#分享美股交易赢英伟达股票 Chỉ số đạt mức cao mới, các vết nứt cấu trúc xuất hiện: Sự tập trung cực đoan của Thị trường chứng khoán Mỹ báo hiệu một điểm chuyển biến, Phục hồi tháng Sáu đối mặt với rủi ro giảm

Gần đây, chỉ số S&P 500 liên tục đạt mức đóng cửa cao kỷ lục mới trên kênh tăng giá, với chín ngày tăng liên tiếp và chuỗi tăng tuần thứ chín hiếm có. Dưới hiệu suất thị trường có vẻ mạnh mẽ này, sự phân kỳ cấu trúc nội bộ đang đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.
Dựa vào đà phát triển của ngành công nghiệp AI và các cổ phiếu dẫn đầu tạo thành các vị trí tập trung, thị trường đã trải qua các đợt tăng bất thường không phản ánh đúng các yếu tố cơ bản của phần lớn các công ty riêng lẻ. Một số tổ chức quốc tế lớn đã đưa ra cảnh báo từ ba khía cạnh: độ rộng của thị trường, phân biệt ngành, và các mẫu định giá lịch sử—cho thấy rằng việc phân bổ trọng số cực đoan của các cổ phiếu hàng đầu là không bền vững. Khi xu hướng AI suy yếu, ngay cả khi các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và trung bình phục hồi chung, chúng cũng sẽ gặp khó khăn trong việc bù đắp áp lực giảm của chỉ số. Điểm chuyển đổi của thị trường tăng giá hiện tại có khả năng xảy ra vào tháng Sáu.
Từ dữ liệu thị trường ở cấp độ vi mô, sự đảo ngược bất thường giữa các cổ phiếu tăng và giảm đã trở thành đặc điểm bình thường của thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay. Dữ liệu từ Dow Jones cho thấy rằng chỉ số S&P 500 đã trải qua sáu ngày giao dịch liên tiếp có sự phân kỳ—chỉ số đóng cửa cao hơn trong khi phần lớn các cổ phiếu giảm—với số lượng cổ phiếu giảm mỗi ngày vượt quá số cổ phiếu tăng.
Phân tích của Giám đốc Kỹ thuật Thị trường tại BTIG, ông Jonathan Krinsky, dựa trên dữ liệu lịch sử từ năm 1996 cho thấy rằng trong các chu kỳ tăng giá trước đây, sự phân kỳ cực đoan như vậy chỉ kéo dài tối đa ba ngày giao dịch. Chuỗi sáu ngày là chưa từng có trong lịch sử thị trường, xác nhận rõ ràng rằng sự tăng của chỉ số đã lâu dài tách rời khỏi các yếu tố cơ bản chung của thị trường và hoàn toàn do một số cổ phiếu hàng đầu chi phối.
Rob Anderson, chiến lược gia tại Ned Davis Research, còn ủng hộ quan điểm này bằng số liệu truyền thông xã hội: tỷ lệ cổ phiếu vượt trội so với chuẩn S&P 500 trong hai tháng qua đạt mức thấp thứ ba kể từ năm 1972, cho thấy sự phân kỳ cấu trúc trong thị trường chứng khoán Mỹ nghiêm trọng nhất trong nửa thế kỷ. Sự tập trung cực đoan của các cổ phiếu là yếu tố cốt lõi dẫn đến sự sụp đổ của độ rộng thị trường.
Hiện tại, trong S&P 500, một số tập đoàn công nghệ lớn dẫn đầu bởi công nghệ thông tin đã tăng trọng số lên gần 40%, lập kỷ lục kể từ khi chỉ số ra đời. Mười cổ phiếu hàng đầu hiện chiếm 40% tổng vốn hóa thị trường, với dòng vốn chảy vào tập trung vào năng lực tính toán AI và các nhà cung cấp phần mềm, gây áp lực lên phân bổ các ngành khác do hiệu ứng hút vốn của các quỹ hiện có.
Trong năm ngày giao dịch qua, dữ liệu ngành rõ ràng cho thấy sự phân kỳ: chỉ có các ngành công nghệ và năng lượng ghi nhận lợi nhuận tích cực, trong đó công nghệ tăng 5,9% trong một chu kỳ, trở thành trụ cột duy nhất của đợt tăng giá, trong khi năng lượng chỉ tăng nhẹ 0,3%. Trong khi đó, các ngành phòng thủ như bất động sản, tiện ích và dịch vụ truyền thông đều giảm hơn 3%, và nhiều cổ phiếu chu kỳ và tiêu dùng tiếp tục giảm, tạo ra sự tương phản rõ rệt giữa sự thịnh vượng của thị trường và sự trì trệ của các ngành.
Trong giai đoạn tăng của đợt rally tập trung, lợi thế về vốn hóa của các cổ phiếu dẫn đầu có thể bù đắp cho áp lực giảm từ các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và trung bình, tạo thành mô hình đặc biệt nơi một số cổ phiếu hỗ trợ toàn bộ chỉ số thị trường. Tuy nhiên, logic này vốn dĩ mong manh.
