#分享美股交易赢英伟达股票

Giá trị của "IPO thế kỷ" của SpaceX lại gây tranh cãi!

"IPO thế kỷ" của SpaceX sẽ chính thức ra mắt vào thứ Sáu tuần này (12 tháng 6), mặc dù thị trường đang háo hức chờ đợi, nhưng các nhà đầu tư ngày càng nghi ngờ liệu mục tiêu định giá 1,77 nghìn tỷ USD của công ty này có thực sự xứng đáng hay không.

Phát ngôn mới nhất đến từ giáo sư tại Trường Kinh doanh Stern của Đại học New York, người được mệnh danh là "Trưởng khoa định giá" - Aswath Damodaran. Ông cho rằng, giá trị thực của công ty này thực ra thấp hơn nhiều, ước tính giá trị thực của SpaceX có thể chỉ khoảng 1,3 nghìn tỷ USD.

SpaceX của Elon Musk sẽ chính thức niêm yết trên Nasdaq vào thứ Sáu này. Công ty đã xác định giá phát hành mỗi cổ phiếu là 135 USD, dự kiến huy động khoảng 75 tỷ USD bằng cách bán khoảng 556 triệu cổ phiếu, với mức định giá kỳ vọng đạt 1,77 nghìn tỷ USD.

Công ty có cấu trúc hoạt động vô cùng đa dạng, bao gồm các lĩnh vực như tên lửa, viễn thông vệ tinh và trí tuệ nhân tạo. Do ảnh hưởng lớn của Elon Musk cùng với phạm vi hoạt động rộng lớn, nên việc định giá hợp lý của công ty luôn là tâm điểm tranh luận của thị trường. Dữ liệu tài chính cho thấy, doanh thu của công ty dự kiến sẽ tăng 33% vào năm 2025, đạt 18,67 tỷ USD; nhưng lỗ ròng vẫn lên tới 4,94 tỷ USD.

Damodaran đã trình bày chi tiết phân tích của mình trong một chương trình podcast. Ông chỉ ra rằng, nguyên nhân chính của sự khác biệt là do SpaceX giả định về quy mô tiềm năng của lĩnh vực trí tuệ nhân tạo của họ, bao gồm xAI và chatbot Grok, sản phẩm do xAI phát triển sau khi công ty này mua lại vào đầu năm nay.

Trong hồ sơ IPO, SpaceX ước tính quy mô thị trường tiềm năng của lĩnh vực trí tuệ nhân tạo là khoảng 26 nghìn tỷ USD, chiếm phần lớn trong tổng thị trường dự kiến 28,5 nghìn tỷ USD của công ty. Damodaran cho rằng, những giả định này quá lạc quan.

Đối với các nhà đầu tư, cuộc tranh luận này làm nổi bật một vấn đề cốt lõi, đó là liệu định giá của SpaceX dựa trên các yếu tố cơ bản hay dựa trên kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai của lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, và liệu đợt IPO này có thể trở thành một trong những đợt phát hành lớn nhất trong lịch sử. Câu trả lời không chỉ ảnh hưởng đến hiệu suất của SpaceX sau khi niêm yết mà còn ảnh hưởng đến quan điểm của thị trường về các công ty công nghệ và AI có tốc độ tăng trưởng cao khác (hiện cũng đang bị định giá quá cao).

Damodaran xây dựng mô hình định giá của mình bằng cách đánh giá từng lĩnh vực cốt lõi của SpaceX — phóng tên lửa, dịch vụ internet vệ tinh Starlink và trí tuệ nhân tạo. Ông đánh giá cơ hội thị trường, thị phần có thể đạt được và tỷ lệ lợi nhuận tiềm năng của từng đơn vị kinh doanh. Ông cho rằng lĩnh vực trí tuệ nhân tạo là lĩnh vực chưa trưởng thành nhất của công ty và còn xa mới có thể sinh lợi.

Dù Damodaran cho rằng định giá của SpaceX thấp hơn giá IPO dự kiến, ông cũng nói rằng, sau khi lên sàn, cổ phiếu này vẫn có khả năng hoạt động tốt. Với danh tiếng của công ty và sự nhiệt tình của các nhà đầu tư, ông nhận định rằng xu hướng giá cổ phiếu có thể chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ động lực thị trường và tâm lý, chứ không chỉ dựa vào các chỉ số định giá truyền thống.

Thực tế, ngoài Damodaran, nhiều tổ chức uy tín và nhà phân tích khác cũng đưa ra các mức định giá thấp hơn nhiều so với mục tiêu IPO:

Morningstar: Đưa ra giá trị hợp lý khoảng 780 tỷ USD, chỉ bằng một nửa mục tiêu IPO. Họ cho rằng lĩnh vực xAI có thể trở thành yếu tố gây tổn hại giá trị, và trong các kịch bản bi quan, có thể dẫn đến khoản lỗ lớn.

Quỹ hưu trí của Đan Mạch, AkademikerPension: Đưa SpaceX vào danh sách đen đầu tư, cho rằng định giá hợp lý của công ty không nên vượt quá 1 nghìn tỷ USD, và chỉ trích cấu trúc quản trị của công ty có những thiếu sót.