Pi Network Ventures: nơi nào đã $100M đi?

Mười ba tháng trước, Pi Network đã công bố một quỹ đầu tư kiểu Silicon Valley để gây quỹ cho hệ sinh thái của mình.

Tóm tắt

• Pi Network Ventures được công bố là một quỹ hệ sinh thái trị giá 100 triệu đô la, nhưng chỉ có một khoản đầu tư được công khai.
• Thành phần token PI của quỹ khiến giá trị đô la thực sự của nó không rõ ràng sau khi PI giảm mạnh kể từ khi công bố.
• OpenMind là một cược đáng tin cậy về hạ tầng robot và AI, nhưng nó không giải quyết được nhu cầu token ngắn hạn của Pi hoặc áp lực mở khóa.
• Vấn đề lớn nhất là minh bạch: danh mục đầu tư, quy mô kiểm, đơn vị tiền tệ, quyền quản lý, tiêu chí, và quản trị vẫn còn mập mờ.

Sau một khoản đầu tư được công khai, các câu hỏi đã cộng dồn nhanh hơn cả danh mục đầu tư. Vào tháng 5 năm 2025, khi token của nó vẫn giao dịch trên mức nửa đô la và mainnet mở rộng mới chỉ chưa đầy ba tháng tuổi, Pi Network đã công bố một sáng kiến mang tính biểu tượng cho việc dự án đã trưởng thành: Pi Network Ventures, một quỹ 100 triệu đô la để hỗ trợ các startup mang lại tiện ích thực tế cho hệ sinh thái. Quỹ này sẽ được định giá bằng sự kết hợp của token PI và đô la Mỹ, lấy từ dự trữ hệ sinh thái của mạng lưới, và hướng tới AI, fintech, game, thương mại điện tử, và robot. Phương thức trình bày cố tình mượn từ vựng của Silicon Valley, hứa hẹn các công ty trong danh mục có vốn và một thứ hiếm hơn: quyền truy cập vào hàng chục triệu người dùng đã xác minh KYC.

Mười ba tháng sau, hồ sơ công khai của quỹ đó chỉ gồm một khoản đầu tư được tiết lộ, một startup phần mềm robot tên là OpenMind, được công bố vào cuối tháng 10 năm 2025, với quy mô kiểm chưa từng được tiết lộ.

Không có trang danh mục đầu tư công khai, không có báo cáo triển khai, không tiết lộ bao nhiêu trong số trăm triệu đã được chuyển, tỷ lệ token so với đô la, hay định giá của một token đã mất phần lớn giá trị đô la kể từ đó. Đối với một hệ sinh thái mà cộng đồng đo lường hy vọng bằng các thông báo, năm đầu của quỹ mời gọi một báo cáo điều tra từ báo chí. Bài viết này cố gắng thực hiện điều đó: những gì quỹ đã nói sẽ làm, những gì có thể chứng minh đã làm, những gì cược OpenMind thực sự liên quan, và những khoảng trống ở giữa mang ý nghĩa gì.

Những gì đã được công bố, chính xác

Các tuyên bố ban đầu quan trọng, vì trách nhiệm bắt đầu từ ngôn ngữ gốc. Pi Network Ventures ra mắt vào tháng 5 năm 2025 như một sáng kiến trị giá 100 triệu đô la của nhóm cốt lõi và quỹ sáng lập, với vốn lấy từ dự trữ hệ sinh thái, là quỹ nằm trong phần phân bổ 100 tỷ token của Pi dành cho cộng đồng và xây dựng hệ sinh thái. Nhiệm vụ của quỹ đã nêu rõ các lĩnh vực rộng rãi và đề ra ba mục tiêu cốt lõi, trong đó mục cuối là đưa Pi vào các trường hợp sử dụng thực tế. Thời điểm đó, các báo cáo đều đề cập đến việc quỹ có dạng hỗn hợp định giá bằng token PI và USD, và nhóm đã định hình tài sản đặc trưng này như một hình thức phân phối: một startup nhận tiền Pi sẽ có quyền truy cập vào một trong những cơ sở người dùng đã xác minh KYC lớn nhất trong crypto.

