Giải mã IPO SpaceX: Làm thế nào Elon Musk tích hợp AI vào tên lửa

Bài viết của tác giả đặc biệt丨Châu Hằng Tinh

“Nếu bạn sở hữu lợi thế công nghệ quyết định, bạn có thể chiến thắng với thiệt hại tối thiểu.”

Vào sáng thứ bảy tháng 7 năm 2025, một nhà sáng lập AI đến từ Trung Quốc bước vào trụ sở xAI tại Palo Alto.

Đây là trung tâm của Silicon Valley, cách trụ sở Tesla không xa. Khác với các kho cũ, nhà máy công nghiệp cũ mà nhiều công ty công nghệ ở San Francisco yêu thích, nơi này trông giống như một khu nghiên cứu phát triển điển hình của Silicon Valley: thấp, kiềm chế, các tấm kính lớn được nâng đỡ bởi các cột thép, bên ngoài là bụi rậm được cắt tỉa gọn gàng và bãi đỗ xe yên tĩnh. Dọc theo khu vực này là Đại học Stanford, Đường Sa Đào, Phòng thí nghiệm AI, Đội xe tự hành, Các công ty robot. So với các khu phố bị biến đổi nhiều lần bởi làn sóng internet trước đó ở San Francisco, đây là trung tâm thực sự của Silicon Valley: yên bình, gọn gàng, thậm chí có phần nhàm chán. Người nơi đây vẫn tin rằng công nghệ không chỉ là ứng dụng trên màn hình, mà là sức mạnh có thể trực tiếp biến đổi ô tô, nhà máy, năng lượng, robot và thế giới vật lý.

Ở Mỹ, Elon Musk đã không còn chỉ là doanh nhân “thay đổi thế giới”. Ông là trung tâm của tranh cãi chính trị, là mục tiêu bị truyền thông săn đuổi và công kích hàng ngày, cũng là người mà nhiều giới tinh hoa tự do của Silicon Valley không còn muốn công khai ủng hộ nữa. Nhưng ở Trung Quốc, ông vẫn duy trì một uy tín hiếm có.

Musk đã đọc “Chiến tranh của Tôn Tử” nhiều lần, cho rằng trong đó chứa đựng trí tuệ sâu sắc. Trong một chương trình podcast, ông còn bổ sung rằng, có thể nên thêm một chương về “công nghệ” vào cuốn sách này. “Nếu bạn sở hữu lợi thế công nghệ quyết định, bạn có thể chiến thắng với thiệt hại tối thiểu.”

Trong thời đại AI, “lợi thế công nghệ” mà Musk tìm kiếm ngày càng cụ thể hơn, tập trung vào nhân tài. Ông nhiều lần bày tỏ sự tôn trọng và ngưỡng mộ các công ty công nghệ Trung Quốc và các nhân tài công nghệ Trung Quốc. Một lần, tôi gửi cho ông video trình diễn robot của một công ty Trung Quốc, ông đã nhấn thích và trả lời: “Tôi rất kính trọng các đối thủ cạnh tranh Trung Quốc, họ có rất nhiều người thông minh và chăm chỉ.” Trong làn sóng khởi nghiệp AI rầm rộ của ngành trong năm ngoái, Musk cũng nhanh chóng chú ý đến nhóm người trẻ Trung Quốc này.

Cuộc trò chuyện với nhà sáng lập Trung Quốc đó kéo dài hai giờ, khiến ông hơi ngạc nhiên là, người trước mặt khác xa so với hình ảnh trong truyền thông — Musk thể hiện rất thoải mái và gần gũi. Ông nói về mô hình, về sức mạnh tính toán, về dữ liệu của X, và cả về tương lai của nền văn minh nhân loại.

Sau ngày kết thúc cuộc trò chuyện, nhà sáng lập này đã nhận được lời mời mua lại từ Musk.

Nhưng nhà sáng lập này đã không chộp lấy cơ hội ngay lập tức. Vài tháng sau, ông chuyển sang gia nhập một công ty khác của Silicon Valley.

Điều này lúc đó chỉ được xem như một lần tuyển dụng không thành công. Nhưng sau tám tháng, nó lại như một chú thích xuất hiện từ sớm.

