#分享美股交易赢英伟达股票 Mức cao mới của chỉ số và những vết rạn trong cấu trúc: Đỉnh điểm tập trung quá mức của thị trường Mỹ, rủi ro giảm trong đợt tăng tháng Sáu

Gần đây, chỉ số S&P 500 liên tục xác lập các mức đóng cửa lịch sử mới theo kênh tăng, trong ngày đã đạt chuỗi tăng 9 phiên liên tiếp, và tuần cũng từng ghi nhận chuỗi tăng 9 tuần hiếm hoi, dưới bề mặt của đà tăng mạnh mẽ, mức độ phân chia cấu trúc nội bộ của thị trường đang tiến tới mức cao nhất trong hàng chục năm.
Dựa trên sự thúc đẩy của ngành công nghiệp AI, các cổ phiếu dẫn đầu trong nhóm trọng số tập trung quá mức đã khiến thị trường tăng trưởng lệch khỏi các yếu tố cơ bản của đa số cổ phiếu, nhiều tổ chức hàng đầu quốc tế từ ba khía cạnh: độ rộng của thị trường, phân hóa ngành, quy luật định giá lịch sử, đã đưa ra cảnh báo: đà tăng dựa vào nhóm cổ phiếu trọng số cực đoan khó có thể duy trì, khi dòng chảy chính của AI suy yếu, dù các cổ phiếu trung và nhỏ tăng trở lại, cũng khó có thể chống đỡ áp lực giảm của chỉ số, khả năng cao đỉnh điểm của đợt tăng giá này sẽ xảy ra vào tháng Sáu.
Xét về dữ liệu vi mô của thị trường, số lượng cổ phiếu tăng giảm bất thường đã trở thành đặc điểm bình thường của thị trường Mỹ hiện nay. Dữ liệu của Dow Jones cho thấy, trong sáu ngày giao dịch liên tiếp, chỉ số S&P 500 đã thể hiện sự phân kỳ “chỉ số tăng, cổ phiếu giảm phổ biến”, số lượng cổ phiếu giảm trong mỗi ngày liên tục vượt quá số cổ phiếu tăng.
Chuyên gia phân tích kỹ thuật hàng đầu của BTIG, ông Jonathan Klinesky, đã xem xét toàn bộ dữ liệu lịch sử từ năm 1996, chỉ ra rằng trong các chu kỳ tăng trưởng của thị trường Mỹ trước đây, các dạng phân kỳ cực đoan này chỉ kéo dài tối đa ba ngày giao dịch liên tiếp, việc diễn ra trong sáu ngày liên tiếp chưa từng có trong lịch sử phát triển của chỉ số, điều này rõ ràng chứng minh rằng đà tăng của chỉ số đã thoát khỏi sự thúc đẩy của các yếu tố cơ bản toàn thị trường, hoàn toàn bị chi phối bởi hiệu suất giá của một số ít cổ phiếu trọng số lớn.
Các nhà chiến lược tại Viện Nghiên cứu Ned Davis, ông Rob Anderson, trên nền tảng mạng xã hội X, còn cung cấp thêm bằng chứng về sự phân chia của thị trường: tỷ lệ cổ phiếu vượt trội so với chuẩn của S&P 500 trong hai tháng gần đây đạt mức thấp thứ ba kể từ năm 1972, mức độ phân hóa cấu trúc của thị trường Mỹ đã đứng trong top nửa thế kỷ. Mức độ tập trung vị thế cực đoan là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụp đổ của độ rộng thị trường.
Trong chỉ số S&P 500 hiện nay, các cổ phiếu công nghệ lớn (top 10 cổ phiếu trọng số) đã tăng mạnh đến gần 40%, lập kỷ lục lịch sử kể từ khi xây dựng chỉ số, tổng giá trị thị trường của top 10 chiếm tới 40% tổng vốn hóa của toàn thị trường, dòng vốn toàn thị trường liên tục tập trung vào các công ty dẫn đầu về AI và phần mềm, hiệu ứng hút vốn này ngày càng đẩy lùi khả năng phân bổ của các ngành khác.
Trong năm ngày giao dịch gần đây, dữ liệu ngành thể hiện rõ sự phân hóa: chỉ có hai ngành công nghệ và năng lượng ghi nhận lợi nhuận dương, ngành công nghệ tăng mạnh 5,9% trong chu kỳ ngắn, trở thành trụ cột duy nhất của thị trường, ngành năng lượng chỉ tăng nhẹ 0,3%; trong khi đó, ba ngành phòng thủ gồm bất động sản, tiện ích và dịch vụ truyền thông đều giảm trên 3%, các ngành chu kỳ và tiêu dùng phân khúc phần lớn cổ phiếu chìm trong đà giảm liên tục, sự phồn thịnh của chỉ số trái ngược rõ rệt với sự suy thoái của các ngành.