Ba sự thật cấu trúc theo đó, và mỗi cái trong số chúng định hình mọi thứ xảy ra sau này. Thứ nhất, quỹ là dạng đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp theo nghĩa tập trung nhất: không có đối tác hạn chế bên ngoài, không có quản trị độc lập, vốn và quyết định đều thuộc về nhóm phát hành token. Thứ hai, việc định giá bằng token PI khiến quy mô tiêu đề của quỹ là một mục tiêu di động, vì giá trị đô la của phần token giảm theo biểu đồ, và biểu đồ này đã giảm mạnh. Thứ ba, việc lấy nguồn từ dự trữ hệ sinh thái có nghĩa cộng đồng tài trợ cho các cược, trong khi việc chọn cược hoàn toàn do nhóm cốt lõi quyết định, một cấu trúc mà các hệ sinh thái khác thường chuyển qua DAO cấp phép, hội đồng, hoặc ít nhất là tiêu chí công khai.

Không có điều gì trong số này là không đúng. Các quỹ đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp phổ biến, kho dự trữ token vốn biến động theo bản chất, và sự thận trọng giai đoạn đầu có những người bảo vệ của nó. Nhưng tất cả chúng cùng nhau khiến việc minh bạch trở thành kiểm tra duy nhất có thể, và đó là lý do hồ sơ minh bạch là điều đúng đắn để kiểm tra. Vấn đề của quỹ không phải là nó tồn tại; vấn đề là công chúng không thể thấy đủ để đánh giá xem nó có hoạt động hay không.

Giá trị thực sự của lời đề nghị phân phối

Trước khi có hồ sơ triển khai, tuyên bố sáng lập đặc trưng nhất của quỹ, vốn không bao giờ chủ yếu về tiền. Pi Network Ventures tự giới thiệu là mang đến cho các startup thứ mà các khoản đầu tư mạo hiểm không thể mua được: quyền truy cập vào một trong những cơ sở người dùng đã xác minh KYC lớn nhất trong crypto, hàng chục triệu tài khoản đã xác minh danh tính mà một công ty trong danh mục có thể, về lý thuyết, thu hút làm khách hàng miễn phí. Trên giấy tờ, tuyên bố này có trọng lượng thực. Việc thu hút khách hàng là chi phí chiếm ưu thế đối với hầu hết các startup tiêu dùng, xác minh danh tính là thành phần đắt nhất trong fintech, và một đối tác cung cấp người dùng đã xác minh sẵn quy mô lớn sẽ đáng giá để chấp nhận điều khoản thấp hơn thị trường khi hợp tác.

Đây là phiên bản hợp pháp của lời đề nghị, và có lẽ đó là giá trị mà một công ty robot không có sản phẩm tiêu dùng thấy có khi chấp nhận liên kết. Phiên bản đã được kiểm tra có phần ít hào phóng hơn. Các số liệu chính của cơ sở người dùng, 60 triệu tài khoản claimed ở đỉnh messaging, hơn 17 triệu đã xác minh KYC, gần 16 triệu đã chuyển sang mainnet, đi kèm với một con số cứng hơn từ các đánh giá của cùng hệ sinh thái: ít hơn 100 ứng dụng sẵn sàng mainnet, mặc dù có công cụ tạo ra hơn 51.000 nhà sáng tạo có thể tạo ứng dụng. Một funnel chuyển đổi hàng chục triệu tài khoản đã xác minh thành các ứng dụng hoạt động hai chữ số đang cho thấy sự khác biệt giữa một khán giả và một thị trường.

Người dùng đến để nhấn nút khai thác không, theo bằng chứng hiện tại, chuyển đổi thành khách hàng của bất cứ thứ gì với tỷ lệ đủ để làm cho lời đề nghị phân phối có thể chấp nhận được, và một startup cân nhắc điều khoản của Pi Ventures có thể đọc cùng một funnel này. Tài sản độc đáo của quỹ là có thật, chưa được chứng minh, và ngày càng giảm độ tin cậy theo từng tháng lớp ứng dụng còn mỏng. Điều này khiến tốc độ công khai chậm của quỹ phần nào tự giải thích: vốn dễ dàng triển khai nhất là vốn có tác dụng làm ngọt. Khi tác dụng làm ngọt vẫn chưa được chứng minh, việc triển khai trở nên khó giải thích hơn và khó bán hơn.

