#分享美股交易赢英伟达股票 Những vết rạn cấu trúc dưới mức đỉnh mới của chỉ số: Đỉnh cao tập trung của thị trường Mỹ xuất hiện điểm chuyển biến, rủi ro giảm giá trong đợt tăng tháng Sáu

Gần đây, chỉ số S&P 500 liên tục xác lập các mức đóng cửa lịch sử mới theo kênh tăng, trong ngày đã đạt được chuỗi tăng 9 phiên liên tiếp, và trong tuần đã có lần hiếm hoi tăng liên tiếp 9 tuần, dưới bề mặt của đà tăng mạnh mẽ, mức độ phân chia cấu trúc nội tại của thị trường đang tiến tới mức cao nhất trong hàng chục năm.
Dựa trên sự thúc đẩy của ngành công nghiệp AI, các cổ phiếu dẫn đầu trong nhóm trọng số đã tạo thành nhóm tập trung, khiến thị trường tăng trưởng lệch khỏi các yếu tố cơ bản của phần lớn cổ phiếu, nhiều tổ chức hàng đầu quốc tế từ ba chiều: độ rộng thị trường, phân hóa ngành, quy luật định giá lịch sử đã phát đi cảnh báo: đà tăng dựa vào nhóm cổ phiếu trọng số cực đoan khó duy trì, khi dòng chính AI rút lui, dù các cổ phiếu trung và nhỏ đồng loạt hồi phục, cũng khó có thể chống đỡ áp lực giảm của chỉ số, khả năng cao đỉnh của thị trường trong giai đoạn này sẽ xảy ra vào tháng Sáu.
Xét từ dữ liệu vi mô của thị trường, hiện tượng nghịch đảo giữa số lượng cổ phiếu tăng và giảm đã trở thành đặc điểm bình thường của thị trường Mỹ hiện nay. Dữ liệu của Dow Jones cho thấy, trong sáu ngày giao dịch liên tiếp, chỉ số S&P 500 đã thể hiện sự phân kỳ “chỉ số tăng, cổ phiếu giảm phổ biến”, số lượng cổ phiếu giảm mỗi ngày liên tục vượt quá số cổ phiếu tăng.
Chuyên gia phân tích kỹ thuật hàng đầu của BTIG, ông Jonathan Klinski, dựa trên dữ liệu lịch sử từ năm 1996, chỉ ra rằng trong các chu kỳ thị trường bò trước đây của Mỹ, các dạng phân kỳ cực đoan này chỉ kéo dài tối đa ba ngày giao dịch liên tiếp, còn việc kéo dài đến sáu ngày như hiện nay chưa từng có trong lịch sử phát triển của chỉ số, điều này rõ ràng chứng minh rằng đà tăng của chỉ số đã thoát khỏi sự thúc đẩy của các yếu tố cơ bản toàn thị trường, hoàn toàn bị chi phối bởi hiệu suất giá của một số ít cổ phiếu dẫn đầu.
Nhà chiến lược của Viện Nghiên cứu Ned Davis, ông Rob Anderson, còn cung cấp thêm bằng số liệu trên nền tảng mạng xã hội X, cho thấy tỷ lệ cổ phiếu vượt trội so với chỉ số S&P 500 trong hai tháng gần đây đạt mức thấp thứ ba kể từ năm 1972, cho thấy mức độ phân hóa cấu trúc của thị trường Mỹ đang ở mức nghiêm trọng nhất trong nửa thế kỷ. Mức độ tập trung vị thế cực đoan chính là nguyên nhân chủ yếu gây ra sự sụp đổ của độ rộng thị trường.
Trong chỉ số S&P 500 hiện nay, các cổ phiếu công nghệ lớn (mười cổ phiếu trọng số hàng đầu) đã tăng mạnh, chiếm gần 40% tổng giá trị thị trường, lập kỷ lục lịch sử kể từ khi xây dựng chỉ số, tổng giá trị của mười cổ phiếu này chiếm tới 40% vốn hóa toàn thị trường, dòng tiền toàn thị trường liên tục đổ vào các công ty dẫn đầu về AI, phần mềm, tạo ra hiệu ứng hút vốn ngày càng mạnh, đẩy các ngành khác vào tình trạng bị siết chặt.
Trong năm ngày giao dịch gần đây, dữ liệu ngành thể hiện rõ thực tế phân hóa: chỉ có hai ngành công nghệ và năng lượng ghi nhận lợi nhuận dương, ngành công nghệ tăng mạnh 5,9% trong chu kỳ ngắn, trở thành trụ đỡ duy nhất của thị trường, ngành năng lượng chỉ tăng nhẹ 0,3%; các ngành phòng thủ như bất động sản, tiện ích, dịch vụ truyền thông đều giảm trên 3%, các ngành chu kỳ, tiêu dùng phân khúc đa số cổ phiếu đều rơi vào trạng thái giảm liên tục, sự phồn thịnh của chỉ số trái ngược rõ rệt với sự suy thoái của các ngành.
