Gate 深度報導與加密市場分析

KB Securities 分析師張文俊與姜敏昌於 10 日發布報告指出，建設業已進入上行潛力超過下行風險的階段。分析師將這項轉變歸因於住宅成本率正常化、資料中心成長，以及海外核電與工廠專案機會。根據報告，國內與海外業務在先後成為拖累因素後，如今正同時轉為投資焦點。 KB Securities 指出住宅成本改善與資料中心成長為國內驅動因素 分析師將住宅成本率正常化視為國內業務的一項核心變化。報告指出，近期主要建設公司的住宅成本率改善趨勢，已達到顯示結構性正常化而非暫時性反彈的程度。雖然與未售庫存提列相關的額外成本負擔尚未完全消失，但分析師指出，考量住宅業務是多數建設公司最大的營收來源，成本穩定具有重要意義。 報告表示，如果住宅供應量在政府擴大住宅供應的政策立場下逐步復甦，並與成本改善結合，可能形成新的投資焦點。分析師指出，住宅供應量對股價的推動力高於利潤率。 根據報告，資料中心是支撐國內業務下檔的另一根支柱。分析師指出，隨著開發商與投資者擴大專案執行，主要建設公司正將資料中心定位為核心成長領域。報告認定，許可取得與電力取得／受電是最大的瓶頸，但也表示政策支援正在增強，專案執行與開工速度

據《華爾街日報》和彭博報導，自沃許於 2026 年 5 月 22 日上任以來，川普總統一直與聯準會主席凱文·沃許頻繁通話。兩人的談話涵蓋從伊朗衝突造成的經濟後果到 AI 發展等各種議題。這種溝通模式引發了外界對聯準會獨立性的擔憂，因為川普此前曾因利率決策與前聯準會主席鮑爾發生衝突，並在鮑爾任內公開呼籲降息。 川普與沃許自 2026 年 5 月起保持頻繁通話 據報導，這些通話會在特定政策疑慮或經濟發展出現時密集進行。沃許宣誓就任第 17 任聯準會主席時，川普本人似乎也意識到其中的觀感問題。在典禮上，總統強調沃許將享有「完全獨立」。 川普於 2026 年 3 月 4 日提名沃許出任第 17 任聯準會主席 川普於 2026 年 3 月 4 日提名沃許，此前他多年來一直因利率決策與前主席鮑爾公開交鋒。川普在鮑爾任內曾多次呼籲降息，並一度聲稱自己應被視為利率制定討論中的「明智聲音」。沃許曾任聯準會理事，與共和黨經濟圈關係深厚；他的提名被廣泛解讀為，川普將一名更能接受其世界觀的人安插在貨幣政策的掌舵位置。 沃許在 7 月的談話中重申聯準會獨立性 沃許曾在公開場合回應獨立性問題。7 月 1 日和 7

Kyobo Life Insurance 董事長兼執行長 Shin Chang-jae 表示，保險業務員佣金結構的監管改革，可能成為壽險業重返正軌的契機。在公司成立 68 週年紀念典禮上致詞時，Shin 批評保險公司一方面為新契約過度競爭佣金並招募業務員，另一方面卻忽視客戶維繫。他指出，不完整銷售、保單轉換及孤兒保單大量增加，相關損害最終由客戶承擔。這些評論針對的是南韓新的佣金分期支付規定，該規定將自明年起延長佣金分期支付期限。 Kyobo Life 董事長批評業界佣金做法 根據 Kyobo Life Insurance 的說法，Shin 在週年紀念活動上表示：「大多數保險公司過度投入佣金與保單競爭，並僅為追求新契約銷售績效而展開業務員招募戰，卻忽視了對既有客戶的維繫服務。」他補充說：「不完整銷售、保單轉換及孤兒保單正在大量增加，相關損害完全轉嫁給客戶。」 保險業透過過度支出業務費用來擴大規模，展開激烈競爭；與此同時，持續累積的解約金準備金負擔不斷增加，導致企業價值下降。 新佣金分期制度延長支付期限 Shin 強調：「在規範一般代理機構（GA）業務員銷售佣金的 1,200% 規則之後，

