AAOI ngược dòng tăng hơn 10%, 「ông vua mới」 Serenity cho rằng có khả năng sẽ nhân đôi lần nữa

Tiêu đề gốc: 《AAOI逆势涨超10%，「新股神」Serenity称有望再翻倍》
Tác giả gốc: Ada, Deep潮 TechFlow

Thời gian theo giờ Đông Mỹ ngày 4 tháng 6, cổ phiếu công nghệ Mỹ trải qua những dao động mạnh do hướng dẫn báo cáo tài chính của Broadcom, lần đầu tiên xuất hiện những vết rạn trong câu chuyện định giá AI.

Kết quả kinh doanh của Broadcom trong quý 2 FY không tệ, doanh thu 22.2 tỷ USD, EPS 2.44 USD đều vượt dự kiến đồng thuận, lĩnh vực bán dẫn AI tăng trưởng 143% so với cùng kỳ. Nhưng hướng dẫn cho quý hiện tại không phù hợp với kỳ vọng đã bị đẩy lên cao của thị trường, CEO Hock Tan còn tiết lộ trong cuộc họp điện thoại rằng khách hàng chip tùy chỉnh chính là Google có thể phân tán chuỗi cung ứng, và mở rộng hoạt động chip sẽ làm giảm biên lợi nhuận gộp. Tổ hợp này đã phá vỡ câu chuyện cốt lõi đã hỗ trợ giao dịch AI trong nhiều tháng qua, dòng tiền ngày hôm đó đã biến động mạnh.

Chỉ số công nghiệp Dow Jones tăng 1,7% trong ngày nhờ đà kéo của các ngành truyền thống, lập đỉnh mới; nhưng chỉ số Nasdaq tổng hợp giảm 0,09%, Nasdaq 100 giảm 0,5%. Trong thị trường phân hóa dạng "gậy tạ", các cổ phiếu lớn về AI và bán dẫn đều chịu áp lực bán tháo toàn diện: Broadcom -12,59%, Micron -7%, Marvell trước giờ giao dịch giảm 7%, AMD giảm hơn 4% trước giờ mở cửa.

Tuy nhiên, trong cơn bán tháo này, AAOI đã thể hiện một xu hướng riêng biệt hoàn toàn trái ngược với tâm lý chung của ngành.

Hướng dẫn của Broadcom phá vỡ kỳ vọng, lần đầu tiên định giá ngành AI bị bán tháo

Broadcom trở thành nguyên nhân gây ra đợt bán tháo trong giao dịch AI không phải vì kết quả kinh doanh không tốt, mà vì hướng dẫn không phù hợp với kỳ vọng đã bị đẩy lên đỉnh của thị trường.

Hock Tan tiết lộ tại cuộc họp báo cáo tài chính rằng doanh số chip AI trong năm tài chính này (đến tháng 10) sẽ đạt 56 tỷ USD. Con số này dù lớn, nhưng thấp hơn dự kiến của thị trường. Thêm vào đó, phát biểu của ông về việc Google phân tán chuỗi cung ứng đã làm lung lay kỳ vọng về mức định giá cao dựa trên hoạt động ASIC của Broadcom trong năm qua. Trong phiên, giá cổ phiếu Broadcom thấp nhất chạm 403 USD, toàn bộ vốn hóa thị trường trong ngày đã bốc hơi khoảng 300 tỷ USD, đánh dấu mức giảm ngày lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2025.

Áp lực bán ngay lập tức lan rộng ra toàn bộ chuỗi cung ứng AI. Ngành lưu trữ đồng thời giảm giá, Micron được xem là nhà cung cấp chính cho bộ gia tốc AI HBM, liên kết chặt chẽ với tâm lý chi tiêu vốn cho AI, giảm khoảng 7% trong ngày. Các cổ phiếu liên quan đến lưu trữ như SanDisk, Western Digital cũng đồng loạt yếu đi. CrowdStrike dù công bố hướng dẫn doanh thu Q2 không tệ, nhưng trong bối cảnh toàn ngành AI giảm nhiệt, vẫn bị bán tháo không phân biệt.

