Chi tiêu vốn của trung tâm dữ liệu AI vượt mốc 1 nghìn tỷ USD: Bản đồ đầu tư toàn chuỗi ngành từ GPU đến REITs

Nửa đầu năm 2026, năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn — Microsoft, Amazon, Google, Meta và Oracle — đã cùng nhau nâng cao dự báo chi tiêu vốn. Nhóm cổ phiếu internet của Morgan Stanley sau khi phân tích báo cáo tài chính quý I dự đoán, tổng chi tiêu vốn của năm nhà cung cấp quy mô siêu lớn này sẽ đạt khoảng 800 tỷ USD vào năm 2026, và sẽ tiếp tục tăng lên 1,2 nghìn tỷ USD vào năm 2027, mức dự báo cao hơn nhiều so với dự đoán trước đó là 450 tỷ USD. Ngoài ra, theo một báo cáo khác của Morgan Stanley, các nhà cung cấp quy mô siêu lớn sẽ thúc đẩy khoảng 40% tổng số doanh nghiệp trong chỉ số Russell 1000 chi tiêu tiền mặt vốn trong giai đoạn 2026—2028, tổng cộng vượt quá 2 nghìn tỷ USD.

Bank of America Securities cũng đã nâng cao đáng kể dự báo. Nhóm nhà phân tích Vivek Arya dự đoán, vào năm 2026, chi tiêu vốn AI của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn toàn cầu sẽ vượt quá 800 tỷ USD, tăng trưởng 67% so với cùng kỳ, và sẽ vượt mốc 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027. Căn cứ vào đó là doanh thu quý của Alphabet, Microsoft, Meta và Amazon đều vượt dự kiến của Phố Wall, trong đó nhu cầu AI và dịch vụ đám mây trở thành động lực chính — Meta đã nâng dự báo chi tiêu vốn cả năm 2026 lên 125—145 tỷ USD, Amazon AWS tăng trưởng 28%, đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhất kể từ năm 2022.

Quan điểm dài hạn cũng đáng chú ý. Trong Ngày nhà đầu tư về AI của Marvell năm 2025, dữ liệu được trích dẫn cho thấy, chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu toàn cầu năm 2024 là 435 tỷ USD, dự kiến đạt 593 tỷ USD vào năm 2025, và có khả năng vượt 1 nghìn tỷ USD vào năm 2028, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 20% trong giai đoạn 2025—2028. Nếu năm nhà công nghệ lớn nhất của Mỹ hợp nhất chi tiêu vốn đạt khoảng 650 tỷ USD vào năm 2026, các con số này sẽ phù hợp cơ bản.

CEO của Nvidia, Huang Renxun, tại Hội nghị GTC tháng 3 năm 2026, cho biết, hai dòng chip AI Blackwell và Vera Rubin của công ty sẽ đạt quy mô doanh thu tích lũy ít nhất 1 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2027, gấp đôi dự đoán trước đó là 500 tỷ USD. CFO của Nvidia, Colette Kress, trong cuộc họp báo tài chính đã nhấn mạnh rằng, trong bối cảnh AI dạng代理 bắt đầu thâm nhập các ngành công nghiệp, chi tiêu hạ tầng AI có khả năng đạt 3—4 nghìn tỷ USD mỗi năm vào cuối thập kỷ.

Dưới đây là phân tích từng phần chính của chu kỳ chi tiêu vốn này, từ phía trên xuống dưới.

Chip GPU và ASIC: Nvidia dẫn đầu, Broadcom và Marvell cùng hưởng lợi

Nvidia (NVDA) là bên hưởng lợi trực tiếp lớn nhất trong chu kỳ này. Trong năm tài chính 2026, Nvidia đạt doanh thu 215,9 tỷ USD, tăng 65% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp theo GAAP là 71,1%. Kinh doanh trung tâm dữ liệu là trung tâm, doanh thu đạt 193,7 tỷ USD, tăng 68%, chiếm khoảng 90% tổng doanh thu của công ty. Quý IV, doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 62,3 tỷ USD, tăng 75% và lập kỷ lục cao nhất trong một quý. Xét về cấu trúc doanh thu, các nhà cung cấp quy mô siêu lớn là khách hàng lớn nhất của Nvidia trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu.