Những gì quỹ có thể đã làm được

Bằng chứng công khai về hoạt động của quỹ chỉ gồm những điều sau đây. OpenMind, được công bố ngày 29 tháng 10 năm 2025, là khoản đầu tư duy nhất và đầu tiên của quỹ. Startup của Silicon Valley, do giáo sư Stanford Jan Liphardt sáng lập, xây dựng OM1, một hệ điều hành được giới thiệu như Android dành cho robot, và FABRIC, một giao thức cho phép máy móc nhận diện, xác minh, và hợp tác. OpenMind đã huy động xong vòng gọi vốn 20 triệu đô la do Pantera Capital dẫn đầu vào tháng 8 năm 2025, với sự tham gia của Coinbase Ventures, Ribbit Capital, Topology, và Pebblebed; khoản đầu tư của Pi đến sau vòng này, dựa trên đó, nhưng số tiền không được tiết lộ.

Trước khi đầu tư, hai nhóm đã thử nghiệm một proof-of-concept sử dụng mạng nút của Pi cho xử lý AI phân tán.

Ngoài OpenMind, hồ sơ nhanh chóng mỏng đi. Một hợp tác với CiDi Games để tích hợp Pi vào các nền kinh tế trong game đã được mô tả trong các tổng quan hệ sinh thái, mặc dù không rõ có liên quan đến vốn quỹ hay thỏa thuận thương mại hay không. Pi App Studio, công cụ AI tạo sinh mà nhóm cho là giúp hơn 51.000 nhà sáng tạo xây dựng ứng dụng, là một sản phẩm ra mắt chứ không phải triển khai quỹ. Các đánh giá cuối năm về hệ sinh thái đều đề cập đến sự tồn tại của quỹ như một thành tựu, điều này xác nhận thông báo hơn là hoạt động thực tế.

So sánh hồ sơ đó với thời gian của quỹ. Mười ba tháng với 100 triệu đô la ban đầu giả định, theo các quy mô kiểm điển hình giai đoạn đầu, có thể là vài chục khoản đầu tư. Một thương vụ được tiết lộ nhưng không tiết lộ quy mô phù hợp với nhiều câu chuyện: quỹ kiên nhẫn, quỹ không công bố các thương vụ khác, quỹ vốn luôn mang tính ảo hơn là cam kết, hoặc quỹ bị hạn chế bởi sự sụp đổ của chính định giá của nó. Hồ sơ công khai không thể phân biệt được, và chính khả năng này là kết quả.

Vấn đề về đơn vị tiền tệ mà không ai trả lời

Luôn tồn tại câu hỏi về ý nghĩa của 100 triệu đô la khi một phần trong đó là PI. Khi quỹ ra mắt vào tháng 5 năm 2025, PI giao dịch trong khoảng 60 đến 70 cent. Hiện tại, token giao dịch gần 0,12 đô la, giảm hơn 80% so với thời điểm công bố. Giả sử, theo giả thuyết, một nửa vốn quỹ được giữ bằng PI ở mức định giá ban đầu, thì phần đó đã giảm giá trị theo đô la đến mức bốn phần năm, kéo theo quy mô quỹ thực tế giảm theo.

Nếu phần lớn là PI, thì sức mua của quỹ ngày nay chỉ còn một phần nhỏ so với tên gọi của nó. Nhóm chưa công bố tỷ lệ phân chia, cách quản lý, hoặc liệu con số 100 triệu đô la có được định giá theo thị trường, cố định bằng token, hay được đảm bảo bằng cam kết đô la ngoài chuỗi. Câu hỏi này không phải là câu hỏi nhỏ, vì câu trả lời quyết định quỹ có thể làm gì thực sự cho hệ sinh thái. Một quỹ giữ đô la có thể viết séc đô la cho các startup bất kể biểu đồ, trong khi quỹ giữ PI phải đối mặt với lựa chọn khó mỗi lần đầu tư.

