AAOI tăng hơn 10% trong xu hướng giảm, "ông vua cổ phiếu mới" Serenity cho rằng có khả năng sẽ tăng gấp đôi lần nữa

null

Viết bài: Ada, Deep Tide TechFlow

Giờ Đông Mỹ ngày 4 tháng 6, cổ phiếu công nghệ Mỹ trải qua những biến động dữ dội do hướng dẫn lợi nhuận của Broadcom gây ra, lần đầu tiên xuất hiện những vết rạn trong câu chuyện định giá AI.

Kết quả kinh doanh của Broadcom trong quý 2 năm tài chính không tệ, doanh thu 22.2 tỷ USD, EPS 2.44 USD đều vượt dự báo đồng thuận, kinh doanh bán dẫn AI tăng trưởng 143% so với cùng kỳ. Nhưng hướng dẫn cho quý hiện tại không phù hợp với kỳ vọng đã bị đẩy lên cao của thị trường, CEO Hock Tan còn tiết lộ trong cuộc họp điện thoại rằng khách hàng tùy biến chip chính là Google có thể phân tán chuỗi cung ứng, và mở rộng kinh doanh chip sẽ làm giảm biên lợi nhuận gộp. Tổ hợp này đã phá vỡ câu chuyện cốt lõi đã hỗ trợ các giao dịch AI trong nhiều tháng qua, dòng tiền đã biến động mạnh trong ngày.

Chỉ số Dow Jones Công nghiệp tăng 1.7 trong ngày, lập đỉnh mới lịch sử nhờ đà tăng của các ngành truyền thống; nhưng chỉ số Nasdaq tổng hợp giảm 0.09%, Nasdaq 100 giảm 0.5%. Trong thị trường phân hóa dạng "gậy tạ", các cổ phiếu lớn về AI và bán dẫn đều chịu áp lực bán tháo toàn diện: Broadcom -12.59%, Micron -7%, Marvell trước giờ mở cửa giảm 7%, AMD giảm hơn 4% trước giờ mở cửa.

Tuy nhiên, trong cơn bán tháo này, AAOI lại có diễn biến riêng biệt hoàn toàn trái ngược với tâm lý chung của ngành.

Hướng dẫn của Broadcom phá vỡ kỳ vọng, lần đầu tiên định giá AI bị bán tháo

Broadcom trở thành nguyên nhân gây ra đợt bán tháo trong giao dịch AI không phải vì kết quả kinh doanh không tốt, mà vì hướng dẫn không phù hợp với kỳ vọng đã bị đẩy lên đỉnh của thị trường.

Hock Tan tiết lộ trong buổi họp báo kết quả rằng doanh số chip AI trong năm tài chính này (đến tháng 10) sẽ đạt 56 tỷ USD. Con số này dù lớn, nhưng thấp hơn dự kiến của thị trường. Cộng thêm phát biểu về việc Google phân tán chuỗi cung ứng, thị trường đã bắt đầu dao động về mức định giá cao dựa trên các giá trị ước tính của Broadcom trong năm qua, chủ yếu dựa vào kinh doanh ASIC. Trong ngày, Broadcom thấp nhất chạm 403 USD, toàn bộ vốn hóa thị trường mất khoảng 300 tỷ USD, mức giảm ngày lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2025.

Áp lực bán tháo sau đó lan rộng ra toàn bộ chuỗi cung ứng AI. Ngành lưu trữ đồng loạt giảm giá, Micron được xem là nhà cung cấp chính cho bộ gia tốc AI HBM, liên kết chặt chẽ với tâm lý chi tiêu vốn cho AI, giảm khoảng 7% trong ngày. Các cổ phiếu liên quan đến lưu trữ như SanDisk, Western Digital cũng đồng loạt yếu đi. CrowdStrike dù công bố hướng dẫn doanh thu quý 2 không tệ, nhưng trong bối cảnh toàn bộ thị trường AI đang nguội dần, cũng bị bán tháo không phân biệt.

