Gate 深度報導與加密市場分析

ViaBTC 執行長楊海鵬（Haipo Yang）發表了一篇回顧，談加密產業如何演進，以紀念礦池成立 10 週年。楊在 2016 年創立 ViaBTC，當時他撰寫礦池程式碼的第一行，正是在加密仍是礦工、開發者與早期愛好者所組成的小眾社群之際。十年後，Bitcoin 已被納入 ETF 架構，穩定幣在部分地區成為有意義的美元通路，而鏈上交易也大到傳統金融難以忽視。楊表示，這篇文章的目的在於分享他在過去十年中如何逐步理解加密的價值。回顧涵蓋基礎設施的轉型、投機的角色，以及區塊鏈技術、Web3 應用與加密資產之間的差異。 過去十年中，金融基礎設施機制被重寫 楊描述傳統金融中最難移動的部分，是如何透過開放式協定被重新撰寫。做市、撮合、清算與發行，過去通常需要雄厚資本、專業團隊以及封閉系統，導致一般人幾乎無法參與。Uniswap 用自動化做市商公式取代了交易簿與做市商，使任何人都能在單一鏈上交易中，對全球市場提供流動性。像 GMX 這樣的鏈上永續合約協定，則把流動性提供者的資金池變成了交易者的對手方；而 Hyperliquid 則將交易簿撮合與清算推向鏈上，以接近集中式交易所的交易體驗。 穩定幣讓

根據 Evernorth 的研究，上個月 XRP Ledger 的代幣化真實世界資產（RWA）達到 41.8 億美元，比一年前約 1.47 億美元上升。這在十二個月內增長 28 倍，推動因素包括機構等級產品，包括以能源為支撐的商品代幣、代幣化鑽石存貨、優先級信用工具，以及 USD 流動性基金。代幣化真實世界資產代表區塊鏈網路上的傳統工具，例如債券、信用產品、商品與基金，以便實現更快速的發行、轉移與結算。 推動 XRP Ledger RWA 成長的機構產品 XRP Ledger 代幣化資產的擴張，正是由機構等級產品所驅動。以能源為支撐的商品代幣、代幣化鑽石存貨、優先級信用工具與 USD 流動性基金，構成總計 41.8 億美元中的大部分。這些資產涵蓋傳統工具，包括債券、信用產品、商品與基金，皆以鏈上形式呈現。代幣化降低了對舊有系統的依賴，舊有系統往往需要數天才能完成清算與對帳，透過將資產移至區塊鏈通道（rails）來加速流程。 JPMorgan Chase 在 5 月 6 日執行代幣化托管基金的贖回 5 月 6 日，JPMorgan Chase、Mastercard、Ondo Financ

根據 CryptoQuant 分析師 Axel Adler Jr 的說法，比特幣的 Puell Multiple 指標已跌至 0.74。這一下滑反映在加密貨幣於 2025 年年中觸及高點後出現價格回撤，導致礦工收入減少。Puell Multiple 衡量的是「新鑄造的比特幣代幣之每日美元價值」與「相同指標的 365 天移動平均值」之間的比率，因此可作為礦工收入水準相對於歷史常態的關鍵指標。 Puell Multiple 指標用於衡量礦工收入相對於歷史平均 Puell Multiple 追蹤的是「新鑄造代幣之每日美元價值」與「相同的 365 天移動平均值」之間的比率。當礦工新增一個區塊並領取對應的區塊獎勵時，供應會在區塊鏈上被鑄造。這項新發行的供應占了 BTC 矿工收入的大多數。 當指標值高於 1 時，代表礦工的區塊補貼收入比過去一年的平均水準更高。低於 1 的數值則表示驗證者的收入低於常態。區塊補貼包含一個固定的 BTC 價值，會在一段時間內以或多或少相近的速率分配，因此該資產的美元價格成為主要的變數。 目前 0.74 的讀值顯示礦工收入低於歷史常態 Adler Jr 分享了一張圖，展