Trong chu kỳ tăng trưởng dựa trên sự tập trung, lợi thế về vốn hóa của các cổ phiếu hàng đầu có thể bù đắp cho thiệt hại do giảm giá của các cổ phiếu trung và nhỏ, tạo thành một cấu trúc đặc biệt “một số cổ phiếu nâng đỡ toàn bộ chỉ số thị trường”, nhưng logic này vốn dĩ rất dễ tổn thương.
Trong báo cáo mới nhất, ông Klinesky cảnh báo rằng cấu trúc tập trung cực đoan tồn tại nguy cơ bị “đạp đổ ngược”: nếu kỳ vọng lợi nhuận của các ngành AI giảm nhiệt, dòng tiền tập trung rút lui, các cổ phiếu dẫn đầu sẽ chấm dứt đà tăng đơn chiều, dòng vốn còn lại sẽ tháo chạy, gây sụp đổ trực tiếp hỗ trợ của chỉ số. Khác với đợt tăng trưởng phân tán, trong đợt này, sự phục hồi của các cổ phiếu trung và nhỏ khó có thể bù đắp cho tổn thất do giảm giá của các cổ phiếu trọng số, dễ dẫn đến hiện tượng “đa số cổ phiếu tăng, chỉ số giảm”, và tháng Sáu có thể trở thành thời điểm quan trọng để nhận diện sự đảo chiều xu hướng.
Ngoài lợi ích từ ngành công nghiệp AI và các biến động tạm thời do xung đột Trung Đông, mức tăng gần đây của S&P 500 vượt 16% trong hai tháng, xếp vào nhóm tăng nhanh nhất sau Chiến tranh Thế giới thứ hai, theo phân tích thị trường, cảnh báo rủi ro dựa trên dữ liệu lịch sử: trong hơn bảy mươi năm sau chiến tranh, chỉ có bốn đợt tăng trong phạm vi tương tự, trong đó ba lần xảy ra sau khi kết thúc suy thoái kinh tế, lần còn lại là đợt tăng nhanh trước khủng hoảng thị trường ngày thứ Hai đen tối năm 1987, sự trùng lặp của các chu kỳ lịch sử này đã đặt ra những lo ngại về định giá hiện tại.
Xem lại bối cảnh thị trường trước khi sụp đổ năm 1987, vào cuối tháng 9, chỉ số S&P 500 đã tăng tới 36,2% trong năm, bong bóng định giá toàn thị trường nhanh chóng tích tụ, Fed đang trong chu kỳ tăng lãi suất, cộng thêm các rối loạn từ thâm hụt thương mại và ngân sách của Mỹ đã kích hoạt tâm lý rủi ro, dẫn đến một ngày giảm mạnh của chỉ số.
So sánh với các yếu tố cơ bản hiện tại, chính sách tiền tệ của Fed, biến động lạm phát toàn cầu, thâm hụt ngân sách Mỹ vẫn tiếp tục gây xáo trộn định giá thị trường, phần lớn các cổ phiếu trong ngành AI đã bị định giá quá cao so với khả năng thực hiện lợi nhuận, giá trị định giá theo quy luật lịch sử vẫn còn tiềm năng cảnh báo.
Xem xét các biến số vĩ mô tháng Sáu, theo quy luật lịch sử, tháng này thường là thời điểm nhiều biến cố, như các cuộc họp của Fed, các dữ liệu quan trọng về việc làm và lạm phát, cùng với dự báo kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp lớn, khi các sự kiện này đồng loạt diễn ra có thể trở thành nguyên nhân gây mất cân bằng trong đà tập trung hiện tại. Các tổ chức đều cho rằng, nếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed bị trì hoãn, các cổ phiếu AI có định giá cao sẽ sớm đối mặt với việc giảm định giá, đà tăng dựa vào nhóm cổ phiếu trọng số sẽ nhanh chóng lung lay. Ngay cả khi các cổ phiếu trung và nhỏ hưởng lợi từ mức định giá thấp và phục hồi, do giới hạn về tổng lượng vốn toàn thị trường và tỷ lệ trọng số chênh lệch, sự phục hồi cục bộ cũng không thể đảo ngược xu hướng giảm của chỉ số.
Từ góc nhìn phân bổ tài sản toàn cầu, cảnh báo của đợt tăng trưởng cấu trúc của thị trường Mỹ không chỉ dừng lại ở thị trường nội địa. Trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu ngày càng thu hẹp, định giá các loại tài sản chính phân hóa rõ rệt, sự tập trung quá mức vào một ngành duy nhất có thể tiềm ẩn rủi ro về đuôi. Đối với nhà đầu tư xuyên biên giới, cần từ bỏ tư duy “chỉ số mới lập đỉnh là thị trường mạnh”, thoát khỏi sự mê hoặc của điểm số, tập trung vào độ rộng của thị trường, mức độ tập trung của dòng vốn, khả năng thực hiện lợi nhuận, và cảnh giác với khả năng điều chỉnh giảm của ngành AI trong tháng Sáu gây ra rủi ro hệ thống.