Giám đốc quỹ Bridgewater, Ray Dalio, ngày hôm đó đã tham gia cảnh báo về định giá AI, phân biệt rõ "mua cổ phiếu AI" và "đầu tư vào công nghệ AI", cảnh báo rằng định giá hiện tại "có thể đang trở nên quá mức". Điều này phù hợp với các cảnh báo liên tiếp của Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon, CEO của Apollo Marc Rowan về chi tiêu vốn AI và định giá cao gần đây.

Dòng tiền luân chuyển cũng mang ý nghĩa tín hiệu, hướng dòng chảy về các cổ phiếu truyền thống đại diện cho chỉ số Dow Jones, chứ không phải rút khỏi toàn bộ tài sản rủi ro. Điều này cho thấy thị trường không phải là tránh rủi ro hệ thống, mà đang thực hiện giảm bớt cấu trúc trong ngành AI.

Diễn biến riêng của AAOI: tăng hơn 10% trong ngày, lập đỉnh ngắn hạn mới trong phiên

Trong bối cảnh này, AAOI đã tăng 11.76% trong ngày, từ quanh mức 171 USD lên tới 209.64 USD trong phiên, giá đóng cửa 202.89 USD, tạo ra sự tương phản rõ rệt với đà giảm mạnh của Broadcom, Micron.

Trước đó, AAOI đã trải qua nhiều đợt biến động dữ dội. Ngày 13 tháng 5, cổ phiếu chạm đỉnh lịch sử 233.67 USD, ngày 29 tháng 5 giảm 9% trong một ngày, ngày 1 tháng 6 hồi phục 17.18%-18.81%, ngày 4 tháng 6 lại tăng 11.76% độc lập. Trong vòng 30 ngày qua, có hơn bốn ngày giao dịch có biến động vượt quá 10%. Chính độ biến động này đã trở thành trạng thái bình thường trong cấu trúc định giá hiện tại của AAOI, với khối lượng giao dịch ngày 11 tháng 5 đạt mức trung bình 3 tháng gấp 2.14 lần.

Các yếu tố trung hạn thúc đẩy đà tăng của AAOI rõ ràng hơn. Rosenblatt ngày 8 tháng 5 (ngày công bố kết quả quý 1) đã nâng mục tiêu giá của AAOI từ 140 USD lên 220 USD, đồng thời duy trì xếp hạng "mua", coi đây là "đối tượng ưu tiên". Raymond James cùng kỳ nâng mục tiêu từ 72.50 USD lên 160 USD, B. Riley nâng mục tiêu lên 129 USD nhưng duy trì trung tính. Lý do chính của Rosenblatt là doanh thu từ module quang 800G của Amazon bắt đầu đóng góp; chứng nhận hợp lệ với Oracle có thể mở ra dòng doanh thu thứ hai; nhu cầu về các dòng sản phẩm 100G/400G/800G và mới là 1.6T đang tăng mạnh.

Các dữ liệu nền tảng của công ty cũng rõ ràng. AAOI đã công bố đơn hàng module quang 800G và 1.6T trị giá hơn 324 triệu USD; tháng 4 năm 2026, nhận khoản tài trợ 20.9 triệu USD từ Quỹ đổi mới của Texas Semiconductor, mở rộng nhà máy tại Sugar Land, Texas lên 210.000 bộ vuông; đồng thời công bố mở rộng năng lực sản xuất tại Pearland thêm 388.000 bộ vuông, mục tiêu đến quý 3 năm 2027 đạt 700.000 module quang 800G và 1.6T mỗi tháng. Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu ngành module quang đạt 1.4 tỷ USD vào quý 3 năm 2027 theo mức annualized.

Tuy nhiên, nền tảng của AAOI cũng không hoàn hảo. Kết quả quý 1 năm 2026 thực tế không đạt kỳ vọng, lỗ ròng theo GAAP 14.3 triệu USD, doanh thu 151.1 triệu USD, đều thấp hơn dự báo của thị trường. Hướng dẫn quý 2 sau điều chỉnh EPS trong khoảng -0.03 đến +0.03 USD, gần cân bằng lợi nhuận lỗ. B. Riley khi duy trì xếp hạng trung tính đã chỉ ra rằng, việc sản xuất hàng loạt module 800G của AAOI sẽ bị trì hoãn đến nửa cuối năm, đồng thời có rủi ro thực thi dựa quá nhiều vào dự báo của khách hàng (Amazon, Microsoft). Thêm nữa, các lãnh đạo cao cấp của AAOI đã bán ra cổ phiếu trị giá khoảng 12.6 triệu USD vào giữa tháng 5, dù phần còn lại vẫn còn lớn, nhưng thời điểm bán trùng với giá cổ phiếu ở mức cao.

