#分享美股交易赢英伟达股票 Thị trường tăng trưởng kho lưu trữ có thể kéo dài đến đâu? Morgan Stanley: Mất cân bằng cung cầu tiếp tục trong 2-3 năm nữa, quan điểm về Micron/SanDisk

Morgan Stanley đã phát hành báo cáo về chip lưu trữ vào ngày 3 tháng 6, với kết luận chính: Mất cân bằng cung cầu cho DRAM và NAND không thể giải quyết nhanh chóng, và thiếu hụt có thể kéo dài thêm 2-3 năm hoặc hơn nữa.
DRAM đã trở thành nút thắt lớn nhất trong phát triển sức mạnh tính toán AI, với sự sẵn lòng trả giá của các khách hàng quy mô lớn vẫn còn cao. Morgan Stanley đã nâng đáng kể dự báo lợi nhuận và mục tiêu giá cho Micron (MU) và SanDisk (SNDK)—mục tiêu giá của Micron đã tăng gấp đôi từ 520 đô la lên 1.050 đô la, và của SanDisk từ 1.100 đô la lên 1.750 đô la, cả hai duy trì xếp hạng vượt trội.
Hãy xem các điểm chính:
1. Thiếu hụt DRAM không thể giải quyết, tăng trưởng cung hạn chế
DRAM đã trở thành nút thắt chính trong phát triển AI. Thiếu hụt các cơ sở phòng sạch và thiết bị EUV hạn chế tăng trưởng cung, trong khi cường độ tiêu thụ wafer của HBM càng làm giảm dung lượng DRAM truyền thống.
Morgan Stanley dự đoán giá DRAM sẽ tăng 40% so với quý trước trong tháng 5, và thêm 15% trong tháng 8. Mặc dù mức tăng này thấp hơn so với phản hồi hơn 20% từ chuỗi cung ứng, nhưng vẫn đủ mạnh.
Dự báo EPS của Micron cho CY26/CY27 được nâng lên lần lượt là 4%/48%, với EPS dự kiến đạt 113,85 đô la vào CY27. Giá cổ phiếu hiện tại tương ứng với tỷ lệ P/E vẫn dưới 10 lần.
2. NAND cũng đang trong tình trạng khan hiếm, SanDisk hưởng lợi từ nhu cầu SSD doanh nghiệp
Nhu cầu suy luận AI đang thay đổi cấu trúc thị trường NAND, với các khách hàng quy mô lớn ký hợp đồng NAND hiệu suất cao. Đối tác liên doanh của SanDisk, Kioxia, chỉ điều chỉnh nhẹ dự báo tăng trưởng bit dài hạn từ 20% lên 22%, với chi tiêu vốn vẫn thấp (khoảng 4,7 tỷ đô la mỗi năm), hạn chế tăng cung.
Morgan Stanley nâng dự báo EPS của SanDisk cho CY26/CY27 lần lượt là 12%/24%, với EPS dự kiến đạt 208 đô la vào CY27. Mục tiêu giá 1.750 đô la vẫn tương ứng với dưới 10x P/E.
3. Hợp đồng dài hạn là “triệu chứng” chứ không phải “nguyên nhân”
Thị trường chú ý đến nhiều thỏa thuận cung ứng dài hạn (LTA). Morgan Stanley tin rằng LTAs là cần thiết để khách hàng đảm bảo nguồn cung, thể hiện rằng các khách hàng quy mô lớn sẵn sàng tiếp tục mở rộng mua sắm lưu trữ trong vài năm tới, chứ không chủ yếu do tăng giá thúc đẩy. Nguyên nhân thực sự vẫn là mất cân bằng cung cầu.
4. Tăng tốc lợi nhuận vốn: mua lại cổ phiếu sẽ sớm khởi động lại
Micron trước đây không thể mua lại cổ phiếu do hạn chế của Đạo luật CHIPS nhưng dự kiến sẽ bắt đầu các chương trình mua lại lớn trong năm tài chính 27. Mô hình của Morgan Stanley cho thấy khoảng 50 tỷ đô la mua lại cổ phiếu trong năm tài chính 27-28. Tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do của SanDisk đã từng cao hơn, hưởng lợi tương tự.
5. Định giá vẫn còn dư địa tăng
Mục tiêu giá của Micron dựa trên hệ số nhân 29,5x của EPS chu kỳ dài hạn (35 đô la), và của SanDisk dựa trên EPS chu kỳ 28x (62,5 đô la), cả hai đều tương đương trung bình ngành bán dẫn. Tuy nhiên, P/E hiện tại của cổ phiếu cho EPS CY27 vẫn dưới 10x. Morgan Stanley tin rằng thị trường chưa phản ánh đầy đủ tính bền vững của lợi nhuận và các điều chỉnh tăng hệ số nhân.
Tóm tắt: Các chip lưu trữ đang trong chu kỳ thiếu hụt nghiêm trọng lịch sử. Nhu cầu dựa trên AI nâng cao cấu trúc lợi nhuận, trong khi khả năng mở rộng cung hạn chế, khiến thời gian thịnh vượng cao kéo dài hơn dự kiến.
Định giá hiện tại của Micron và SanDisk vẫn hấp dẫn. Các cuộc đàm phán về hợp đồng HBM và các đợt mua lại cổ phiếu trong nửa cuối năm dự kiến sẽ trở thành những chất xúc tác mới. Rủi ro bao gồm sự chậm lại của nhu cầu, có thể dẫn đến giảm giá nhanh do tồn kho cao.
Tất cả các nội dung trên đều từ các báo cáo nghiên cứu của Morgan Stanley và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
$MU