Bitwise：Ba biến đổi đáng chú ý trong thị trường mã hóa

Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Chính của Bitwise; Biên dịch: Shaw, Jinse Caijing

Trong các bản ghi chú hàng tuần trước đây, tôi thường chỉ tập trung vào một vấn đề cốt lõi nhất của thị trường hiện tại. Nhưng gần đây, thị trường biến động quá nhiều, không thể chỉ xoay quanh một chủ đề duy nhất.

Tôi cho rằng hiện tại có ba biến động thị trường đáng chú ý.

Một, Tiền điện tử đang trở thành một hình thức đầu tư ngược lại

Thị trường tiền điện tử hiện nay ảm đạm: Bitcoin giảm 21% trong năm, các đồng tiền chính như Ethereum, Solana, XRP giảm sâu hơn, lần lượt giảm 33%, 37%, 31%. Đồng thời, dòng vốn ETF liên tục rút khỏi, khối lượng giao dịch spot giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

Nguyên nhân chính là do tài sản mã hóa không còn là tâm điểm chú ý của thị trường. Chỉ số Nasdaq 100 tăng 43% trong năm, các cổ phiếu liên quan đến AI, ngành robot, tài sản liên quan SpaceX sôi động, dòng tiền tự nhiên không còn ưu tiên cho lĩnh vực mã hóa.

Trong bối cảnh toàn thị trường bị hút vào chủ đề AI, ngành mã hóa đang trải qua quá trình chuyển đổi đau đớn: từ giao dịch theo đà, chuyển sang đầu tư ngược lại.

Đây là bước ngoặt quan trọng.

Lợi nhuận dài hạn của đầu tư ngược lại tiềm năng khá lớn, nhưng lợi nhuận thường không ổn định; trong khi đó, đầu tư theo đà mang lại trải nghiệm dễ chịu hơn, có thể tận dụng đà tăng của thị trường. Ngược lại, quá trình đầu tư ngược lại rất gian nan, thử thách sự kiên nhẫn, tư duy dài hạn và khả năng phân tích cơ bản của nhà đầu tư.

Đây cũng là lý do ngày càng nhiều nhà đầu tư mã hóa bắt đầu chú trọng vào lợi nhuận dự án, ưa chuộng các giao thức có nền tảng rõ ràng như Hyperliquid. Thị trường không từ bỏ lĩnh vực mã hóa, nhưng trong bối cảnh đầu tư ngược lại, nhà đầu tư chuyển từ theo đuổi chủ đề theo trào lưu sang tập trung vào nền tảng cơ bản.

Ngành mã hóa sẽ không biến mất, nó chỉ thay đổi loại hình thu hút nhà đầu tư (và dự án). Hiểu rõ điều này, mới có thể nắm bắt được lợi nhuận trong đợt tăng giá tiếp theo.

Hai, Thị trường chờ đợi luật pháp quản lý được ban hành, nhưng xác suất khá thấp

Yếu tố thứ hai khiến thị trường mã hóa ảm đạm là: Luật CLARITY mang lại nhiều bất định về quy định. Đây là dự luật do Quốc hội Mỹ thúc đẩy nhằm xây dựng khung pháp lý cơ bản cho thị trường mã hóa, nhằm thiết lập một hệ thống quy tắc quản lý mã hóa hoàn chỉnh.

Dù dự luật gần đây đã qua một vòng bỏ phiếu tại Thượng viện, dự đoán của thị trường trên Polymarket về khả năng thực thi trong năm nay chỉ là 55%. Cá nhân tôi nhìn nhận còn bi quan hơn: các chuyên gia trong giới Washington gần đây dự đoán khả năng thực thi chỉ khoảng 5%, trong khi phe Cộng hòa ước tính tối đa 30%. Dù xác suất là 5%, 30% hay 50%, có thể khẳng định rằng, dự luật này không chắc chắn sẽ được thực thi.