Warren Buffett 的 Berkshire Hathaway 股票近期創下新的 52 週盤中新高，而 Cathie Wood 旗下的旗艦級 ARK Innovation ETF 則經歷大量資金流出。在 5 年期間，Berkshire Hathaway 上漲 81.7%，與下跌 33.9% 的 ARK Innovation ETF 形成鮮明對比。Wood 曾被稱為「搖錢樹姊姊」，並被視為 Buffett 的競爭對手；她在 COVID-19 疫情期間押注未來的創新企業，投資表現一度領先市場。隨著通膨、貨幣政策緊縮與地緣政治不確定性升溫，投資人偏好從高成長科技股轉向傳統價值型投資，市場局勢因而逆轉。 Berkshire Hathaway 股票在 5 年期間上漲 81.7% Berkshire Hathaway 股票近期創下新的 52 週盤中新高。在 5 年觀察期間，該公司股價上漲 81.7%。Warren Buffett 的投資策略持續帶來報酬，推動股價達成這項新里程碑。 ARK Innovation ETF 因資金流出下跌 33.9% Cathie Wood 旗下的 ARK In

南韓青年未來儲蓄帳戶計畫共有 234 萬名申請者，其中 150 萬人通過資格審查，韓國平民金融振興院表示。開戶期間為上月 27 日至本月 7 日，截至本月第二週已有超過 100 萬個帳戶開立。開戶率高於預期，原因包括金融委員會主席李億元積極推廣，以及現有青年躍升帳戶持有人因尋求擴大政府補助而產生的轉換需求。青年未來儲蓄帳戶是針對 19 至 34 歲人士的政策性儲蓄產品，須依據年齡、收入、營業額及家庭收入標準接受資格審查。 青年未來儲蓄帳戶資格要求與預算分配 該計畫以 19 至 34 歲人士為對象，並要求通過年齡、收入、營業額及家庭收入條件的審查。金融委員會編列約 7,400 億韓元預算，以支援 320 萬名參與者。總統李在明下令為申請者提供最大支援，表示如有必要，政府將籌措追加預算，因為該政策每人可獲得約 450 萬韓元的補助。金融委員會主席李億元在申請首日早晨通勤期間與年輕人會面，親自推廣該計畫。該計畫也允許現有青年躍升帳戶持有人依收入水準轉換帳戶，以獲得更高的政府補助。 韓國平民金融振興院宣布 9 月進行第二輪申請 韓國平民金融振興院正準備在 9 月受理第二輪申請，較原定的 12

Samsung Electronics 計畫今年在部分國家為 Samsung Wallet 導入穩定幣功能，數位資產媒體 Sandmark 於 9 日（當地時間）報導。Samsung 於 8 日（當地時間）在書面回覆中確認了這項計畫，表示將自今年起，先後在部分國家推出穩定幣帳戶開立、海外匯款和支付功能。該公司表示，將在全球擴展服務前，先審查各國的法規和市場狀況。這項公告延續了 Samsung 上月 22 日在倫敦舉行的 Galaxy Unpacked 2026 上揭示的願景（當地時間）。當時該公司表示，Samsung Wallet 將支援包括穩定幣在內的新型數位價值，目標是成為首批在智慧型手機上原生支援穩定幣的主要行動品牌之一。 Samsung 於 8 日在書面回覆中確認穩定幣功能 Samsung Electronics 一名官員於 8 日（當地時間）在給 Sandmark 的書面回覆中表示，該公司計畫自今年起，先後在部分國家的 Samsung Wallet 中推出穩定幣帳戶開立、海外匯款和支付功能。該官員表示，Samsung 將仔細審查各國的法規和市場環境，並在適當時機推動全球服務擴

SK Hynix 7 月在美國上市存託憑證（ADR）上市，為韓國貨幣市場基金（MMF）帶來 27.87 兆韓元資金，是上半年月均流入 5.32 兆韓元的五倍。這家半導體公司於 7 月 10 日（當地時間）在 Nasdaq 上市，每股定價 149 美元，募得 265.7 億美元（約 40 兆韓元），成為美國史上首宗以溢價定價的首次公開募股。資金流入恰逢 KOSPI 下跌 22%，促使投資人轉向 MMF 等避險資產。兌換後、等待投入國內半導體設施的 ADR 募資款，促使資產管理公司競相爭取並管理這些短期資金。7 月期間，美元兌韓元匯率下跌 114.80 韓元（-7.41%），原因是外幣募資款被兌換為韓元。 SK Hynix 於 7 月 10 日在 Nasdaq 上市，募得 265.7 億美元 ADR 資金 SK Hynix 於 7 月 10 日（當地時間）在 Nasdaq 完成 ADR 上市，每股定價 149 美元，總計募得 265.7 億美元（約 40 兆韓元）。該公司表示，募集資金將用於投資國內半導體晶圓廠及產業聚落設施。上市後，外幣募資款已兌換為韓元。 7 月 MMF 資金流入五週內

