Thứ Sáu Đen tối: Thị trường bò AI "kiếm tiền cho mọi người" bị "đánh thức" bằng cú sốc

Thị trường chứng khoán Mỹ vào thứ Sáu trải qua một trong những đợt bán tháo dữ dội nhất trong những năm gần đây, đà tăng của thị trường AI kéo dài hai tháng đột nhiên nguội lạnh.

Vào thứ Sáu, chỉ số Nasdaq giảm hơn 1121 điểm trong ngày, lập kỷ lục về mức giảm điểm trong một ngày. Giá trị vốn hóa của các cổ phiếu thành phần của S&P 500 bốc hơi 1,8 nghìn tỷ USD.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 5 công bố vào thứ Sáu vượt xa dự kiến, khiến thị trường hoàn toàn mất đi kỳ vọng cuối cùng về việc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất, đồng thời nhanh chóng gia tăng lo ngại về việc tăng lãi suất vào năm 2026.

Chênh lệch lãi suất hoán đổi cho thấy, các nhà giao dịch dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp chính sách tháng 12.

Ngoài dữ liệu phi nông nghiệp vượt kỳ vọng, nhiều yếu tố thúc đẩy trong tuần này đã cùng nhau kích hoạt cuộc khủng hoảng niềm tin tập thể vào thứ Sáu:

• Hướng dẫn lợi nhuận của Broadcom gây thất vọng, sớm phá vỡ niềm tin rằng "mọi công ty hưởng lợi từ AI đều bất khả xâm phạm".

• Alphabet phát hành cổ phiếu mới quy mô lớn để huy động vốn cho chi tiêu vốn.

• Meta cũng xem xét theo chân các kế hoạch huy động vốn tương tự, khiến lo ngại về pha loãng cổ phần của các ông lớn công nghệ tăng cao.

• Ngoài ra, kỳ vọng IPO của SpaceX còn làm phân tán thêm dòng vốn thị trường.

Dữ liệu phi nông nghiệp vượt kỳ vọng, kỳ vọng tăng lãi suất trở lại

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 công bố vào thứ Sáu cho thấy thị trường lao động phục hồi mạnh mẽ, trở thành nguyên nhân trực tiếp của đợt bán tháo này.

Sau khi báo cáo được công bố, thị trường chênh lệch lãi suất đã nhanh chóng định giá hoàn toàn khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm trong năm nay, với xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 10 lên khoảng 60%.

Lợi tức trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 7 điểm cơ bản lên 4,54%, lợi tức kỳ hạn 30 năm trở lại trên 5%; lợi tức ngắn hạn chịu áp lực rõ rệt nhất, lợi tức kỳ hạn 2 năm tăng khoảng 10 điểm cơ bản.

Tracy Chen, quản lý danh mục đầu tư của công ty quản lý tài sản toàn cầu Brandywine, cho biết:

Dữ liệu việc làm cho thấy thị trường lao động đang phục hồi, lạm phát nên là tâm điểm chú ý của Cục Dự trữ Liên bang. Khi tỷ lệ lạm phát tiến gần mức tỷ lệ thất nghiệp, có thể Cục Dự trữ Liên bang đã bị tụt lại phía sau đường cong.

Kể từ khi xung đột Iran bùng phát, thị trường đã dần tiêu hóa khả năng tăng lãi suất vào năm 2026. Việc dữ liệu việc làm mạnh mẽ này xuất hiện đã càng làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất.

Jose Torres của Interactive Brokers nói:

Lợi tức tăng, giá dầu giảm — điều này có nghĩa là các nhà đầu tư lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất.

Chuyển hướng đột ngột trong dự báo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã đẩy đồng USD mạnh lên, chỉ số USD ghi nhận mức tăng trong ngày tốt nhất trong hai tháng, tăng hơn 1% trong tuần và vượt qua nhiều mức kháng cự kỹ thuật quan trọng.

Hướng dẫn lợi nhuận của Broadcom phá vỡ "lợi thế cạnh tranh" của AI

Dấu hiệu của đợt giảm mạnh này đã được dự báo từ sớm trong tuần này qua báo cáo tài chính của Broadcom.

Sau khi công bố kết quả quý mới nhất, hướng dẫn không đạt kỳ vọng của thị trường khiến đà tăng của thị trường bán dẫn bắt đầu chậm lại.

(Sau báo cáo của Broadcom, ngày 4 tháng 6, giá cổ phiếu giảm mạnh)

Steve Sosnick, chiến lược gia thị trường trưởng của Interactive Brokers, nhận định:

Nguyên nhân kích hoạt không bao giờ rõ ràng như vậy, nhưng tôi nghĩ Broadcom đại diện cho một cách suy nghĩ mới. Hướng dẫn thất vọng… Tôi nghĩ nó đã phá vỡ niềm tin của nhiều người — niềm tin rằng bất kỳ công ty nào có thể hưởng lợi từ chi tiêu AI đều bất khả xâm phạm.

Trước đó, tâm lý thị trường cực kỳ lạc quan. Từ quý II, cổ phiếu bộ nhớ và chip quang học dẫn đầu một đợt tăng giá mạnh mẽ nhưng tập trung cao.