Sự không chắc chắn này khiến nhà đầu tư giữ tiền chờ đợi. Từ góc nhìn của các nhà đầu tư tổ chức, hiện tại có hai lựa chọn:

• Đầu tư vào cổ phiếu AI, giá cổ phiếu liên tục lập đỉnh mới; hoặc

• Đầu tư vào tài sản mã hóa, nhưng khả năng luật pháp bị trì hoãn trong hai tháng tới gần 50%, rủi ro quy định rất cao.

Rõ ràng, lựa chọn thứ hai rất khó thu hút dòng vốn.

Vì vậy, trước khi quy định rõ ràng, các tài sản mã hóa hàng đầu khó có thể có đợt tăng trưởng bền vững. So với việc luật pháp cuối cùng thông qua hay bị bác bỏ, việc loại bỏ được sự không chắc chắn mới là điều quan trọng hơn. Khi luật được ban hành, ngành sẽ đón nhận tín hiệu tích cực; khi luật thất bại, ngành cũng có thể dần tiêu hóa các tác động tiêu cực; chỉ có giai đoạn chưa rõ ràng, ngành khó có thể tăng trưởng mạnh.

Ba, Dòng vốn tìm kiếm các tài sản tiềm năng thế hệ mới

Điểm thứ ba tôi nhận thấy là, đợt giảm giá này khác biệt hoàn toàn so với các chu kỳ trước. Trước đây, trong thị trường giảm của tiền điện tử, dòng tiền trú ẩn thường đổ vào Bitcoin, các altcoin nhỏ đều giảm mạnh; nhưng lần này, dòng tiền không đổ vào các tài sản trú ẩn, mà chuyển sang các đồng coin mới có quy mô nhỏ hơn, chưa trưởng thành nhưng có nền tảng vững chắc.

Dưới đây là biểu đồ nhiệt các biến động giá của các đồng tiền chính trong vòng một tháng gần đây:

Tỷ suất lợi nhuận của tài sản mã hóa tháng 5 năm 2026

Điều đáng chú ý không phải là các đồng đỏ, mà là các đồng xanh.

Thật vậy, Bitcoin, Ethereum, Solana đều giảm, nhưng Hyperliquid tăng trưởng 72% trong tháng, BNB tăng 17%, Zcash tăng 50%, Stellar tăng 44%. Các đồng này không phải là các tài sản chính của thị trường, nhưng đều dựa trên các nền tảng cơ bản riêng biệt, được dòng tiền ưu ái.

Đây chính là biểu hiện cụ thể của chiến lược đầu tư ngược lại đã đề cập ở trên. Khi tài sản mã hóa từ bỏ giao dịch theo đà, giá trị dựa trên nền tảng cơ bản trở lại trung tâm định giá, đợt luân chuyển dòng vốn này chính là minh chứng rõ ràng nhất.

Theo tôi, điều này cũng báo hiệu rằng, đợt giảm giá sâu đã gần kết thúc, chứ không phải mới bắt đầu. Trong giai đoạn giảm giá sâu thực sự, toàn thị trường đều giảm; khi một số tài sản dựa trên hiệu quả thực mới thoát khỏi xu hướng giảm, thì chu kỳ thị trường đã chuyển đổi.

Kết luận

Thành thật mà nói, trong vài tuần tới, khả năng cao là thị trường mã hóa vẫn còn chịu áp lực. Quá trình ban hành luật CLARITY chậm trễ, SpaceX sắp IPO, Anthropic mới nộp hồ sơ S-1 niêm yết tại Mỹ, chủ đề AI vẫn chiếm lĩnh các tiêu đề tài chính lớn.

Thời điểm này, việc mở rộng danh mục đầu tư vào tài sản mã hóa không còn hấp dẫn, nhưng chính điều đó lại phản ánh bản chất của đầu tư ngược lại: muốn kiếm lợi từ chiến lược này, nhà đầu tư phải tìm kiếm các vùng đất chưa được chú ý, dám đi ngược dòng khi người khác còn do dự.

Đây chính là đặc điểm của thị trường mã hóa hiện tại: Kiên nhẫn và bền bỉ cuối cùng sẽ được đền đáp. Chỉ cần tập trung vào nền tảng cơ bản và giá trị nội tại để khai thác các tài sản chất lượng, lợi nhuận dài hạn sẽ rất khả quan.