SpaceX siêu IPO rút cạn thanh khoản thị trường chứng khoán Mỹ? Đánh giá cho thấy chỉ là hoảng loạn nhất thời, thực tế các quỹ chỉ mua vào khoảng 30 tỷ USD

Theo theo dõi Beating, khi đối mặt với các siêu tập đoàn trị giá hơn 4 nghìn tỷ USD như SpaceX, Anthropic và OpenAI chuẩn bị IPO, thị trường chứng khoán Mỹ đang rơi vào trạng thái hoảng loạn về việc rút sạch thanh khoản. Để đối phó với lo ngại về thanh khoản của thị trường, Chủ tịch công ty chỉ số RAFI, Rob Arnott, đã viết bài chỉ ra rằng, quy tắc chỉ số thực tế sẽ đóng vai trò như một "tường lửa" quan trọng, thị trường sẽ không sụp đổ chỉ vì dòng vốn thụ động tập trung mua vào.

Arnott trong các bài kiểm tra áp lực theo tình huống cực đoan cho biết, nếu SpaceX IPO với giá trị 2 nghìn tỷ USD và chỉ có 4% (tương đương 800 tỷ USD) cổ phần lưu hành công khai, thì nếu ủy ban chỉ số ngay lập tức đưa SpaceX vào theo trọng số vốn hóa thị trường tổng thể, quỹ theo dõi các chỉ số chính của Mỹ trị giá 18 nghìn tỷ USD sẽ buộc phải mua hơn 500 tỷ USD cổ phiếu, vượt xa lượng cổ phiếu thực tế có thể bán ra là 800 tỷ USD. Việc tập trung cực đoan này về lý thuyết sẽ đẩy giá cổ phiếu lên vô hạn, thậm chí khiến thị trường chứng khoán Mỹ bị tê liệt. Tuy nhiên, quy tắc thực tế khiến nguy cơ sụp đổ này trở thành một sự kiện gây hoang mang giả, vì các chỉ số lớn sử dụng cơ chế điều chỉnh lượng cổ phiếu lưu hành (float-adjusted), sẽ giới hạn lượng mua của quỹ chỉ số ở khoảng 300 tỷ USD. Mặc dù việc rút vốn 300 tỷ USD vẫn có thể gây ra những dao động mạnh trên thị trường, nhưng chắc chắn không đủ để làm sụp đổ thị trường chứng khoán Mỹ.

Arnott cảnh báo rằng, điểm đau thực sự của các đợt IPO siêu lớn không phải là cú sốc thanh khoản tạm thời, mà là sự biến dạng trong hệ thống định giá do dòng vốn thụ động gây ra. Từ năm 2012, hiệu suất của các cổ phiếu thành phần của S&P 500 đã vượt xa các cổ phiếu trung bình (Next 500), làm tăng chênh lệch định giá giữa hai nhóm lên gần 80%. Tuy nhiên, dựa trên các yếu tố cơ bản, trong 25 năm qua, tốc độ tăng trưởng dòng tiền của các tập đoàn lớn trong S&P 500 lại chậm hơn so với các nhóm dẫn đầu khác tới 3%. Điều này có nghĩa là sự thịnh vượng của các cổ phiếu vốn hóa lớn gần như chỉ dựa vào bong bóng định giá, chứ không phải dựa trên nền tảng thực sự. Một khi dòng vốn thụ động bị buộc phải mua vào các cổ phiếu SpaceX ở mức giá cao, sẽ làm cho bong bóng định giá này trở nên không thể cứu vãn. Những công ty còn lại ngoài chỉ số, mới là những doanh nghiệp thực sự có nền tảng vững chắc và có khả năng chiến thắng cuối cùng trong dài hạn.