Quản lý ngày càng thắt chặt, nhu cầu đầu tư xuyên biên giới 2000 tỷ sẽ chảy về đâu?

Cross-border đầu tư quản lý ngày càng thắt chặt hơn.

Ngày 1 tháng 6, "Quy định của Quốc hội về đầu tư ra nước ngoài" đã được ban hành. Trong đó đề cập, vi phạm việc tiến hành đầu tư ra nước ngoài bị cấm của nhà nước, thu nhập vi phạm sẽ bị tịch thu, chủ thể liên quan và các trách nhiệm liên quan còn phải đối mặt với phạt tiền; ngày 22 tháng 5, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch cùng tám bộ ngành đã ban hành "Kế hoạch thực hiện tổng thể chỉnh đốn hoạt động kinh doanh trái phép chứng khoán, kỳ hạn, quỹ đầu tư ra nước ngoài", xử phạt tổng cộng hơn 2,2 tỷ nhân dân tệ đối với ba công ty chứng khoán nước ngoài Futu, Tiger, Changqiao, rõ ràng trong vòng hai năm sẽ thu hồi toàn bộ hoạt động trái phép trong nội địa.

Theo tính toán của CITIC Securities, quy mô tài sản của các tài khoản bị ảnh hưởng khoảng 2000 tỷ - 2500 tỷ HKD. Trong bối cảnh này, nhu cầu đầu tư ra nước ngoài sẽ hướng về đâu? Đối với nhà đầu tư trong nước, trong tương lai cần thông qua các kênh hợp pháp như Chương trình Chứng khoán Hồng Kông, Nhà đầu tư Tổ chức Trong nước đủ điều kiện (QDII) và Chương trình Quản lý Tài chính Liên kết ra nước ngoài để thực hiện đầu tư ra nước ngoài.

Điều đáng chú ý là, nhu cầu đầu tư ra nước ngoài sôi động đã gây ra phản ứng dây chuyền đối với các loại hình đầu tư liên quan. Theo số liệu của Wind (WanDe), tính đến ngày 2 tháng 6, hơn 60% quỹ QDII trên toàn thị trường bị hạn chế mua hoặc tạm dừng đăng ký mua, nhiều quỹ niêm yết ra nước ngoài cảnh báo rủi ro về giá trị vượt trội, ETF bán dẫn Trung-Hàn (quỹ theo chỉ số mở) của Huatai-PineBridge, Invesco đều có tỷ lệ vượt trội khoảng 20%, phải tạm ngừng giao dịch liên tục để cảnh báo rủi ro.

Ngoài ra, để giải quyết vấn đề khó khăn trong tra cứu hạn mức QDII, thông tin không minh bạch, nhiều nền tảng phân phối quỹ đã ra mắt dịch vụ tra cứu. Ngày 2 tháng 6, nhiều kênh phân phối như Tencent Licai Tong, JD Finance, China Merchants Bank đã ra mắt công cụ tra cứu hạn mức QDII, giúp nhà đầu tư theo dõi kịp thời sự thay đổi hạn mức đăng ký quỹ nước ngoài.

Cung cầu quỹ QDII mất cân đối

Quỹ QDII là kênh chính để cá nhân phân bổ tài sản ra nước ngoài, cũng là lực lượng chính tiếp nhận dòng vốn chảy về. Nhưng trong lĩnh vực QDII, nhà đầu tư lâu dài phải đối mặt với hai vấn đề lớn: một mặt bị kiểm soát hạn mức ngoại hối, sản phẩm thường tạm dừng đăng ký mua, quỹ phổ biến có giá trị vượt trội trong nội thị; mặt khác, thị trường nước ngoài thông tin phức tạp, các mục tiêu phân tán, khó khăn trong việc lựa chọn quỹ QDII chất lượng cao.

Theo số liệu của Wind, hiện tại trong số các quỹ QDII còn có thể đăng ký mua, có 36 quỹ có lợi nhuận vượt quá 50% trong năm nay, nhưng do hạn mức QDII bị giới hạn, đều đang tạm dừng đăng ký mua lớn, hạn mức đăng ký tối thiểu trong ngày thấp nhất chỉ 10 nhân dân tệ.

Xem xét phân bổ địa lý của các quỹ này, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu Mỹ dao động lớn, thấp nhất khoảng 30%, cao nhất khoảng 80%. Một số quỹ có tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu A cao, bao gồm các sản phẩm như Tianhong Global High-end Manufacturing, E Fund Global Growth, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu A vượt quá 30%. Ngoài ra, còn có một số sản phẩm kết hợp cổ phiếu Hồng Kông, Đài Loan, Hàn Quốc để phân tán danh mục.

"Giao dịch mua sản phẩm ra nước ngoài, kết quả vẫn là A-shares." Gần đây, nhiều nhà đầu tư trên Xiaohongshu đã phàn nàn về việc một số quỹ QDII có tỷ lệ cổ phiếu Mỹ không cao.