根據韓聯社 Infomax 8 月 10 日分析的韓國不動產院資料，首爾三十多歲族群占今年上半年成交公寓的 40.8%。這是自 2019 年開始統計以來，三十多歲族群的購屋占比首次超過 40%。隨著房價在今年稍早趨於穩定後恢復上漲，這波增長反映出民眾加快購屋腳步的努力。李在明總統於 8 月 8 日指示全面檢視與婚姻相關的貸款、住宅認購及稅務不利因素，引發外界對於放寬所謂「婚姻懲罰」能否減少槓桿購屋的關注。 首爾三十多歲族群購屋占比升至 40.8% 韓聯社 Infomax 依購屋者年齡層分析韓國不動產院的首爾公寓交易資料。今年上半年（1 月至 6 月），三十多歲族群的購屋占比達 40.8%。這是自 2019 年首次發布統計以來，三十多歲族群的占比首次突破 40%。 2019 年上半年，四十多歲族群引領首爾公寓購屋市場，但後來被在房價快速上漲期間搶進、透過槓桿購屋的三十多歲族群取代。2022 年下半年，利率上升導致交易量暴跌，三十多歲族群的占比縮小至與四十多歲族群相近的水準。自 2023 年起，三十多歲族群的占比再次擴大。 自去年下半年起，四十多歲族群的購屋活動明顯減弱，而三十多歲買家變得

Liberty Media Formula One（NASDAQ: FWONK）於6日表示，由於中東地區衝突導致賽事取消，Q2營收年減近40%。這家一級方程式賽車控股公司的股價在財報發布後上漲3.79%。財報強調，公司持續與地面電視網路洽談多年期合約續約，並積極協商媒體權利。Morgan Stanley、Bernstein 和 JP Morgan 的華爾街分析師上月發布報告，預測該股將在暑假休賽期後反彈，理由是相較於同業 TKO Group（12個月內上漲16%）和 Madison Square Garden Sports（上漲93%），該股仍被低估；同期 FWONK 則小幅下跌，當時體育娛樂產業普遍受到通膨疑慮影響。 Liberty Media Formula One 報告 Q2 營收下降近40% Liberty Media Formula One 在6日發布的 Q2 財報中宣布，營收較去年同期下降近40%。公司將營收下滑歸因於中東地區衝突導致的賽事取消。根據 CNBC 於8日（美國當地時間）報導的財報聲明，儘管營收下滑，公司表示仍「積極參與媒體權利的協商與續約，包括近期完成的地面電

儘管下調目標價格，樂天購物仍獲得五家南韓主要券商維持「買進」評級；此前其股價從 6 月 17 日的高點 211,000 韓元下跌 57.96%，至前一個交易日收盤的 88,700 韓元。股價暴跌發生在第二季營業利益為 899 億韓元、低於市場預期 20.7% 之後，子公司前景的不確定性與反覆發生的一次性成本被列為負面因素。分析師認為，鑑於該公司的核心業務基本面，這次下跌幅度過大；百貨商店銷售呈現復甦，且儘管市場整體出現修正，奢侈品需求仍然強勁。 樂天購物公布第二季營業利益低於預期 根據 Yonhap Infomax 的資料，樂天購物第二季合併營收為 3.485 兆韓元，營業利益為 899 億韓元。營業利益較市場共識預估低 20.7%。子公司業績的不確定性與反覆發生的一次性成本，被認定為導致投資人情緒惡化的因素。大信證券分析師 Yoo Jung-hyun 表示，本季子公司的一次性成本合計為 228 億韓元。 股價較 6 月 17 日高點下跌 57.96% 樂天購物股價於 6 月 17 日盤中觸及 211,000 韓元高點，創下一年來的最高水準。隨後股價大幅下跌，在前一個交易日收於 88,

