Vào tháng 5 năm 2026, số người Mỹ không tham gia lực lượng lao động nhưng tìm kiếm việc làm đạt 6,2 triệu người. Đây là mức cao thứ ba kể từ giữa năm 2021. Sự gia tăng này kéo dài trong bốn tháng liên tiếp, cộng thêm tổng cộng 349.000 người. Và kể từ tháng 3 năm 2023, con số này đã tăng thêm 1,2 triệu người. Nó đã đạt 3,8 phần trăm tổng số việc làm, gần bằng đỉnh điểm của cuộc suy thoái năm 2008.

Các số liệu tiêu đề kể một câu chuyện khác. Báo cáo việc làm tháng 5 năm 2026 đã tạo ra 172.000 việc làm mới, với tỷ lệ thất nghiệp vẫn giữ ở mức 4,3 phần trăm. Thị trường phản ứng một cách bình tĩnh với điều này. Không có lý do gì để Cục Dự trữ Liên bang hành động ngay lập tức. Các số liệu không chỉ ra một cuộc suy thoái.
Nhưng biểu đồ này cho thấy điều gì đó nằm dưới các số liệu tiêu đề. Và điều đó là một sự phát triển mà thị trường vẫn chưa hoàn toàn định giá.
Có ba thước đo khác nhau về tỷ lệ thất nghiệp trong nền kinh tế.
U-3, tỷ lệ chính thức, tính những người đang tích cực tìm kiếm việc làm. Trong tháng 5, tỷ lệ này là 4,3 phần trăm. Đó là con số tiêu đề.
U-6, một thước đo rộng hơn, bao gồm những người buộc phải làm việc bán thời gian và những người ngoài lực lượng lao động nhưng vẫn tìm kiếm việc làm. Con số này hiện dao động quanh mức 8 phần trăm trong quý đầu năm 2026. Và đây là thước đo trong biểu đồ. Những người không nằm trong lực lượng lao động nhưng muốn làm việc. Họ không được tính là thất nghiệp cũng như không tiếp tục tìm kiếm việc làm. Về mặt thống kê, họ là vô hình. Nhưng về mặt kinh tế, họ rất thực.
Điều này có ý nghĩa gì khi con số này tiến gần đến mức của cuộc suy thoái năm 2008?
Năm 2008, khi khối lượng vô hình này lớn lên, chi tiêu tiêu dùng giảm, chất lượng tín dụng xấu đi, và nền kinh tế âm thầm yếu đi. Các số liệu chính thức cũng trông khá tốt vào thời điểm đó. Áp lực thực sự đang tích tụ dưới bề mặt, rồi đột nhiên trở nên rõ ràng tại một điểm bùng phát.
Liệu cấu trúc tương tự có đang hình thành không? Quá sớm để nói. Nhưng tín hiệu này không thể bị bỏ qua.
Điều này có ý nghĩa gì đối với tiền điện tử và Bitcoin?
Cơ chế hoạt động như sau: Nếu thị trường lao động yếu đi dưới bề mặt, Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ nhận thấy. Nếu tỷ lệ thất nghiệp chính thức bắt đầu tăng và chi tiêu tiêu dùng giảm, trở ngại kinh tế để cắt giảm lãi suất sẽ biến mất. Lần này, đó là một sự chuyển hướng do tăng trưởng yếu đi, chứ không phải lạm phát.
Bức tranh đã thay đổi khi dữ liệu việc làm tháng 5 năm 2026 được điều chỉnh. Dữ liệu tháng 3 và tháng 4 đã được điều chỉnh tăng tổng cộng 93.000 người. Điều này đã làm mới lệnh chờ của Fed.
Nhưng con số 6,2 triệu trong biểu đồ này không đảo ngược. Nó đang tăng thêm một chút mỗi tháng. Và loại yếu kém thị trường lao động ẩn này về lịch sử thường phản ánh trong dữ liệu chính thức với độ trễ từ sáu đến chín tháng.
Hôm nay, tại cuộc họp ngày 17 tháng 6, Fed sẽ không thay đổi lãi suất. Thị trường dự đoán điều này với xác suất trên 95 phần trăm. Nhưng nếu biểu đồ điểm thay đổi, tức là, nếu dự báo trung bình của Fed về cuối năm 2026 giảm xuống, thì câu chuyện sẽ thay đổi.
Thỏa thuận Iran đã loại bỏ áp lực năng lượng. Khi giá năng lượng giảm, lạm phát sẽ giảm. Nếu lạm phát giảm, cửa sổ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ mở ra. Nếu yếu kém của thị trường lao động cộng thêm vào điều này, cửa sổ này sẽ mở ra còn nhanh hơn. Hiện tại, tôi đang đọc biểu đồ này theo hai lớp.
Ngắn hạn. Fed sẽ giữ nguyên lãi suất hôm nay, thị trường đã biết điều này. Biến động sẽ đến từ cách Fed chọn ngôn ngữ. Một giọng điệu ôn hòa, nghĩa là thông điệp rằng chúng ta có thể giảm bớt hạn chế trong tương lai, sẽ thúc đẩy các tài sản rủi ro tăng cao. Một giọng điệu hawkish, nghĩa là thông điệp rằng chúng ta phụ thuộc vào dữ liệu và không vội vàng, sẽ kéo dài sự siết chặt hiện tại.
Trung hạn. Nếu con số 6,2 triệu trong biểu đồ này tiếp tục tăng, nó sẽ gây áp lực lên dữ liệu việc làm tháng 7, tháng 8 và tháng 9. Khi dữ liệu đó đến, kỳ vọng về sự chuyển hướng của Fed sẽ được đẩy sớm hơn. Và thị trường sẽ định giá kỳ vọng này trước khi nó trở thành hiện thực.
Lịch sử cho thấy rằng thị trường không di chuyển khi Fed thảo luận về sự chuyển hướng, mà khi nó đã được định giá. Khi đã được định giá, đã quá muộn rồi.
Tôi đang giữ vị trí của mình tại Gate. Biểu đồ này không phải là tín hiệu rủi ro đối với tôi, mà là một chỉ báo về dòng thời gian. Nếu dữ liệu thị trường lao động bắt đầu xuất hiện, nếu giọng điệu của Fed bắt đầu thay đổi, cần chuẩn bị cho điểm chuyển đổi đó. Tôi đã sẵn sàng.