Báo cáo mới nhất của Krinsky cảnh báo rằng các cổ phiếu tập trung cao như vậy có thể gây ra rủi ro kích hoạt ngược lại: nếu kỳ vọng lợi nhuận của ngành AI giảm nhiệt và dòng vốn bắt đầu rút lui, các cổ phiếu dẫn đầu sẽ chấm dứt đà tăng đơn phương, và một đợt bán tháo tập trung có thể phá vỡ hỗ trợ của chỉ số. Khác với thị trường tăng giá đa dạng, trong chu kỳ này, sự phục hồi của các cổ phiếu nhỏ và trung bình khó có thể bù đắp cho tổn thất từ các cổ phiếu hàng đầu, làm tăng nguy cơ phân kỳ “hầu hết các cổ phiếu tăng trong khi chỉ số giảm.” Tháng Sáu có thể là thời điểm then chốt cho một sự đảo chiều xu hướng.
Bỏ qua lợi ích của ngành AI và các gián đoạn tạm thời do xung đột địa chính trị Trung Đông gây ra, chỉ số S&P 500 đã tăng hơn 16% trong hai tháng qua, nằm trong số các đợt phục hồi nhanh nhất sau Chiến tranh Thế giới thứ hai. Phân tích thị trường cảnh báo rằng dữ liệu lịch sử cho thấy các rủi ro tiềm ẩn: chỉ có bốn giai đoạn trong lịch sử hậu chiến tranh chứng kiến mức tăng tương tự, trong đó ba giai đoạn diễn ra trong quá trình phục hồi kinh tế sau suy thoái—như kết thúc cuộc khủng hoảng dầu mỏ cuối thập niên 1970, đáy của cuộc khủng hoảng dưới chuẩn năm 2008, và phục hồi sau COVID-19 sau năm 2020. Chỉ có một đợt tăng nhanh ngoài giai đoạn phục hồi suy thoái là ngay trước vụ sụp đổ Thứ Hai Đen 1987, với các chu kỳ lịch sử chồng chéo làm dấy lên lo ngại về định giá.
Xem xét môi trường của vụ sụp đổ năm 1987, đến cuối tháng Chín, chỉ số S&P 500 đã tăng 36,2% trong năm, hình thành các bong bóng định giá nhanh chóng. Cục Dự trữ Liên bang đang trong chu kỳ tăng lãi suất, cộng thêm thâm hụt thương mại và ngân sách của Mỹ, làm tăng rủi ro thị trường. Nhiều yếu tố tiêu cực đã kích hoạt một đợt giảm mạnh trong một ngày.
So sánh, các yếu tố cơ bản hiện tại cho thấy rằng chính sách tiền tệ của Fed, biến động lạm phát toàn cầu và thâm hụt ngân sách của Mỹ vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến định giá thị trường. Các mức định giá cao do các ý tưởng AI thúc đẩy đã lệch khỏi lợi nhuận của một số công ty, và các điểm tham chiếu lịch sử vẫn còn cao.
Xem xét các biến số vĩ mô trong tháng Sáu, các mô hình lịch sử cho thấy tháng này thường chứng kiến nhiều sự kiện—như các cuộc họp của Fed, dữ liệu việc làm và lạm phát quan trọng, và hướng dẫn hàng quý từ các công ty hàng đầu—có thể gây ra sự đứt quãng trong sự phân bổ tập trung hiện tại. Nhiều tổ chức tin rằng nếu Fed trì hoãn cắt lãi suất, các cổ phiếu AI có định giá cao sẽ là những cổ phiếu đầu tiên chịu áp lực định giá, làm giảm đà tăng của chỉ số do các cổ phiếu lớn hỗ trợ. Ngay cả khi các cổ phiếu nhỏ và trung bình hưởng lợi từ định giá thấp và phục hồi, dòng vốn thị trường hạn chế và trọng số không cân xứng của các cổ phiếu hàng đầu có nghĩa là các đợt phục hồi cục bộ không thể đảo ngược xu hướng giảm chung.
Từ góc độ phân bổ tài sản toàn cầu, các tín hiệu cảnh báo của thị trường tăng giá cấu trúc này của Mỹ còn vượt ra ngoài thị trường nội địa. Trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu hội tụ và sự phân kỳ ngày càng tăng trong định giá tài sản, việc định giá quá cao của chỉ số do sự tập trung ngành thường chứa đựng các rủi ro rìa. Các nhà đầu tư cổ phiếu xuyên biên giới nên từ bỏ tư duy “đỉnh cao mới có nghĩa là thị trường mạnh”, nhìn xa hơn các mức chỉ số, và tập trung vào ba chỉ số cốt lõi: độ rộng của thị trường, sự tập trung của các cổ phiếu, và khả năng thực hiện lợi nhuận, đồng thời cảnh giác với các rủi ro hệ thống từ điều chỉnh ngành AI trong tháng Sáu. $US500500