Tại sao định giá Pre-IPO năm 2026 liên tục tăng cao? Phân tích toàn diện bốn động lực cốt lõi

Từ đầu năm 2026, thị trường Pre-IPO toàn cầu luôn ở trong “bão táp” của dòng vốn. Ngày 12 tháng 6, SpaceX chính thức niêm yết trên Nasdaq với mức giá 135 USD mỗi cổ phiếu, huy động được tới 75 tỷ USD, mục tiêu định giá chạm ngưỡng từ 1,75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD. Theo sau đó, OpenAI đã bí mật nộp hồ sơ đăng ký S-1 để lên sàn vào Quý 4 năm 2026, định giá mới đã đạt 852 tỷ USD. Công ty AI hàng đầu Anthropic cũng đã nộp đơn đăng ký IPO, định giá mới khoảng 965 tỷ USD, sau khi lên sàn dự kiến sẽ chạm mốc 1,5 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD. Ba siêu kỳ lân này có tổng giá trị định giá vượt quá 3,5 nghìn tỷ USD.

Trong cơn đại tiệc vốn liếng rực rỡ này, thị trường Pre-IPO đang trải qua một đợt nhiệt chưa từng có.

Chu kỳ “tư nhân hóa” kéo dài: Giai đoạn tăng trưởng giá trị nhất bị khóa trong thị trường tư nhân

Để hiểu vì sao định giá Pre-IPO liên tục tăng cao, cần nhìn rõ một biến đổi mang tính cấu trúc: Thời gian từ thành lập đến niêm yết của doanh nghiệp đang bị kéo dài đáng kể.

Vào thập niên 90, trung bình doanh nghiệp hoàn tất niêm yết trong vòng 4 đến 5 năm, còn ngày nay, chu kỳ này đã kéo dài đến 12 năm. Điều này có nghĩa, các công ty như SpaceX, OpenAI, những doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhất, đều đã được các nhà đầu tư sớm “chia phần” trong thị trường tư nhân từ trước.

Theo phân tích của DWF Ventures, tổng định giá của 100 kỳ lân hàng đầu toàn cầu khoảng 2,94 nghìn tỷ USD, đã tăng gấp nhiều lần, thậm chí hàng chục lần trong vài năm qua, nhưng hầu hết nhà đầu tư nhỏ lẻ gần như không có cơ hội tham gia. Chu kỳ IPO năm 2026 dự kiến sẽ là một trong những quy mô lớn nhất trong lịch sử, có thể mở khóa giá trị vượt quá 3,6 nghìn tỷ USD.

Cấu trúc khan hiếm này còn được đẩy mạnh hơn nữa ở phía cung. Sau giai đoạn tích tụ hạ tầng từ 2024 đến 2025, nhiều dự án dựa trên AI Agent, chuỗi ứng dụng đặc thù và DePIN sẽ đạt đến giai đoạn phát hành trong đầu năm 2026. Ngoài ra, các ứng viên tiềm năng cho IPO còn gồm các sàn giao dịch tiền mã hóa hàng đầu toàn cầu như Upbit, FalconX, Chainalysis, cùng các đơn vị đã nộp hồ sơ đăng ký niêm yết như Grayscale. Kraken đã hoàn tất huy động 800 triệu USD Pre-IPO vào tháng 11 năm 2025, định giá đạt 20 tỷ USD. Cơ cấu cung của thị trường Pre-IPO đang mở rộng với tốc độ chưa từng có.

Đam mê vốn trong lĩnh vực AI: Từ “kể chuyện” sang “định giá dòng tiền”

Sự cuồng nhiệt về vốn trong lĩnh vực AI chính là yếu tố thúc đẩy định giá Pre-IPO cao trong năm 2026.

Nhìn lại chu kỳ huy động vốn AI này: Tháng 3 năm 2026, startup chip AI Rebellions huy động 400 triệu USD, định giá 2,34 tỷ USD; cùng tháng, công ty AI Prometheus do nhà sáng lập Amazon Bezos đồng sáng lập huy động 12 tỷ USD trong vòng B, nâng định giá lên 41 tỷ USD; công ty AI độc lập của Pháp Mistral AI đang đàm phán vòng gọi vốn mới, định giá khoảng 200 triệu euro. Những số liệu này rõ ràng cho thấy: dòng vốn cấp một đang đổ mạnh mẽ vào lĩnh vực AI với tốc độ chưa từng có.