Tether 於 2026 年 6 月 12 日凍結了與可疑交易連結的 7200 萬美元 USDT。區塊鏈調查員 ZachXBT 表示，此行動是接續著一個在收到約 1.2 億美元 USDT 後、先透過多個平台轉送資金並進行大額 Monero（XMR）購買的錢包出現異常資金流動之後發生的。此案引起關注，因為調查人員觀察到 XMR 價格出現急升——從約 330 美元上漲至將近 420 美元——且與這些購買同步。凍結行動凸顯了區塊鏈監測在加密貨幣產業中角色日益增強，也展示了穩定幣發行方如何與調查可能涉及不法交易的案件合作。 Tether 在錢包收到 $72M USDT 後凍結 $120M 據報導，此次調查的核心錢包收到了約 1.2 億美元的 USDT。資金到帳後，營運者將資產透過多個交易所與區塊鏈網路轉移。凍結鎖住了約 7200 萬美元的資金，這些資金仍可在監控到的位址中存取。透過凍結資金，Tether 在調查人員持續檢視交易軌跡期間，阻止了進一步轉帳。當可疑金融活動出現在公開網路上時，Tether 經常與執法機構與區塊鏈分析師合作。 錢包營運者在資金移動期間進行大額 Monero 購買 調

SpaceX 週五的首次公開募股（IPO）被視為史上最大規模，但金融專家警告稱，散戶投資人即使不直接買入 IPO，也可能接觸到該公司。以每股 135 美元計算，SpaceX 的估值將接近 1.8 兆美元，並使其成為美國市值第七大的公司。IPO 正引發熱議，但專家提醒，在 IPO 後的早期階段，股票往往不具獲利能力，而在個別公司的高度集中持倉，可能對不熟悉風險的投資人造成急劇的波動。多家共同基金與交易所買賣基金（ETF）已持有 SpaceX 部分部位，或將在公開上市後數天內增持該股票，提供多元化的曝險。指數提供商包含 Russell、FTSE、CRSP、MSCI 與 Nasdaq，已建立從 5 到 15 個交易日不等的時程，用於將大型（mega-cap）IPO 納入其指數；而標普 500 則要求至少 12 個月的公開交易與獲利能力。 指數基金可在 5 到 15 個交易日內納入 SpaceX 根據晨星（Morningstar）被動策略分析師 Zachary Evens 表示，許多指數基金投資人可在 IPO 後數天或數週內獲得 SpaceX 的曝險。Evens 說，Russell 美國指數可

根據 2026 年 6 月 12 日發布的一份報告，塞席爾法院裁定，加密貨幣交易所 KuCoin 不能將未提領的代幣視為拋棄財產，並在一起下架代幣爭議中判給一名瑞士投資者超過 200 萬美元。投資者聲稱 KuCoin 尚未支付法院命令的金額，並計劃提起另一項訴訟。該裁決為代幣下架後交易所的保管義務建立了法律先例。 塞席爾法院就代幣保管爭議作出裁決 塞席爾法院認定，KuCoin 不能將未提領代幣歸類為拋棄資產。法院在一宗與下架代幣相關的案件中，判給該名瑞士投資者超過 200 萬美元。該裁決針對了在代幣下架事件後，交易所所持有的數位資產在法律上的地位。 投資者計劃就未支付的裁決再提第二次訴訟 該名瑞士投資者表示，KuCoin 尚未支付法院命令的裁決金額。投資者計劃再次起訴該交易所，以執行判決。來源未披露付款時間表或執行機制。 常見問題 在 KuCoin 代幣爭議中，塞席爾法院裁定了什麼？ 塞席爾法院裁定，KuCoin 不能將未提領代幣視為拋棄財產，並在一起下架代幣案件中判給一名瑞士投資者超過 200 萬美元。 為什麼投資者打算再次起訴 KuCoin？ 投資者稱 KuCoin 尚未支付法院命

南韓經濟與財政部依據現行法規將代幣化股票歸類為證券，而非虛擬資產；若金融服務委員會採取相同的法律詮釋，這類產品可能會納入該國既有的稅務框架。該部門一名官員表示，儘管代幣化股票形式上採取虛擬資產的外觀，但實質上更接近證券；並指出金融監管機關曾在多次場合與該部分享此分類。金融服務委員會在 2023 年發布的「代幣證券指引」指出，以數位資產形式發行的代幣證券，適用《資本市場法》；預計該指引將於 7 月進行修訂，且可能自 2026 年下半年起開始課稅。 部會官員證實代幣化股票的證券分類 在週五報導中，當地媒體 Bloomingbit 引述一名部會官員稱，該部目前依據現行法規將代幣化股票歸類為證券。該官員解釋，儘管代幣化股票形式上採取虛擬資產的外觀，但實質上更接近證券；金融監管機關過去曾多次將此分類與該部分享。 代幣化股票是這樣的工具：實際股票由保管機構以託管方式持有，而相對應的經濟權利則以數位代幣形式在區塊鏈系統中發行並分配，讓投資者能夠承受資本利得風險，同時也具備 24/7 的交易能力。 FSC 指引指出代幣證券受《資本市場法》規範 金融服務委員會的 2023 年「代幣證券指引」指出，以數位