Ngày 13 tháng 3 năm 2026, Musk đăng một bài hiếm hoi trên X. Ông nói, xAI lần đầu tiên không xây dựng đúng, đang xây dựng lại từ nền tảng. Ngay sau đó, ông còn xin lỗi những nhân tài trong vài năm qua đã bị xAI từ chối sai lầm, thậm chí không có cơ hội phỏng vấn.

Đối với người gần như chưa từng xin lỗi công khai nào, hai bài đăng này thật sự gây sốc; và đặc biệt hơn là thời điểm chúng xuất hiện. Chỉ sáu tuần trước đó, SpaceX vừa hoàn tất mua lại xAI bằng toàn cổ phiếu: định giá SpaceX khoảng 1 nghìn tỷ USD, xAI khoảng 250 tỷ USD, và giá trị hợp nhất đạt 1,25 nghìn tỷ USD. Nói cách khác, Musk vừa đưa một công ty AI trị giá tới 250 tỷ USD vào trong công ty tên lửa do mình kiểm soát, rồi sau đó nói với thế giới: công ty này lần đầu không xây dựng đúng.

Hơn hai tháng sau, ngày 20 tháng 5, SpaceX nộp hồ sơ S-1 lên SEC, dự định niêm yết trên Nasdaq, mã cổ phiếu SPCX. Theo hồ sơ và các báo cáo thị trường, SpaceX mục tiêu huy động khoảng 75 tỷ USD, định giá từ 1,75 đến 2 nghìn tỷ USD, ngày giao dịch dự kiến là 12 tháng 6 — chỉ hai tuần trước sinh nhật thứ 55 của Musk.

Trong hồ sơ phát hành của SpaceX, không chỉ có Falcon 9, Starlink, mà còn có dữ liệu của X, mô hình của xAI, sức mạnh tính toán của Colossus, hình dung về trung tâm dữ liệu quỹ đạo, và cả tham vọng về AI sau OpenAI của Musk.

Đây không phải là một trò ma thuật vốn đã được thiết kế tinh vi từ đầu. Nó giống như Musk sau thất bại trong chiến trường AI, dần dần đưa chiến trường trở lại nơi ông quen thuộc nhất: thế giới vật lý.

Đây cũng là mạch truy tìm của bài viết: Twitter biến từ một thương vụ thất bại thành tài sản dữ liệu của xAI; xAI từ vũ khí Musk dùng để phản công OpenAI, trở thành vấn đề nội bộ rối loạn, mất nhân tài, áp lực sản phẩm; còn SpaceX, trong thời điểm này, tiếp nhận xAI, kể lại câu chuyện cạnh tranh AI từ phần mềm và mô hình, thành câu chuyện về tên lửa, vệ tinh, chip, năng lượng và trung tâm dữ liệu quỹ đạo.

Mặt trái của thương vụ 44 tỷ USD

Chiều ngày 27 tháng 10 năm 2022, Musk mang theo một chiếc chậu rửa mặt màu trắng bước vào trụ sở Twitter cũ ở San Francisco, và đăng lên X một câu: “Let that sink in.”

“Sink” vừa là “ngấm”, vừa là “bể chứa nước”. Đây là kiểu hài hước đặc trưng của Musk: không cao siêu, nhưng đủ để mọi người nhớ mãi.

Thời điểm đó, công chúng chú ý đến sự chơi chữ và chiếc chậu rửa mặt, còn Wall Street chú ý đến mức giá 44 tỷ USD. Gần như ngay từ khoảnh khắc hoàn tất thương vụ, nhiều nhà phân tích cho rằng đây là một trong những cược lớn tệ nhất trong sự nghiệp của Musk. Thực ra, đó là một thương vụ ông cố gắng rút lui. Tháng 4 năm 2022, ông ký thỏa thuận; tháng 7, ông cố gắng thoái lui; sau đó Twitter kiện ông ra tòa án hòa bình Delaware. Cuối cùng, ông buộc phải trở lại bàn đàm phán, hoàn tất mua lại với giá ban đầu.