Khả năng vượt trội của các mô hình AI đã làm sống lại niềm tin của nhà đầu tư vào triển vọng trí tuệ nhân tạo, trong khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn liên tục cam kết xây dựng trung tâm dữ liệu, dẫn đến các hạn chế cung ứng lớn đối với các linh kiện quan trọng như chip bộ nhớ băng thông cao.

Lấy ví dụ, cổ phiếu của Micron Technology đã tăng hơn 200% từ cuối tháng 3 đến thứ Năm tuần này, vốn hóa thị trường từng vượt 1 nghìn tỷ USD, trở thành công ty thứ 12 trên thế giới đạt giá trị vốn hóa nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, đà tăng theo hình parabol này đã chững lại sau khi Broadcom công bố kết quả. Vào thứ Sáu, chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm hơn 10%, giá trị vốn hóa bốc hơi hơn 1 nghìn tỷ USD trong ngày, ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 3 năm 2020.

Google, Meta phát hành thêm cổ phiếu và IPO của SpaceX: Hiện tượng "hút vốn" đang diễn ra

Trong đợt giảm cuối ngày thứ Sáu, một tin khác khiến đà giảm càng thêm nhanh.

Theo tờ Financial Times của Anh, Meta đang xem xét bắt chước Alphabet, thực hiện phát hành cổ phiếu quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu chi tiêu vốn khổng lồ của mình.

Michael Kramer, sáng lập Mott Capital Management, nói:

Gần đây, việc phát hành cổ phiếu của Alphabet, cùng với tin đồn Meta sẽ theo chân, nếu các công ty này bắt đầu phát hành cổ phiếu quy mô lớn để tài trợ cho chi tiêu vốn, có thể thay đổi căn bản cách thị trường nhìn nhận về các công ty này.

Kramer còn nhấn mạnh:

Trong vài quý tới, các công ty này có thể đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: vay nợ và phát hành cổ phiếu để đáp ứng nhu cầu chi tiêu, hoặc cắt giảm chi tiêu vốn. Cả hai khả năng này đều không mấy lạc quan đối với giá cổ phiếu.

Theo Bloomberg, tổng chi tiêu vốn của các ông lớn công nghệ cho xây dựng trung tâm dữ liệu lên tới 820 tỷ USD. Trước đó, thị trường coi con số này là bằng chứng cho sự bùng nổ đầu tư hạ tầng AI.

Hiện tại, khi phương thức huy động vốn chuyển từ dòng tiền nội bộ sang phát hành cổ phiếu mới, câu chuyện này đang dần mất đi sức hấp dẫn.

Trong khi đó, kỳ vọng IPO của SpaceX cũng làm dấy lên các cuộc thảo luận về dòng vốn chảy ra, làm tăng thêm lo ngại về việc định giá quá cao dưới bối cảnh đầu tư vào AI.

Hai tháng tăng trưởng mạnh mẽ đột ngột chấm dứt, dòng tiền chuyển hướng sang các lĩnh vực phòng thủ

Michael Ball, nhà chiến lược vĩ mô của Bloomberg, nhận định rằng đợt giảm giá vào thứ Sáu chủ yếu là sự định giá lại các cổ phiếu dẫn đầu trong lĩnh vực chi tiêu vốn AI quá đông đúc, chỉ số Dow Jones giảm nhẹ trong tuần, cho thấy đà giảm tập trung vào các cổ phiếu có độ rủi ro cao.

Phân tích của Michael Ball cho biết, các vị trí nắm giữ trong lĩnh vực công nghệ, đặc biệt là các cổ phiếu có tỷ lệ đòn bẩy cao, khiến bất kỳ biến động nào cũng dễ dàng trở thành đợt bán tháo tự củng cố. Ông nói:

Khi tăng trưởng kinh tế thể hiện sự bền bỉ hơn, các cổ phiếu hưởng lợi lâu dài từ chi tiêu vốn AI nên được định giá với mức thấp hơn.

Ngoài ra, dòng tiền vào thị trường vào thứ Sáu cho thấy rõ sự chuyển hướng sang các tài sản phòng thủ. Nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu tăng 1,6% ngược xu hướng, cổ phiếu Coca-Cola tăng 3,5% trong ngày, trở thành một trong số ít điểm sáng của thị trường Mỹ vào thứ Sáu.

Sự phân hóa này cho thấy một số nhà đầu tư đã chủ động giảm thiểu rủi ro, chuyển sang các tài sản phòng thủ để trú ẩn.

SpotGamma xác định vùng 7.500 điểm là ngưỡng rủi ro quan trọng nhất của chỉ số S&P 500 hiện tại: duy trì trên mức này, các nhà tạo lập thị trường sẽ hỗ trợ giảm đà giảm và thúc đẩy quay về trung bình.

Nếu giảm xuống dưới mức này, việc bán tháo bắt buộc trên từng cổ phiếu và sự sụp đổ của skew quyền chọn có thể khiến chỉ số mất đi hỗ trợ.

Các phân tích cho rằng, có thể thứ Sáu chỉ mới là chương đầu của câu chuyện này.