Lần này tại sao Bitcoin lại trở lại đường trung bình 200 tuần?

Tác giả: Phương Đáo

Trong vòng một tháng qua, Bitcoin đã giảm hơn 25%, giá trở lại gần 60.000 USD và một lần nữa tiếp cận đường trung bình 200 tuần, mức độ quan tâm hàng đầu của toàn bộ thị trường tiền mã hóa.

Đối với nhiều nhà chơi lâu năm, đường này không còn xa lạ.

Trong thời kỳ sụp đổ Terra năm 2022, thanh lý Three Arrows Capital và vụ nổ FTX, Bitcoin đều từng giảm xuống dưới vị trí này. Lúc đó, thị trường lo ngại về khủng hoảng tín dụng, về việc các sàn giao dịch có thể sụp đổ hay không, về việc bảng cân đối kế toán của ai sẽ không chịu nổi trước.

Nhưng lần này, tình hình có phần khác biệt.

Trong bốn tuần qua, tổng quy mô tài sản quản lý của ETF Bitcoin giao ngay trên thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm từ 1090 tỷ USD xuống còn 804 tỷ USD.

Về bề ngoài, quy mô tài sản đã giảm 286 tỷ USD. Nhưng khi phân tích kỹ, lượng vốn rút ra thực sự khoảng 52 tỷ USD, phần còn lại hơn 230 tỷ USD chủ yếu đến từ việc giảm giá trị tài sản do giá Bitcoin giảm.

Nói cách khác, mức giảm giá còn lớn hơn tốc độ rút vốn. Đồng thời, stablecoin không bị mất peg, các sàn giao dịch lớn không xảy ra rút tiền hàng loạt, hệ thống trên chuỗi vẫn duy trì hoạt động bình thường. Điều này có nghĩa là, đợt giảm này không đi kèm với rủi ro tín dụng hệ thống như năm 2022.

Nếu không phải là khủng hoảng hệ thống, tại sao giá vẫn giảm đến mức này? Nguyên nhân có thể không nằm trong thị trường tiền mã hóa nội tại, mà nằm trong việc sắp xếp lại dòng vốn của toàn bộ thị trường vốn.

Sau khi ETF giao ngay được phê duyệt, thay đổi lớn nhất của Bitcoin là chính thức bước vào danh mục đầu tư của các quỹ hưu trí, văn phòng gia đình và quỹ vĩ mô.

Việc gia nhập hệ thống phân bổ tài sản chính thống cũng đồng nghĩa với việc nó phải chấp nhận một tiêu chuẩn đánh giá thực tế nhất của tài chính truyền thống — chi phí cơ hội.

Trong một chu kỳ thanh toán vừa qua, vàng liên tục tăng giá. Hiệp hội Vàng Thế giới cho biết, nhiều ngân hàng trung ương đã liên tục tăng dự trữ vàng trong nhiều quý liên tiếp, đẩy giá vàng duy trì ở mức cao kỷ lục.

Trong khi đó, các doanh nghiệp liên quan đến AI như Microsoft, Nvidia, Oracle liên tục thể hiện tăng trưởng lợi nhuận thực và mở rộng dòng tiền mặt.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, mỗi khoản vốn đều đối mặt với cùng một câu hỏi: Nếu tôi nắm Bitcoin, tôi đã từ bỏ điều gì?

Khi vàng tiếp tục giữ vai trò là tài sản trú ẩn an toàn, khi các công ty AI liên tục công bố kết quả vượt mong đợi, thì các tài sản kỹ thuật số không có dòng tiền và thu nhập lãi sẽ tự nhiên bị đánh giá lại về sức hấp dẫn tương đối. Sự thay đổi này đặc biệt rõ rệt trong thị trường phái sinh.

Hiện tại, dữ liệu từ Deribit cho thấy, gần 1,2 tỷ USD hợp đồng quyền chọn bán chưa đáo hạn tập trung quanh mức giá 60.000 USD.

Đối với nhiều nhà đầu tư tổ chức, 60.000 USD không chỉ là một ngưỡng số tròn, mà còn là khu vực tập trung xây dựng vị thế của nhiều ETF và các vị thế tổ chức trong suốt một năm qua.

Khi giá tiến gần đến mức này, một số nhà tạo lập thị trường bán quyền chọn bán phải thực hiện phòng hộ rủi ro bằng cách bán ra các hợp đồng giao ngay hoặc hợp đồng tương lai. Hành động phòng hộ này lại càng làm tăng áp lực bán ra trên thị trường.

Vì vậy, quanh mức 60.000 USD không chỉ là một cuộc chơi tâm lý, mà còn là một cơ chế quản lý rủi ro thực sự tồn tại. Đây cũng là lý do vì sao đợt giảm này trông có vẻ giống năm 2022, nhưng về cơ bản, logic nền tảng lại khác.

Năm 2022, thị trường kiểm chứng về tín dụng. Người ta hỏi: Hệ thống này có sụp đổ không? Còn năm 2026, thị trường lại kiểm chứng về giá trị. Người ta hỏi:

Trong bối cảnh vàng, trái phiếu Mỹ và máy tạo lợi nhuận AI cùng tồn tại, Bitcoin dựa vào đâu để tiếp tục thu hút dòng vốn dài hạn toàn cầu?

Sau khi ETF giao ngay được phê duyệt, lần đầu tiên Bitcoin bước vào giai đoạn định giá do các tổ chức truyền thống chi phối.

Khi ngày càng nhiều quỹ hưu trí, văn phòng gia đình và quỹ vĩ mô trở thành chủ sở hữu, thì Bitcoin không còn chỉ đối mặt với so sánh nội tại của thị trường tiền mã hóa nữa, mà còn là so sánh toàn bộ thị trường vốn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích quan sát ngành công nghiệp thị trường vốn và nghiên cứu kinh tế kỹ thuật, không đưa ra bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Biến động giá tài sản kỹ thuật số rất lớn, xin hãy quyết định cẩn trọng dựa trên khả năng chịu đựng rủi ro của chính mình.