Việc đăng ký mua lớn các sản phẩm phổ biến bị hạn chế toàn diện, cũng làm tăng giá trị vượt trội trên thị trường thứ cấp. Dữ liệu của Wind cho thấy, tính đến ngày 2 tháng 6, 18 quỹ QDII có tỷ lệ vượt trội trên 9%, các mục tiêu theo dõi bao gồm Nasdaq, dầu thô, internet Hồng Kông-Mỹ, bán dẫn và các lĩnh vực khác.

Trong đó, quỹ QDII có lợi nhuận cao nhất trong năm nay là ETF bán dẫn Trung-Hàn Huatai-PineBridge, lợi nhuận trong năm đạt 95%, tỷ lệ vượt trội trong nội thị khoảng 20%.

Lý do ETF bán dẫn Trung-Hàn Huatai-PineBridge được săn đón là do hai yếu tố chính: thứ nhất, chu kỳ ngành công nghiệp AI bùng nổ; thứ hai, tính khan hiếm của sản phẩm. Quỹ này là ETF duy nhất đầu tư trực tiếp vào thị trường Hàn Quốc trong thị trường A-shares, theo dõi Chỉ số Bán dẫn Trung Quốc-Hàn Quốc của Sở Giao dịch Chứng khoán Trung Quốc-Hàn Quốc, bao gồm các doanh nghiệp bán dẫn cốt lõi của hai quốc gia. Ba cổ phiếu nắm giữ lớn nhất lần lượt là Samsung Electronics, SK Hynix, Cambrian. Trong đó, Samsung Electronics và SK Hynix chiếm gần 35% tổng tài sản ròng của quỹ.

Mở rộng ETF hướng Nam

So sánh với các điểm đau của quỹ QDII bị hạn chế đăng ký mua, tỷ lệ vượt trội cao trong nội thị, Chương trình Chứng khoán Hồng Kông (Hong Kong Stock Connect) với lợi thế hệ thống trở thành con đường ưu tiên để phân bổ đầu tư ra nước ngoài. Là kênh tiếp nhận nhu cầu phân bổ cổ phiếu Hồng Kông trực tiếp nhất, hệ thống này có hơn 700 mục tiêu, có thể sử dụng nhân dân tệ để thanh toán, không chiếm hạn mức ngoại hối, đồng thời không gặp vấn đề về giá vượt trội trong nội thị của quỹ QDII.

Hiện tại, nhà đầu tư cá nhân muốn mở tài khoản Chứng khoán Hồng Kông cần đáp ứng hai yêu cầu cứng: trung bình tài sản chứng khoán trong 20 ngày giao dịch trước không thấp hơn 500.000 nhân dân tệ, và vượt qua bài kiểm tra kiến thức phù hợp của nhà đầu tư thị trường Hồng Kông. Chương trình này không yêu cầu mở tài khoản nước ngoài, phê duyệt ngoại hối phức tạp, sau khi mở có thể giao dịch trực tiếp qua tài khoản A-shares cũ.

Ngoài ra, hệ thống Chứng khoán Hồng Kông còn mở ra kênh đầu tư ETF riêng biệt, gọi là ETF hướng Nam, cung cấp nhiều lựa chọn linh hoạt hơn cho nhà đầu tư phân bổ tài sản ra nước ngoài. Theo Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, trong những năm gần đây, khối lượng giao dịch ETF Chứng khoán Hồng Kông hướng Nam tăng nhanh, trung bình hàng ngày năm 2025 đạt 3,9 tỷ HKD, tăng 61,7% so với năm trước.

Trong hai năm gần đây, các mục tiêu của ETF hướng Nam liên tục mở rộng. Tháng 11 năm 2025, lần đầu tiên vượt qua phạm vi cổ phiếu Hồng Kông, bao gồm các ETF phân bổ tài sản Mỹ, số lượng mục tiêu từ 17 tăng lên 23. Từ ngày 6 tháng 5 năm 2026, 8 ETF niêm yết tại Hồng Kông được đưa vào danh sách hướng Nam, tổng số mục tiêu tăng lên 31, phạm vi tài sản mục tiêu mở rộng đến thị trường Hàn Quốc, Nhật Bản, Úc và các thị trường khác.

Một trong những điểm nổi bật của việc mở rộng này là ETF Chứng khoán Hồng Kông Hàn Quốc của Southbound, là ETF hướng Nam có dòng vốn vào nhiều nhất trong vòng một tháng qua. Là ETF duy nhất của Chương trình Chứng khoán Hồng Kông bao phủ thị trường Hàn Quốc, ETF này phân bổ khoảng 65% vào công nghệ Hồng Kông, khoảng 35% vào các tài sản công nghệ cốt lõi của Hàn Quốc, nắm giữ các doanh nghiệp hàng đầu như Samsung Electronics, SK Hynix. Trong danh sách cổ phiếu nắm giữ lớn của quỹ còn có SMIC, Alibaba, Xiaomi Group và các doanh nghiệp công nghệ hàng đầu của Hồng Kông.

