Cuộc phản công của tài chính truyền thống: Chuỗi liên minh đang âm thầm phục hồi

null

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

Tháng 6 năm 2026, hàng chục ngân hàng lớn nhất của Mỹ hợp tác công bố kế hoạch xây dựng một mạng lưới tiền gửi token hóa chia sẻ trước năm 2027, nhằm đối phó trực diện với sự xói mòn của stablecoin đối với tiền gửi. Hệ thống này đến nay vẫn chưa có tên chính thức, trong ngành có người gọi là “cầu (the bridge)”, có người gọi là “chuỗi (the chain)”.

Và điều này phản ánh một khái niệm đã bị thị trường bỏ quên nhiều năm, nay âm thầm hồi sinh: chuỗi liên minh.

Ngân hàng hợp thành đội phản diện

Ngày 5 tháng 6 năm 2026, tờ Wall Street Journal đưa tin trước: một nhóm ngân hàng lớn của Mỹ do JPMorgan Chase, Citibank, Bank of America dẫn đầu, dự định xây dựng một mạng lưới tiền gửi token hóa chia sẻ trước nửa đầu năm 2027.

Cùng ngày, các ngân hàng này bổ sung một bản thông cáo báo chí liên minh, mở rộng danh sách từ bốn ngân hàng ra hơn chục. Wells Fargo là đơn vị khởi xướng, theo sau là BNY Mellon, BMO, HSBC, PNC, TD, U.S. Bank, Truist, Citizens, Fifth Third, Huntington, KeyBank, Regions, Santander.

Đơn vị vận hành là The Clearing House, công ty thanh toán liên doanh của các ngân hàng này. Hệ thống này đến nay vẫn chưa có tên chính thức, theo Wall Street Journal, trong ngành có người gọi là the bridge, có người gọi là the chain.

Trong hai năm qua, các đồng tiền mã hóa chủ yếu tập trung vào chuỗi công cộng chung, phát hành token, airdrop. Nhưng thực tế, các khoản vốn và công nghệ đang âm thầm dịch chuyển theo hướng khác: chuỗi chuyên dụng, do các tổ chức cụ thể dẫn dắt, không nhất thiết phát hành token. Những thứ này nghe quen quen, vì chính là tinh thần của “chuỗi liên minh” ngày xưa, chỉ là lần này, có thể là thật sự nghiêm túc.

Ngân hàng lo sợ gì, là stablecoin cướp mất tiền gửi

Để hiểu rõ cuộc phản công này, cần biết ngành tài chính truyền thống đang phòng ngừa điều gì: stablecoin. Theo dữ liệu của DeFiLlama, tháng 6 năm 2026, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu khoảng 316 tỷ USD. Trong đó, USDT chiếm khoảng 62%, trị giá khoảng 186 tỷ USD, USDC khoảng 75 tỷ USD, hai đồng này chiếm gần 80% toàn thị trường.

Theo báo cáo của Bitrue, trong năm 2025, stablecoin xử lý khoảng 46 nghìn tỷ USD giao dịch, gấp hơn 20 lần PayPal, gần gấp ba Visa. Đến quý 1 năm 2026, stablecoin đã chiếm khoảng 75% tổng khối lượng giao dịch mã hóa, ngành stablecoin đã không còn là trò chơi đầu cơ nữa, mà là một kênh thanh toán và thanh toán toàn cầu liên tục chuyển động hàng ngày.

Đối với các ngân hàng truyền thống, kênh này chạm vào điểm mấu chốt của họ: tiền gửi. Ngân hàng có thể cho vay bao nhiêu dựa trên số tiền gửi có trong tay. Một khi khách hàng quen chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng sang stablecoin trong ví mã hóa, nền tảng để ngân hàng cho vay bị rút sạch. Giám đốc thanh toán toàn cầu của US Bank, Mark Monaco, nói rằng hệ thống này là để chuẩn bị trước cho ngày nhu cầu thực sự bùng nổ.

Và điều thực sự thúc đẩy các ngân hàng hành động tích cực là việc nới lỏng quy định. Luật GENIUS của Mỹ đã được ban hành, yêu cầu stablecoin dự trữ đầy đủ 1:1, kiểm toán định kỳ, quy định chi tiết có hiệu lực từ ngày 18 tháng 7 năm 2026. Tác động của luật này không chỉ là kiểm soát stablecoin, mà còn là chính thức hóa nó. Khi stablecoin từ lĩnh vực xám trở thành công cụ hợp pháp có giấy phép, có kiểm toán, ngân hàng vẫn có thể giữ tiền trong hệ thống, thì khả năng thay thế tiền gửi truyền thống không còn là giả thuyết nữa.

Ngân hàng không đột nhiên yêu thích blockchain, mà đã có người đặt đường ray ngay trước cửa, ép họ phải xây một con đường riêng.

