬韓元提高至 3000 萬韓元，自 7 月 31 日起生效。 韓國投資人於 7 月買入 23350億美元的美國股票 根據韓國交易所與韓國證券存託所的證券資訊入口網站（Seibro）資料，7 月 1 日至 7 月 28 日期間，韓國個人投資人於美國股票的淨買入達 23350億美元（約 6.0448 兆韓元）。這相當於相較 6 月的美國股票淨買入 6.33 億美元，增加約 6 倍。 今年上半年，美國股票的月度淨買入量呈現下滑趨勢：1 月為 5 億美元、2 月為 3.95 億美元、3 月為 1.

一名鎖定 Coldcard 硬體錢包的攻擊者在系統性掃蕩作業的前 10 分鐘內偷走了約 3,000 萬美元，區塊鏈分析公司 Chainalysis 於 7 月 31 日揭露。調查人員指出，500 個受害者錢包在 25 分鐘內被清空，其中受影響最大的 10 個錢包中有 3 個至少持有 10 BTC—在分析期間價值約 63.6 萬美元—而其中 1 個受害者損失約 180 萬美元。攻擊者在警示、交易所控管或防禦性轉帳可能限制存取最有價值機會之前，刻意優先處理高價值餘額，以最大化早期獲利。此次事件影響了 Coldcard Mk3 裝置，這些裝置在韌體版本 4.0.1 至 5.0.3 上產生種子；報導並將約 594 BTC、價值接近 3,800 萬美元，連結到在作業期間被掃蕩的閒置錢包。Coinkite 建議受影響使用者在不受影響的裝置上建立替代種子，因為即使安裝韌體更新後，存在漏洞的種子仍可能暴露。 Chainalysis 識別攻擊者的錢包優先排序策略 Chainalysis 表示，攻擊者在開始系統性掃蕩前先檢查了可用錢包族群，並在早期鎖定高價值的 Coldcard 硬體錢包，以便迅速增加被偷

韓華投資證券一個月後發現，南韓下市改革措施與其他資本市場監管規定之間存在衝突。金融監督委員會（FSC）與韓國交易所（KRX）上個月上調市值門檻：KRX 為 300 億韓元、KOSDAQ 為 200 億韓元；同時為交易價格低於 1,000 韓元的股票，以及資本已完全被侵蝕的公司引入新的下市標準。該券商題為《因下市改革引發的 Discord》的報告分析指出，這些改革如何與待審的繼承稅立法及雙重上市指引相互矛盾，可能使原本以移除受困公司為目標的做法，反而更容易讓公司選擇自願下市。 Hanwha 投資證券：下市改革政策衝突被確認 韓華投資證券於本月第一天發布報告，分析下市改革與公司治理主張之間的不一致。金融監督委員會與韓國交易所上個月實施修訂後的標準，將 KRX 門檻設為 300 億韓元、KOSDAQ 門檻設為 200 億韓元。改革並補充：將交易在 1,000 韓元以下的股票，以及每半年出現資本已完全被侵蝕的公司納入下市條件。 擬議的繼承稅法衍生下市誘因 報告指出，與一項名為「PBR 0.8x 法」（PBR 0.8x law）的待審繼承及贈與稅法修正案存在衝突。擬議立法在市值低於該門檻時，為公

斗山集團於 1 日標記其第 130 週年，成為韓國最老的公司。該集團於 30 日宣布，以 2.3 兆韓元收購韓國唯一的半導體晶圓製造商 SK Siltron 70.6% 的持股。此收購完成後，斗山的半導體垂直整合策略得以推進，隨著公司由消費品轉型為涵蓋能源、機器人與半導體在內的基礎設施支援事業。斗山的旅程始於 1896 年；創辦人朴承直於鍾路 4 街貝奧賴市場開設商店。 斗山追溯根源至 1896 年的朴承直商店 創辦人朴承直於 1896 年在鍾路 4 街貝奧賴市場開設朴承直商店。1915 年，公司製造 Park Gabbun，為韓國首款化妝品。公司於 1925 年將名稱更改為「朴承直商店有限公司」，並進行會計作業現代化，同時刊登報紙廣告。 解放後，公司於 1951 年成立斗山貿易公司，接續朴承直商店。1952 年，集團創立東洋釀造（Dongyang Brewery）。自 1960 年代起，斗山透過東山土木工程（Dongsan Civil Engineering）拓展建築業，並以機械為基礎、透過 Hapdong 新聞社（Hapdong News Agency）進入媒體，進而拓展至文化領域

