Galaxy：Dòng chảy vốn kỷ lục ra khỏi ETP Bitcoin, tâm lý thị trường giảm xuống mức thấp nhất nhiều năm

Tác giả: Alex Thorn, Giám đốc điều hành và Trưởng bộ phận Nghiên cứu của Galaxy Digital, nguồn: Galaxy Digital; biên dịch: Shaw, Gold财经

Thứ Tư tuần trước, các sản phẩm giao dịch dựa trên Bitcoin giao ngay tại Mỹ (ETP) đã liên tiếp rút vốn trong 13 ngày giao dịch, lập kỷ lục chu kỳ rút vốn dài nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024.

Trong 13 ngày giao dịch này, tổng số vốn rút khỏi các sản phẩm liên quan là 4,33 tỷ USD (khoảng 60.000 Bitcoin). Từ dữ liệu lăn 20 ngày, quy mô rút vốn đạt 5,42 tỷ USD (khoảng 73.000 Bitcoin), phá vỡ kỷ lục rút vốn lớn nhất trong vòng 20 ngày lịch sử. Tuần trước cũng là tuần thứ tư liên tiếp các sản phẩm này ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra.

Trong khi đó, tại thời điểm viết bài, Bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 2 giảm xuống dưới 64.000 USD, giảm 49% so với đỉnh lịch sử 124.824 USD thiết lập vào ngày 6 tháng 10 năm 2025. So sánh với các đợt giảm sau các đỉnh lịch sử trước đây, hiệu suất giá của Bitcoin trong 240 ngày qua rất giống với các đợt cao điểm trước đó.

Chỉ số Sợ Hãi và Tham Lam của Galaxy Research đã giảm xuống còn 13, rơi vào vùng “cực kỳ sợ hãi”, mức thấp nhất trong năm nay. (Chỉ số này tổng hợp dữ liệu giao dịch trên chuỗi, giao dịch phái sinh, định giá, chốt lời và dòng vốn ETF).

Quan điểm của chúng tôi

Tâm lý thị trường Bitcoin hiện tại đã rơi xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ tháng 11 năm 2024, mua vào Bitcoin từng là chiến lược giao dịch phổ biến nhất toàn cầu. Và hiện tại, dưới áp lực của lượng lớn giao dịch liên quan đến trí tuệ nhân tạo, nó đã không còn là tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư toàn cầu nữa.

Năm ngoái, nhiều nhà phân tích cho rằng chu kỳ 4 năm mang tính biểu tượng của Bitcoin sẽ không còn xuất hiện nữa. Các lý do bao gồm: sự giảm dần tác động của sự kiện giảm phần thưởng khối định kỳ 4 năm, sự thu hẹp rõ rệt của biến động thị trường, dòng vốn liên tục chảy vào ETF thụ động, và Bitcoin lần đầu tiên đạt đỉnh lịch sử trước cả sự kiện giảm phần thưởng khối.

Tuy nhiên, dựa trên dữ liệu, chu kỳ từ 2024 đến 2026 vẫn rất giống với các chu kỳ trước đó. Trong ba chu kỳ trước, kể từ tháng 10 tính từ nửa năm trước giảm phần thưởng khối, việc đạt đỉnh lịch sử của thị trường đều mất từ 403 đến 441 ngày, trong khi chu kỳ này chỉ mất 370 ngày.

Trong ba chu kỳ trước, sau khi giá đạt đỉnh lịch sử, thời điểm đáy thường ổn định trong khoảng 12 đến 13 tháng (354 đến 406 ngày). Hiện tại, đã trôi qua 240 ngày kể từ đỉnh lịch sử của chu kỳ này. Nếu xu hướng này hoàn toàn lặp lại theo quy luật lịch sử, thì khả năng cao thị trường sẽ chạm đáy cuối cùng trong quý IV năm nay.

Ngoài các nguyên nhân phía sau, sự tương đồng của các chu kỳ là khách quan tồn tại, và không chỉ về mặt thời gian. Nhiều chỉ số cốt lõi đã thể hiện các quy luật cố định trong ba chu kỳ trước, và đến năm 2026, chúng lại xuất hiện lần nữa: CVDD, giá đã thực hiện, vốn hóa đã thực hiện, hoạt động trên chuỗi, độ khóa vị thế, lợi nhuận chưa thực hiện (NUPL), rủi ro dự trữ, tỷ lệ vốn hóa / vốn hóa đã thực hiện (MVRV), tỷ lệ lợi nhuận/lỗ của chi tiêu (SOPR), cũng như hệ số Mây, hệ số Puel, hiện đều thể hiện đặc điểm giống như giai đoạn điều chỉnh sau đỉnh của thị trường bò trước đó. Dưới đây là một số ví dụ…

Số lần Bitcoin bị tuyên bố “sập hoàn toàn” ít nhất đã là 472 lần, nhưng sự kiện này vẫn luôn tồn tại vững vàng. Ngay cả khi giá Bitcoin giảm xuống còn 30.000 USD, nó vẫn gấp đôi mức thấp của đợt giảm giá gấu trước đó. Phần lớn những người tham gia mua vào ở mức giá này là những nhà đầu tư theo đuổi chiến lược giữ lâu dài, tin rằng Bitcoin là vàng kỹ thuật số, và số lượng cũng như quy mô vị thế của nhóm này đều không ngừng lớn mạnh qua từng chu kỳ. Nếu Bitcoin có thể chính thức chuyển đổi từ “tài sản rủi ro” thành vàng kỹ thuật số được công nhận, thì nhóm nhà đầu tư này chính là những người góp phần lớn nhất.