Nó có thể trả cho các startup bằng token mà họ có khả năng cần bán, làm tăng áp lực bán của chính quỹ, hoặc có thể thanh lý PI thành các đơn đặt hàng mỏng trước khi viết séc đô la, với cùng một hiệu ứng như vậy. Mỗi quỹ đầu tư mạo hiểm định giá bằng token của hệ sinh thái đều gặp phải vòng lặp này, và các dự án xử lý nó một cách đáng tin cậy là nhờ minh bạch cơ chế. Pi chưa tiết lộ bất kỳ điều gì trong số đó, để cộng đồng phải bảo vệ một con số có thể không còn mô tả được bất cứ điều gì nữa. Đó là lý do tại sao quy mô tiêu đề của quỹ không thể coi là khả năng tài chính sẵn có.

Thực chất của cược OpenMind

Một khoản đầu tư duy nhất mang tên gọi xứng đáng được xem xét kỹ hơn, vì nó vừa thú vị hơn vừa kỳ lạ hơn so với những gì tiêu đề đề cập. OpenMind là một công ty nghiêm túc theo các tín hiệu tiêu chuẩn: một nhà sáng lập robot của Stanford, một vòng gọi vốn do Pantera dẫn đầu cùng Coinbase Ventures và Ribbit, và một luận điểm, hạ tầng mở cho trí tuệ máy móc trong thế giới vật lý, nằm đúng trong câu chuyện được tài trợ nhiều nhất trong công nghệ. Đối với Pi, liên kết với nhóm này là một dạng xác thực hiếm hoi mà dự án hiếm khi có được. Các quỹ đầu tư mạo hiểm cùng chia sẻ bảng vốn với quỹ sáng lập của Pi cũng là một dạng xác thực.

Lý luận chiến lược mà hai nhóm mô tả xuyên suốt qua mạng nút của Pi. Proof-of-concept thử nghiệm xử lý AI phân tán qua các nút toàn cầu của Pi, và tầm nhìn đã nêu là hạ tầng của Pi sẽ phục vụ như một tính toán phân tán cho các tác vụ máy móc, trong khi token Pi sẽ là phương tiện thanh toán cho các đại lý tự trị, các giao dịch máy-máy trong một tương lai robot mua dịch vụ của nhau. Nhóm đã đề xuất trả thưởng cho các nhà vận hành nút đóng góp sức mạnh tính toán cho huấn luyện AI, điều này sẽ cho mạng lưới nút có chức năng kinh tế đầu tiên ngoài đồng thuận. Góc nhìn về nút là phần có các rủi ro ngắn hạn rõ ràng hơn.

Mạng lưới các nút do người dùng vận hành của Pi luôn là tài sản chưa được khai thác nhiều nhất của dự án, hàng nghìn máy góp phần đồng thuận cho một chuỗi có nhu cầu giao dịch khiêm tốn. Thuê lại khả năng thừa này cho các tác vụ AI sẽ tạo ra dòng chảy doanh thu đầu tiên trong lịch sử hệ sinh thái: nhu cầu bên ngoài trả tiền, bằng một đơn vị nào đó, cho dịch vụ mà hạ tầng Pi thực hiện. Kinh tế của nó chưa được chứng minh, phần cứng tiêu dùng phân tán cạnh tranh kém xa các trung tâm dữ liệu trong hầu hết các tác vụ AI, và proof-of-concept chưa đi kèm dữ liệu về năng suất hoặc lợi nhuận đã được công bố. Nhưng ít nhất đó là một đề xuất có thể kiểm chứng, và các đề xuất có thể kiểm chứng là hiếm trong hệ sinh thái này.