Cầu hay Chuỗi? Mạng lưới này thực sự là gì

Quay lại chuỗi chưa có tên chính thức đó. Tên kỹ thuật của nó là Mạng lưới Thanh toán Có kiểm soát (Regulated Settlement Network, RSN). Phương pháp là chuyển tiền gửi ngân hàng thành token trên blockchain, cho phép thanh toán liên tục 24/7, không cần chờ đến ngày làm việc tiếp theo.

“Token hóa tiền gửi” không phải là một loại tài sản kỹ thuật số mới, mà là cách ghi sổ của cùng một khoản tiền gửi theo phương thức khác. Nó mang rủi ro tín dụng giống nhau, phù hợp với quy định tương tự, vẫn nằm trong hệ thống ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi. Đây là điểm khác biệt căn bản so với stablecoin: stablecoin rút tiền ra khỏi hệ thống ngân hàng, còn token hóa tiền gửi giữ tiền trong hệ thống, nhưng tốc độ và khả năng lập trình gần như của tiền mã hóa.

Giám đốc điều hành của The Clearing House, David Watson, nói rằng đây là một bước lớn đối với các ngân hàng, ông mô tả rằng thanh toán trên chuỗi sẽ hướng tới một tương lai hoàn toàn khác; Max Neukirchen, Phó Chủ tịch Thanh toán Toàn cầu của JPMorgan, thực tế hơn, nói rằng để duy trì hệ sinh thái thanh toán ổn định và bền bỉ, cần một hạ tầng thị trường có kiểm soát để thanh toán các khoản tiền gửi token hóa này.

Tính đến thời điểm công bố, hệ thống này vẫn chưa quyết định sử dụng blockchain nào. Công nghệ chưa được chốt, tên gọi còn đang dao động giữa bridge và chain, nhưng hơn chục ngân hàng lớn nhất của Mỹ đã sẵn sàng cùng ký tên vào một bản thông cáo chung. Ở giai đoạn này, điều quan trọng hơn công nghệ là quản trị: ai vận hành, ai có thể tham gia, ai quyết định quy tắc. Và ba câu hỏi này, chính là nội dung của thuật ngữ chuỗi liên minh ngày xưa.

Phân tích thất bại của chuỗi liên minh lần trước

Từ 2016 đến 2022, đó là làn sóng bùng nổ đầu tiên của doanh nghiệp blockchain. Ngân hàng JPMorgan đã thử nghiệm trên Ethereum từ năm 2016, sau đó phát triển chuỗi riêng Quorum; IBM và Linux Foundation thúc đẩy Hyperledger Fabric, R3 dẫn dắt Corda, rồi gần như đều lặng lẽ biến mất.

Nguyên nhân không phức tạp. Khi đó, chuỗi liên minh gặp hai vấn đề chính: thứ nhất, không có áp lực bắt buộc hợp tác, mỗi ngân hàng xây một chuỗi riêng kín, không liên thông, cuối cùng thành các hòn đảo riêng biệt; thứ hai, hệ thống sổ cái có phép trong nhiều trường hợp, nói rõ hơn là một cơ sở dữ liệu có mã hóa, là công nghệ có sẵn rồi mới đi tìm vấn đề. Đến năm 2020, khi thị trường chuyển hướng hoàn toàn sang chuỗi công cộng, DeFi và khai thác thanh khoản, chuỗi liên minh bị gắn mác “lên chuỗi nhưng không đúng chỗ”, dần rút khỏi tâm điểm.

Phân tích quá khứ này giúp rút ra một điểm so sánh cho ngày nay. Chuỗi liên minh ngày xưa không thất bại vì công nghệ, mà vì không có ai thực sự cần nó. Và năm 2026, khi nó được nhìn lại, chính là phần còn thiếu của quá khứ: nhu cầu thực, cấp bách, có sự bảo chứng của quy định; khi đó, công nghệ chỉ là phần cứng, còn nhu cầu mới là phần mềm.

Dữ liệu cho thấy: chuỗi liên minh cấp tổ chức đã âm thầm vận hành

Mạng lưới token hóa tiền gửi không phải là sự kiện độc lập. Trong 18 tháng qua, nhiều chuỗi chuyên dụng do tổ chức dẫn dắt đã tích lũy quy mô sử dụng có thể đo đếm được, trong đó dữ liệu đầy đủ nhất là Canton Network.

Canton do Digital Asset phát triển, là một chuỗi blockchain công khai có phép, viết hợp đồng thông minh bằng Daml, mục tiêu là giữ quyền riêng tư nhưng cho phép các tổ chức tài chính cạnh tranh cùng dùng chung hạ tầng thanh toán, các nhà xác thực siêu cấp gồm Visa, Nasdaq, BNP Paribas.

Về quy mô sử dụng, đến cuối năm 2025, hơn 700 tổ chức đã kết nối với Canton. Ứng dụng lớn nhất là nền tảng mua lại chứng khoán phân phối của Broadridge (DLR), xử lý khoảng 4 nghìn tỷ USD giao dịch mua lại trái phiếu Mỹ mỗi tháng, tương đương khoảng 280 tỷ USD mỗi ngày, và con số này đã gấp đôi trong năm 2025, từ 2 nghìn tỷ USD mỗi tháng.

