Nếu bong bóng AI đã thực sự vỡ, ai sẽ thực sự ở lại?

null

Nguồn bài viết: GeLong Chengbei Xu Gong

Hỗ trợ dữ liệu: Gougu Big Data

Bong bóng AI, đang trở thành nhận thức phổ biến nhất gây chia rẽ trên thị trường toàn cầu. Dalio nói rằng bong bóng đã rất cao, còn Huang Renxun nói cơ hội mới chỉ bắt đầu; một người nhìn thấy thị trường vốn quá nóng, một người nhìn thấy bắt đầu cuộc cách mạng năng suất.

Vấn đề thực sự không phải là AI có bong bóng hay không, mà là sau khi bong bóng vỡ, còn lại gì. Bong bóng internet năm 2000 đã khiến chỉ số Nasdaq giảm mạnh, các công ty phá sản, tài sản bay hơi, nhưng cũng để lại hạ tầng cáp quang dưới đáy biển, mạng băng thông rộng và điện toán đám mây, cuối cùng nâng đỡ Amazon, Netflix, YouTube và Internet di động.

Ngày nay AI cũng đứng ở vị trí tương tự. Một bên là hàng tỷ đô la đổ vào trung tâm dữ liệu, điện năng, làm mát bằng chất lỏng, mô-đun quang học và GPU, bên kia là khoảng cách lớn chưa được khai thác hoàn toàn từ doanh thu ứng dụng. Bong bóng rõ ràng tồn tại, nhưng năng suất nền tảng không có nước đọng. Khi chi phí Token giảm mạnh, trí tuệ bắt đầu được gọi như nước điện, AI không còn chỉ là công cụ trò chuyện nữa, mà sẽ tham gia vào quy trình làm việc thực tế trong mã nguồn, y tế, tài chính, pháp lý, sản xuất và nghiên cứu khoa học. Thị trường sẽ loại bỏ các công ty vỏ bọc và các nhà sáng lập PPT, nhưng sẽ không đảo ngược hướng đi của AI+. Bong bóng sẽ vỡ, ngành công nghiệp sẽ còn lại. Dưới đây, Enjoy:

Trong vài ngày gần đây, thị trường biến động mạnh, “Chủ đề bong bóng AI” tràn lan khắp nơi.

Người sáng lập Quỹ Bridgewater, Dalio nói: Thị trường AI có bong bóng, và mức độ “tương đối cao”.

CEO Nvidia Huang Renxun nói: AI có cơ hội lớn, nhu cầu tính toán mới chỉ bắt đầu bùng nổ.

Ai mới đúng?

Cả hai đều không sai.

Có bong bóng trong ngành AI không? Nhất định có.

Nhưng bong bóng trong lĩnh vực công nghệ, thường là cách duy nhất xã hội có thể thể hiện sự kính trọng đối với năng lực sản xuất đột phá. Nó không đơn thuần là một từ mang nghĩa tiêu cực.

Xét về lâu dài, đây là hiện tượng tất yếu xuất hiện khi năng lực sản xuất tiên tiến mới ra đời.

Nhiều người so sánh tình hình hiện tại với bong bóng internet năm 2000, lo lắng sợ hãi. Thật ra, bong bóng internet đó đã khiến chỉ số Nasdaq giảm gần 78%, hơn 5 nghìn tỷ đô la tài sản bay hơi.

Nhưng sau hai mươi năm, ngành nào còn không thể rời xa internet? Giá trị của ngành internet ngày nay đã vượt xa thời kỳ bong bóng đó rất nhiều.

Bong bóng AI, ít nhất về mặt bề ngoài, cũng giống như vậy. Trong thị trường vốn, bong bóng tồn tại, nhưng không thể ngăn cản hầu hết các ngành trong xã hội chủ động được AI hỗ trợ.

AI+ là xu thế tất yếu. Giống như hiện nay tất cả các ngành đều không thể thiếu internet, tương lai tất cả các ngành đều không thể thiếu AI.