Người sáng lập Quỹ Bridgewater, Ray Dalio, ngày hôm đó đã tham gia cảnh báo về định giá AI, phân biệt rõ "mua cổ phiếu AI" và "đầu tư vào công nghệ AI", cảnh báo rằng định giá hiện tại "có thể đang trở nên quá mức". Điều này phù hợp với các cảnh báo liên tiếp của Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon, CEO của Apollo Marc Rowan về chi tiêu vốn AI và định giá cao gần đây.

Chuyển động dòng vốn cũng mang ý nghĩa tín hiệu, hướng dòng tiền về các cổ phiếu truyền thống đại diện cho chỉ số Dow Jones, chứ không phải rút toàn bộ khỏi các tài sản rủi ro. Điều này cho thấy thị trường không phải là tránh rủi ro theo hệ thống, mà đang thực hiện giảm tỷ trọng có cấu trúc trong ngành AI.

Xu hướng độc lập của AAOI: tăng hơn 10% trong ngày, lập đỉnh ngắn hạn trong phiên

Trong bối cảnh này, AAOI đã tăng 11,76% trong ngày, từ khoảng 171 USD lên 209,64 USD, giá đóng cửa 202,89 USD, tạo ra sự tương phản rõ rệt với đà giảm mạnh của các cổ phiếu như Broadcom, Micron.

Trước đó, AAOI đã trải qua nhiều đợt dao động dữ dội. Ngày 13 tháng 5, cổ phiếu chạm đỉnh lịch sử 233,67 USD, ngày 29 tháng 5 giảm 9% trong một ngày, ngày 1 tháng 6 bật tăng 17,18%-18,81%, ngày 4 tháng 6 lại thể hiện xu hướng độc lập tăng 11,76%. Trong vòng 30 ngày qua, có hơn bốn ngày giao dịch có biến động vượt quá 10%. Độ biến động này đã trở thành trạng thái bình thường của cấu trúc định giá hiện tại của AAOI, trong đó ngày 11 tháng 5, khối lượng giao dịch đạt mức trung bình của ba tháng là 214%.

Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng trung hạn của AAOI khá rõ ràng. Rosenblatt ngày 8 tháng 5 (ngày công bố kết quả Q1 của công ty) đã nâng mục tiêu giá của AAOI từ 140 USD lên 220 USD, đồng thời nhấn mạnh "mua vào", coi nó là "đối tượng ưu tiên". Raymond James cùng kỳ nâng mục tiêu từ 72,50 USD lên 160 USD, B. Riley nâng mục tiêu lên 129 USD nhưng duy trì trung tính. Lý do chính của Rosenblatt bao gồm doanh thu từ module quang 800G bắt đầu đóng góp; khả năng hợp tác với Oracle để mở ra dòng doanh thu thứ hai; nhu cầu về các dòng sản phẩm 100G/400G/800G và mới là 1,6T đều tăng mạnh.

Các dữ liệu cơ bản hỗ trợ của công ty cũng rõ ràng. AAOI đã công bố đơn hàng module quang 800G và 1,6T trị giá hơn 3,24 tỷ USD; tháng 4 năm 2026, nhận khoản tài trợ 20,9 triệu USD từ Quỹ đổi mới của Texas Semiconductor, mở rộng nhà máy tại Sugar Land, Texas lên 21 vạn bộ phận; đồng thời công bố mở rộng năng lực sản xuất tại Pearland thêm 38,8 vạn bộ phận, mục tiêu đến năm 2027 đạt 70 vạn bộ phận mỗi tháng cho các module quang 800G và 1,6T. Ban lãnh đạo dự kiến đến quý 3 năm 2027, doanh thu từ hoạt động module quang đạt mức 1,4 tỷ USD hàng năm.

Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản của AAOI cũng không hoàn hảo. Kết quả Q1 năm 2026 thực tế không đạt kỳ vọng, lợi nhuận ròng theo GAAP lỗ 14,3 triệu USD, doanh thu 151,1 triệu USD, đều thấp hơn dự kiến của thị trường. Hướng dẫn Q2 sau điều chỉnh EPS trong khoảng -0,03 đến +0,03 USD, gần như cân bằng lợi nhuận lỗ/lãi. B. Riley khi duy trì xếp hạng trung tính đã chỉ ra rằng, việc sản xuất hàng loạt module 800G của AAOI sẽ bị trì hoãn đến nửa cuối năm, đồng thời tồn tại rủi ro quá phụ thuộc vào dự báo của khách hàng. Thêm nữa, các lãnh đạo cao cấp của AAOI đã bán ra cổ phiếu trị giá khoảng 12,6 triệu USD vào giữa tháng 5, dù phần còn lại vẫn còn lớn, nhưng thời điểm bán trùng với đỉnh giá cổ phiếu.