香港股市在 8 月第一週結束了連續五週的上漲走勢，恆生指數本週下跌 216 點或 0.83%，於 8 月 7 日星期五收於 25668 點。基準指數本週在 26187 點至 25389 點之間約 800 點的區間內波動，星期五從盤中下跌 137 點後回升，收於接近盤中高位的位置。此次回調發生在指數自 6 月 26 日低點 22618 點升至 8 月 4 日星期二高點 26187 點、累計上漲 3569 點之後，這也創下該指數有記錄以來 7 月份最大的單月升幅。技術指標顯示，10 日及 20 日移動平均線持續上升，而 50 日移動平均線開始轉升；同時市場廣度指標有所改善，短線市場廣度達到 54.5%，中線市場廣度達到 45%。 恆生指數五週上漲後錄得週線下跌 恆生指數錄得逾一個月來首次週線下跌，於 8 月 7 日星期五收市時下跌 216 點至 25668 點。指數在本週高點 26187 點與低點 25389 點之間約 800 點的交易區間內波動。儘管指數連續兩個交易日收於 5 日及 10 日移動平均線以下，其整體技術結構仍然強勁，10 日、20 日及 50 日移動平均線均呈上升趨勢。星期

Samsung Electronics 與 SK Hynix 的長期供應協議（LTA）在近期股價修正之際引發了褒貶不一的評估。這些 5 年期合約透過客戶預付款確保最低供應量與價格底線，可能在景氣低迷期間穩定盈利。然而，預先確定的價格可能會限制記憶體價格飆升，或在 HBM3E 向 HBM4 快速轉型等產品轉型期間，限制盈利增長。 Samsung Electronics 簽訂多年期合約，涵蓋 60% 至 70% 的產能 Samsung Electronics 在第二季財報電話會議上宣布，已與全球前 5 大資料中心客戶簽訂多年期供應合約。這些協議採用 5 年滾動結構，每年協商續約，將合約期限延長 1 年。Samsung 正在與 5 家主要 AI 相關客戶完成談判。Samsung 表示，當前談判完成後，LTA 供應量將達到其中長期記憶體產能的 60% 至 70%。 近期的 LTA 合約包括最低採購量承諾，即使客戶未提取約定數量，仍必須支付指定金額。合約訂定價格底線，並要求預付款或訂金以確保履約。Samsung 披露，目前已收到總預付款約四分之一的款項。 SK Securities 研究員 Ha

NH Investment & Securities 分析師 Lee Sang-jun 於 10 日發布報告指出，儘管近期出現反彈，結構性問題仍阻礙 KOSDAQ 復甦。報告將該市場今年迄今的負回報歸因於基本面疲弱與估值偏高，而其根源在於「多生少死」的結構——新上市公司過多，加上對表現不佳公司的退市處理不足。KOSDAQ 在上月 30 日觸及 16 個月低點後反彈，但仍低於政府換屆前的水準，且自年初以來持續錄得負回報。 NH Investment & Securities 指出 KOSDAQ 的結構性弱點 Lee Sang-jun 在報告中表示：「KOSDAQ 疲弱的根本原因，是基本面疲弱與估值偏高導致市場失去信任。」他補充說：「其背景是上市公司多、表現不佳的公司退市少的結構。」這位分析師指出，現行國內退市法規一直受到批評，原因是標準偏低且寬限期過長，導致邊緣企業延遲退出市場。 政府推動四項退市要求強化措施 政府正推進四項主要的退市要求強化措施：提高最低市值標準、建立低價股標準、針對資本完全耗損實施每半年一次的審查，以及降低累計揭露處罰門檻。NH Investment & Securi