Đánh giá công bằng sẽ giữ hai ý cùng lúc. Như một luận điểm, thanh toán máy móc và tính toán phân tán cho phép hạ tầng thừa của Pi có một công việc khả thi trong tương lai, và đặt cược sớm vào một nhóm có uy tín trong lĩnh vực này là điều mà quỹ hệ sinh thái tồn tại để làm. Về mặt thực tế hiện tại, khoản đầu tư này không làm gì để giải quyết các câu hỏi mà người nắm giữ PI thực sự đối mặt trong năm nay: nó không tạo ra nhu cầu token, không đốt token, không tiện ích cho người dùng, và không tạo ra doanh thu. Thời gian trả thưởng của nó được đo bằng đường cong chấp nhận của ngành robot, tức là nhiều năm, khiến cược đầu tiên của quỹ có thể biện hộ và gần như hoàn toàn phù hợp với tình trạng khẩn cấp của hệ sinh thái.

Những gì hệ sinh thái cần trong khi quỹ im lặng

Trách nhiệm giải trình bao gồm cả chi phí cơ hội, vì vậy hãy so sánh năm yên tĩnh của quỹ với năm hệ sinh thái của nó. Giữa tháng 5 năm 2025 khi công bố và thời điểm này, PI đã giảm từ khoảng 60 cent xuống còn khoảng 12 cent, cộng đồng đã hấp thụ lịch mở khóa hàng trăm triệu token hàng tháng, quyền truy cập sàn giao dịch vẫn bị đóng băng ở cấp độ thứ hai, và các nâng cấp giao thức đã chiếm phần lớn sự chú ý công khai của nhóm. Trong tất cả những điều đó, yêu cầu phổ biến nhất của cộng đồng không phải là đầu tư mạo hiểm nữa. Đó là bất cứ điều gì hỗ trợ cấu trúc thị trường của token: các chương trình thanh khoản, tạo thị trường, niêm yết sàn, và minh bạch về cung cấp.

Một quỹ dự trữ hệ sinh thái trị giá 100 triệu đô la là một trong số ít công cụ có thể giải quyết bất kỳ điều nào trong số đó, và nhóm đã chọn, một cách hợp lý, hướng nó vào các cược tiện ích dài hạn. Quyết định đó cần được gọi tên rõ ràng, chứ không phải sau này mới phát hiện ra. Việc triển khai vốn mạo hiểm và hỗ trợ thị trường đều lấy từ cùng một dự trữ, và một quỹ đầu tư vào hệ điều hành robot là một quỹ đã quyết định rằng biểu đồ của token trong năm 2026 không phải là vấn đề của nó. Có những lý lẽ tốt cho quyết định đó, cũng như mọi nhà xây dựng khác đều lập luận để bỏ qua giá cả, và nhóm có quyền làm vậy.

Điều cộng đồng xứng đáng nhận được, đổi lại, là biết rằng quyết định đó đã được đưa ra. Điều này, như mọi phần trong bài viết này đều thể hiện, quay trở lại việc không ai nói gì rõ ràng về mục đích của quỹ hiện tại, khác với mục đích của nó khi mới công bố. Nếu quỹ là một phương tiện tiện ích dài hạn, nhóm có thể nói rõ. Nếu nó còn nhằm hỗ trợ cấu trúc thị trường token, nhóm cũng có thể nói rõ, nhưng im lặng khiến cộng đồng phải suy luận chiến lược từ sự vắng mặt.

Cách các quỹ hệ sinh thái khác xử lý vấn đề này

Bối cảnh giúp làm rõ cuộc kiểm tra, vì Pi không phải là người sáng tạo ra quỹ hệ sinh thái, và thể loại này có các chuẩn mực riêng. Các tiền lệ lớn đều minh bạch. Các khoản đầu tư hệ sinh thái của Solana, quỹ Avalanche Blizzard, chương trình hệ sinh thái khổng lồ của Near, và cơ chế cấp phát của Quỹ Ethereum đều công khai danh mục, người nhận, và trong phần lớn các trường hợp là số tiền, không phải vì nghĩa vụ pháp lý mà vì mục đích của việc minh bạch là để làm rõ. Các thông báo về quỹ hệ sinh thái là hình thức marketing cho các nhà xây dựng, báo hiệu dòng vốn và mời gọi các đơn đăng ký tiếp theo.

