Bitcoin giảm 21% trong 10 ngày, Chiến lược tạm dừng mua coin để chuyển sang mua lại nợ, nhà phân tích cảnh báo: Hiện tượng vòng xoắn tử thần của LUNA tái diễn

Chiến lược tạm dừng mua Bitcoin, chuyển sang mua lại trái phiếu công ty trị giá 1,38 tỷ USD, gây ra đợt giảm mạnh BTC 10 ngày liên tiếp 21% xuống mức 61.000 USD, thị trường lo ngại lặp lại vòng xoáy chết như Terra Luna năm 2022.
（Tiểu sử: Ngân hàng Standard Chartered: Việc MicroStrategy bán Bitcoin là điểm chuyển biến vàng）
（Bổ sung bối cảnh: MicroStrategy dự định phát hành thêm trái phiếu 2 tỷ USD để tăng mua Bitcoin, nhưng rủi ro thuế doanh nghiệp ngày càng gia tăng）

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• Chiến lược đổi hướng: Từ nhà mua lớn nhất đến thanh lý nợ
• Chỉ còn 9 tỷ USD tiền mặt, có thể duy trì được bao lâu?
• Bóng ma "vòng xoáy chết": Lo lắng giống Terra Luna
• Các tín hiệu nhà đầu tư Đài Loan cần chú ý

Bitcoin giảm mạnh 21 trong 10 ngày, kiểm tra lại mức 61.000 USD sau 4 tháng chưa thấy. Điểm kích hoạt chính cho đợt giảm này là Strategy (NASDAQ: MSTR) đột ngột đổi hướng, không còn mua Bitcoin nữa mà dùng 1,38 tỷ USD để mua lại trái phiếu chuyển đổi của chính công ty. Tâm lý thị trường ngay lập tức chuyển từ "nhà mua mạnh nhất" thành "có khả năng bán ra", gây lo ngại về vòng xoáy chết tương tự Terra Luna năm 2022.

Chiến lược đổi hướng: Từ nhà mua lớn nhất đến thanh lý nợ

Strategy từ tháng 3 năm nay đã tích lũy mua 126.016 BTC, tổng đầu tư lên tới 9,31 tỷ USD. Tuy nhiên, thông báo ngày 15 tháng 5 đã hoàn toàn thay đổi câu chuyện thị trường, công ty quyết định dùng số tiền huy động từ phát hành cổ phiếu gần đây để mua lại nợ trị giá 1,38 tỷ USD, tạm dừng kế hoạch mua Bitcoin.

Cùng lúc đó, giá cổ phiếu ưu đãi Stretch (STRC) của Strategy cũng thoát khỏi ngưỡng tâm lý 100 USD, làm tăng thêm cảm nhận về sự thiếu thanh khoản trên thị trường.

Cổ phiếu ưu đãi STRC có thiết kế đặc biệt: khi giá cổ phiếu chạm 100 USD, Strategy có thể phát hành cổ phiếu mới để đổi lấy tiền mặt với giá 100 USD, đồng thời trả cổ tức biến đổi hàng năm 11,5% (trả bằng tiền mặt hàng tháng). Khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới 100 USD, nhà đầu tư mới sẽ mua với giá thấp hơn, về thực chất là yêu cầu mức lợi tức cổ tức cao hơn. Trên bề mặt, điều này không ảnh hưởng đến đánh giá rủi ro của Strategy, nhưng thị trường hiểu là "tốc độ vay mượn đang chậm lại".

Chỉ còn 9 tỷ USD tiền mặt, có thể duy trì được bao lâu?

Trong 5 tháng đầu năm, Strategy đã huy động được 7,5 tỷ USD qua cổ phiếu ưu đãi, từng là lực đẩy quan trọng giúp giữ giá Bitcoin. Nhưng hiện tại, lượng tiền mặt đã giảm còn 900 triệu USD, đủ để trả cổ tức ưu đãi trong vòng 6 tháng.

Xét theo tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ nợ ròng của Strategy là 11%, phản ánh tỷ lệ nợ so với tài sản. Theo mọi tiêu chuẩn, dù Bitcoin giảm xuống 30.000 USD, số dư BTC vẫn đủ để bù đắp nợ. Tuy nhiên, vấn đề thanh khoản ngắn hạn vẫn còn tồn tại.

Bóng ma "vòng xoáy chết": Lo lắng giống Terra Luna

Người dùng X, tác giả truyền thông Grand Line zeroxkyle phân tích trên nền tảng của mình rằng, nếu Strategy thực sự buộc phải bán tháo Bitcoin, sẽ chỉ làm giá giảm thêm, làm xấu đi điều kiện thanh khoản. Phân tích này dựa trên khái niệm "vòng xoáy chết": nhà mua do sợ nhà bán lớn sẽ tham gia, dẫn đến giá giảm, buộc các nhà bán phải bán thêm Bitcoin.

Vòng xoáy này rõ ràng nhất trong vụ sụp đổ Terra Luna năm 2022, khi Luna mất giá gây ra phản ứng dây chuyền, dẫn đến nhiều áp lực bán hơn, tạo thành vòng xoáy giảm giá. Hiện tại, thị trường lo ngại rằng áp lực bán BTC của Strategy có thể lặp lại kịch bản tương tự.

Các tín hiệu nhà đầu tư Đài Loan cần chú ý

Hiện tại, Strategy chưa có điều khoản hợp đồng nào bắt buộc bán BTC, cũng chưa cấm bán cổ phiếu MSTR với giá chiết khấu. Nhưng tình hình thanh khoản xấu đi rõ ràng là mối lo ngại, đặc biệt khi ETF giao ngay liên tục rút ròng, cổ phiếu STRC thấp, và giá BTC quanh mức 61.000 USD.

Đối với nhà đầu tư Đài Loan, cuộc khủng hoảng thanh khoản của Strategy này đáng để theo dõi sát sao. Có ba lý do: Strategy là một trong những nhà nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, ảnh hưởng trực tiếp đến cung cầu BTC; vòng xoáy chết có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền, tương tự Luna năm 2022; ETF Bitcoin giao ngay đã liên tục rút ròng kể từ 2026, cho thấy lực mua của các tổ chức đang yếu đi. Trước khi STRC trở lại mức 100 USD, khả năng Bitcoin vượt 70.000 USD là khá thấp.

Nhà đầu tư nên chú ý các chỉ số sau: tốc độ tiêu tiền mặt của Strategy, xu hướng giá cổ phiếu STRC, dòng ròng ETF Bitcoin hàng ngày, và xem có doanh nghiệp hoặc quỹ lớn nào bắt đầu bán tháo Bitcoin hay không. Các chỉ số này sẽ quyết định liệu đợt điều chỉnh này là điểm mua ngắn hạn hay mở ra thị trường bán ra dài hạn hơn.