Trong chu kỳ tăng giá dựa trên nhóm cổ phiếu tập trung, lợi thế về vốn hóa của các cổ phiếu hàng đầu có thể bù đắp cho thiệt hại do giảm giá của các cổ phiếu trung và nhỏ, tạo thành mô hình đặc biệt “một số ít cổ phiếu nâng đỡ toàn thị trường”, nhưng logic này vốn dĩ rất dễ tổn thương.
Trong báo cáo mới nhất, ông Klinski cảnh báo rằng cấu trúc tập trung cực đoan tồn tại nguy cơ bị “đạp đổ ngược”: khi kỳ vọng lợi nhuận của các cổ phiếu AI giảm nhiệt, dòng tiền tập trung rút lui, các cổ phiếu dẫn đầu kết thúc đà tăng đơn chiều, dòng vốn còn lại sẽ tháo chạy, trực tiếp phá vỡ mức hỗ trợ của chỉ số. Khác với đợt thị trường bò phân tán, trong đợt này, sự hồi phục của các cổ phiếu trung và nhỏ khó có thể bù đắp cho tổn thất do nhóm cổ phiếu lớn, dễ dẫn đến hiện tượng phân kỳ ngược “đa số cổ phiếu tăng, chỉ số giảm”, tháng Sáu có thể trở thành thời điểm quan trọng để nhận diện sự đảo chiều xu hướng. Ngoài các yếu tố như lợi ích từ ngành AI, xung đột địa chính trị Trung Đông gây ra biến động tạm thời, trong hai tháng gần đây, chỉ số S&P 500 đã tăng hơn 16%, xếp vào nhóm tăng nhanh nhất của thị trường Mỹ sau Chiến tranh Thế giới thứ hai, theo phân tích thị trường, cảnh báo rủi ro dựa trên dữ liệu lịch sử: trong hơn bảy mươi năm sau chiến tranh, chỉ có bốn chu kỳ tăng trong phạm vi, trong đó có ba lần xảy ra sau khi kết thúc suy thoái kinh tế, lần lượt là sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 70, khủng hoảng subprime 2008, và phục hồi kinh tế sau đại dịch COVID-19 năm 2020; lần duy nhất tăng nhanh không phải trong giai đoạn phục hồi sau suy thoái là vào ngày thứ Hai đen năm 1987, sự trùng hợp của các chu kỳ lịch sử đã đặt ra những lo ngại về định giá của thị trường hiện tại.
Phân tích lại bối cảnh thị trường trước khi sụp đổ năm 1987, vào cuối tháng 9, chỉ số S&P 500 đã tăng tới 36,2% trong năm, bong bóng định giá toàn thị trường nhanh chóng tích tụ, Fed đang trong chu kỳ tăng lãi suất, cộng thêm các rối loạn từ thâm hụt thương mại và ngân sách của Mỹ đã kích hoạt tâm lý rủi ro, dẫn đến một ngày giảm mạnh của chỉ số. So sánh với các yếu tố cơ bản hiện tại, chính sách tiền tệ của Fed, biến động lạm phát toàn cầu, vấn đề thâm hụt ngân sách Mỹ vẫn liên tục gây xáo trộn định giá thị trường, phần định giá dựa trên kỳ vọng về AI đã thoát khỏi khả năng thực hiện của một số mục tiêu, giá trị tham chiếu của các quy luật lịch sử vẫn còn nguyên giá trị.
Xem xét các biến số vĩ mô tháng Sáu, theo quy luật lịch sử, tháng này thường là thời điểm nhiều biến cố, như các cuộc họp của Fed, các dữ liệu quan trọng về việc làm và lạm phát, cùng với dự báo kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp dẫn đầu, đều có thể trở thành nguyên nhân gây đột phá trong cân bằng tập trung nhóm cổ phiếu. Các tổ chức đều cho rằng, nếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed bị trì hoãn, các cổ phiếu AI có định giá cao sẽ sớm đối mặt với việc giảm định giá, đà tăng dựa vào nhóm cổ phiếu trọng số sẽ nhanh chóng suy yếu. Ngay cả khi các cổ phiếu trung và nhỏ hưởng lợi từ mức định giá thấp và có khả năng hồi phục, do giới hạn về tổng lượng vốn toàn thị trường và tỷ lệ nhóm cổ phiếu lớn, sự hồi phục cục bộ cũng không thể đảo ngược xu hướng giảm của chỉ số.
Từ góc nhìn phân bổ tài sản toàn cầu, cảnh báo của đợt tăng trưởng cấu trúc của thị trường Mỹ không chỉ dừng lại ở thị trường nội địa. Trong bối cảnh dòng tiền toàn cầu ngày càng co lại, phân hóa định giá các loại tài sản lớn ngày càng rõ nét, việc tập trung quá nhiều vào một ngành duy nhất có thể tiềm ẩn rủi ro về đuôi. Đối với nhà đầu tư quốc tế, cần từ bỏ tư duy “chỉ số mới lập đỉnh là thị trường mạnh”, thoát khỏi sự mê hoặc của các điểm số, tập trung vào ba chỉ số cốt lõi: độ rộng thị trường, mức độ tập trung của dòng vốn, và khả năng thực hiện lợi nhuận, cảnh giác với khả năng điều chỉnh giảm của ngành AI trong tháng Sáu gây ra rủi ro hệ thống.