Tháng 12 năm 2025, DTCC, trung tâm lưu ký tập trung chứng khoán Mỹ, công bố hợp tác với Digital Asset, dự kiến mở rộng quy mô token hóa trái phiếu Mỹ trên Canton vào nửa cuối năm 2026. DTCC là trung tâm thanh toán và xác nhận giao dịch chứng khoán và trái phiếu của thị trường Mỹ, sự tham gia của họ có nghĩa là chuỗi cấp tổ chức đã mở rộng đến hạ tầng nền tảng của thị trường Mỹ.

Dữ liệu của từng ngân hàng cũng rõ ràng. Từ năm 2020, JPMorgan đã dùng blockchain của Kinexys để xử lý thanh toán tổ chức qua JPM Coin trên chuỗi riêng, mỗi ngày xử lý hơn 5 tỷ USD. Token Services của Citibank đã ra mắt, hỗ trợ chuyển tiền xuyên biên giới giữa New York, London, Hong Kong theo thời gian thực. BNY Mellon cũng ra mắt dịch vụ tiền gửi token hóa dành cho tổ chức vào tháng 1 năm 2026.

Tổng thể, mạng lưới token hóa tiền gửi chính là một lớp liên kết các dự án ngân hàng đã có, chứ không phải là một chuỗi mới hoàn toàn. Các đơn vị thúc đẩy không phải là nhà cung cấp công nghệ, mà là các ngân hàng đã có giao dịch thực tế, đang tìm kiếm một bộ tiêu chuẩn chung có thể kết nối các bên.

Giới hạn giữa công chuỗi và chuỗi liên minh, đang bị chính nội bộ xóa nhòa

Xem kỹ hơn các hoạt động của JPMorgan, ta thấy họ vừa phát triển mạnh chuỗi riêng Kinexys, vừa đưa JPM Coin (JPMD) lên chuỗi công cộng Coinbase Base vào tháng 6 năm 2025. Chưa đầy một tháng sau, tháng 1 năm 2026, họ lại triển khai JPMD trên Canton, trở thành chuỗi thứ hai sau Base để chứa loại tiền kỹ thuật số tổ chức này.

Cùng một ngân hàng, vừa có chuỗi riêng, vừa có chuỗi công phép, vừa có chuỗi công mở.

Trước đó, ngân hàng DBS của Singapore và Kinexys đã thỏa thuận hợp tác từ tháng 11 năm 2025 để phát triển khung liên vận, cho phép chuyển đổi tiền gửi token hóa giữa các hệ sinh thái chuỗi của nhau. Thực tế, ngành đã không còn quan tâm “liên minh hay công chuỗi” nữa, mà là “phân phối phép” và “kết nối chuỗi”.

Đối với ngân hàng, công chuỗi là kênh tiếp cận vốn và khách hàng, chuỗi liên minh là nền tảng thanh toán phù hợp với quy định và bảo mật, hai thứ không phải đối thủ, mà là hai đoạn của cùng một con đường. “Phục hưng của chuỗi liên minh” không phải là kiểu chuỗi liên minh cũ năm 2018, kín, không liên thông, mà là tinh thần quản trị của nó: mục đích cố định, tổ chức chủ đạo, quy tắc đặt lên hàng đầu. Điểm khác biệt là, lần này, tinh thần đó có một thân xác mới có thể kết nối với công chuỗi.

Kết luận: Ai nắm giữ hạ tầng là ai nắm giữ quyền lực

Trong vài năm qua, kịch bản chính vẫn là “phi tập trung cuối cùng sẽ thay thế tài chính truyền thống”. Nhưng năm 2026, đang diễn ra là một phiên bản khác: tài chính truyền thống không bị thay thế, mà chỉ lấy công nghệ blockchain từ các hệ thống công chuỗi, phát hành token, DeFi ra khỏi đó, rồi đưa trở lại đúng quỹ đạo quen thuộc của họ: có quy định, có giấy phép, do tổ chức kiểm soát.

Điểm khác biệt của quỹ đạo này so với chuỗi liên minh ngày xưa là, lần này, họ đã có nhu cầu thực về stablecoin đã được xác thực, có quy định rõ ràng, và đã có lượng giao dịch thực tế từ Canton và Kinexys. Không còn chỉ là một đề xuất công nghệ, mà là một thực tế đã vận hành.

Thắng hay thua của công chuỗi hay chuỗi liên minh, chưa bao giờ là trọng tâm. Khi token hóa tiền gửi và stablecoin đã gần như không phân biệt về chức năng, thì điểm cuối của cạnh tranh không còn là sản phẩm nữa, mà là ai có hạ tầng được xem là mặc định. Hạ tầng tài chính của 10 năm tới, cuối cùng, sẽ thuộc về ai, mới là điều thực sự đáng cược trên bàn chơi này.