Cùng với việc nền tảng Blackwell tiếp tục mở rộng và nền tảng Vera Rubin sắp ra mắt, tốc độ tăng trưởng của Nvidia trong lĩnh vực suy luận (推理) cũng đang tăng tốc. Huang Renxun trong cuộc họp báo tài chính gọi giai đoạn hiện tại là “điểm ngoặt của suy luận”, nhấn mạnh rằng nhu cầu tính toán thời gian thực để vận hành hệ thống AI đang trở thành động lực tăng trưởng mới. Tuy nhiên, toàn bộ chi tiêu hạ tầng 1 nghìn tỷ USD không hoàn toàn chảy vào GPU. Thị trường chip tùy biến ASIC đang mở rộng nhanh hơn.

Broadcom (AVGO) chiếm vị trí chủ đạo trong thị trường này. Theo Yahoo Finance, đến năm 2027, Broadcom có khả năng chiếm khoảng 60% thị phần ASIC cho máy chủ AI, dự kiến xuất xưởng ASIC sẽ tăng gấp đôi. CEO của Broadcom, Chen Fuyang, trong cuộc họp báo tài chính cho biết, trong năm tài chính 2027, các khách hàng lớn nhất của công ty sẽ có cơ hội thị trường chip AI trong khoảng 60—90 tỷ USD, Broadcom hy vọng sẽ chia phần “hợp lý”. Ngoài ra, theo báo cáo của Đông Wu Securities, Marvell dự đoán, đến năm 2028, chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ vượt 1 nghìn tỷ USD, trong đó quy mô tính toán tăng tốc AI đạt 349 tỷ USD, thị trường ASIC được điều chỉnh tăng lên 55,4 tỷ USD, CAGR 2023—2028 đạt 53%.

Nhu cầu về máy chủ AI cũng dẫn đến sự tăng trưởng trong lĩnh vực lưu trữ. HBM và DRAM hiệu năng cao trở thành các nhu cầu cứng ngoài chip AI, các công ty như SK Hynix, Micron (MU) và Samsung Electronics là các bên hưởng lợi chính trong lĩnh vực này.

Lắp ráp máy chủ và tích hợp hệ thống

Sau khi chip được sản xuất, các bước lắp ráp máy chủ và tích hợp hệ thống tiếp nhận nhu cầu trực tiếp từ chi tiêu hạ tầng AI. Các đối tác chính gồm Hewlett Packard Enterprise (HPE), Dell Technologies (DELL) và Supermicro (SMCI). Theo IDC, thị trường trung tâm dữ liệu toàn cầu năm 2024 khoảng 347 tỷ USD, dự kiến đến 2030 sẽ tăng lên 627—650 tỷ USD, trong đó đầu tư vào hạ tầng máy chủ sẽ là nguồn tăng chính.

Thiết bị mạng: Nâng cấp kết nối cụm AI

Quy mô cụm AI đang mở rộng từ nghìn card (千卡) đến hàng chục nghìn hoặc trăm nghìn card, nhu cầu thiết bị mạng Scale-up và Scale-out trong kết nối phía sau tăng theo tốc độ cao của Ethernet tốc độ cao và InfiniBand.

Arista Networks (ANET) với các sản phẩm chuyển mạch trung tâm dữ liệu chiếm vị trí dẫn đầu trong các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn. Cisco (CSCO), nhà mạng doanh nghiệp truyền thống, đang thúc đẩy chuyển đổi nhanh sang thị trường mạng trung tâm dữ liệu AI. Cả hai sẽ hưởng lợi trực tiếp từ việc mở rộng băng thông mạng liên tục trong năm 2026—2027.

Làm mát trung tâm dữ liệu: Thị trường làm mát bằng dung dịch tăng tốc

Năng suất của máy chủ AI liên tục tăng — công suất rack GPU đã từ vài nghìn watt lên hàng chục nghìn watt hoặc hơn — khiến công nghệ làm mát trung tâm dữ liệu chuyển từ làm mát bằng gió sang làm mát bằng dung dịch nhanh hơn.