Circle 於 2026 年 6 月 12 日在 HyperEVM 上，向與 Coinbase 相關聯的位址轉移了約 40 億美元的 USDC，這也標誌著截至目前為止所記錄的最大一筆 USDC 交易。此次轉帳是在 Circle 約一週前獲任命為 Hyperliquid 上的官方 USDC 部署方之後進行，這代表的是計畫中的部署，而非突然的流動性移動。該交易透過 HyperEVM（建立在 Hyperliquid 的第 1 層區塊鏈上的智慧合約環境）導向了相當於 USDC 流通量 760 億美元中的 5.3% 的資金，顯示穩定幣基礎建設正從以太坊擴展到更新的區塊鏈網路。 Circle 於 HyperEVM 向 Coinbase 轉移 40 億美元 USDC Circle 於 2026 年 6 月 12 日在 HyperEVM 上，向與 Coinbase 相關聯的位址轉移了約 40 億美元的 USDC。這時間點與 Circle 在轉帳前約一週、被正式指定為 Hyperliquid 上的官方 USDC 部署方相吻合。這筆交易是該作業設定的首個大型即時實測。 交易代表 USDC 流通供給量的

非洲各國正日益以歐洲聯盟標準為藍本制定 AI 法規，但科技法律學者認為這種做法忽略了在地現實與落地執行的挑戰。模里西斯於 2018 年推出大陸首份全國 AI 策略，隨後已有超過十幾個非洲國家採用 AI 政策，以及非洲聯盟建立了跨洲架構。肯亞與衣索比亞目前已提出採用歐盟「以風險為基礎」監管模式的 AI 法案草案，而摩洛哥、埃及與奈及利亞也在考慮類似立法。然而，利茲大學的 Kinfe Yilma 與史特拉斯莫爾大學的 Grace Mutung'u 的研究者警告，移植歐洲的監管框架可能會產生停留在願景層次、卻無法落實執行的法律，這會如同該大陸在推動既有資料保護法方面所遭遇的困難一樣。 非洲各國採用歐盟「以風險為基礎」的 AI 監管模式 肯亞與衣索比亞的 AI 法案草案皆採用歐洲聯盟的以風險為基礎監管途徑。該框架是根據 AI 系統所帶來的風險性質來進行監管：若系統呈現「不可接受的風險」則一律禁止，而風險較低的系統則需要符合特定要求。肯亞的 AI 法案設立 AI 主管機關與 AI 顧問委員會，作為該國 AI 系統的監管者。 數據保護法規在整個大陸仍多半未能落實執行 許多非洲國家已制定資料保護立法

Niantic Spatial 於 2025 年 5 月從《Pokémon Go》開發商 Niantic 分拆而出，利用數十億張由數百萬名玩家在真實世界中拍攝的影像，開發用於配送機器人，並可能用於軍用無人機的 AI 導航技術。根據《MIT Technology Review》的說法，公司用 300 億張影像訓練其模型，這些影像多數來自城市地點，而遊戲玩家會被激勵去造訪這些地點。分拆之前，Niantic 曾將其獲授權的遊戲（包含 Pokémon Go）出售給由沙烏地背景支持的電子遊戲發行商 Scopely；同時，則另行宣布計畫使用來自玩家的掃描以及其 Scaniverse app，以建構一個大型地理空間模型——一個以定位到地理位置的影像訓練出的實體世界 3D 模型。 Niantic Spatial 在出售《Pokémon Go》後分拆上市 Niantic Spatial 於 2025 年 5 月成為獨立公司，此前 Niantic 已將其獲授權的遊戲（例如 Pokémon Go）出售給 Scopely。在那筆交易之前，Niantic 曾公開宣布計畫利用數百萬名 Pokémon Go 玩家提

