#BitminePlans300MPreferredStockOffering

Bitmine muốn huy động 300 triệu đô la để mua thêm ETH trong khi đang nắm giữ 8,5 tỷ đô la lỗ chưa thực hiện — Hãy cùng thẳng thắn bàn về điều này
Tài liệu SEC này đã xuất hiện trong tuần này và càng phân tích kỹ, bức tranh càng trở nên phức tạp. Để tôi phân tích rõ ràng vì có hai cách hiểu rất khác nhau về câu chuyện này.
Bitmine đã nộp đơn để huy động khoảng 300 triệu đô la thông qua 3 triệu cổ phiếu cổ phần ưu đãi vĩnh viễn loại Series A với lãi suất 9,5% trị giá 100 đô la mỗi cổ phiếu dưới mã chứng khoán BMNP. Số tiền thu được sẽ trực tiếp dùng để mua thêm ETH, mở rộng hạ tầng staking và mua lại cổ phiếu phổ thông. Trên bề mặt, điều này trông giống như một chiến lược quản trị kho bạc doanh nghiệp theo phong cách kỷ luật áp dụng cho Ethereum. Nhưng bối cảnh bảng cân đối kế toán thay đổi mọi thứ.
Công ty hiện đang nắm giữ 5,42 triệu ETH — chiếm 4,49% tổng cung lưu hành của Ethereum. Đó là một tỷ lệ tập trung đáng kinh ngạc trong một tài sản duy nhất. Giá trị hiện tại khoảng 10,8 tỷ đô la. Nhưng đây là con số đòi hỏi sự chú ý trung thực — lỗ chưa thực hiện vượt quá 8,5 tỷ đô la. Chi phí trung bình để mua vào cao hơn nhiều so với giá ETH hôm nay khoảng 1.700 đô la. Họ đang lỗ sâu và giờ đây yêu cầu các nhà đầu tư tài trợ cho một vòng mua nữa.
Lập luận tích cực là rõ ràng. Huy động vốn mới ở mức giá hiện tại sẽ giảm trung bình chi phí cơ bản một cách đáng kể. Staking ETH tạo ra lợi nhuận liên tục, phần nào bù đắp chi phí vận hành. Cổ tức ưu đãi 9,5% hấp dẫn trong bất kỳ môi trường lãi suất nào. Và nếu ETH phục hồi về mức cao trước đó, các khoản lỗ chưa thực hiện sẽ nhanh chóng trở thành lợi nhuận chưa thực hiện.
Lập luận tiêu cực cũng rõ ràng không kém. Việc đáp ứng nghĩa vụ cổ tức hàng năm 9,5% đòi hỏi dòng tiền liên tục mà lợi nhuận staking ở mức 3% đến 4% không thể hỗ trợ đầy đủ. Cổ phiếu ưu đãi không có ngày đáo hạn — là vĩnh viễn — nghĩa là nghĩa vụ cổ tức này tồn tại vô thời hạn bất kể giá ETH đi theo hướng nào. Và 8,5 tỷ đô la lỗ chưa thực hiện trên một công ty huy động 300 triệu đô la tạo ra tỷ lệ đòn bẩy đòi hỏi phải xem xét nghiêm túc.
So sánh trực tiếp với đề nghị cổ phần ưu đãi của Strategy — Strategy đã xây dựng quỹ dự trữ tiền mặt 2,25 tỷ đô la để trang trải 2,5 năm cổ tức trước khi ra thị trường. Các khoản tiết lộ về an toàn của Bitmine còn mỏng manh hơn nhiều.
Chủ đề ETH có niềm tin cao. Rủi ro thực thi đòi hỏi sự minh bạch đầy đủ trước khi cam kết vốn.
Bạn có mua cổ phiếu ưu đãi BMNP với lợi suất cố định 9,5% trong khi Bitmine nắm giữ 4,49% tổng cung ETH — hay 8,5 tỷ đô la lỗ chưa thực hiện khiến đây trở thành một lựa chọn khó dù cổ tức có hấp dẫn?