Tuy nhiên, động lực đẩy giá trị đã chuyển từ “kể chuyện công nghệ” sang khả năng “dòng tiền quy mô lớn” thực tế hơn. Các nhà phân tích thị trường nhận định, yếu tố quyết định định giá doanh nghiệp không chỉ là công nghệ, mà còn là khả năng doanh nghiệp khiến dòng vốn toàn cầu tin rằng công nghệ này có thể mở rộng quy mô, thương mại hóa liên tục và chuyển hóa thành dòng tiền ổn định dài hạn.

Hiệu ứng hút vốn của các đợt IPO siêu lớn có thể bị thị trường đánh giá quá cao. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các đợt IPO lớn thường phản ánh việc phân bổ lại dòng vốn nhiều hơn là mất thanh khoản, ít khi gây ra rủi ro hệ thống trực tiếp. Về mặt ngành nghề, việc SpaceX và OpenAI lên sàn không chỉ thúc đẩy quá trình chuyển đổi vốn của chính họ mà còn chứng minh tính khả thi của các lĩnh vực như AI, vũ trụ thương mại, cung cấp tham chiếu định giá cho các doanh nghiệp cùng ngành. Tuy nhiên, thử thách thực sự nằm ở chỗ liệu các định giá cao có thể được thực hiện đúng hay không — nếu doanh thu hoặc tiến trình thương mại hóa trong tương lai thấp hơn kỳ vọng, các công ty liên quan và ngành công nghệ tăng trưởng có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh lại định giá.

Phục hồi thanh khoản tư nhân: Mở rộng đồng bộ kênh thoái vốn thị trường thứ cấp

Động lực thứ ba thúc đẩy định giá Pre-IPO liên tục tăng là sự cải thiện hệ thống thanh khoản của thị trường tư nhân.

Trong phân tích mới nhất ngày 15 tháng 6, Goldman Sachs chỉ ra rằng, cải thiện thanh khoản, hoạt động giao dịch liên quan đến AI và tăng trưởng kinh tế liên tục dự kiến sẽ thúc đẩy lợi nhuận của các quỹ cổ phần tư nhân mạnh mẽ hơn. Các lãnh đạo của nhóm giải pháp vốn của Goldman Sachs dự báo, hoạt động giao dịch có thể vượt đỉnh cao trước đó vào khoảng năm 2021 trong vòng 3 năm tới.

Việc mở rộng kênh thanh khoản đặc biệt quan trọng. Ngoài IPO và M&A, các quỹ cổ phần tư nhân còn có thể sử dụng các hình thức chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp và các giao dịch cấu trúc. Năm 2025, quy mô thị trường thứ cấp đã đạt khoảng 250 tỷ USD, Goldman Sachs dự báo trong vòng 5 năm có thể lên tới 500 tỷ USD. Trong lĩnh vực quỹ cổ phần tư nhân trên thị trường thứ cấp, trong các tháng đầu năm 2026, các quỹ S tại Thượng Hải đã thực hiện thêm 110,13 triệu USD huy động qua các giao dịch mới, tổng giá trị giao dịch đạt 3,802 tỷ USD, tăng trưởng 1.084,42% so với cùng kỳ.

Việc mở rộng kênh thoái vốn thúc đẩy trực tiếp sự liên kết giữa định giá thị trường sơ cấp và thứ cấp. Khi hệ thống “vòng tròn” của dòng vốn hoạt động trơn tru, tâm lý rủi ro tăng lên, định giá Pre-IPO cũng theo đó mà tăng cao. Thêm vào đó, việc Cục dự trữ liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất thúc đẩy việc định giá lại các tài sản rủi ro, cùng với việc các quy định về tiền mã hóa và công nghệ tài chính tại Mỹ nới lỏng, hai yếu tố vĩ mô này cộng hưởng với dòng tiền tư nhân đã đẩy thị trường Pre-IPO lên mức độ chưa từng có.

