Chờ đợi ra mắt của沃什：Bạn không đang chờ Fed tăng lãi suất, mà đang chờ Bitcoin của bạn lấy lại vốn

Bitcoin vừa trải qua tuần địa ngục, từ 59.000 đô la phản ứng mạnh mẽ lên trên 65.000 đô la, các vị thế short bị cháy sạch trong ba ngày, thiệt hại 3,25 tỷ USD.

Bạn có thở phào nhẹ nhõm không?

Đừng vội mừng vui quá sớm. Sự phục hồi cuối tuần này còn giống như hơi thở cuối cùng trước cơn bão.

Bởi vì giới hạn sinh tử thực sự không nằm trong biểu đồ nến, mà nằm trong ba màn trình diễn lớn trong 48 giờ tới này. Ba việc này, chỉ cần một trong số đó nhấn nút tăng tốc, toàn bộ danh mục tài sản mã hóa của bạn sẽ phải xáo trộn lại hoàn toàn.

Màn 1: Ra mắt của沃什——Diều hâu đã sẵn sàng, chờ bạn vào cuộc

Tối ngày 17 tháng 6, Chủ tịch Fed mới沃什 chủ trì cuộc họp FOMC lần đầu tiên trong đời.

Xác suất không tăng lãi suất là 98,5%, đây là sự đồng thuận. Giá của CME gần như đã ghi rõ “không đổi” trên bảng thông báo. Tuy nhiên,

Việc tăng hay không tăng lãi suất, chưa bao giờ là trọng tâm. Vấn đề chính là gì?

Biểu đồ điểm. Tháng 3, Fed còn gợi ý có thể giảm lãi suất một lần vào năm 2026, và giảm lần nữa vào 2027. Nhưng đến tháng 6, thị trường dự đoán phổ biến rằng, “gợi ý giảm lãi suất” này sẽ bị xóa bỏ hoàn toàn——thay vào đó là giữ nguyên lãi suất.

Xu hướng nới lỏng. Trong tuyên bố quyết định, “easing bias” có khả năng bị loại bỏ, thay vào đó là ngôn ngữ mở: giữ quan điểm mở về việc tăng lãi suất trong tương lai.

Điều này giống như nói với bạn: Giấc mơ giảm lãi suất đã tan vỡ, việc tăng lãi suất không còn xa nữa.

Điều làm tổn thương là, nội bộ Fed cũng không yên ổn——Các ủy viên diều hâu như哈马克、洛根 phản đối điều chỉnh lãi suất hai chiều, trong khi các ủy viên ôn hòa như鲍曼 yêu cầu giữ nguyên xu hướng giảm lãi suất, sự bất đồng rõ ràng thấy bằng mắt thường. Nội bộ chia rẽ càng sâu, thị trường càng lo lắng.

Vậy phong cách của沃什 là gì?

Các nhà kinh tế học đã đặt ra một thuật ngữ riêng: Diều hâu ngắn, Bồ câu dài.

Diều hâu ngắn hạn: áp lực lạm phát cộng với truyền dẫn giá dầu tăng sau thỏa thuận Mỹ-Iran,沃什 trong ngắn hạn buộc phải phát đi tín hiệu hơi diều hâu, nếu không lạm phát kỳ vọng sẽ mất kiểm soát.

Bồ câu dài hạn:沃什 về bản chất thiên về nới lỏng, nhưng hiện tại đang nắm giữ áp lực tăng lãi suất, buộc phải đóng vai “mặt tiền diều hâu”.

Vì vậy, ra mắt lần đầu chính là “phát ngôn diều hâu” mở đường. Đừng bị giọng điệu lừa dối. Hành động mới là chân lý.

Nhưng chiêu thức thực sự của沃什 không nằm ở lãi suất.

Ông có thể đồng thời thúc đẩy tốc độ thu hẹp bảng cân đối tài sản. Bảng cân đối của Fed luôn thu hẹp, nhưng chậm. Nếu沃什 quyết định dùng hai chiến thuật—— giữ nguyên lãi suất, tăng tốc thu hẹp bảng—— thì thanh khoản toàn cầu sẽ bị tấn công hai mặt.

Bitcoin nhạy cảm thế nào với thanh khoản, còn cần tôi nói sao? Khi大量 Bitcoin chảy vào sàn giao dịch, thanh khoản stablecoin liên tục rút ra, cung cầu cùng xấu đi là lý do quan trọng khiến giá giảm khoảng 22% từ đỉnh tháng 5. Fed tiếp tục thu hẹp bảng cân đối, chính là đang rắc muối lên vết thương.

Màn 2: Tăng lãi suất của Nhật Bản——Bạn nghĩ rằng giao dịch chênh lệch 15.000 yên không liên quan đến bạn?

Chương trình của Mỹ mới bắt đầu, còn ở châu Á, sáng ngày 16 đã sắp nổ ra.

Ngân hàng trung ương Nhật Bản đã chuẩn bị sẵn sàng, sau nhiều lần tăng lãi suất vào tháng 12 năm ngoái, tháng 3, lần này sẽ tiếp tục ra tay.

Khả năng cao là tăng 25 điểm cơ bản, đẩy lãi suất chính sách từ 0,75% lên 1%——đây không chỉ là lần thứ năm trong chu kỳ thắt chặt này, mà còn là mức lãi suất cao nhất của Nhật Bản trong 31 năm kể từ năm 1995.

Trong các tin tức kinh tế đều viết là tăng lãi suất. Nhưng trong mắt những người làm crypto, những từ này phải dịch ra thành:

“Chấm dứt giao dịch chênh lệch toàn cầu”.

