Hôm qua STRC giảm xuống còn 90 đô la đã vượt qua mức kích hoạt giá danh nghĩa 95 đô la, thị trường định giá theo kiểu hoảng loạn khi Saylor muốn phá vỡ vòng quay. Nhiều người cho rằng việc Strategy bán 32 đồng BTC là phá vỡ cam kết của Saylor, tôi đã xem lại các cuộc phỏng vấn trước của ông và có cái nhìn mới ⬇️

Phần 1｜Ý tưởng bán coin của Saylor: Logic thay thế vòng quay
Trong quá khứ @Strategy chủ yếu dựa vào bán $MSTR cổ phiếu phổ thông để trả $STRC cổ tức, nhưng MSTR luôn được giao dịch với mức cao hơn giá trị thực so với BTC, về bản chất là bán các sản phẩm phái sinh của BTC để lấy tiền mặt
Thị trường có hai nỗi lo, lo rằng Strategy không thể trả cổ tức STRC, dùng phát hành thêm MSTR để lấy tiền mặt trả cổ tức cũ; cũng lo rằng Strategy phải dựa vào bán BTC, một khi bắt đầu bán BTC để trả cổ tức thì không thể dừng lại, lượng nắm giữ BTC sẽ dần cạn kiệt, cuối cùng rơi vào vòng xoáy tự thanh lý
Thị trường có hai nỗi lo, một bên lo rằng Strategy chỉ dùng tiền mới phát hành của MSTR để trả cổ tức cũ của STRC, toàn bộ cấu trúc này là mô hình Ponzi, không trụ nổi sẽ vỡ nợ. Bên kia lo rằng một khi Strategy bắt đầu bán BTC để trả cổ tức thì không thể dừng lại, lượng BTC nắm giữ sẽ dần cạn kiệt, rơi vào vòng xoáy tự thanh lý
Strategy làm điều tương tự với Bitcoin, chỉ khác là tài sản nền tảng không giống nhau. Ông nói công ty hoàn toàn không cần bán cổ phiếu phổ thông của MSTR nữa, có thể trực tiếp bán BTC tăng giá mạnh để trả cổ tức
Saylor trong cuộc phỏng vấn đã giải thích toán học vòng quay STRC
1. Phát hành STRC (vay mượn, lãi suất 11.5% hàng năm) → nhận tiền mặt
2. Dùng tiền mặt mua BTC
3. BTC mỗi năm tự tăng giá (Saylor giả định 30%, thực tế trước đây là 40%)
4. Bán một phần nhỏ lợi nhuận từ tăng giá của BTC trong năm → dùng để trả lãi STRC
5. Phần còn lại của lợi nhuận + BTC đã mua, đều là lợi nhuận của công ty
STRC là cổ phiếu ưu đãi có lãi suất 11.5% hàng tháng, tháng 4 công ty đã bán 3.2 tỷ đô la STRC, cùng số tiền mua lại 3.2 tỷ đô la BTC, trong tháng cổ tức STRC chỉ khoảng 8 đến 9 triệu đô la, tốc độ tích lũy BTC vượt xa tốc độ tiêu thụ cổ tức
Đối với ông, công thức cân bằng lợi nhuận là 2.3%. BTC chỉ cần tăng 2.3% mỗi năm, công ty có thể trả hết tất cả cổ tức, tiếp tục tích lũy nắm giữ, hoàn toàn không cần phát hành cổ phiếu phổ thông của MSTR nữa. Theo nhịp phát hành năm nay, tỷ lệ phát hành STRC so với lượng BTC nắm giữ sẽ đạt khoảng 15% đến 20%
Đối với ông, là mua 20 đồng BTC bán 2 đồng BTC, cuối cùng tăng ròng 18 đồng, công ty lâu dài luôn là người mua ròng BTC
Saylor cũng đã chỉnh sửa câu nói nổi tiếng, bị cả mạng chửi là "never sell your Bitcoin" thực ra là "never be a net seller of Bitcoin"
Vậy nhà đầu tư nhỏ lẻ nên đối mặt với niềm tin "never sell" này như thế nào, ông nói nhà đầu tư nhỏ lẻ nên trở thành người tích lũy ròng BTC, kể cả tiêu BTC để mua đồ cũng phải bù đắp lại trong thời gian tiêu, vì Bitcoin là vốn, khi kết toán hàng năm, số BTC trong tài khoản nên nhiều hơn đầu năm
Sâu hơn nữa, trong cuộc phỏng vấn Wolf of All Streets khi được hỏi công ty có bao nhiêu BTC không thế chấp, Saylor trả lời 818,000 đồng chưa thế chấp. Thị trường BTC có thanh khoản từ 20 tỷ đến 100 tỷ đô la không liên quan đến tín dụng cổ phần của Strategy, nếu công ty công khai tuyên bố sẽ không bao giờ sử dụng lượng thanh khoản này, các tổ chức xếp hạng tín dụng sẽ suy luận rằng đó không phải là tài sản, tương đương với việc phá hủy tài sản cốt lõi giữ giá trị 98% của công ty
💡 32 đồng BTC do đó là tín hiệu rõ ràng của Strategy gửi đến thị trường và các tổ chức xếp hạng tín dụng, khi cần thiết chúng ta có thể hành động
Phần 2｜Sự thật về việc STRC giảm giá, Saylor đang nghĩ gì
Sau khi STRC giảm xuống dưới 90 đô la, sẽ ra sao, câu trả lời nằm trong chu trình hoàn chỉnh sau khi Saylor bán BTC
Bán BTC để dự trữ tiền mặt, tích lũy quỹ cổ tức → áp lực bán khiến MSTR và BTC giảm giá ngắn hạn → STRC thấy rõ khả năng trả lãi tăng, dòng tiền mua trở lại, giá phục hồi về mức danh nghĩa → Saylor kích hoạt phát hành thêm STRC theo giá thị trường → số tiền huy động được tiếp tục mua BTC
Tại sao STRC lại trở về giá danh nghĩa
1. Cơ chế cố định trong hợp đồng: Khi STRC giảm xuống dưới 95 đô la, công ty buộc phải điều chỉnh tăng cổ tức tháng sau ≥ 50 điểm cơ bản, lãi suất mới hấp dẫn lập tức tăng sức mua, dòng tiền mua trở lại, Saylor trong cuộc phỏng vấn với Bonnie nói rằng trước ngày đăng ký cổ phần sẽ có hàng tỷ đô la đổ vào mua STRC
2. Công ty chủ động mua lại: Saylor còn nói trong cuộc phỏng vấn với Bonnie rằng "Chúng tôi sẽ đổi STRC lấy MSTR, đổi BTC lấy MSTR, làm những điều có lợi nhất cho công ty. Nếu STRC giao dịch với mức chiết khấu lớn và chúng tôi có tiền mặt, chúng tôi sẽ mua lại, vị thế ngắn hạn sẽ có thứ để lỗ, chúng tôi sẽ kiếm được rất nhiều từ sự phi lý của họ"
Xét về dài hạn, mục đích cuối cùng của @saylor vẫn là mua thêm BTC. Tất cả các hành động đều nhằm giữ cho Strategy luôn là người mua ròng BTC