Trong sáu tháng sau khi mua, mọi con số đều ủng hộ nhận định “Musk đã mua nhầm”. Twitter cắt giảm quy mô lớn, các nhà quảng cáo rút lui hàng loạt, Fidelity liên tục hạ thấp giá trị của X trong báo cáo nội bộ, thấp nhất là dưới 10 tỷ USD, chưa bằng một phần tư giá mua. Đối với bên ngoài, Twitter đã biến từ một quảng trường công cộng toàn cầu thành một nền tảng dính dáng tranh cãi chính trị, doanh thu quảng cáo giảm sút, hình ảnh thương hiệu mất kiểm soát.

Nhưng Musk không chỉ mua một mạng xã hội, ông mua một hệ thống tạo ra văn bản theo thời gian thực.

Những cuộc tranh luận, tin tức, tranh luận chính trị, thảo luận mã, meme, tin đồn, làm rõ, xúc phạm, khen ngợi hàng ngày trên X tạo thành một mảnh dữ liệu chưa qua chỉnh sửa, nhưng gần như phản ánh chính xác ngôn ngữ của con người. Từ cuối 2022 đến đầu 2023, một trong những thứ thiếu nhất trong ngành AI chính là loại dữ liệu này.

Lúc đó, hầu hết mọi người đều chế giễu Musk đã trả giá quá cao cho Twitter, ít ai nhận ra rằng, trong thời đại AI, thương vụ này có thể mang ý nghĩa khác.

Năm tháng sau, ngày 9 tháng 3 năm 2023, một công ty tên xAI được thành lập tại Nevada. Chỉ còn năm ngày nữa là OpenAI ra mắt GPT-4.

Gần cùng thời điểm đó, Musk ký tên vào một bức thư công khai do Viện Tương lai của Cuộc sống phát động, kêu gọi tạm dừng đào tạo các hệ thống AI mạnh hơn GPT-4. Bức thư sau đó gây tranh cãi về mặt chữ ký và quan điểm, nhưng một điều rõ ràng: Musk vừa kêu gọi ngành chậm lại, vừa âm thầm đưa công ty AI của mình vào con đường.

xAI ban đầu ra mắt là một nhóm nhỏ gồm hơn mười nhà nghiên cứu và kỹ sư, đến từ DeepMind, OpenAI, Google, Microsoft và các phòng thí nghiệm hàng đầu khác. Igor Babuschkin từ DeepMind, từng tham gia AlphaStar; Jimmy Ba là đồng tác giả của bài báo về Adam optimizer; Christian Szegedy từ Google; Tony Wu phụ trách hướng suy luận.

Về mặt công khai, sứ mệnh của xAI là “hiểu bản chất vũ trụ”. Câu này rất Musk, cũng đủ rộng lớn. Nhưng trong nội bộ Silicon Valley, hầu như không ai bỏ qua ý nghĩa khác đằng sau: tám năm trước, Musk và Sam Altman cùng tham gia sáng lập OpenAI. Ông bỏ tiền, danh tiếng và nguồn lực, rồi dần dần bị loại khỏi các cấu trúc quyền lực quan trọng nhất của công ty này. Khi ông quay lại, OpenAI đã biến từ một phòng thí nghiệm phi lợi nhuận thành một đế chế AI trị giá hàng nghìn tỷ USD.

Musk không bị vượt mặt bởi một công ty mới hoàn toàn. Thứ vượt qua ông chính là thứ ông từng góp phần tạo ra.

xAI vì thế không chỉ là một công ty mới, mà còn là một hành trình trở về.

Hình ảnh thắng lợi của xAI và những vết rạn nội bộ

Năm 2024, Colossus ra mắt tại Memphis, Tennessee. Nó xây dựng trong một nhà máy điện tử bỏ hoang. xAI sau đó nói rằng siêu máy tính này xây trong 122 ngày, rồi mở rộng lên 200.000 GPU H100 trong 92 ngày. Reuters cuối năm 2024 đưa tin, Colossus có khoảng 100.000 GPU, dự kiến mở rộng nữa. Dù theo cách nào, đây là một dự án kỹ thuật cực kỳ theo phong cách Musk: đầu tiên xếp chồng phần cứng, rồi dùng tốc độ để vượt qua chu kỳ xây dựng trung tâm dữ liệu truyền thống.

