10x Nghiên cứu phát hành phân tích chỉ ra rằng, công ty kho bạc Ethereum Bitmine đã huy động vốn tích lũy 192 tỷ USD qua 50 lần phát hành ATM trong vòng một năm từ tháng 7 năm 2025 đến tháng 6 năm 2026, và mua vào 5.543.872 ETH, chiếm khoảng 4,6% tổng cung lưu thông của Ethereum.

Theo giá hiện tại, giá trị vị thế của họ chỉ khoảng 9,1 tỷ USD, giảm khoảng 10,1 tỷ USD so với số vốn đã bỏ ra, thiệt hại chủ yếu đến từ hai yếu tố: thứ nhất, giá ETH hiện đã giảm 52% so với chi phí trung bình mua vào của Bitmine; thứ hai, nhà đầu tư khi mua cổ phiếu của Bitmine đã trả mức phí cao hơn giá trị ròng tài sản (NAV) trong thời gian dài, tổng cộng trả thêm khoảng 4,6 tỷ USD.
Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường hiện tại, có vẻ như Bitmine đang ở một trạng thái đặc biệt: giống như một quyền chọn mua ETH với chi phí thấp hơn, chứ không đơn thuần là một công ty dự trữ ETH thực tế, và giá trị quyền chọn tiềm năng này có thể chưa được thị trường định giá đầy đủ.
Sau khi giá cổ phiếu và giá trị tài sản giảm mạnh, rủi ro mà nhà đầu tư phải gánh khi mua vào Bitmine đã rõ ràng giảm xuống, và một khi giá ETH, tâm lý thị trường hoặc khả năng huy động vốn trong tương lai được cải thiện, nhà đầu tư vẫn có thể thu lợi nhuận không cân xứng, trong đó bảng cân đối kế toán hiện tại của Bitmine, vốn cực kỳ bị tổn thất, có thể ẩn chứa giá trị quyền chọn bị thị trường đánh giá thấp.