Hệ sinh thái NVLink Fusion: Tại sao NVIDIA lại giới thiệu Marvell? Kiến trúc hạ tầng AI mới đang được tái cấu trúc

Vào ngày 2 tháng 6 năm 2026, trong khuôn khổ triển lãm COMPUTEX tại Đài Bắc, CEO của Nvidia Huang Renxun đã cùng CEO của Marvell Matt Murphy có cuộc đối thoại trực tiếp. Huang Renxun đã dự đoán rằng “Công ty trị giá nghìn tỷ đô la tiếp theo, thưa quý vị và các bạn” và cho rằng Marvell sẽ trở thành công ty chip tiếp theo có giá trị thị trường vượt qua 1 nghìn tỷ USD. Trong ngày phát biểu, giá đóng cửa của Marvell là 290,79 USD, tăng hơn 32% trong ngày, vốn hóa thị trường tăng lên khoảng 254,4 tỷ USD.

Điều này không phải là một phát ngôn bốc đồng. Ba tháng trước, Nvidia đã rót vốn 2 tỷ USD vào Marvell, hai bên đã thiết lập mối quan hệ hợp tác chiến lược sâu dựa trên nền tảng NVLink Fusion. Huang Renxun trong cuộc đối thoại đã rõ ràng nhấn mạnh rằng, chip chuyển đổi dữ liệu trung tâm của Marvell đóng vai trò “Thiết yếu” trong xử lý tải công việc AI — khi nhiệm vụ tính toán bị phân tán và phân phối trên hàng nghìn chip liên kết, “kết nối chính là tất cả”.

Tiến trình của nút cổ chai hạ tầng AI: Từ “thiếu hụt khả năng tính toán” đến “thiếu hụt liên kết”

Trong bài phát biểu tại COMPUTEX, Matt Murphy đề cập rằng, nút cổ chai của hạ tầng AI đang diễn ra sự chuyển đổi cấu trúc. Giai đoạn đầu của thiếu hụt khả năng tính toán đã được giảm thiểu nhờ triển khai GPU quy mô lớn; nút cổ chai hiện tại là băng thông và độ trễ liên kết giữa các chip; giai đoạn tiếp theo của nút cổ chai sẽ hướng tới hiệu quả liên kết quang hệ thống và tích hợp dị thể.

Logic nền tảng của dự đoán này dựa trên sự mở rộng theo cấp số nhân của quy mô cụm AI. Khi huấn luyện các cụm AI hàng nghìn hoặc hàng chục nghìn card, hiệu quả trao đổi dữ liệu giữa các chip tính toán quyết định trực tiếp mức độ sử dụng thực tế của hệ thống. Huang Renxun đã mô tả chính xác trong cuộc đối thoại: “Khi chúng ta phân tách các vấn đề tính toán và phân phối ra toàn bộ trung tâm dữ liệu, điều thực sự làm cho mọi thứ vận hành chính là kết nối.”

Công nghệ của Marvell chính xác nằm ở phần nút cổ chai này. Báo cáo tài chính quý I FY2027 cho thấy, Marvell đạt doanh thu 2,418 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu từ lĩnh vực trung tâm dữ liệu là 1,83 tỷ USD, chiếm 76% tổng doanh thu, tăng 27% so với cùng kỳ. Sản phẩm PAM4 800G liên tục xuất xưởng, giải pháp 1,6T đã bước vào giai đoạn tăng tốc nhanh, dự kiến doanh thu hàng năm của mô-đun liên kết trung tâm dữ liệu (DCI) sẽ đạt 1 tỷ USD vào năm tài chính 2028. Dòng tiền hoạt động trong quý đạt kỷ lục 638,8 triệu USD, cung cấp thanh khoản dồi dào để hỗ trợ mở rộng năng lực sản xuất và hợp nhất mua lại của công ty trong tương lai.

NVLink Fusion: Chiến lược “mở đóng” của Nvidia và vị thế của Marvell

Tháng 5 năm 2025, Nvidia ra mắt nền tảng NVLink Fusion, mở rộng công nghệ liên kết NVLink của mình cho các chip XPU tùy chỉnh. Ý tưởng cốt lõi của nền tảng này là kết nối các chip tùy chỉnh của các đối tác như Marvell vào hệ thống dạng rack của Nvidia và nền tảng mạng end-to-end, giúp các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn duy trì khả năng tương thích với hệ sinh thái Nvidia, đồng thời có linh hoạt trong tùy biến chip.

Tháng 3 năm 2026, hai bên nâng cấp hợp tác này thành hợp tác chiến lược. Nvidia rót vốn 2 tỷ USD vào Marvell, Marvell cung cấp các giải pháp liên kết Scale-Up tùy chỉnh XPU và tương thích NVLink Fusion, Nvidia cung cấp công nghệ hỗ trợ và hệ sinh thái. Phạm vi hợp tác còn mở rộng sang lĩnh vực quang tử silicon và hạ tầng viễn thông AI-RAN.

