S&P từ chối nới lỏng nguyên tắc cho SpaceX: IPO lớn nhất trong lịch sử vẫn phải đợi một năm mới đủ điều kiện gia nhập S&P 500

Chỉ số Dow Jones rõ ràng từ chối rút ngắn thời gian quan sát 12 tháng vào thứ Năm, SpaceX sau khi lên sàn ít nhất phải đợi một năm mới đủ điều kiện để được đưa vào S&P 500. Ngược lại, Nasdaq đã điều chỉnh quy định cho phép SpaceX niêm yết đủ 15 ngày giao dịch là có thể được đưa vào Nasdaq 100.
（Tiền đề: Ark Capital: Chỉ riêng Starlink của SpaceX đã đủ để hỗ trợ định giá 2 nghìn tỷ USD, dự kiến đến 2030 đạt 2,5 nghìn tỷ）
（Bổ sung nền: Mua nhà không cần bán tiền! Coinbase hợp tác Better phát hành khoản vay thế chấp bằng Bitcoin đầu tiên tại Mỹ, dự kiến ra mắt toàn diện vào mùa hè này）

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• Nasdaq, FTSE nới lỏng, S&P độc quyền
• Nhà chiến lược: Quy tắc nhất quán mới duy trì uy tín
• Ví dụ trong làn sóng IPO kỳ lân

SpaceX, với định giá 1,75 nghìn tỷ USD và mục tiêu huy động 75 tỷ USD, ban đầu hy vọng dựa vào quy mô lớn để trực tiếp bước vào các chỉ số mang tính biểu tượng nhất thế giới, nhưng trước ngày niêm yết đã gặp thất vọng. Chỉ số S&P 500 vào thứ Năm đã rõ ràng từ chối yêu cầu đưa công ty khổng lồ không gian này vào sớm, nói với thị trường: "Quy mô lớn đến đâu cũng không thể bỏ qua quá trình xếp hàng."

Bối cảnh của cuộc tranh chấp này là SpaceX dự kiến sẽ niêm yết trên Nasdaq vào tháng 6 năm 2026, mã chứng khoán SPCX, với định giá trong khoảng 1,5 đến 2 nghìn tỷ USD. Việc cổ phiếu mới có thể được đưa vào các chỉ số chính hay không sẽ trực tiếp ảnh hưởng dòng vốn thụ động lớn đằng sau, nhưng thái độ của ba tổ chức xây dựng chỉ số lần này không nhất quán.

Nasdaq, FTSE nới lỏng, S&P độc quyền

Để đón nhận cổ phiếu siêu lớn này, một số tổ chức xây dựng chỉ số đã chọn nới lỏng tiêu chuẩn.

Theo quy định mới có hiệu lực từ ngày 1 tháng 5 năm 2026 của Nasdaq, thời gian chờ đợi cho IPO lớn đã rút ngắn còn chỉ 15 ngày giao dịch; FTSE Russell cũng đã bật đèn xanh, ban đầu SpaceX phải chờ đến quý điều chỉnh tháng 9 năm 2026, nay chỉ cần 5 ngày giao dịch là có thể vào.

Chỉ có S&P không nhúc nhích. SpaceX từng hy vọng S&P giảm thời gian quan sát từ 12 tháng xuống còn 6 tháng, nhưng bị từ chối ngay lập tức. Tính toán của S&P rất đơn giản, một câu nói có thể tóm tắt: "Quy mô không phải là vé thông hành để bỏ qua kiểm tra tài chính." Nói cách khác, tổ chức này không dự định dựa vào vốn hóa thị trường lớn để mở đường trong các tiêu chí về khả năng tài chính, thời gian niêm yết thực tế, hay các yếu tố trọng số đầu tư (IWF).

Điều đáng chú ý là, S&P gần đây vừa loại bỏ yêu cầu về số lượng cổ phiếu lưu hành tối thiểu để được đưa vào chỉ số, về lý thuyết điều này có lợi cho các công ty có tỷ lệ sở hữu tập trung cao như SpaceX. Nhưng dù nới lỏng, S&P vẫn không nhượng bộ về yêu cầu khả năng sinh lời: để gia nhập câu lạc bộ này, công ty vẫn phải trình bày lợi nhuận ròng liên tục trong bốn quý, tính theo GAAP, là dương.

Nhà chiến lược: Quy tắc nhất quán mới duy trì uy tín

Phía thị trường phần lớn ủng hộ thái độ cứng rắn của S&P. Nhà chiến lược thị trường trưởng của B. Riley Wealth, Art Hogan, cho rằng, S&P luôn dựa trên quy tắc, đặt lợi nhuận lên hàng đầu trong tiêu chuẩn gia nhập, chính là điểm mạnh của họ; theo ông, dựa vào quy mô lớn để yêu cầu đặc quyền là không hợp lý, nếu tổ chức xây dựng chỉ số vì một công ty mà phá vỡ tiêu chuẩn chung, sẽ làm giảm uy tín của toàn bộ hệ thống.

Đối với SpaceX, việc bị cản trở ngoài cổng S&P 500 có nghĩa là ban đầu sẽ thiếu một lượng mua tự động theo chỉ số, nhưng ảnh hưởng có thể không quá nghiêm trọng. Nasdaq và FTSE Russell đã mở đường, các quỹ chỉ số liên quan vẫn sẽ bắt đầu xây dựng vị thế trong vài tuần sau khi niêm yết, chỉ khác là tốc độ dòng vốn đến chậm hơn chứ không bị chặn đứng.

Ví dụ trong làn sóng IPO kỳ lân

Liệu quy mô này có thể đổi lấy đặc quyền hay không, có thể là điều quan trọng nhất. Gần đây, số lượng công ty niêm yết trên thị trường Mỹ liên tục giảm, trong khi các mục tiêu nổi bật chờ đợi niêm yết ngày càng nhiều, như Anthropic, OpenAI với định giá hàng trăm tỷ USD đều nằm trong danh sách. Khi các IPO khổng lồ này cũng sẽ một lần nữa chạm trán các chỉ số chính, quy tắc mà S&P đặt ra cho SpaceX lần này chính là vạch sẵn một đường đỏ không vì giá trị thị trường mà dao động.