Nói ngắn gọn, AAOI hiện đang trong trạng thái "câu chuyện rất mạnh, báo cáo Q1 yếu, định giá cao vượt trội", chính là nguyên nhân chính khiến cổ phiếu biến động mạnh trong ngày.

Điều đáng chú ý là, AAOI còn có một động lực tiềm năng khác, đó là Serenity, được gọi là "ông vua cổ phiếu mới" trong cộng đồng Trung Quốc, đã nhiều lần đăng bài thể hiện lạc quan về AAOI, cho rằng đây là cổ phiếu quang học mà họ tin tưởng nhất trên thị trường Mỹ, bắt đầu mua từ 28 USD, có thể trở thành "FlashDi" tiếp theo.

Logic tăng giá bất chấp xu hướng: "Phân hóa định giá" trong ngành AI

Việc AAOI tăng giá ngược dòng ngày 4 tháng 6 không nên được hiểu là một ví dụ phản ánh lo ngại về định giá AI, mà chính là tín hiệu sớm cho thấy thị trường bắt đầu "phân hóa định giá" trong nội bộ ngành AI.

Một trong những dự đoán của Serenity công khai vào tháng 4 là, khả năng chống giảm giá của các cổ phiếu truyền thông quang có thể vượt qua các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn: "Ngay cả khi S&P 500 giảm thêm 20%, các công ty truyền thông quang vẫn có thể vượt trội". Lý do dựa trên tính khan hiếm của chuỗi cung ứng, các nền tảng InP, laser, năng lực module quang 800G đều trong tình trạng căng thẳng cấu trúc trong trung hạn, quyền định giá nằm ở phía cung chứ không phải cầu.

Trong khi đợt bán tháo do hướng dẫn của Broadcom gây ra về cơ bản là sự điều chỉnh câu chuyện "ASIC tùy chỉnh + tập trung khách hàng lớn", không phải là điều chỉnh về tổng cầu hạ tầng AI. Từ góc độ này, các cổ phiếu truyền thông quang liên quan mật thiết đến triển khai tính toán ở phía dưới, về mặt câu chuyện không trùng lặp trực tiếp với vấn đề cốt lõi của Broadcom (tập trung khách hàng, Google có thể phân tán chuỗi cung ứng).

Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại. Giá cổ phiếu hiện tại của AAOI đã phản ánh kỳ vọng thực thi rất cao, thị trường giả định rằng đến quý 3 năm 2027, doanh thu module quang đạt 1,4 tỷ USD hàng năm và duy trì biên lợi nhuận cao. Nếu kết quả Q2, Q3 không xác nhận được tiến độ sản xuất hàng loạt 800G, hoặc có bất kỳ biến động nào về rủi ro tập trung khách hàng (Amazon, Microsoft), cấu trúc định giá có thể sẽ biến động mạnh. Báo cáo thực tế Q1 đã yếu, vết rạn này hiện đang bị câu chuyện tăng trưởng đơn hàng và mở rộng sản xuất che lấp, nhưng chưa hoàn toàn biến mất.

Đối với các nhà quan sát thị trường Trung Quốc, đợt tăng giá ngược dòng của AAOI lần này không chỉ đáng ghi nhận vì mức tăng, mà còn vì hướng đi của dòng vốn nội bộ, khi câu chuyện chính về AI bắt đầu xuất hiện những vết rạn đầu tiên, dòng tiền sẵn sàng mua thêm AAOI ngay tại thời điểm Broadcom giảm giá, chính là một dấu hiệu cho thấy, vấn đề của Broadcom không đồng nghĩa với toàn bộ chi tiêu vốn AI, và quang học vẫn là câu chuyện "điểm nghẽn vật lý" được công nhận. Liệu nhận định này có đúng hay không, cuối cùng vẫn phải chờ các báo cáo tài chính thực tế của các quý tới để xác nhận.

Liên kết bài viết gốc

Nhấn để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng của BlockBeats trong lĩnh vực này

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram theo dõi: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận chung: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản chính thức Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia