Nhìn từ việc SpaceX lên sàn chứng khoán để dự đoán tương lai của Crypto: Những lĩnh vực mã hóa nào sẽ tiếp nhận câu chuyện trị giá hàng nghìn tỷ?

null

Tác giả: Climber, CryptoPulse Labs

Theo các tài liệu mới nhất của SEC Hoa Kỳ, SpaceX dự kiến phát hành khoảng 556 triệu cổ phiếu với giá 135 USD/cổ phiếu, huy động 75 tỷ USD, tương ứng định giá khoảng 1,77 nghìn tỷ USD. Trong khi đó, SpaceX đang tích hợp tên lửa, Starlink, AI, trung tâm dữ liệu quỹ đạo và nền kinh tế không gian tương lai vào một câu chuyện siêu kể.

Đối với thị trường tiền mã hóa, điều thực sự đáng chú ý không phải là “khái niệm không gian”, mà là sự thay đổi trong logic định giá vốn. Khi vốn bắt đầu phân bổ lại quanh AI, hạ tầng và hệ sinh thái tương lai, thị trường tiền mã hóa sẽ có những hướng nào nhận được hiệu ứng bội thực vốn.

Vậy các lĩnh vực mã hóa nào có thể trở thành trung tâm của chu kỳ tiếp theo? Bài viết dựa trên sự kiện IPO lớn nhất trong lịch sử này để thảo luận khả năng phát triển theo chu kỳ ngành trong logic.

一、Chủ đề AI bước vào giai đoạn thứ hai: Thị trường bắt đầu tranh giành “người bán cuốc”

Trong năm qua, các câu chuyện chính về AI trong thị trường tiền mã hóa đã trải qua hai lần thay đổi.

Giai đoạn đầu, thị trường giao dịch về ứng dụng AI, khi ChatGPT bùng nổ, nhiều dự án AI Agent, trợ lý AI, mạng xã hội AI và nội dung AI bắt đầu thu hút sự chú ý của thị trường.

Logic thị trường trong giai đoạn này rất đơn giản, ai gần với người dùng cuối hơn, người đó dễ dàng được định giá hơn. Nhưng vấn đề nhanh chóng xuất hiện, rào cản của ứng dụng AI đang giảm nhanh chóng.

Một ứng dụng AI mới xuất hiện rất dễ bị sao chép. Sau khi nâng cấp mô hình, nhiều ứng dụng thậm chí có thể bị thay thế trực tiếp. Vì vậy, thị trường bắt đầu nhận ra, thứ thực sự khan hiếm của AI không phải là ở tầng ứng dụng, mà là ở các yếu tố sản xuất nền tảng.

IPO của SpaceX lần này thực chất cũng đang củng cố logic này.

Về bề mặt, SpaceX bán tên lửa, nhưng tài liệu phát hành và các buổi thuyết trình liên tục nhấn mạnh về AI, mạng tính toán và trung tâm dữ liệu trong tương lai.

Goldman Sachs dự đoán đến năm 2030, doanh thu AI của SpaceX sẽ tăng gấp 100 lần, về bản chất cũng đang đặt cược vào hạ tầng AI trong tương lai. Và logic này khi phản ánh vào thị trường tiền mã hóa, có nghĩa là dòng vốn có thể tiếp tục dịch chuyển về các giao thức nền tảng AI.

Đầu tiên là về khả năng tính toán. Hiện tại, một trong những hạn chế lớn nhất của ngành AI không phải là mô hình, mà là nguồn lực GPU.

Từ OpenAI đến xAI, từ Anthropic đến Google, tất cả đều cạnh tranh nguồn lực tính toán hiệu suất cao. Thậm chí, giá trị vốn hóa của Nvidia trước đó liên tục tăng cũng về bản chất là thị trường đang định giá lại nguồn lực tính toán.

Trong thế giới mã hóa cũng tồn tại các tài sản tương tự, ví dụ như TAO. Trước đây nhiều người hiểu đơn giản TAO là đồng coin khái niệm AI, nhưng thực tế nó gần hơn với giao thức mạng lưới AI. Nó cố gắng thúc đẩy mô hình, tính toán và đóng góp dữ liệu thông qua token để hình thành mạng lưới mở.

Nếu trong tương lai thị trường tiếp tục củng cố logic hạ tầng AI, thì khung định giá của TAO có thể tiến gần hơn đến “hạ tầng mạng lưới AI”, chứ không chỉ là dự án ứng dụng thông thường.

Tiếp theo là mạng lưới GPU tính toán. Ví dụ như RENDER, AKT, IO trước đây thường được hiểu là nền tảng cho thuê khả năng tính toán, nhưng trong tương lai có thể cần phải hiểu lại. Chúng không bán GPU, mà là tính thanh khoản của khả năng tính toán trong tương lai.

Thời đại internet, không nhất thiết là website kiếm tiền nhiều nhất, mà là AWS. Thời đại AI, không nhất thiết là Agent kiếm nhiều nhất, mà có thể là mạng lưới tính toán.

Trong chu kỳ tiếp theo, thị trường có thể xuất hiện một sự thay đổi. Trước đây, tìm kiếm là sản phẩm AI nào sẽ bùng nổ. Trong tương lai, có thể là ai đang bán khả năng tính toán.

Hai logic này về hệ thống định giá hoàn toàn khác nhau, cái trước dựa vào tăng trưởng người dùng, cái sau dựa vào giá trị hạ tầng, và hạ tầng thường có chu kỳ dài hơn.

二、Khi hàng nghìn tỷ tài sản bắt đầu lên chuỗi: RWA có thể đón nhận đột phá thực sự

Phía sau quy mô huy động 75 tỷ USD còn có một câu hỏi đáng chú ý khác, tại sao SpaceX có thể đạt định giá 1,77 nghìn tỷ USD?

