Cổ phiếu công nghệ đang giảm đòn bẩy: Thà chờ môi trường chung ổn định trước đã, đừng vội vã bắt đáy

null

Tác giả: qinbafrank

Sau một cuối tuần đầy lo lắng, thị trường tuần này nên nhìn nhận thế nào? Tuần trước, tôi đã phân tích chi tiết các yếu tố thay đổi trong xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ trong nửa cuối tuần, trong đó sớm nhất là vào tối thứ Tư tuần trước, qua một space đã cảnh báo rủi ro. (Tham khảo thêm: Cảnh báo điều chỉnh giảm của thị trường Mỹ: Rủi ro thực sự của AI là gì? Một bài viết giúp hiểu rõ xu hướng dòng vốn mới của phần mềm, liên kết quang học, SpaceX và Bitcoin)

Logic cốt lõi của đợt điều chỉnh này:

Tăng trưởng ngắn hạn của AI/ bán dẫn quá lớn, FOMO thị trường quá mạnh, cấu trúc giao dịch quá đông đúc, tăng giá theo hình parabol không thể duy trì; sau đó lại gặp phải các hoạt động roadshow IPO khổng lồ của SpaceX và hút vốn, các biện pháp phòng ngừa tự nhiên trước CPI/PPI/FOMC, cùng với dữ liệu việc làm mạnh mẽ làm tăng lo ngại về việc lãi suất cao kéo dài hoặc thậm chí tăng lãi suất trở lại, cuối cùng đã kích hoạt việc giảm đòn bẩy tập trung vào các cổ phiếu công nghệ hot. Tất nhiên, đây cũng là chuyện cũ, quan trọng là sau đó nên nhìn nhận thế nào.

1. Có thể xem lại các đợt điều chỉnh lớn trong nửa năm qua

Tháng 12 năm ngoái cũng từng có một đợt sụt giảm mạnh của cổ phiếu công nghệ tương tự. Lúc đó, Oracle là đơn vị dẫn đầu gây lo ngại về lợi nhuận đầu tư AI và chi tiêu vốn, sau đó Broadcom báo cáo hiệu suất kém khiến thị trường tiếp tục giảm một đợt nữa, cho đến khi Micron có hiệu suất mạnh và dữ liệu lạm phát ôn hòa hơn mới kéo tâm lý trở lại. Cả hai lần đều bị ảnh hưởng bởi dự đoán lãi suất biến động, điểm khác biệt là: cuối năm ngoái và đầu năm nay, thị trường lo ngại hơn về lợi nhuận từ phần tử của chi tiêu vốn AI, còn lần này tạm thời chưa hình thành nhận thức “logic AI sụp đổ”, mà lo ngại hơn về phần mẫu số — lãi suất, lạm phát, Fed, địa chính trị và thanh khoản.

Ngành lưu trữ là một trong những chủ đạo mạnh nhất trong đợt giao dịch AI này, tăng trưởng lớn nhất, mức độ sôi động cao nhất, khả năng sinh lời linh hoạt nhất, do đó dễ bị tập trung thanh lý khi có đợt chốt lời đông đúc. Ví dụ như Micron, từ đỉnh cao 1089.29 vào ngày 3 tháng 6, giảm xuống còn 864.01 vào cuối tuần, mất khoảng 20.7%; nếu tính theo mức thấp trong phiên là 850.18, mức giảm tối đa là khoảng 22.0%. Đã vượt qua mức giảm khoảng 20% của đợt giữa tháng 5, nhưng chưa đạt đến mức hoảng loạn cực đoan trong thời kỳ chiến tranh tháng 3.

KORU, ETF đòn bẩy gấp 3 của thị trường Hàn Quốc, có thể gần như quan sát được tâm lý rủi ro của giao dịch công nghệ/lưu trữ của Hàn Quốc, nhưng không thể trực tiếp bằng với chỉ số Hàn Quốc. Từ đỉnh cao 1279.70 vào ngày 1 tháng 6, giảm xuống còn 610.01 vào ngày 5 tháng 6, mất khoảng 52.3%; nếu tính theo mức thấp trong phiên là 599, thì mức giảm khoảng 53.2%.

Xét về không gian, lần này đã vượt qua đợt điều chỉnh giữa tháng 5;

Xét về thời gian, đợt này đã điều chỉnh liên tiếp 4 ngày giao dịch, gần với các đợt giảm chính trong quá khứ.

Vì vậy, một nhận định hợp lý là: Trong bối cảnh nền tảng của AI chưa bị phủ nhận, sóng giảm chính ngắn hạn có thể đã hoàn thành một phần đáng kể, khả năng xảy ra các đợt giảm mạnh liên tiếp sẽ giảm.

Do đó, tuần này không nhất thiết phải tiếp tục giảm mạnh, nhưng khả năng V-shaped phục hồi là không cao, nhiều khả năng sẽ là đi ngang hoặc giảm chậm với khối lượng thu hẹp; nhưng miễn là lợi suất trái phiếu Mỹ không giảm, CPI/FOMC chưa có tín hiệu rõ ràng, thị trường vẫn có khả năng biến động lớn, thiên về phòng thủ, chờ đợi xác nhận và thời điểm tốt hơn.