01 Thuế trí tuệ bắt buộc phải trả cho đổi mới sáng tạo

Trong thời đại chỉ cần tên công ty có đuôi

.com

là có thể niêm yết huy động vốn, từ năm 1995-2000, Nasdaq tăng gần 600%. Sau đó là một cuộc khủng hoảng tài chính kéo dài hai năm rưỡi.

Những cái tên nổi bật thời đó, như công ty phần mềm MicroStrategy, vì bê bối kế toán và khoe khoang quá mức, giảm 62% trong một ngày; Pets.com (bán thức ăn chó trực tuyến), Webvan (người tiên phong thương mại điện tử thực phẩm tươi sống) đều phá sản ngay tại chỗ… Trong hoảng loạn, hầu hết mọi người đều đổ lỗi cho internet là lừa đảo.

Tuy nhiên, hạ tầng vật lý tích lũy từ vốn đầu tư đầu cơ quá mức thường sẽ nuôi dưỡng ra các ông lớn của kỷ nguyên tiếp theo với chi phí cực thấp. Bong bóng vỡ không phải do công nghệ internet bản thân, mà do tốc độ xây dựng hạ tầng vật lý không theo kịp nhịp thị trường.

Ví dụ như các công ty viễn thông thời đó (như WorldCom, Global Crossing), đầu tư lớn vào cáp quang dưới biển toàn cầu và mạng DWDM, dù khiến họ phá sản, nhưng những “con đường cao tốc thông tin” giá rẻ này lại trở thành nền móng hoàn hảo cho sự trỗi dậy của Netflix, Zoom và internet di động sau này.

Nếu không có các khoản đầu tư vượt mức vào hạ tầng viễn thông toàn cầu trước và sau năm 2000, sẽ không có sự bùng nổ của streaming video YouTube, cũng như hạ tầng điện toán đám mây sau này.

Điển hình nhất là Amazon. Giá cổ phiếu từ đỉnh cao 107 USD năm 1999, giảm mạnh xuống còn 7 USD năm 2001, giảm hơn 90%. Nhưng nó vẫn sống sót, vì logic kinh doanh nền tảng của nó — “tái cấu trúc bán lẻ qua mạng” — phù hợp với hướng năng suất sản xuất tiên tiến.

Đây là định luật Amara cổ điển: đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của một công nghệ mới, nhưng lại đánh giá thấp tác động dài hạn của nó. Trong giai đoạn đầu của cuộc cách mạng công nghệ, sự cuồng nhiệt của vốn đầu cơ tất nhiên sẽ dẫn đến đầu tư quá mức, tạo thành bong bóng. Đây là thuế trí tuệ bắt buộc của đổi mới sáng tạo. Nhưng khi bong bóng vỡ, những gì còn lại sẽ là năng lực sản xuất tiên tiến không thể phá vỡ.

02 Tại sao chi tiêu AI của doanh nghiệp không giảm mà còn tăng?

Quay trở lại năm 2026, bong bóng ngành AI có vẻ còn lớn hơn.

Chỉ riêng năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất như Amazon, Google, Meta, Microsoft và Oracle, dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 đạt 690 tỷ USD, đến năm 2030 tổng đầu tư hạ tầng AI dự kiến lên tới 5,3 nghìn tỷ USD. Trong đó, chỉ khoảng 25% mua GPU, phần còn lại 75% đổ vào hạ tầng vật lý: hệ thống làm mát bằng chất lỏng, truyền tải điện, switch mạng, mô-đun quang học và đất đai.

Về doanh thu, các nhà cung cấp AI hàng đầu như OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity, dự kiến tổng doanh thu năm 2026 không quá 40 tỷ USD.

Trong khi đó, đầu tư vào hạ tầng gần 7000 tỷ, còn thu về chỉ vài trăm tỷ. Sự bất đối xứng nghiêm trọng này là gì nếu không phải bong bóng?

Không thể kết luận đơn giản như vậy. Có một điểm then chốt không thể bỏ qua:

Tháng 3 năm 2023, khi OpenAI ra mắt GPT-4, chi phí trung bình cho mỗi triệu Token đầu vào là khoảng 30 USD.