三星電子與 SK 海力士皆公布創紀錄的第 2 季（Q2）業績，但市場反應卻出現了明顯分歧。在 SK 海力士發布財報公告當天，其股價暴跌 14%，而三星電子盤中一度上漲最高達 7%。分析師將這種截然不同的回應，歸因於兩家公司在 29 日舉行的電話會議中管理層訊息所提供的具體程度；儘管雙方都達成了歷史性的獲利。 三星披露 HBM4 銷售目標與 HBM4E 樣品交付 三星電子在電話會議中，針對其高頻寬記憶體（HBM）的路線圖提供了具體數字。三星記憶體事業副總裁金在俊（Kim Jae-june）表示：「第 2 半年的 HBM4 銷售將毫無壓力地超過公司總 HBM 銷售的 60%。」他補充說，公司目標是「取得與 DRAM 市場占有率相對應的 HBM 市場占有率，以實現均衡的實盤組合」。 金強調三星在下一世代 HBM4E 方面的進展，宣布公司「成為業界首家向主要客戶供應 HBM4E 樣品」。市場將這些具體承諾解讀為三星在 HBM 布局上的逆轉訊號。 相較之下，SK 海力士聚焦於維持其領先地位。SK 海力士企業中心總裁宋鉉鍾（Song Hyun-jong）在 29 日表示：「自 HBM2E 以來累積

韓國股票的被迫強制平倉金額在 7 月 30 日達到 1,038 億韓元，為 14 個帶單天數內最高，根據 8 月 1 日公布的韓國金融投資協會資料。此波激增發生在 7 月下旬市場崩盤之後，當時 KOSPI 在兩天內下跌超過 1,000 點。由於抵押品價值下跌所帶來的保證金交易壓力，導致投資人未能在指定期間內符合追加保證金（margin call）的截止期限後，被迫觸發自動賣出。 強制平倉在 7 月崩盤後暴增至 1,038 億韓元 隨著市場下跌，被迫強制平倉量急劇攀升。金額在 7 月 23-24 日為 700 億韓元，於 7 月 27 日擴大至 2,000 億韓元，之後在崩盤持續後超過 10000億韓元。7 月 30 日的 1,038 億韓元約為 7 月 28 日 139 億韓元的 7.5 倍；當天 KOSPI 下跌 10.84%。 在 7 月 30 日之前，被迫強制平倉金額最高為 7 月 9 日創下的 1,422 億韓元。當投資人為了買股而借入資金、卻未能在指定期限內償還未結餘額時，券商會在系統中自動賣出抵押股票。股價下跌會迅速削減抵押品價值，進而使被迫強制平倉活動更集中。 KOSPI

韓國散戶投資者在 7 月期間將資金從股票轉向銀行存款，因極端的市場波動而啟動歷史性的熔斷（電路熔斷）機制，並侵蝕投資信心。韓國交易所的合併市值在 6 月 30 日至 7 月 31 日間下跌 15.15%；同時，該國前五大銀行的存款（總存款）在同一期間增加超過 24 兆韓元。這波資金外流源於 7 月 28 日至 29 日連續兩天的交易中止，標誌著在韓國股票市場史上首次於背靠背的兩天內啟動熔斷機制。市場參與者將波動飆升歸因於與三星電子及 SK Hynix 相關、以單一股票為標的的槓桿產品。政府則透過將槓桿產品的最低起投數量從 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元，並實施個人投資限額作出回應。 韓國股市市值一個月下跌 15% 根據韓國交易所數據，韓國交易所的合併市值（KOSPI、KOSDAQ、KONEX）在 7 月 31 日為 3,059.15 兆韓元，較 6 月 30 日的 3,605.52 兆韓元下跌 15.15%。國內 ETF 淨資產從 6 月 30 日的 512.41 兆韓元下降 22.32% 至 7 月 30 日的 398 兆韓元。 37 歲的上班族 Kim 出售部分其持有

3 位聯準會（Federal Reserve）官員在 31 日發布了一則聲明，說明他們在本週聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee，FOMC）會議上投下反對票，並指出通膨疑慮，因為美國公債殖利率（US Treasury yields）在各到期期間全面上升。美東時間下午 3 點時，10 年期美國公債殖利率上漲 8.10 個基點至 4.7440%，而 30 年期殖利率升至 5.2750%，上漲 6.80 個基點。克里夫蘭聯準會（Cleveland Fed）主席 Beth Hammack、達拉斯聯準會（Dallas Fed）主席 Lorie Logan，以及明尼亞波利斯聯準會（Minneapolis Fed）主席 Neel Kashkari，各自強調需要持續緊縮政策以因應持續的通膨。殖利率曲線連續第三天走陡，10 年期／2 年期利差擴大至 45.50 個基點，較 43.40 個基點擴大。 聯準會官員在反對聲明中引用通膨疑慮 這 3 位聯準會官員在依照慣例程序之後發布聲明，說明他們在 FOMC 的反對票。Beth Hammack 表示：「通膨維持得越久，