2. Xem lại các sự kiện lớn từ cuối tuần đến nay

1. Israel và Lebanon còn có xung đột, Iran bắt đầu tấn công Israel bằng tên lửa và drone, Trump vừa khuyên không nên trả đũa, vừa giữ vững đường lối thỏa thuận Mỹ-Iran. Đường này sẽ ảnh hưởng đến giá dầu, cũng khiến thị trường nhớ lại áp lực lạm phát.

Hiện chưa có dấu hiệu nào cho thấy tình hình nóng lên trở lại đến mức mất kiểm soát toàn diện.

Trong cuộc phỏng vấn tối qua của Trump, ông cố gắng đảm bảo rằng không để chiến tranh Mỹ-Iran leo thang.

2. Dự kiến Nvidia và SK sẽ công bố kế hoạch hợp tác vào thứ Hai. Jensen Huang phát biểu rõ ràng: bộ nhớ, wafer, đóng gói tiên tiến, quang silicon đều đang thiếu hụt, và tình trạng thiếu hụt này có thể kéo dài nhiều năm. Câu này đã nối lại các mối lo của thị trường trước đó.

Trong trạng thái thị trường hiện tại, điều này sẽ tạo ra một mức hỗ trợ nhất định, nhưng khó có thể ngay lập tức thúc đẩy sự đảo chiều. Hôm nay có thể quan sát diễn biến thị trường, xem các cổ phiếu chính có thể giữ vững sau khi mở cửa thấp không? Các công ty có đơn hàng, khách hàng, vị trí ngành công nghiệp sẽ có thể được dòng tiền ưu tiên rút về không?

Nếu các công ty chính giữ vững, còn các cổ phiếu theo đuôi thì phân hóa rõ rệt.

Nếu các công ty chính cũng không giữ vững, thì đợt phục hồi này sẽ rất yếu.

3. Chờ đợi tín hiệu từ vĩ mô

Từ đầu tháng 4 đến nay, trong hai tháng lớn của thị trường, các đợt tăng mạnh bắt đầu từ việc tình hình Iran tạm thời yên ổn, rồi đến thiếu hụt năng lực tính toán, sau đó là thúc đẩy thương mại AI nhanh hơn, ba thời điểm này lần lượt diễn ra từ đầu tháng 4 đến giữa tháng 4, đã thúc đẩy một đợt sóng lớn.

Tháng 4 là “Rủi ro vĩ mô được giải tỏa → Logic ngành AI được mở rộng lại”;

Hiện tại là “Logic ngành AI chưa xấu → nhưng phần mẫu số vĩ mô đè nặng lên định giá → nên từ góc độ cá nhân cũng phải chờ tín hiệu dừng lại của vĩ mô”.

Vậy để thực sự đảo chiều, khả năng cao là phải chờ vĩ mô đưa ra một “tín hiệu dừng lại”. Không nhất thiết phải có một tin lớn như tháng 4 “Iran ủng hộ mạnh mẽ” để kích hoạt thị trường; thực tế hơn, thị trường cần thấy phần mẫu số không còn tiếp tục xấu đi.

Tại sao lần này cần tín hiệu từ vĩ mô?

Vì đợt giảm này không phải do “logic AI sụp đổ”, mà do các yếu tố: lãi suất, lạm phát, cuộc họp của Fed, địa chính trị, hút vốn từ các IPO khổng lồ, và sự quá nóng của thị trường cùng đẩy giá trị định, gây ra quá trình giảm đòn bẩy.

Nói cách khác, thị trường hiện không hỏi: “AI còn nhu cầu không?”

Mà đang hỏi:

“Lãi suất tiếp tục tăng, cổ phiếu AI với định giá cao như vậy có thể giữ vững không?”

Vì vậy, lần này để đảo chiều, ưu tiên không phải là câu chuyện ngành, mà là xem áp lực vĩ mô có dừng lại chưa.

Thứ tự có thể cũng tương tự: trước tiên phải vĩ mô dừng lại, ít nhất CPI không thể bùng nổ, lợi suất trái phiếu Mỹ không thể tiếp tục tăng, sau IPO của SpaceX có giải phóng dòng tiền nào không, FOMC có tiếp tục hawkish không. Chỉ khi áp lực phần mẫu số giảm bớt, thị trường mới quay trở lại phần tử của AI, giao dịch lại về thiếu hụt tính toán, giá lưu trữ tăng, chi tiêu vốn AI và thương mại hóa tăng tốc.

Để có thể đảo chiều, trước tiên cần tín hiệu từ vĩ mô; nhưng không cần vĩ mô phải hoàn toàn tốt lên, chỉ cần không tiếp tục xấu đi. Khi vĩ mô dừng lại, logic ngành AI sẽ nhanh chóng nối lại. Vì vậy, như đã đề cập vào tối thứ Sáu tuần trước, trong ngắn hạn rất khó để hoàn toàn đảo chiều, cần kiên nhẫn chờ đợi.