Mọi người đều theo dõi số lượng RWA được token hóa. Không ai hỏi tại sao ~$28B chỉ đứng đó không làm gì.

~$31B trong các RWA token hóa tồn tại trên chuỗi. Chỉ khoảng ~$2.5B thực sự hoạt động trong DeFi. Một năm trước con số đó gần như bằng không.
Khoảng cách không phải là cầu, mà là hệ thống kỹ thuật.
Người dùng hoạt động hàng ngày của @eulerfinance đã hơn gấp đôi trong vài tuần sau khi VBILL trở thành tài sản thế chấp trên ngày 28 tháng 5 — tăng khoảng 200% theo biểu đồ 90 ngày của @tokenterminal.
Không phải tất cả các địa chỉ mới đều tự động là tổ chức, nhưng rõ ràng đây không phải là thiết lập dành cho người dùng cá nhân. VBILL có mức tối thiểu $1M trên Ethereum, vì vậy sự tăng trưởng người dùng quanh thị trường đó cho thấy vốn tổ chức cuối cùng đã tìm thấy các đường ray DeFi hữu ích.
Euler v2 đã được xây dựng âm thầm chính xác cho điều này. Rất nhiều hạ tầng DeFi chưa thể xử lý cho đến bây giờ:
- Kho vault riêng biệt cho từng tài sản để một thị trường xấu không ảnh hưởng đến các thị trường khác
- Các móc tuân thủ để thực thi KYC tại cấp hợp đồng
- Các nhà quản lý rủi ro được tuyển chọn (KPK) đặt tham số cho từng thị trường
- Các oracle NAV hàng ngày từ RedStone định giá tài sản thế chấp thanh khoản thấp
→ Đây là phần có thể làm bạn bận tâm.
Trái phiếu kho bạc token hóa có cửa sổ hoàn trả kéo dài từ vài ngày đến vài tháng. Các khoản thanh lý trong DeFi cần phải đóng trong vòng vài phút.
Sự không phù hợp đó âm thầm giới hạn mọi nỗ lực nghiêm túc về collateral RWA trước chu kỳ này, và hầu như không ai nói về điều đó.
@redstone_defi Settle ra mắt vào tháng 4 năm 2026 để khắc phục điều này. Các giải pháp KYC đóng vị trí trên chuỗi ngay lập tức và tự hấp thụ cửa sổ hoàn trả ngoài chuỗi.
Công việc không hào nhoáng. Nếu không có nó, tất cả những điều này không thể giữ vững.
Token hóa không tự giải quyết vấn đề collateral. Lớp thanh lý mới bắt đầu làm cho nó trở nên khả dụng.
Cấu trúc giao dịch đáng hiểu:
- Đặt VBILL làm tài sản thế chấp trên Euler
- Vay stablecoin theo lãi suất DeFi dựa trên đó
- Triển khai vào các chiến lược lợi nhuận cao hơn trên chuỗi
- Giữ lợi nhuận từ T-bill trên tài sản thế chấp suốt thời gian
Lợi nhuận dương miễn là lợi suất DeFi của bạn vượt qua lãi suất T-bill cộng chi phí vay. Khi spread đó bắt đầu thu hẹp, biểu đồ DAU di chuyển trước khi ai đó viết về nó.
RWAs ban đầu dự định là câu chuyện về lợi nhuận. Chúng đang trở thành lớp collateral cho DeFi tổ chức và hầu hết mọi người vẫn chưa nhận ra sự khác biệt.
Việc $28B đứng yên không phải là thất bại của token hóa. Đó là một khoảng trống hạ tầng mới bắt đầu thu hẹp.
Euler, Morpho và Aave Horizon là ba hệ thống đáng để theo dõi. Hệ thống nào sẽ giải quyết được vấn đề thanh lý tuân thủ quy mô đầu tiên?