Lãi suất siêu thấp của yên Nhật luôn là huyết mạch của giao dịch chênh lệch toàn cầu. Các tổ chức vay mượn yên Nhật với chi phí cực thấp, đổi ra đô la hoặc stablecoin, rồi đổ mạnh vào các thị trường lợi nhuận cao như cổ phiếu, Bitcoin.

Một khi lãi suất từ 0,75% nhảy lên 1%:

Chênh lệch lợi nhuận bị nén lại đáng kể;

Lệnh đóng vị thế có thể gây ra sóng thần.

Điều này không phải là nói quá. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ước tính quy mô giao dịch chênh lệch yên Nhật khoảng 1,3 nghìn tỷ đến 1,7 nghìn tỷ USD. Lần cuối cùng giao dịch chênh lệch yên Nhật bị thanh lý quy mô lớn là vào tháng 8 năm 2024. Chỉ số S&P 500 giảm 6% trong ba ngày. Còn Bitcoin thì sao? Máu chảy thành sông.

Và tình hình hiện tại còn nguy hiểm hơn cả năm 2024: Ngân hàng trung ương Nhật Bản không chỉ tăng lãi suất, còn có thể tiếp tục phát đi tín hiệu thắt chặt, ngụ ý rằng 1% chưa phải là điểm dừng. Tăng lãi suất một lần đã đủ rồi, thêm vài lần nữa, các tài sản rủi ro toàn cầu sẽ ra sao?

Ngoài ra, mối liên hệ giữa yên Nhật và Bitcoin rất rõ ràng trong quá khứ: mỗi lần Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, thường đi kèm với sự giảm rõ rệt của Bitcoin.

Nếu ngày 16 Nhật Bản tăng lãi suất đúng như dự kiến, Bitcoin từ 65.000 đô la sẽ điều chỉnh về dưới 60.000 đô la, cần một ngày. Từ 60.000 xuống 55.000 đô la thì sao? Cũng chỉ mất một ngày rưỡi.

Điểm duy nhất có thể làm chậm lại là: Thống đốc Ngân hàng trung ương Nhật Ueda và Ohnaka vắng mặt vì bệnh, do phó thống đốc chủ trì. Đây là biến số duy nhất——nếu Ngân hàng trung ương Nhật Bản thể hiện cẩn trọng hơn, ngôn từ mềm mỏng hơn, thì tác động của việc đóng vị thế chênh lệch có thể giảm bớt phần nào. Nhưng đó chỉ là trì hoãn thời gian thanh lý, chứ không hủy bỏ.

Màn 3: Mìn im lặng——Lợi tức trái phiếu Mỹ dừng ở mức cao nhất 19 năm

Người Mỹ hiện có một “thói quen”:

Lợi tức trái phiếu 30 năm 5,14%——mức cao nhất kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính.

Lợi tức trái phiếu 10 năm dao động trong khoảng 4,5%~5%.

Lợi tức không rủi ro toàn cầu 5%, có nghĩa là:

Chi phí vay mượn của tất cả các doanh nghiệp đều cao——doanh nghiệp vay đắt hơn, cắt giảm nhân sự, kinh tế yếu đi, niềm tin giảm.

Giới hạn cuối cùng của phần bù rủi ro——khi bạn có lợi nhuận 5% an toàn, tại sao còn phải mạo hiểm giữ Bitcoin?

Các nhà phân tích thẳng thắn: Đây là lần đầu tiên kể từ khi Bitcoin ra đời, môi trường lãi suất dài hạn cao như vậy. Trong lịch sử, khi lợi tức không rủi ro tăng cao, thường đi kèm với thắt chặt thanh khoản, gây áp lực lớn lên thị trường crypto. Lần này là “lễ trưởng thành của Bitcoin”——trước đây lớn lên trong môi trường lãi suất thấp, giờ phải tự sinh tồn trong môi trường 5%.

Ba sự kiện này kết hợp lại, tác động ra sao?

沃什 tạo định hướng diều hâu (dự đoán tăng lãi suất lên) → lợi tức trái phiếu Mỹ cao chót vót → Nhật Bản tăng lãi suất trực tiếp rút dòng chảy chênh lệch yên Nhật. Ba dòng này cùng hướng, đạp mạnh về một phía.

Hướng dẫn sinh tồn cuối cùng

Thứ nhất, trong 48 giờ tới, không nên nắm giữ quá nhiều.

Trước quyết định của Fed, khối lượng giao dịch đã giảm rõ rệt, thị trường đang trong trạng thái chờ đợi. Trong khoảng trống này, đặt cược theo hướng không bằng chơi World Cup.

Thứ hai, đừng theo đuổi bắt đáy.

Bitcoin vừa mới từ 59k kéo lên 66k, bản chất là ép short và phục hồi cảm xúc, không phải xu hướng đảo chiều. Đáy thực sự phụ thuộc vào bối cảnh vĩ mô——ít nhất phải đợi sau tháng 7.

Thứ ba, chú ý đến khoảng cách 5% của lợi tức trái phiếu Mỹ.

Nếu lợi tức 30 năm duy trì trên 5,2%, thì Fed sẽ tăng tốc thu hẹp bảng, Bitcoin tiếp tục tìm đáy. Ngược lại, nếu沃什 phát ngôn mềm mỏng hơn dự kiến, lợi tức giảm xuống dưới 4,8%, sẽ mở ra cửa sổ phục hồi ngắn hạn.

Giữa lãi suất và Bitcoin không có cảm xúc, chỉ có thắng bại. Không phải là Bitcoin tăng là an toàn. Mà là khi Fed không thu hẹp bảng, Nhật Bản không tăng lãi, lợi tức trái phiếu Mỹ không vượt 5%, thì mới an toàn.