Một quỹ không công khai các thương vụ của mình sẽ mất đi vòng quay đó, và đó là lý do im lặng trong thể loại này thường biểu thị cho hoạt động không đáng kể hoặc các thương vụ quá nhỏ để làm tăng số liệu tiêu đề. Các câu chuyện cảnh báo cũng xuất hiện trong thể loại này, và chúng phù hợp với cấu trúc của Pi. Các kho dự trữ được công bố theo đồng token vào đỉnh chu kỳ đã nhiều lần co lại thành vô nghĩa khi các quỹ của chúng sụt giảm, và con số đã công bố vẫn còn trong marketing lâu sau khi sức mua của nó đã giảm. Các quỹ doanh nghiệp không có quản trị độc lập có xu hướng trôi dạt vào chi tiêu chiến lược phục vụ cha mẹ, tài trợ hội nghị, marketing hệ sinh thái, các thương vụ liên quan nội bộ, tất cả đều không phải là gian lận và tất cả đều vô hình nếu không có báo cáo.

Quỹ của Pi có thể đang tránh tất cả các hình thức thất bại này. Mục đích của các chuẩn mực là để các quan sát viên không cần phải đoán. Nếu Pi Network Ventures muốn hoạt động như một tổ chức hệ sinh thái thay vì một tiêu đề một lần, nó cần có thói quen minh bạch của một tổ chức hệ sinh thái. Cho đến lúc đó, cấu trúc của nó mời gọi những câu hỏi tương tự như đã theo đuổi mọi kho dự trữ tài chính dựa trên token trong thị trường giảm.

Hình dạng của khoảng trống trách nhiệm giải trình

Tập hợp lại, khoảng trống này có hình dạng chính xác. Cộng đồng biết quy mô đã công bố của quỹ, các lĩnh vực, mục tiêu đã nêu, và một công ty trong danh mục. Nó không biết tỷ lệ token đô la, cách quản lý, số tiền đã triển khai, quy mô kiểm của OpenMind, có các khoản đầu tư khác hay không, ai quyết định, dựa trên tiêu chí nào, hoặc giá trị của quỹ đã theo dõi sự giảm giá của token ra sao. Mọi điều chưa biết trong danh sách đó đều là các thông tin minh bạch thường thấy ở các ngành khác.

Việc sửa chữa sẽ chỉ cần một trang web. Một danh sách danh mục đầu tư kèm theo số tiền, một ghi chú triển khai hàng quý, một câu về đơn vị tiền tệ và quyền quản lý, và các tiêu chí rõ ràng về những gì quỹ hỗ trợ: đây là mức tối thiểu của việc minh bạch đối với các quỹ hệ sinh thái do nhóm nhỏ hơn điều hành, và công khai nó sẽ biến quỹ từ một câu hỏi lặp đi lặp lại thành tài sản uy tín như đã công bố. Quyết định không công khai, sau mười ba tháng, gửi đi một thông điệp ngược lại. Một cộng đồng đã trải qua một năm khốc liệt khi bị yêu cầu kiên nhẫn sẽ nhận ra điều gì đã và chưa được chia sẻ.

Cũng có một câu hỏi cấu trúc khó hơn mà minh bạch đơn thuần không giải quyết được: liệu các dự trữ do cộng đồng phân bổ và do nhóm cốt lõi quyết định có nên có quyền quản trị hay không. Lộ trình của Pi gợi ý về quản trị phi tập trung qua PiDAO trong tương lai, và không có thử nghiệm nào rõ ràng hơn việc kiểm tra lời hứa đó là liệu sổ sách của hệ sinh thái cuối cùng có thuộc về hệ sinh thái hay không. Một quỹ chi tiêu bằng tên cộng đồng cuối cùng nên thể hiện rõ hơn cho cộng đồng chứ không chỉ là một tiêu đề. Điều đó đặc biệt đúng khi quỹ này lấy từ dự trữ mà gánh nặng kinh tế cuối cùng do các cổ đông chờ đợi tiện ích.