Từ góc độ thiết kế kiến trúc, điểm tựa công nghệ của NVLink Fusion là một chip nhỏ cung cấp băng thông hai chiều 1,8TB/s, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có thể mở rộng quy mô XPU của mình lên hàng triệu đơn vị dựa trên đó. Vị trí giá trị của Marvell trong hệ sinh thái này là “nhà cung cấp hạ tầng liên kết” — không cạnh tranh trực tiếp với GPU của Nvidia, mà cung cấp các giải pháp tùy biến XPU và trao đổi tốc độ cao cho lớp liên kết trung tâm dữ liệu AI.

Chiến lược này đối lập với con đường của Broadcom. Broadcom cũng là một trong những nhà dẫn đầu trong lĩnh vực chip AI tùy chỉnh, với nền tảng đóng gói 3.5D XDSiP đã tối ưu hóa riêng cho AI XPU, nhưng mức độ hợp tác với hệ sinh thái Nvidia còn hạn chế. Nhờ NVLink Fusion, Marvell đã có thể tiếp cận trực tiếp công nghệ và chuỗi cung ứng của Nvidia, trở thành một phần không thể thay thế trong cấu trúc lớp liên kết trung tâm dữ liệu AI.

Con đường tăng trưởng của Marvell: Các mốc quan trọng từ FY2027 đến FY2029

Theo dự báo tài chính, quỹ đạo tăng trưởng của Marvell đã rõ ràng:

Dự báo cả năm FY2027: tổng doanh thu khoảng 11,5 tỷ USD, tăng khoảng 40%. Công ty đã chuẩn bị khoảng 1 tỷ USD tiền trả trước cho mở rộng năng lực sản xuất, các khoản thanh toán đầu tiên sẽ bắt đầu trong quý hai.

Dự báo cả năm FY2028: tổng doanh thu khoảng 16,5 tỷ USD, tăng khoảng 45%, cao hơn dự báo quý trước khoảng 1,5 tỷ USD. Doanh thu lĩnh vực trung tâm dữ liệu dự kiến tăng khoảng 50% cả năm.

Dự báo doanh thu chip tùy chỉnh FY2029: doanh thu từ chip tùy chỉnh dự kiến vượt 10 tỷ USD. Nhà phân tích William Kerwin của Morningstar nhận định, điều này có nghĩa là chỉ riêng doanh thu từ chip tùy chỉnh trong khoảng thời gian FY2028 đến FY2029 có thể mang lại 5 tỷ USD tăng thêm.

Hiện tại, vốn hóa của Marvell khoảng 254,4 tỷ USD (tính đến ngày 2 tháng 6 năm 2026), còn khoảng cách gấp 4 lần so với mức vốn hóa nghìn tỷ USD. Ước tính tĩnh, nếu định giá theo PE 35-40 lần, để đạt mức vốn hóa nghìn tỷ USD, lợi nhuận ròng cần đạt 250-285 tỷ USD. Với doanh thu FY2027 khoảng 11,5 tỷ USD và tỷ suất lợi nhuận ròng phi GAAP khoảng 25-30%, quy mô lợi nhuận ròng hiện tại còn khá xa so với mục tiêu này. Do đó, khả năng Marvell duy trì tăng trưởng nhanh liên tục — chứ không chỉ là tăng đột biến trong định giá — sẽ là biến số then chốt để đạt mục tiêu nghìn tỷ USD.

Mua bán chiến lược: Celestial AI và XConn bổ sung phần ghép nối liên kết

Trong cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, Marvell đã hoàn tất hai thương vụ mua bán chiến lược quan trọng, bổ sung khả năng công nghệ và phạm vi thị trường cho chiến lược liên kết của mình:

Mua Celestial AI (ký kết tháng 12 năm 2025, hoàn tất tháng 2 năm 2026). Celestial AI sở hữu nền tảng truyền quang đột phá, hỗ trợ liên kết quang ở cấp chip, hệ thống và rack. Hạ tầng liên kết AI trung tâm dữ liệu đang chuyển từ liên kết điện giữa các rack sang liên kết quang trong gói chip, đây là điều kiện cần để mở rộng quy mô cụm hàng nghìn card. Thương vụ này hoàn tất bằng khoảng 1 tỷ USD tiền mặt, giúp Marvell có lợi thế công nghệ khác biệt trong lĩnh vực liên kết quang.

Mua XConn Technologies (ký kết tháng 1 năm 2026). XConn sở hữu dòng chip chuyển đổi PCIe 5/6 và CXL hàng đầu trong ngành, các switch PCIe 6 và CXL 3.1 đã bắt đầu thử mẫu. Thương vụ trị giá khoảng 540 triệu USD. Công nghệ CXL trong tính toán hiệu năng cao có giá trị trong việc tạo ra pool bộ nhớ và chia sẻ tài nguyên, các chip chuyển đổi CXL của XConn sẽ bổ sung cho các bộ điều khiển mở rộng bộ nhớ CXL hiện tại của Marvell.

Cả hai thương vụ đều xoay quanh “liên kết quy mô mở rộng” và bổ sung cho hoạt động liên kết Ethernet quy mô lớn của Marvell. Dự kiến, các đóng góp doanh thu từ hai thương vụ này sẽ thể hiện rõ ràng trong FY2028-FY2029.

Marvell so với Broadcom: So sánh hai con đường tùy biến chip AI cuối cùng

Marvell và Broadcom thường được các nhà đầu tư xem như hai “đầu” trong lĩnh vực chip AI tùy biến, nhưng vị trí hệ sinh thái của hai công ty có sự khác biệt căn bản:

Con đường của Broadcom: dựa trên khả năng thiết kế ASIC tùy chỉnh nội bộ, tập trung cung cấp các giải pháp chip AI tùy biến “chống Nvidia” cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây như AWS, Google, Meta. Nền tảng đóng gói 3.5D XDSiP của Broadcom nhấn mạnh hiệu năng và hiệu quả, nhưng chưa có sự liên kết sâu với hệ sinh thái Nvidia. Trong quý 1 FY2025, bộ phận bán dẫn (bao gồm các giải pháp silicon tùy chỉnh) tăng trưởng 11% so với cùng kỳ, thấp hơn rõ rệt so với tăng trưởng 27% của lĩnh vực trung tâm dữ liệu của Marvell.

Con đường của Marvell: dựa trên công nghệ liên kết, cung cấp các giải pháp tùy biến XPU và liên kết trong hệ sinh thái Nvidia. Hợp tác NVLink Fusion giúp Marvell tham gia vào các hệ sinh thái AI của Nvidia, đồng thời duy trì các khách hàng đám mây quy mô siêu lớn của Mỹ qua các hoạt động tùy biến toàn diện. CEO Matt Murphy rõ ràng phát biểu trong cuộc họp báo tài chính: “Chúng tôi đã hợp tác toàn diện với tất cả các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn của Mỹ.”

Hai con đường này không thể đánh giá đơn thuần về ưu nhược, nhưng dựa trên nền tảng hệ sinh thái Nvidia, Marvell có khả năng có độ xác định tăng trưởng ngắn hạn rõ ràng hơn trong chu kỳ mở rộng hạ tầng AI hiện tại. Ngược lại, câu hỏi lớn là Nvidia có thể sẽ giới hạn Marvell trong lớp liên kết chứ không phải lớp tính toán cốt lõi, và việc Marvell gắn bó sâu với Nvidia có thể hạn chế khả năng mở rộng sang các hệ sinh thái GPU khác — đều là các biến số cần theo dõi liên tục của nhà đầu tư.

Kết luận

Sự hậu thuẫn của Huang Renxun về “nghìn tỷ USD” đã mang lại sự chú ý lớn cho Marvell, nhưng dựa trên phân tích cơ bản, để đạt được mục tiêu này, cần đồng bộ bốn điều kiện cốt lõi:

Thứ nhất, chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu AI duy trì tăng trưởng cao liên tục — chi tiêu của các tập đoàn công nghệ Mỹ cho hạ tầng AI năm 2025 khoảng 400 tỷ USD, dự kiến năm 2026 vượt quá 700 tỷ USD, đây là nền móng của chu kỳ ngành.

Thứ hai, các sản phẩm chip tùy chỉnh và liên kết của Marvell liên tục giành được phần lớn đơn hàng từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn, thúc đẩy dự báo doanh thu FY2028-FY2029 đúng hạn.

Thứ ba, công nghệ liên kết quang của Celestial AI và switch CXL của XConn được thử nghiệm thương mại trong các trung tâm dữ liệu quy mô lớn, dự trữ động lực tăng trưởng bền vững sau năm 2030.

Thứ tư, mối quan hệ hợp tác giữa Nvidia và Marvell từ hợp tác công nghệ chuyển sang liên kết chuỗi cung ứng và năng lực sản xuất sâu hơn, duy trì lợi ích chung cao.

Tính đến ngày 2 tháng 6 năm 2026, dòng sản phẩm chip tùy chỉnh của Marvell đã có 18 dự án XPU, dự kiến sẽ thúc đẩy nhanh doanh thu trong FY2027. Doanh thu quý 2 FY2027 dự kiến khoảng 2,7 tỷ USD, với đà tăng trưởng liên tục rõ ràng. Từ các góc độ tài chính, công nghệ và hệ sinh thái, Marvell đã có điều kiện cấu trúc để từ mức vốn hóa 200 tỷ USD tiến tới nghìn tỷ USD, nhưng còn đối mặt với các thách thức về năng lực sản xuất, cạnh tranh và tính ổn định của lộ trình công nghệ. Nhà đầu tư ngoài việc chú ý đến “vương miện nghìn tỷ” còn cần theo dõi sát tốc độ thực hiện doanh thu thực tế trong FY2027 và xu hướng biên lợi nhuận gộp của chip tùy chỉnh.