Báo cáo của Grand View Research cho biết, thị trường làm mát bằng dung dịch trung tâm dữ liệu toàn cầu năm 2025 khoảng 3,3 tỷ USD, dự kiến đạt 10,55 tỷ USD vào năm 2030, CAGR 26,1%. Các tổ chức nghiên cứu khác dự đoán, năm 2024, quy mô thị trường là 870 triệu USD, đến 2030 sẽ tăng lên 10,7 tỷ USD, CAGR 51,93%. Báo cáo của Jiantou Securities dự đoán, đến năm 2030, thị trường hệ thống làm mát bằng dung dịch mới xây dựng toàn cầu có thể vượt quá 50 tỷ USD, CAGR 22% trong 2026—2030.

Về cấu trúc cạnh tranh, Vertiv (VRT) dẫn đầu thị trường làm mát bằng dung dịch năm 2025 với hơn 11,3% thị phần, năm nhà cung cấp lớn nhất (Vertiv, Schneider Electric, Rittal, Stulz, Boyd) chiếm khoảng 35% thị phần chung. Schneider Electric (mã chứng khoán châu Âu SU) cũng có đầy đủ các dòng sản phẩm giải pháp làm mát bằng dung dịch. Trước đó, theo các nghiên cứu dựa trên dữ liệu ngành, Vertiv từng chiếm hơn 60% thị phần trong lĩnh vực công nghệ làm mát bằng dung dịch, nhưng dữ liệu này có thể khác nhau giữa các nguồn, nên dựa theo báo cáo chính thức của GMI.

Cung cấp điện: Ngưỡng cứng ở cấp độ gigawatt

Nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu AI đang trở thành điểm nghẽn nghiêm trọng trong xây dựng hạ tầng. Báo cáo của Evercore ISI cho biết, lượng điện năng đã công bố cho các trung tâm dữ liệu tăng thêm vượt quá 125 GW, tổ chức này gọi năm 2026 là “năm then chốt của ngành điện”. SemiAnalysis dự đoán, nhu cầu điện năng IT của trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng từ 49 GW năm 2023 lên 96 GW năm 2026, trong đó AI tiêu thụ khoảng 40 GW. Vertiv dự đoán, đến năm 2029, nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng lên 140 GW, tăng thêm 100 GW trong 5 năm.

Trong cung cấp điện, hai nhóm công ty hưởng lợi nhiều nhất: một là các nhà sản xuất điện độc lập, có thể bán điện theo hợp đồng giao ngay hoặc dài hạn cho trung tâm dữ liệu; hai là các công ty điện lực sở hữu các tài sản phát điện quy mô lớn.

Vistra Corp (VST) là đại diện tiêu biểu của lĩnh vực này. Tháng 1 năm 2026, Vistra ký hợp đồng mua bán điện (PPA) 20 năm với Meta, cung cấp hơn 2.6 nghìn MW điện không phát thải từ cuối năm 2026, và đạt đủ cung cấp trước năm 2034. Theo phân tích của Investing.com, danh mục đa dạng các nguồn điện và hoạt động bán lẻ của Vistra giúp công ty có khả năng linh hoạt và chống chịu rõ rệt trong chu kỳ tăng nhu cầu điện.

NextEra Energy (NEE) là nhà cung cấp năng lượng tái tạo hàng đầu của Mỹ. Tháng 3 năm 2026, Nvidia công bố hợp tác với sáu tập đoàn năng lượng lớn của Mỹ, gồm AES, Constellation Energy, NextEra, Vistra, nhằm giải phóng tới 100 GW dung lượng lưới điện còn bỏ trống để cung cấp cho trung tâm dữ liệu AI. Ngoài ra, Google cũng ký hợp đồng mua bán điện 25 năm với NextEra, thúc đẩy hoạt động khởi động lại nhà máy điện hạt nhân Illinois.

Lưu trữ năng lượng: Từ nguồn dự phòng đến tương tác lưới điện

Nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu AI không ổn định, theo mô hình dự kiến sẽ có các đợt cao điểm và thấp điểm rõ rệt theo lịch trình huấn luyện và yêu cầu suy luận. Điều này khiến hệ thống lưu trữ năng lượng không chỉ đóng vai trò nguồn dự phòng mà còn tham gia vào tương tác lưới điện và quản lý chi phí điện.

Giá trị của hệ thống lưu trữ chủ yếu thể hiện ở ba mặt: thứ nhất, cân bằng dao động tải, tránh giá điện cao trong giờ cao điểm; thứ hai, làm nguồn điều hòa tần số cho lưới điện để thu lợi; thứ ba, khi công suất lưới điện不足, cung cấp điện tạm thời cho trung tâm dữ liệu. Xu hướng này giúp các nhà tích hợp hệ thống lưu trữ quy mô lưới như Fluence Energy (FLNC) liên tục có đơn hàng tăng trưởng.

REIT trung tâm dữ liệu: Cơ hội cấu trúc về đất đai và xây dựng

Việc xây dựng vật lý trung tâm dữ liệu cũng tạo ra cơ hội đầu tư cấu trúc về đất đai và vận hành. Các REIT trung tâm dữ liệu là các đối tượng hưởng lợi trực tiếp nhất. Phân tích của WisdomTree chỉ ra, các nhà cung cấp quy mô siêu lớn đang hợp tác với Digital Realty và Equinix, trong đó, phía Digital Realty tập trung xây dựng quy mô lớn (có khả năng cung cấp điện và làm mát mạnh mẽ), còn Equinix nhấn mạnh vai trò trung tâm kết nối các tải trọng huấn luyện AI. Các REIT trung tâm dữ liệu cung cấp dòng tiền dự đoán dài hạn từ cho thuê đất, với thời hạn thuê trung bình từ 10 đến 20 năm, có khả năng định giá tốt.

Các REIT trung tâm dữ liệu chính gồm: Equinix (EQIX), REIT lớn nhất thế giới, trị giá khoảng 108 tỷ USD, có mặt tại các thị trường chính toàn cầu; Digital Realty (DLR), REIT lớn nhất thế giới về mô hình bán buôn, có vị thế mạnh tại các thị trường trọng điểm; Iron Mountain (IRM), từ quản lý tài liệu truyền thống chuyển đổi thành nhà vận hành trung tâm dữ liệu, phục vụ khoảng 240.000 khách hàng tại 61 quốc gia.

Toàn cảnh chuỗi ngành hưởng lợi

Phía trên đầu: Chip GPU do Nvidia (NVDA) dẫn đầu, doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 1937 tỷ USD; ASIC/芯片 tùy biến do Broadcom (AVGO) chiếm lĩnh, đến năm 2027, tổng quy mô thị trường XPU và mạng lưới dự kiến 600—900 tỷ USD; lưu trữ do Micron (MU) và các công ty khác chiếm lĩnh, nhu cầu HBM thúc đẩy doanh thu linh hoạt.

Phía trung: Lắp ráp máy chủ và tích hợp hệ thống do HP (HPE), Dell (DELL), Supermicro (SMCI) đảm nhiệm; thiết bị mạng do Arista (ANET) và Cisco (CSCO) dẫn dắt.

Phía dưới: Làm mát bằng dung dịch do Vertiv (VRT) dẫn đầu, thị phần 11,3%; cung cấp điện do Vistra (VST) và NextEra Energy (NEE); lưu trữ năng lượng do Fluence (FLNC); REIT trung tâm dữ liệu do Equinix (EQIX), Digital Realty (DLR).

Giao dịch chứng khoán Mỹ Gate: Kết nối tài sản mã hóa và đầu tư hạ tầng AI Mỹ

Trong khi phân tích các đối tượng hưởng lợi trong chuỗi ngành AI, nhà đầu tư cũng đối mặt với một vấn đề thực tế và cấp bách: làm thế nào để phân bổ hiệu quả giữa tài sản mã hóa và chứng khoán Mỹ? Gate đã chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch chứng khoán Mỹ vào tháng 6 năm 2026, cho phép người dùng trực tiếp giao dịch hơn 10.000 cổ phiếu và ETF bằng USDT trên nền tảng Gate, bao gồm các thị trường chính như NYSE, NASDAQ, NYSE Arca, NYSE American, BATS và các mạng thanh khoản, đồng thời hỗ trợ giao dịch lô nhỏ từ 0,01 cổ phiếu, giảm thiểu rào cản đầu tư chứng khoán Mỹ.

Điểm mạnh chính của dịch vụ Gate chứng khoán Mỹ gồm ba yếu tố. Thứ nhất, cấu trúc tuân thủ — Gate hợp tác chiến lược với Alpaca, nhà môi giới-đối tác đăng ký với SEC, sử dụng thỏa thuận thanh toán bù trừ tích hợp để xử lý toàn bộ chuỗi giao dịch cổ phiếu như thực thi, thanh toán, đối chiếu, lưu ký, phân phối cổ tức và các hoạt động công ty. Thứ hai, hiệu quả vốn — người dùng có thể chuyển đổi giữa tài khoản mã hóa và chứng khoán Mỹ mà không cần chuyển đổi, khi thị trường mã hóa biến động, USDT trong cùng một tài khoản có thể tham gia ngay vào đầu tư cổ phiếu hạ tầng AI. Thứ ba, không phí giữ vị thế qua đêm — khác với phí tài chính của hợp đồng vĩnh viễn và CFD, giao dịch cổ phiếu thực tế của Gate không liên quan đến phí tài chính hay chi phí giữ vị thế qua đêm, phù hợp với phân bổ trung dài hạn. Thêm vào đó, các nhà môi giới hợp tác của Gate là thành viên SIPC, cung cấp bảo vệ tài sản chứng khoán theo điều kiện nhất định.

Cách thao tác cụ thể để giao dịch chứng khoán Mỹ trên Gate như sau: cập nhật ứng dụng Gate lên phiên bản mới nhất (Android đã hỗ trợ, iOS cần phiên bản 8.21.5 trở lên); hoàn tất xác thực KYC và xác nhận khu vực phù hợp; vào mục “TradFi” ở thanh điều hướng dưới cùng của ứng dụng, vào khu vực chứng khoán Mỹ; chuyển USDT từ giao diện giao dịch hoặc tài sản vào tài khoản chứng khoán Mỹ, rồi tham gia giao dịch cổ phiếu và ETF theo thời gian thực. Hiện dịch vụ này hỗ trợ giao dịch trong ngày và sẽ mở rộng dần sang giao dịch 24/7.

Kết luận

Morgan Stanley trong báo cáo chỉ ra rằng, tổng chi tiêu vốn của các nhà cung cấp quy mô siêu lớn năm 2024 chỉ là 260 tỷ USD, nhưng dự kiến đến năm 2026 đã gần chạm 800 tỷ USD, và đạt 1,2 nghìn tỷ USD vào năm 2027, thể hiện lĩnh vực này đã mở rộng hơn bốn lần trong vòng ba năm. Từ sản xuất chip đến cung cấp điện, từ hệ thống làm mát bằng dung dịch đến REIT trung tâm dữ liệu, toàn chuỗi ngành hạ tầng AI đang trải qua quá trình định giá lại hệ thống một cách có hệ thống.

Cùng lúc đó, cuộc đua chi tiêu vốn này cũng đối mặt với rủi ro đáng kể. Thứ nhất, khả năng tăng trưởng lợi nhuận có phù hợp với cường độ chi tiêu vốn hay không là yếu tố không chắc chắn lớn nhất — nếu quá trình thương mại hóa dịch vụ AI chậm hơn dự kiến, chất lượng tín dụng và dòng tiền của các nhà cung cấp quy mô siêu lớn sẽ cần được xem xét lại. Thứ hai, tốc độ mở rộng hạ tầng lưới điện Mỹ có thể theo kịp tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu hay không, và liệu thiếu hụt chip có gây áp lực lên các ngành khác như điện tử tiêu dùng hay không, đều là các rủi ro truyền dẫn kinh tế rộng hơn. Nhà đầu tư khi tham gia chủ đề hạ tầng AI cần đánh giá kỹ các đặc tính rủi ro lợi nhuận của từng phần, và phân bổ cẩn trọng.