Bởi vì thị trường tin vào tương lai.

Nhưng thực tế, nhiều nhà đầu tư thông thường thực sự không thể tham gia vào giai đoạn đầu của các tài sản tương lai này. Như OpenAI, SpaceX, nhiều kỳ lân AI cũng vậy.

Điều này có nghĩa là trong tương lai có thể sẽ xuất hiện một nhu cầu lớn, làm thế nào để vốn toàn cầu tham gia sớm hơn, hiệu quả hơn vào các tài sản tương lai? Và ngành công nghiệp mã hóa đang cố gắng giải quyết vấn đề này.

Trước đây, RWA chủ yếu xoay quanh trái phiếu chính phủ, lý do rất đơn giản, rủi ro thấp, cấu trúc đơn giản, dễ đưa vào chuỗi. Nhưng trong tương lai, hướng phát triển của RWA có thể không chỉ là trái phiếu chính phủ, mà còn là tài sản quyền sở hữu, cổ phần, thậm chí là tài sản chưa niêm yết.

Nếu trong tương lai nhiều tài sản kiểu SpaceX hơn bắt đầu vào thị trường chuỗi, điều đó có nghĩa là logic giao dịch tài sản có thể thay đổi.

Trước đây, thị trường sơ cấp và thứ cấp tồn tại một khoảng cách lớn, nhà đầu tư thông thường rất khó tham gia vào các tài sản chất lượng cao giai đoạn đầu, nhưng nếu tài sản bắt đầu chuỗi hóa, ranh giới này có thể bị phá vỡ.

Thị trường có thể xuất hiện các mô hình luân chuyển tài sản mới, như phát hành tài sản chuỗi, giao dịch tài sản chuỗi, thanh toán tài sản chuỗi, hình thành mạng thanh khoản toàn cầu 24/7.

Sự thay đổi này có thể lớn hơn cả DeFi, vì DeFi đang tái cấu trúc công cụ tài chính, còn RWA có thể tái cấu trúc chính tài sản.

Vì vậy, từ góc độ dự án, những dự án hưởng lợi đầu tiên có thể không phải là dự án tài sản, mà là dự án hạ tầng. ONDO có thể hưởng lợi từ mở rộng phát hành tài sản, LINK có thể hưởng lợi từ nhu cầu dữ liệu tài sản tăng, các mạng RWA như Plume có thể hưởng lợi từ nhu cầu thanh khoản tài sản tăng.

Thị trường trước đây giao dịch token, còn trong tương lai có thể bắt đầu giao dịch tài sản. Và ai kiểm soát mạng luân chuyển tài sản, người đó kiểm soát cổng giá trị.

三、Stablecoin, thanh toán và DePIN: Các logic nền tảng mới đang hình thành

Nếu nói AI và RWA vẫn thuộc về logic tăng trưởng, thì một dòng chính khác có thể hưởng lợi là logic hạ tầng.

Điểm dễ bị bỏ qua nhất của SpaceX là tên lửa không phải là trung tâm thực sự của SpaceX, mà là Starlink.

Bởi vì Starlink về bản chất không phải là kinh doanh phần cứng, mà là dịch vụ mạng.

Mạng thường có giá trị dài hạn lớn hơn sản phẩm, vì sản phẩm có thể bị thay thế, còn mạng khi đã hình thành quy mô sẽ tạo ra hàng rào.

Thị trường mã hóa cũng có tình huống tương tự.

Trong tương lai, dù AI, RWA hay chứng khoán chuỗi đều phát triển, cuối cùng đều cần khả năng thanh toán nền tảng, vì vậy stablecoin có thể trở thành một trong những người chiến thắng lớn của chu kỳ tiếp theo.

Trước đây, stablecoin chủ yếu được hiểu là phương tiện giao dịch, nhưng trong vài năm gần đây, stablecoin đã dần biến đổi thành hạ tầng tài chính.

Thanh toán xuyên biên giới cần stablecoin.

Chứng khoán chuỗi cần stablecoin, hệ sinh thái AI cần stablecoin, dòng chảy tài sản toàn cầu cũng cần stablecoin. Điều này có nghĩa là nhu cầu stablecoin có thể không còn đến từ thị trường mã hóa nội bộ, mà đến từ thế giới thực.

Trong khi đó, các giao thức thanh toán cũng có thể bước vào giai đoạn định giá lại giá trị. Trước đây, nhiều dự án thanh toán không được thị trường chú ý lâu dài, vì thanh toán dường như tăng trưởng chậm.

Nhưng nếu quy mô kinh tế chuỗi tiếp tục mở rộng trong tương lai, mạng lưới thanh toán có thể trở thành cổng siêu lớn.

Ngoài ra, DePIN cũng đáng chú ý.

Trước đây, thị trường chủ yếu hiểu DePIN là khái niệm, nhưng SpaceX thực tế đã chứng minh một điều, hạ tầng thế giới thực có thể đạt được định giá cực cao.

Và DePIN cũng cố gắng sử dụng token để thúc đẩy xây dựng mạng lưới thực tế, như mạng không dây, hệ thống bản đồ, mạng lưu trữ, mạng tính toán, về bản chất đều thuộc logic này.

Trong tương lai, nếu thị trường bắt đầu định giá lại hạ tầng thế giới thực, thì DePIN có thể đón nhận một sự định giá lại giá trị mới.

Bởi vì trong tương lai, thứ đáng giá nhất có thể không phải là ứng dụng, mà là chính mạng lưới. Thời đại internet, thời đại di động, và có thể cả thời đại AI vẫn như vậy.