Các câu hỏi một trang web duy nhất sẽ trả lời

Vì lý do công khai, và cho bất kỳ ai từ dự án đọc, các câu hỏi còn bỏ ngỏ trong bài kiểm tra này nằm gọn trong một chỗ, và không câu nào cần tiết lộ bí mật thương mại. Bao nhiêu trong số 100 triệu đô đã được triển khai đến nay, và trong bao nhiêu khoản đầu tư? Quy mô kiểm của OpenMind là bao nhiêu, và nó được trả bằng đơn vị tiền tệ nào? Tỷ lệ phần trăm của quỹ giữ trong PI so với đô la, và con số tiêu đề có được định giá theo thị trường hay cố định theo giá công bố ban đầu?

Vị trí của vốn nằm ở đâu, và ai kiểm soát nó? Tiêu chí công khai để một startup phải đáp ứng là gì, và nơi nào để nộp đơn? Các thỏa thuận như CiDi Games và các hợp tác tương tự là đầu tư quỹ, thỏa thuận thương mại, hay không phải gì cả? Quỹ có lấy cổ phần, token, hay cả hai, và theo các điều khoản tiêu chuẩn nào?

Ai, theo tên hoặc ít nhất theo vai trò, đưa ra quyết định đầu tư, và quy trình xử lý xung đột khi lợi ích của một công ty trong danh mục và nhóm cốt lõi mâu thuẫn? Mọi quỹ hệ sinh thái có tham vọng tương tự đều trả lời hầu hết các câu hỏi này như một phần của quy trình thường lệ, và nhiều quỹ trả lời tất cả. Các câu hỏi này không phải để bắt bẻ mà như một danh sách kiểm tra, vì cách nhanh nhất để năm thứ hai của quỹ khác biệt so với năm đầu tiên là ai đó xem danh sách này như một kế hoạch công bố. Mười ba tháng im lặng đã làm rõ các câu hỏi hơn là làm khó câu trả lời.

Điều tiết lộ về thời điểm “đầu tư đầu tiên”

Một chi tiết trong dòng thời gian đáng xem xét lại trước khi kết luận: khoảng cách giữa công bố quỹ và thương vụ đầu tiên của nó. Pi Network Ventures ra mắt giữa tháng 5 năm 2025. Thông báo về OpenMind xuất hiện vào cuối tháng 10, sau đó năm tháng rưỡi, và tự mô tả rõ ràng là khoản đầu tư đầu tiên của quỹ. Điều này xác nhận rằng, trước khi có bất kỳ thương vụ cam kết nào, việc ra mắt hoành tráng đã diễn ra.

Trong đầu tư mạo hiểm chính thống, trình tự này không có gì đáng ngạc nhiên; quỹ huy động vốn trước và triển khai trong nhiều năm. Trong marketing hệ sinh thái, nó lại khác, vì thông báo đã được cộng đồng tiêu thụ và rõ ràng nhằm mục đích như một bằng chứng về đà hiện tại trong giai đoạn sau niêm yết của token. Quỹ đã hoạt động như một công cụ kể chuyện trong năm tháng trước khi hoạt động như một công cụ tài chính, và câu chuyện đó đúng vào lúc biểu đồ cần nó nhất. Không phải cáo buộc; việc công bố sáng kiến trước khi thực hiện là cách hoạt động của hầu hết các tổ chức.

Tuy nhiên, điều này giúp điều chỉnh mức độ trọng lượng của các thông báo quỹ trong tương lai. Một hệ sinh thái đã chứng kiến khoảng cách giữa công bố và thực thi một lần thì nên định giá các thông báo tiếp theo theo giá trị thực thi, vốn trong trường hợp của quỹ này đã gồm một thương vụ, hai trăm ngày, và một con số mà bên ngoài không thể xác minh. Đó chính là sự khác biệt giữa công bố và cơ chế đã định hình nhiều thị trường token trong năm nay. Câu hỏi không phải là Pi có thể công bố tiện ích, mà là liệu nó có thể thể hiện tiện ích đi kèm các con số hay không.