據 Hana Securities 報告，KOSPI 在大幅下跌後預計將呈 √ 形反彈。分析師 Kim Du-eon 表示，儘管外國投資人資金流向與情緒尚未復甦，股價已跌至危機水準，但獲利預測卻有所上升。市場從 6 月高點下跌 33.3%，然而 12 個月遠期每股盈餘（EPS）預測自年初以來已上升約 184%，並連續 12 個月上修。7 月出口達 988.9 億美元，年增 62.8%，其中半導體出口激增 178.8% 至 410.1 億美元。第二季國內生產總值季增 0.6%、年增 3.7%。截至最近一次數據，KOSPI 的 12 個月遠期本益比為 5.12 倍，低於 2008 年全球金融危機期間的 6.27 倍，以及 COVID-19 疫情期間的低點 7.53 倍。分析師指出，過去危機期間，獲利預測會與股價同步惡化；但目前的情況顯示，儘管市場下跌，獲利仍持續強勁。 KOSPI 獲利預測上升 184%，股價下跌 33.3% KOSPI 的企業獲利與股價之間出現顯著背離。指數從 6 月高點下跌 33.3%，但 12 個月遠期 EPS 預測自年初以來已上升約 184%，且連續 12 個月出現

Growth Research 發布了一份半導體產業報告，分析高頻寬快閃記憶體（HBF）作為新興記憶體階層，以及作為高頻寬記憶體（HBM）替代方案的潛力。這項發展是由人工智慧推論對記憶體容量的需求激增所推動。報告指出，HBF 可能在明年底或 2028 年實現有限度的商業化，而 SanDisk 與 SK Hynix 正共同開發這項技術。這項發展反映出半導體記憶體架構的結構性轉變，因為 AI 工作負載需要容量與頻寬都高於現有 HBM 配置的解決方案。 SanDisk 計畫於今年下半年交付 HBF 樣品 根據 SanDisk 的路線圖，該公司計畫於今年下半年提供首批 HBF 樣品。明年初，SanDisk 計畫展示配備 HBF 的 AI 推論裝置樣品。Growth Research 分析師 Han Yong-hee 表示，現有 HBM 價值鏈中的企業可能會在新形成的 HBF 市場中率先受益，因為 HBF 使用 NAND 而非 DRAM，但透過垂直堆疊多個記憶體裸晶並採用高密度連接，維持與 HBM 類似的製造結構。包括堆疊、鍵合、TSV（矽穿通孔）與封裝在內的核心 HBM 製程技術，預計大多可應

ResearchAlum 研究員 Choi Sung-hwan 於 8 月 10 日發布一份題為「韓中衝擊——波動性相似，但基本面不同」的報告，分析韓國股市近期的極端波動。報告將近期的急劇下跌描述為由槓桿投資與強制平倉所驅動的「去槓桿衝擊」，而非企業獲利惡化所致。海外觀察人士將近期 KOSPI 的波動與中國 2015 年股市崩盤相比；當時政府刺激、大量散戶投資者流入、過度槓桿、監管收緊與追加保證金要求共同引發市場崩潰。韓國市場也出現類似的「價格下跌 → 強制賣出 → 進一步下跌」循環，因為三星電子與 SK 海力士個股槓桿 ETF 的機械性再平衡與部位清算同時發生。 槓桿 ETF 交易量從 22.5% 降至 3.3% 根據 ResearchAlum 的資料，個股槓桿 ETF 交易量占 KOSPI 交易量的比例，在相關規範開始實施後，從 7 月的 22.5% 降至 8 月的 3.3%。報告指出，槓桿的影響力正在迅速下降。Choi 表示：「這次急劇下跌應被視為過度上漲的市場中，結構性槓桿清算過程的一部分，而非熊市的開始。」 三星電子與 SK 海力士維持 AI 與 HBM 的競爭力 Resea

代幣化現實世界資產（RWA）領域的總價值於 2026 年 8 月 6 日達到 381.7 億美元，據 rwa.xyz 數據顯示。目前市場距離 400 億美元門檻僅差 18.3 億美元。代幣化 RWA 領域將實體與傳統金融資產上鏈為數位代幣，透過由法幣、政府國債、公司債券、房地產、貴金屬和私人信貸支持的代幣，連結去中心化金融與傳統市場。 據 rwa.xyz 統計，投資者群體顯著擴大，資產持有者總數在過去一個月增加 56.18%，達到 1,701,650 人。 Circle USYC 以 30 億美元領先國債領域 據 rwa.xyz 紀錄，代幣化美國國債的總鎖倉價值（TVL）達到 162.1 億美元。該領域涵蓋 87 種不同的美國國債產品，擁有 63,010 名獨特持有者。 Circle USYC 以 30 億美元的總價值位居首位。BlackRock 的 USD Institutional Digital Liquidity 基金（BUIDL）以 26.8 億美元緊隨其後，而 Ondo 的 U.S. Dollar Yield 基金掌控 21.4 億美元。Franklin Templeton