Hermann Vivier，南非比特幣循環經濟計畫 Bitcoin Ekasi 的創辦人，週四在 BTC Prague 會議上表示，完全機構化將削弱比特幣的核心價值主張。Vivier 主張，比特幣的設計與現有偏好在自我託管與隱私上追求控制的權力結構之間存在根本衝突。Bitcoin Ekasi 於 2021 年成立，展示了一種替代的經濟模型：個人以聰（satoshis）賺取、消費並儲蓄，體現了南非底層的金融主權運動。 Vivier 主張：機構化威脅比特幣的核心原則 Vivier 在接受 The Block 記者 Gareth Jenkinson 專訪時，將比特幣形容為正在與現有金融體系「走向碰撞」。Vivier 說：「薩托希於 2009 年打造並釋出的那套東西，與目前的體系之間存在根本衝突。」他表示：「權力不想要自我託管、自我主權以及隱私。權力想要的是控制。」 Bitcoin Ekasi 的創辦人將比特幣描述為一場非暴力革命，能奪走壓迫性實體的權力。他說：「比特幣之所以都是這些，因為如果它也不是交換媒介，就不會成為價值儲存工具。」他指出，挖礦是最佳的累積方式，其次是用比特幣出售商品與服

根據週四發布的聯準會（Federal Reserve）數據，美國股票市場在第一季錄得 3,890 億美元的新增股票發行。該數字代表聯準會自 1996 年以來的第二大單季發行總量，僅次於 2021 年初在 COVID 時期的市場條件下出現的飆升。這種轉變反映了股權供給動能的結構性變化，原因是人工智慧（AI）資本支出（capital expenditures）正在限制先前科技公司用於股票回購的現金流。 2025 年第 1 季 發行排名在三十年來的聯準會紀錄中居第二 第一季發行的 3,890 億美元新股，僅次於 2021 年初衝擊市場的股票與 SPAC 發行浪潮。最接近的歷史比較出現在 2000 年第一季，當時在隨後的市場修正之前，點閱網（dot-com）熱潮達到高峰。聯準會的股權發行紀錄可追溯至 1996 年。 資產管理人員指出 AI 支出下的供給轉移 資產管理機構 Unlimited Funds 的首席投資官 Bob Elliott 在近期一篇 Substack 文章中撰寫：「當前的股權市場正面臨我們在某段時間以來看過的最大供給轉變之一。」Elliott 將此變化歸因於現金產出能力強的超

Bitso，這家拉丁美洲的加密貨幣交易所，正透過與 Ripple 擴大合作，直接在 XRP Ledger 上推出其受監管、以比索為準備金支撐的穩定幣 MXNB。該穩定幣將在 DEX 基礎設施中整合 Ripple 的 Payments，並與 Ripple 的 RLUSD 穩定幣配對，以打造美元與比索之間的直接結算路徑，供美國－墨西哥走廊中的機構資金流使用。此項開發代表從「加密貨幣輔助轉帳」走向「以已發行穩定幣與受控流動性為核心、具鏈上原生特性的結算層」的結構性轉變；美國－墨西哥支付走廊每年在匯款與企業資金流中處理數千億美元。 Bitso 將 MXNB 穩定幣整合至 XRP Ledger 與 Ripple 基礎設施 MXNB 將直接在 XRP Ledger 上發行，而非僅停留在封閉的交易所生態系內。該穩定幣整合 Ripple 於 DEX 基礎設施中的 Payments，並與 Ripple 的 RLUSD 穩定幣配對。該系統設計旨在為機構資金流打造美元與比索之間更直接的結算路徑。 Ripple 與 Bitso 已支援多個主要的拉丁美洲支付走廊，包括墨西哥與哥倫比亞。目前的開發正從加密貨幣輔助

BISON 是由 Boerse Stuttgart Group 經營的加密貨幣交易平台，近日在法蘭克福的 Börsenplatz 暫時安裝了一座全尺寸的 BISON 雕像，與象徵傳統上金融市場上漲與下跌的標誌性公牛與熊雕像並列。該安裝旨在將加密貨幣定位為一種明確的資產類別，並日益融入受監管的金融基礎設施，而非僅僅作為純粹的投機替代品。此舉發生在一段期間內：在現貨比特幣 ETF 獲批後，機構採用在全球加速，同時銀行參與度提高，並且主要市場的數位資產監管也更加廣泛。 2026 年，全球加密貨幣市值在數兆美元的區間內起伏波動；而比特幣在機構資金透過受監管的投資產品加速流入後，股價交易仍持續接近歷史上偏高的水準。在幾十年裡，法蘭克福證券交易所外的公牛與熊雕像代表了傳統金融市場中的樂觀與悲觀。 BISON 執行長描述加密貨幣市場轉型 BISON 的執行長兼共同創辦人 Dr. Ulli Spankowski 表示：「加密貨幣市場正在經歷根本性的轉變。今天，它不再僅僅由短期價格走勢，或多頭與空頭市場之間的對比所定義。」他補充道：「數位資產正日益成為受監管的金融體系的一部分。透過在法蘭克福 Börse