Tóm lại, AAOI hiện đang trong trạng thái "câu chuyện rất mạnh, kết quả Q1 yếu, định giá cao vượt trội", chính là nguyên nhân chính khiến cổ phiếu có biến động lớn trong ngày.

Điều đáng chú ý là, AAOI còn có một động lực tiềm năng khác, đó là theo lời của "thần cổ phiếu mới" Serenity trong cộng đồng Trung Quốc, người đã nhiều lần đăng bài ủng hộ AAOI, coi đây là cổ phiếu quang học mà ông tin tưởng nhất trên thị trường Mỹ, bắt đầu mua từ 28 USD, có thể trở thành "Shandi tiếp theo".

Logic tăng giá ngược dòng: "Phân hóa định giá" trong nội bộ ngành AI

Việc AAOI tăng mạnh ngày 4 tháng 6 không nên bị hiểu là một ví dụ phản đối lo ngại định giá AI, mà chính là tín hiệu sớm cho thị trường bắt đầu "phân hóa định giá" trong nội bộ ngành AI.

Một trong những dự báo của Serenity vào tháng 4 là, các cổ phiếu trong lĩnh vực quang học có khả năng chống chịu tốt hơn so với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn: "Ngay cả khi S&P 500 giảm 20%, các công ty quang học vẫn có thể vượt trội". Lý do dựa trên tính khan hiếm của chuỗi cung ứng, InP, laser nguồn, năng lực module quang 800G đều đang trong trạng thái căng thẳng cấu trúc trong ngắn hạn và trung hạn, quyền định giá nằm ở phía cung chứ không phải cầu.

Trong khi đó, đợt bán tháo do hướng dẫn của Broadcom gây ra về cơ bản là sự điều chỉnh câu chuyện "ASIC tùy biến + tập trung khách hàng lớn", chứ không phải là điều chỉnh về tổng cầu hạ tầng AI. Từ góc nhìn này, các cổ phiếu quang học liên quan đến triển khai tính toán phía dưới, có liên quan chặt chẽ đến câu chuyện của Broadcom (tập trung khách hàng, Google có thể phân tán chuỗi cung ứng) thì không trùng lặp trực tiếp.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại. Giá cổ phiếu hiện tại của AAOI đã phản ánh kỳ vọng thực thi cực cao, thị trường giả định rằng đến quý 3 năm 2027, doanh thu module quang đạt 1.4 tỷ USD hàng năm và duy trì biên lợi nhuận cao. Nếu kết quả quý 2, quý 3 không xác nhận được tiến độ sản xuất hàng loạt 800G, hoặc có biến động về rủi ro tập trung khách hàng (Amazon, Microsoft), cấu trúc định giá có thể sẽ biến động mạnh. Kết quả thực tế quý 1 đã yếu, và vết rạn này hiện đang bị câu chuyện tăng trưởng đơn hàng và mở rộng sản xuất che phủ, nhưng chưa hoàn toàn biến mất.

Với các nhà quan sát thị trường Trung Quốc, đợt tăng giá ngược dòng của AAOI lần này không chỉ đáng ghi nhận vì mức tăng, mà còn vì dòng vốn nội bộ bắt đầu phân hóa rõ ràng. Khi câu chuyện chính về AI bắt đầu xuất hiện những vết rạn đầu tiên, dòng tiền sẵn sàng mua thêm AAOI trong lúc Broadcom đang bán tháo, chính là một dấu hiệu cho thấy, vấn đề của Broadcom không đồng nghĩa với toàn bộ chi tiêu vốn AI, và quang học vẫn là câu chuyện "điểm nghẽn vật lý" được công nhận. Liệu nhận định này có đúng hay không, cuối cùng vẫn phải chờ các báo cáo tài chính thực tế của các quý tới để xác nhận.