XRP 於 7 月 30 日與 7 月 31 日期間大約在 1.07 至 1.08 美元之間交易，並在 1.04 美元水準之上持續得到支撐，根據 Coinglass 的市場數據。同時，Binance 的鯨魚交易所資金流入—以及流出—均在急劇下滑。大型持有者之間降低的活躍度，與針對 US 現貨 XRP 交易所交易基金產品的報導性資金流入相吻合；該產品在 7 月 29 日約有 58.5 萬美元，在 7 月 30 日則約有 600 萬美元。鯨魚轉帳的降溫可能表示一個更安靜的階段：大型持有者並沒有積極地將代幣在交易所內外進行調整，而 ETF 的資金流入則反映出機構仍可持續進入該資產。 7 月 30-31 日 Binance 鯨魚資金流入大幅下滑 據報導，Binance 的鯨魚交易所資金流入—以及流出—在 7 月 30 日與 7 月 31 日期間急劇下滑。交易所的較大規模流入有時可能訊號潛在的拋售壓力，因為代幣被轉移到可被出售的場地。較大的流出可能暗示累積或託管移動。兩者（流入與流出）急速下降則不同：它可能表示大型持有者正在等待，而不是急著拋售或重新調整持倉。對 XRP 而言，1.04 美元水準

Open USD（OUSD）是一種由超過 140 家公司支持的穩定幣，其中包括 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock 和 BNY Mellon，正準備首先在以太坊網路推出。該消息由專注於協助機構投資人採用以太坊的獨立非營利組織 Ethereum Institutional 透過其官方 X 帳號發布。此穩定幣旨在協助機構投資人進行數位美元交易，以及公司端付款基礎設施。 Ethereum Institutional 宣布 OUSD 支援聯盟 Ethereum Institutional 在其官方 X 帳號的公告中表示，Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY Mellon 以及超過 140 家參與公司，將首次把 OUSD 帶到以太坊。Open USD 被定位為面向機構投資人的穩定幣，而該支援聯盟代表支付處理、資產管理與金融服務領域的主要參與者。 Open Standard 使免費的 OUSD 鑄造與贖回成為可能 Open Standard（負責該專案的公司）讓企業能夠免手續費、且不受交易量限制地鑄造與贖回 OUSD。該穩定幣採用儲

義大利金融市場監管機構 CONSOB 命令網際網路服務提供商封鎖另外 6 個未經授權的投資網站，自 2019 年 7 月以來被列為受限網域的總數已達 1,799。Commissione Nazionale per le Società e la Borsa 表示，這些網站涉嫌在未取得必要授權的情況下，向義大利消費者提供投資服務。最新一波命令涵蓋 AONCFD、Wallex Markets BV、Valore Capital、Igcapitaleurope.com、Dortuviax 與 Market Capital FX；多名營運方使用多個網域與交易介面。自 2019 年 7 月以來，累計 1,799 個被限制網域中，有 233 個與加密資產活動相關。此舉延續了執法行動的擴大，使義大利成為歐洲最積極封鎖未經授權金融網站的市場之一。 CONSOB 封鎖六個未經授權的投資網站 最新的 CONSOB 命令鎖定 6 名涉嫌在未經授權的情況下提供投資服務的營運方。AONCFD、Wallex Markets BV、Valore Capital、Igcapitaleurope.com、Dortuvi

Reddit 在週五取得了重大的法律勝利，因為美國聯邦地方法官 Paul A. Engelmayer 基本上駁回了網路爬蟲（web scraper）服務 SerpApi 提出的駁回動議。Reddit 指控 SerpApi 與 Perplexity AI 共謀，透過非法方式，從 Google 搜尋結果中爬取受版權保護的 Reddit 內容。法官裁定，在這個早期階段，Reddit 已經合理地提出了存在共謀的主張；法官認定，SerpApi 疑似提供了一種產品，用以繞過 Google 的存取控制，而 Perplexity AI 則為此付款。這一裁決與兩週內早些時候 Google 提起的類似訴訟形成對比；該案在法院認定 Google 尚未證明像 Reddit 這樣的權利人曾授權該搜尋引擎，以阻止對受保護內容的爬取後，被駁回。 法官裁定 Reddit 在 DMCA 案中合理地指控存在共謀 在其意見中，Engelmayer 法官表示，Reddit 已在這個早期的程序階段，合理地提出共謀主張。法院認定，Reddit 的指控描述 SerpApi 提供了一項用於繞過 Google 存取控制的產品，而 Pe