英國金融行為監管局（FCA）對 BancTrust 執行長 Carlos Ricardo Fuenmayor 罰款 99,600 英鎊，原因是其未揭露多項監管與財務事項，包括先前遭到美國金融業監管局（FINRA）的調查與裁處，以及凍結與他及相關公司有關的委內瑞拉銀行帳戶。根據 FCA，Fuenmayor 直到 2021 年 12 月才未揭露一項事實：FINRA 在 2017 年 12 月調查了他，並於 2019 年 6 月以 20,000 美元罰款及 15 個月停職對他作出裁處；他也未揭露委內瑞拉當局在 2019 年 11 月一次 FCA 檢查前不久，已凍結屬於他、他的委內瑞拉公司以及其董事的當地貨幣銀行帳戶。此案凸顯英國監管機構日益要求高階主管揭露境外調查、具政治敏感性的金融行動，以及可能影響其在「高階主管與認證制度」（Senior Managers and Certification Regime）下適任性與操守評估的事項。 FCA 發現 Fuenmayor 未能揭露 FINRA 裁處與委內瑞拉帳戶遭凍結 根據 FCA，Fuenmayor 直到 2021 年 12 月才未揭露：他在

LG 電子（LG Electronics）與 Arbitrum 合作開發了一套自訂的第二層（Layer-2）區塊鏈網路，用於數位廣告營運。這家南韓消費性電子巨頭已與一家日本廣告代理商完成試點測試，並評估於今年稍晚推出潛在的市場。該平台可在不透過中介的情況下自動進行數位廣告的投放、採購、販售與管理，代表區塊鏈基礎設施在商業應用上的最新企業採用案例。 LG 電子開發基於 Arbitrum 的廣告平台 LG 電子告訴《Fortune》，基於 Arbitrum 的網路將作為投放、採購、販售與管理數位廣告的平台，藉此移除廣告供應鏈中的傳統中介。LG 電子區塊鏈研究部門主管 Samuel Byungsun Park 表示，公司正在評估這種作法是否能為廣告商、出版方與受眾帶來實質價值。 Arbitrum 共同創辦人 Steven Goldfeder 表示，這種區塊鏈做法移除了在廣告交易中進行人工介入的需求。Goldfeder 說，該技術可透過軟體實現自動化的市場運作。 這項新計畫利用 LG Ad Solutions，也就是公司負責廣告的部門。該部門管理著全球 2.16 億台智慧電視裝機基礎，其中包括

根據鏈上分析公司 Santiment 的說法，XRP 的情緒已降至約八個月以來的最低點。該公司的加權情緒模型會在追蹤社交熱度的同時，衡量正面與負面評論的比例，顯示交易者信心正在穩定下滑。這種轉變反映了日益增加的負面情緒，以及圍繞該資產的整體討論趨於稀薄。該下滑發生在持續的價格承壓以及缺乏能夠吸引散戶目光的全新敘事之際，儘管 Ripple 的監管進展與機構採用推動仍在持續。歷史上，在關注度低且懷疑情緒沉重的時期，XRP 曾上演過急劇的反彈，當賣壓消耗殆盡、而溫和的催化因素也能引發大幅行情時尤其如此。 Santiment 數據顯示社交熱度下降且看空口吻增強 Santiment 的加權情緒模型顯示，市場對 XRP 的討論頻率正在降低，而剩下的對話則更偏向看空。該分析機構同時追蹤社交提及量，以及正面與負面評論的平衡。整體討論變得更稀疏，而在仍然存在的對話中，恐懼、不確定性與懷疑變得更為普遍。 這次情緒下滑的背景，涉及 XRP 持續承壓。圍繞 Ripple 監管進展、機構採用以及跨境支付擴張的長期看多預期仍在，但要轉化成即時的市場興奮速度偏慢。當社交互動下降、樂觀情緒消退時，賣壓可能會悄然耗盡，