Xét về hiệu suất thị trường, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã tăng hơn 108% tích lũy trong năm nay, gần đây Goldman Sachs đã nâng mục tiêu trong 12 tháng tới của KOSPI từ 9.000 điểm lên 12.000 điểm. ETF Hồng Kông Hàn Quốc của Southbound tăng 41,27% trong năm nay, đứng đầu trong tất cả các ETF Chứng khoán Hồng Kông hướng Nam.

Ngoài ETF Hồng Kông Hàn Quốc, các quỹ liên thị trường mới được bổ sung cũng đáng chú ý. ETF cổ tức cao của E Fund là ETF duy nhất trong Chương trình Chứng khoán Hồng Kông hướng Nam có thể vượt qua ba thị trường, trong đó 65% danh mục trọng tâm đầu tư vào tài sản blue-chip của ngành tài chính, năng lượng của Hồng Kông, còn 35% đầu tư vào các doanh nghiệp có cổ tức cao của Nhật Bản, Úc. ETF AI của E Fund bao gồm các công ty hàng đầu về AI niêm yết tại Hồng Kông và Mỹ, chọn lọc 50 cổ phiếu thành phần, trong đó năm cổ phiếu lớn nhất là Nvidia, SMIC, Huahong Semiconductor, Horizon Robotics, Alibaba.

Bổ sung quỹ liên nhận

Trong khi dòng vốn đổ vào ETF hướng Nam của Chương trình Chứng khoán Hồng Kông tăng nhanh, mức giới hạn cao 50 vạn nhân dân tệ cũng khiến nhiều nhà đầu tư e ngại. Ngược lại, quỹ liên nhận có mức tham gia thấp hơn nhiều, và quỹ liên nhận có cơ chế hạn mức riêng, không xung đột với hạn mức QDII.

Quỹ liên nhận, đơn giản là cơ chế cho phép quỹ nước ngoài bán ra trong nội địa, quỹ nội địa bán ra ngoài, chia thành hai loại chính là quỹ Bắc tiến và quỹ Nam tiến.

Dữ liệu của Wind cho thấy, hiện có 174 quỹ liên nhận Bắc tiến (tính theo các phần khác nhau), phạm vi đầu tư bao gồm Hồng Kông, châu Á-Thái Bình Dương, Mỹ và các thị trường chính khác. Các phần của quỹ liên nhận rất đa dạng, bao gồm nhân dân tệ, đô la Mỹ, đô la Hồng Kông, và các loại hình phân phối như tích lũy cổ tức, cổ tức định kỳ.

Ví dụ, quỹ trái phiếu quốc tế của Morgan có sáu loại: Morgan International Bond - PRC CNY Hedged Cumulative, Morgan International Bond - PRC CNY Hedged Monthly Income, Morgan International Bond - PRC CNY Cumulative, Morgan International Bond - PRC CNY Monthly Income, Morgan International Bond - PRC USD Cumulative, Morgan International Bond - PRC USD Monthly Income.

Trong đó, phần nhân dân tệ được giao dịch bằng nhân dân tệ, phần được bảo vệ tỷ giá hối đoái dựa trên giá trị tính toán, phù hợp cho nhà đầu tư không muốn chịu rủi ro biến động tỷ giá, phần đô la Mỹ cũng được giao dịch bằng đô la Mỹ; phần tích lũy cổ tức sẽ tái đầu tư, phù hợp với nhà đầu tư dài hạn. Phần cổ tức hàng tháng phân phối tiền mặt định kỳ, phù hợp với nhà đầu tư có nhu cầu dòng tiền. Hiện tại, các quỹ liên nhận hướng tới các sản phẩm đầu tư tại Hồng Kông, châu Á, châu Thái Bình Dương chiếm phần lớn.

Cụ thể, các sản phẩm đầu tư tại Trung Quốc đại lục và Hồng Kông chủ yếu phân bổ trong ngành tài chính, y tế, viễn thông, trong đó ba cổ phiếu lớn nhất gần như đều bao gồm Tencent Holdings, Alibaba hoặc cả hai, như Morgan Hong Kong Fund, Hang Seng China Enterprises Index Fund, Bank of China Hong Kong Stock Fund.

Các sản phẩm đầu tư tại châu Á, châu Thái Bình Dương, phần lớn đều nắm giữ TSMC, Samsung Electronics, SK Hynix, như Oriental Wealth Hong Kong - Asia-Pacific New Power Dividend, Morgan Asia High Dividend, East Asia United Asia-Pacific Multi-yield Fund.

Ngoài ra, các sản phẩm đầu tư toàn cầu chủ yếu tập trung vào thị trường Mỹ, cổ phiếu lớn nhất đều là Nvidia, cùng với các doanh nghiệp công nghệ cao của Mỹ như Apple, Google, Microsoft, như China Merchants Hong Kong Global Stock Fund, Oriental Wealth Hong Kong - Flexible Growth Allocation, Pictet Strategy Income.

Lưu ý rằng, việc rút tiền từ quỹ liên nhận thường chậm, thường mất 5-10 ngày làm việc (trường hợp cực đoan có thể lâu hơn). Tuy nhiên, kênh mua bán của quỹ đã dần mở rộng, hiện tại có bán qua Alipay, Tiantian Fund và nhiều ngân hàng lớn.