京畿道自明年起的四年內，將面臨 4.6483 兆韓元的債券償還負擔。由於從今年起陸續到期的債券，大多是在利率約 1% 的低利率時期發行，京畿道已宣布進入「財政緊急狀態」。京畿道知事秋美愛於 5 月 5 日在水原市靈通區的京畿道廳舉行記者會，說明該道的財政狀況。 京畿道未來四年面臨 4.6 兆韓元債券償還負擔 京畿道自明年起的未來四年內，必須償還地方債與地方開發債共 4.6483 兆韓元的本金。從今年起陸續到期的債券，都是在利率約 1% 的低利率時期發行的。 低利率時期以 1% 利率發行的債券如今陸續到期 從今年起陸續到期的債券中，有相當一部分是在利率約 1% 時發行的。京畿道知事秋美愛於 5 月 5 日在水原市靈通區的京畿道廳舉行記者會，說明該道的財政狀況。 常見問題 京畿道自明年起將面臨什麼債券償還負擔？ 京畿道自明年起的未來四年內，將面臨償還地方債與地方開發債共 4.6483 兆韓元本金的負擔。 京畿道知事秋美愛何時舉行了說明京畿道財政狀況的記者會？ 京畿道知事秋美愛於 5 月 5 日在水原市靈通區的京畿道廳舉行記者會，說明該道的財政狀況。 為什麼京畿道面臨財政緊急狀態？ 由於從今

iM Securities 分析師 Lee Sang-heon 於 10 日發布對 BHI 的展望，表示該公司今年的業績將創下歷史新高。這項預測是基於韓國根據韓美戰略投資 MOU 計畫在美國投資 3,500 億美元所帶來的訂單能見度提升，其中包括 1,500 億美元的造船合作及 2,000 億美元的戰略投資。韓國制定了《韓美戰略投資法》，並於 6 月實施，近期也成立韓美戰略投資公司以推動該框架落地，為 BHI 在能源基礎設施專案中創造潛在訂單。 韓國制定 3,500 億美元美國投資的戰略投資框架 韓國在去年簽署韓美戰略投資 MOU 後，制定了《韓美戰略投資法》，並於 6 月實施。該 MOU 承諾韓國向美國總計投資 3,500 億美元，其中包括 1,500 億美元的造船合作及 2,000 億美元的戰略投資。韓國近期成立韓美戰略投資公司，以推動該框架落地。分析師 Lee 表示，隨著該框架下對美投資積極推進能源基礎設施專案，BHI 的相關訂單將逐漸浮現。 美國能源部宣布 175 億美元核能貸款計畫，Westinghouse 提交首次公開募股註冊申請 美國能源部宣布一項規模 175 億美元的長

韓國交易所於 8 月 10 日表示，KOSDAQ 市場在約一週內大漲 23.9%，從 7 月 30 日的 644.78 點升至 8 月 7 日收盤時的 798.81 點。這波復甦出現在大型半導體股交易集中度降低，以及包括槓桿 ETF 在內的過熱投機資金退潮之後。金融當局自 7 月 31 日起，將單一股票槓桿 ETF 的最低存款要求從 1000 萬韓元提高至 3000 萬韓元，並不再承認抵押品，形成更高的進入門檻，從而降低市場波動性。 槓桿 ETF 監管使單一股票 ETF 交易量下降 75.3% 證券業界認為，單一股票槓桿 ETF 交易量下降及信用餘額減少，是此次反彈的主要原因。7 月 31 日監管措施實施首日，16 檔單一股票槓桿及反向 ETF 的總成交量從前一日的 12.448 兆韓元降至 3.072 兆韓元，下降 75.3%。7 月 31 日及 8 月 3 至 4 日，KOSDAQ 市場連續三個交易日觸發買入側車機制，暫停程式交易買單。Shinhan Investment & Securities 研究員 Kang Jin-hyuk 表示：「近期 KOSDAQ 市場已緩解單一股票槓