Đến tháng 4 năm 2025, cùng với tối ưu kiến trúc mô hình và nâng cao khả năng suy luận, giá của các mô hình cùng trình độ trí tuệ đã giảm mạnh xuống còn 0,1-0,15 USD mỗi triệu Token.

Dựa trên Báo cáo Chỉ số AI của Stanford và dữ liệu TokenCost: Chi phí suy luận AI đã giảm hơn 99,7% trong gần hai năm.

Theo suy nghĩ tuyến tính truyền thống, khi chi phí giảm mạnh, chi tiêu AI của doanh nghiệp nên giảm theo. Nhưng thực tế, chi tiêu đám mây AI của doanh nghiệp trong giai đoạn 2024-2025 đã tăng gấp ba.

Tại sao?

Bởi vì khi “trí tuệ” có chi phí cận bằng không, AI không còn chỉ là công cụ tóm tắt văn bản hay trò chuyện đơn thuần, mà bước vào kỷ nguyên của các thể thể thông minh và truy xuất đa phương thức tăng cường. Các doanh nghiệp bắt đầu để AI tự động chạy hàng nghìn nhiệm vụ, viết mã, quét hàng triệu hợp đồng pháp lý, mô phỏng các thí nghiệm sinh học.

Token rẻ mở ra hàng loạt nhu cầu dài hạn, vốn trước đây bị hạn chế về chi phí, nay có thể thương mại hóa.

Chúng ta so sánh Nvidia năm 2026 với Cisco, ông vua phần cứng mạng năm 2000, cũng có thể thấy rõ điều này. Hai hệ sinh thái rất giống nhau, nhưng sức khỏe tài chính nền tảng lại khác biệt rõ rệt.

(So sánh tài chính của Nvidia và Cisco)

Điều này đúng như nghịch lý “Jevons”: tiến bộ công nghệ nâng cao hiệu quả sử dụng năng lượng, không giảm tiêu thụ năng lượng, mà còn làm tăng nhu cầu do chi phí giảm.

Ngay cả sau “Khoảnh khắc DeepSeek” đầu năm ngoái, thị trường đã nhanh chóng tỉnh ngộ trong vài tháng sau đó: càng tối ưu thuật toán, rào cản để doanh nghiệp áp dụng AI càng thấp, tổng tiêu thụ tính toán cuối cùng lại tăng theo cấp số nhân.

Chính vì vậy, AI có khả năng dần dần thâm nhập vào hầu hết các ngành cũ. Giống như hai mươi năm qua, tất cả các ngành đều đang làm “Internet+”. Từ phần mềm SaaS, y dược, đến robot sản xuất tiên tiến do trí tuệ thể thể thúc đẩy, năm 2026, hầu hết các ngành đều đang đón nhận AI+. Không ai còn bàn về “có nên dùng AI hay không”, mà chỉ lo lắng “dữ liệu của chúng ta đã được làm sạch chưa? API có đủ hạn mức không? RAG architecture có tối ưu không?”

Hiện tại, ngành AI thực sự có bong bóng. Nhưng đối với doanh nghiệp, nếu không đón nhận bong bóng, bạn sẽ bị thời đại nghiền nát. Điều này đã được chứng minh qua gần hai thập kỷ của thời đại internet.

03 Sự tiến hóa sâu của thị trường: Từ hạ tầng đến ứng dụng

Hiện tại, chúng ta không còn nghi ngờ gì nữa, đang ở một điểm cực kỳ quan trọng trong vòng đời công nghệ: trước “hố tuyệt vọng” trong Đường cong trưởng thành công nghệ của Gartner, hoặc là điểm chuyển trong lý thuyết “Cách mạng công nghệ và vốn tài chính”.

Bong bóng AI thực ra đã bắt đầu vỡ, chỉ là nhiều người chưa nhận ra. Một vài startup, chỉ cần viết vài chục trang PPT, gói gọn trong API của OpenAI, đã có thể gọi vốn. Giờ đây, khi dòng chảy rút đi, những công ty không có lợi thế cạnh tranh, chỉ dựa vào ý tưởng, đang chết hàng loạt.

