ECB Pontes 專案如何運作？

對於評估 ECB 代幣化金融 的市場參與者、中央證券存管機構與 DLT 營運商而言，真正需要了解的是，這座橋樑究竟如何運作。其機制可以概括為：單一的歐元體系解決方案、2 條結算路徑、交割對付款同步機制，以及從計畫於 2026 年第 3 季啟動的試點開始分階段實施。之所以重要，是因為資產代幣化本身並不能提供機構金融市場所需的現金結算資產、法律確定性，或與央行貨幣的連結。

主要要點

• Pontes 將市場 DLT 平台與 TARGET Services 連接起來，使 DLT 交易得以使用央行貨幣結算。

• 其雙重結算模式支援在歐元體系 DLT 平台上使用現金代幣，也支援直接透過 T2 RTGS 進行結算。

• Hash-Link 協議可同步交割對付款（DvP）及其他全有或全無交易。

• Pontes 建立在歐元體系 2024 年探索性工作的成功成果之上。該工作涉及 64 名參與者，開展了 50 多項試驗和實驗。

• 初始短期方案計畫於 2026 年第 3 季末前上線。

ECB 專案 Pontes 如何與央行貨幣協同運作？

Pontes 充當互操作層。代幣化證券可以繼續保留在符合條件的市場 DLT 平台上，同時由 Pontes 協調其現金端與歐元體系分散式帳本技術解決方案及 T2 之間的互動。

結算有 2 條路徑。市場參與者可以使用歐元體系 DLT 平台上的現金代幣，並透過與 T2 互動獲得支援；也可以直接在 T2 RTGS 中進行結算。在這 2 種情況下，現金端的結算最終性都取決於 T2 中相關交易是否完成。這樣既保留了央行貨幣作為金融體系內最安全結算手段的地位，也讓金融市場基礎設施能夠探索 DLT 創新。

Hash-Link 協議支援交割對付款及其他全有或全無結算。因此，資產轉移和付款可以同步完成，避免參與者面臨其中一端已完成、另一端尚未完成的情況。Pontes 還引入了更強的自動化能力，實現與 T2 更順暢的互動，從而減少結算流程中的人工操作步驟。

Pontes 如何建構於 3 個 DLT 互操作解決方案之上

Pontes 專案直接建立在 2024 年 5 月至 11 月開展的探索性工作之上。歐洲中央銀行和歐元區各國央行測試了 3 種互操作解決方案：德國聯邦銀行的 Trigger Solution、義大利銀行的 TIPS Hash-Link，以及法國銀行的 Full DLT Interoperability solution，即 DL3S。

這些測試產生了有價值的統計資料：64 名參與者開展了 50 多項試驗和實驗，其中包括使用央行貨幣進行實際結算。相關用例涵蓋代幣化政府證券和公司證券，斯洛維尼亞還完成了首次數位主權債券發行。對於將這項工作概括為「法國和斯洛維尼亞財政部」的說法，需要謹慎看待：ECB 官方資料明確指出，斯洛維尼亞財政部完成了主權債券發行；而法國在相關工作中的已記錄角色，則包括由法國銀行開發並營運 DL3S。

Pontes 將這 3 個系統的經驗整合為單一的歐元體系解決方案，而非維持 3 條彼此獨立的結算路徑。

誰可以使用 Pontes？

准入範圍涵蓋 3 個方面：資產、市場參與者和市場 DLT 營運商。市場參與者通常需要能夠使用 T2；符合條件的 DLT 營運商則可以包括獲得授權的中央證券存管機構、受歐盟 DLT 試點制度監管的營運商、受監管的支付系統營運商，以及其他符合條件的受監管金融機構。

早期規劃曾將准入標準描述為由歐元體系最終確定。但目前情況已經不同。ECB 管理委員會於 2025 年 12 月 04 日批准了相關用例和准入標準。不過，用於實施這些標準的營運和法律框架，將配合相應的上線時間表陸續發布。隨著試點臨近，這一區分對於法律確定性十分重要。

Pontes 為什麼對代幣化資產和金融穩定至關重要？

DLT 可以改變資產的記錄位置，但央行貨幣對於金融穩定仍然十分重要，因為它為各家私人金融機構之間的結算提供了共同錨點。Pontes 旨在支援市場創新，同時避免代幣化批發金融脫離這一錨點。歐元體系已明確將這一做法與維護央行貨幣的關鍵作用，以及 TARGET Services 的效率和穩定性聯絡起來。

這也是 Pontes 屬於短期方案而非最終架構的原因。ECB 專案 Appia 構成第 2 條發展路徑，旨在研究圍繞代幣化和 DLT 建構的長期一體化金融生態系統。隨著該系統的發展，可程式化性和央行營運中的智慧合約可能支援更高程度的自動化。

因此，Pontes 支援歐洲在數位資本市場聯盟、儲蓄與投資聯盟、歐元的國際地位以及歐盟戰略自主等方面的更廣泛目標。其目的並不是將 TARGET Services 轉變為公共區塊鏈，而是透過更有限的方式，讓現有的央行結算基礎設施與新興 DLT 市場實現可靠互動。

結語

那麼，ECB 專案 Pontes 究竟如何運作？它在市場 DLT 平台與 TARGET Services 之間設置受控的互操作層，使代幣化批發交易能夠透過歐元體系 DLT 現金代幣或 T2，以央行貨幣完成結算。

Hash-Link 負責同步資產和現金轉移，T2 提供結算最終性，而單一的歐元體系分散式帳本技術 DLT 解決方案則整合了此前 3 種互操作方案的經驗。該專案建立在 2024 年成功開展的實驗基礎上，同時繼續將結算錨定於成熟的央行基礎設施。Pontes 計畫於 2026 年第 3 季啟動試點，成為歐洲現有批發金融體系與日益代幣化市場之間的近期橋樑。

常見問題

什麼是 ECB 專案 Pontes？

ECB 專案 Pontes 是一項歐元體系計畫，旨在將市場 DLT 平台與 TARGET Services 連接起來，使使用分散式帳本技術記錄的、符合條件的批發金融交易能夠以央行貨幣進行結算。該專案構成歐元體系更廣泛代幣化金融策略中的短期發展路徑。

Pontes 試點何時啟動？

Pontes 初始方案計畫於 2026 年第 3 季末前上線。專案將分階段實施，因此其功能可能會在初始試點之後逐步擴展，而不是在上線當天一次性推出完整系統。

Pontes 會取代 TARGET Services 嗎？

不會。Pontes 是將 DLT 市場與 TARGET Services 連接起來，而不是取代後者。在試點期間，Pontes 解決方案將在 TARGET Services 的技術邊界之外運行，同時與 T2 互動，以實現央行貨幣結算和結算最終性。

Pontes 的雙重結算模式是什麼？

雙重結算模式允許透過 2 種方式處理交易的現金端：透過歐元體系 DLT 平台上的現金代幣進行處理，或直接透過 T2 RTGS 進行處理。央行貨幣的結算最終性取決於相應 T2 交易是否完成。

Pontes 如何支援交割對付款？

Pontes 使用 Hash-Link 協議協調交割對付款。DvP 將代幣化資產的轉移與相應付款連結起來，使兩端能夠以全有或全無的方式執行，而非彼此獨立地完成結算。

Pontes 的准入標準是否已經最終確定？

是。ECB 管理委員會於 2025 年 12 月 04 日批准了 Pontes 及其試點的相關用例和准入標準。這些標準涵蓋符合條件的資產、市場參與者和市場 DLT 營運商；相關營運和法律框架則與實施及上線安排相銜接。