Cơ hội cấu trúc trong thị trường tiền mã hóa: Vòng luân chuyển vốn và cổng tham gia Pre-IPO mới

Dù thị trường tiền mã hóa năm 2026 chịu áp lực chung, nhưng giá trị cấu trúc của việc tham gia vào các đợt Pre-IPO lại nổi bật ngược dòng.

Tính đến giữa tháng 6 năm 2026, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã giảm từ đỉnh đầu năm còn khoảng 2,26 nghìn tỷ USD, mất hơn 810 tỷ USD so với đỉnh cao. Sau khi rút vốn khỏi thị trường tiền mã hóa, dòng tiền này đang tìm kiếm các kênh phân bổ mới. ETF Bitcoin liên tục rút ròng, trong khi ETF Solana spot đã tích lũy vượt 1,1 tỷ USD quản lý, phản ánh xu hướng luân chuyển của dòng vốn tổ chức. Các lĩnh vực như AI, bán dẫn và cổ phiếu công nghệ Mỹ đang rút dòng vốn rủi ro khỏi thị trường tiền mã hóa, trong khi các tài sản Pre-IPO lại trở thành điểm đến quan trọng của dòng vốn này.

Các nền tảng tiền mã hóa đang định hình lại cơ cấu tham gia thị trường Pre-IPO. Tháng 4 năm 2026, Gate chính thức ra mắt cơ chế tham gia Pre-IPO số hóa, mở ra cho hơn 54 triệu người dùng toàn cầu cơ hội đầu tư sớm vốn chỉ dành cho tổ chức. Người dùng không cần mở tài khoản chứng khoán quốc tế hay đáp ứng các yêu cầu tài sản ròng cao, chỉ cần giữ USDT hoặc các stablecoin khác để tham gia đặt mua và giao dịch. Các khoản đầu tư Pre-IPO truyền thống thường có mức tối thiểu hàng triệu USD và thời gian khóa vốn kéo dài nhiều năm; còn tài sản Pre-IPO token hóa có thể vào thị trường giao dịch trước giờ mở cửa, hỗ trợ giao dịch 24/7 không ngừng nghỉ, mang lại khả năng tham gia chưa từng có.

Tổng kết

Nhìn tổng thể, định giá Pre-IPO năm 2026 liên tục tăng cao là kết quả của “cung giảm”, “cơn sốt vốn AI”, “phục hồi thanh khoản tư nhân” và “mở rộng kênh tham gia tiền mã hóa” cùng tác động của bốn yếu tố này.

Thời gian niêm yết của doanh nghiệp kéo dài đến 12 năm, khóa giai đoạn tạo ra giá trị tăng trưởng mạnh nhất trong thị trường tư nhân; lĩnh vực AI từ “kể chuyện” chuyển sang “định giá dòng tiền”, dòng vốn liên tục đổ vào đẩy giá trị thị trường sơ cấp lên cao; kênh thoái vốn của quỹ cổ phần tư nhân mở rộng, hoạt động giao dịch trên thị trường thứ cấp bùng nổ, thúc đẩy định giá sơ cấp và thứ cấp cùng tăng. Đồng thời, các nền tảng tiền mã hóa qua các sáng kiến token hóa đã mở ra cổng tham gia đầu tư Pre-IPO dành cho nhà đầu tư bán lẻ, mang đến cơ hội chưa từng có toàn cầu.

Với nhà đầu tư, dù qua các kênh truyền thống hay các nền tảng như Gate, việc tham gia vào lĩnh vực Pre-IPO đều cần thận trọng đánh giá rủi ro định giá. Sau mức giá cao ngất của các tài sản Pre-IPO, yếu tố then chốt vẫn là khả năng của doanh nghiệp nền tảng có thể duy trì đúng kỳ vọng định giá hay không. Trong năm 2026, năm của các siêu kỳ lân lên sàn, việc nhìn nhận hợp lý về định giá, nghiên cứu sâu về ngành là chìa khóa để vượt qua chu kỳ.