Đây là quá trình tự làm sạch của thị trường, cũng là biểu hiện của bong bóng vỡ. Nhưng đó chỉ là bề nổi. Logic sâu xa của thị trường đang diễn ra ba sự tiến hóa sâu sắc:

Thứ nhất, chuyển dịch từ giá trị CapEx sang OpEx

Hiện tại, phần lớn tiền đã rơi vào tay những người bán “cây gậy”, như Nvidia, TSMC, và các doanh nghiệp bán mô-đun quang học, hệ thống làm mát, máy chủ, v.v. Lợi nhuận vượt trội sẽ dần chuyển sang tầng ứng dụng, giống như nước và điện, lợi nhuận vượt trội sẽ tập trung vào các doanh nghiệp AI gốc, có thể dùng Token giá rẻ để giải quyết các điểm đau của ngành, tái cấu trúc quy trình kinh doanh (OpEx).

Thứ hai, định giá và hiệu quả hoạt động

Thị trường định giá quá cao cho hạ tầng AI, nhưng không có nghĩa là sẽ sụp đổ. Trong nhiều trường hợp, tăng trưởng lợi nhuận nhanh của doanh nghiệp sẽ dần tiêu hóa các định giá cao bằng cách “thời gian đổi lấy không gian”. Miễn là các ông lớn đám mây có thể duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu phù hợp với tốc độ khấu hao của chi tiêu vốn, trò chơi này sẽ biến thành một cuộc nâng cấp toàn diện ngành chưa từng có.

Ví dụ, các nhà sản xuất ô tô toàn cầu và nhà sản xuất chip, nhờ tích hợp công nghệ AI sinh đôi từ đầu đến cuối, rút ngắn chu kỳ phát triển sản phẩm mới và sản xuất hàng loạt 35%, nâng cao hiệu quả thiết bị toàn tuyến 18%.

Hay như trong ngành tài chính, dự kiến năm 2026, các hoạt động giao dịch định lượng, kiểm soát rủi ro và đánh giá tín dụng đã hoàn toàn do các Agent đa phương thức dẫn dắt. AI không chỉ xử lý dự báo vĩ mô trong micro giây, mà còn tham gia sâu vào từng bước định giá tài sản nhỏ nhất.

Trong các ngành đòi hỏi kiến thức chuyên sâu như pháp lý, y tế, kiểm toán, AI đã hoàn thành quá trình chuyển đổi từ “trợ lý sơ cấp” thành “chuyên gia cấp đối tác”.

ChatGPT, Gemini, Claude có hơn 1 tỷ người dùng hoạt động, phần lớn là dùng như công cụ thay thế cho lao động trí óc cao độ hàng ngày. Bao gồm cả bạn và tôi. Tất cả đều là những điều thực tế đang xảy ra, ai cũng có thể thấy rõ.

04 Kết luận

Nhìn lại lịch sử công nghệ rực rỡ, Schumpeter đã đề xuất “sự tiêu diệt sáng tạo” luôn luôn diễn ra.

Thị trường vốn luôn nóng vội, luôn mong đợi hôm nay bỏ ra 1 đồng, ngày mai đã có thể thu về 10 đồng. Khi gần 7000 tỷ USD đầu tư hạ tầng không thể chuyển đổi toàn bộ thành lợi nhuận ứng dụng trong ngắn hạn, thị trường chắc chắn sẽ trải qua một đợt sàng lọc khốc liệt. Loại bỏ những công ty vỏ bọc chỉ dựa vào PPT, giữ lại những công ty có nền tảng công nghệ vững chắc, có thực tiễn ứng dụng.

Sau đợt sàng lọc, các trung tâm tính toán giá rẻ, quy mô lớn, các mô hình tối ưu hóa cao sẽ phục vụ hàng nghìn ngành nghề với chi phí cực thấp.

Sau năm 2000, nhân loại bước vào kỷ nguyên số, khi tất cả các ngành đều không thể thiếu internet. Ngày nay, chúng ta cũng đang hướng tới một kỷ nguyên không thể đảo ngược, tất cả ngành đều do AI thống trị, được AI hỗ trợ toàn diện.

Trong sự ồn ào của bong bóng, năng lượng sản xuất nền tảng vẫn không hề có chút nước đọng nào.