Dù nhìn từ góc độ nào, Colossus đều là một kỳ tích thực sự. Nó chứng minh Musk vẫn có thể dùng tốc độ cực đoan để thay đổi nhịp điệu của thế giới phần cứng. Đến cuối năm đó, ông đã có trong tay ba thứ: dữ liệu văn bản theo thời gian thực của X, đội nghiên cứu và kỹ thuật của xAI, và sức mạnh tính toán của Colossus. Mỗi thứ đều có vấn đề riêng; nhưng khi đặt chung, chúng đã đủ để tạo thành một câu chuyện vốn mới về vốn.

Ngày 28 tháng 3 năm 2025, Musk tuyên bố trên X: xAI mua lại X.

Thương vụ này, không dùng tiền mặt, đã thay đổi nhiều tầng câu chuyện.

Nó đã viết lại câu chuyện định giá của X. Ngày 28 tháng 3 năm 2025, Musk tuyên bố xAI mua lại X bằng toàn cổ phiếu, đưa ra các con số: xAI định giá 80 tỷ USD, X định giá 33 tỷ USD. Thực tế, giá trị doanh nghiệp của X là khoảng 45 tỷ USD trừ đi khoảng 12 tỷ USD nợ. Cách đây vài tháng, Fidelity từng định giá X chưa tới 10 tỷ USD. Thông qua thương vụ này, câu chuyện “mua đắt Twitter” được đưa vào bối cảnh AI để định giá lại.

Nợ của X được đưa vào bảng cân đối của xAI, cùng với các khoản đầu tư lớn của xAI, không còn chỉ là gánh nặng của vụ mua lại Twitter nữa, mà còn có thể hiểu như một phần của chiến lược “tăng tốc” của một “công ty AI phát triển nhanh”.

Quan trọng hơn, xAI chính thức sở hữu dữ liệu thời gian thực của X và các kịch bản phân phối.

Musk đã đưa thương vụ mua mạng xã hội thất bại trước đó trở lại trong câu chuyện AI. Twitter không còn chỉ là một nền tảng bị bỏ rơi, mất kiểm soát về hình ảnh thương hiệu, doanh thu quảng cáo giảm; mà trở thành tài sản dữ liệu và cổng ứng dụng của xAI.

Sau đó, đường huyết của xAI vẫn tiếp tục tăng trưởng. Năm 2025, xAI huy động thành công 10 tỷ USD qua hình thức vay nợ và đầu tư chiến lược. Đến tháng 1 năm 2026, xAI chính thức công bố hoàn thành gọi vốn Series E trị giá 20 tỷ USD.

Vốn vẫn theo đuổi Musk, nhưng các vết rạn nội bộ cũng ngày càng rõ nét.

Tháng 8 năm 2025, Igor Babuschkin đăng bài dài trên X, thông báo rời khỏi xAI. Ông không tiết lộ lý do, chỉ ví von chia tay như “một ông bố tự hào, lái xe đưa con đến trường đại học”. Câu nói này lịch sự, nhẹ nhàng, nhưng để lại nhiều im lặng. Colossus là do ông chủ trì xây dựng, và sau khi trở thành tài sản quan trọng nhất của xAI, ông lại rời đi.

Trong nửa năm tiếp theo, trong số 11 người sáng lập cùng Musk, phần lớn đã rời đi; đến tháng 3 năm 2026, chỉ còn Manuel Kroiss và Ross Nordeen là hai kỹ sư khá kín tiếng còn lại.

Đối với một công ty AI dựa vào văn hóa nghiên cứu hàng đầu và tích lũy mô hình dài hạn, việc các nhà sáng lập liên tục rời đi đã là một tín hiệu rõ ràng.

Cùng thời điểm đó, sản phẩm của xAI vẫn chưa tạo ra sức ảnh hưởng rõ rệt trên thị trường. Grok chưa thể vượt qua Claude của Anthropic hay Codex của OpenAI trong thị trường lập trình AI. Claude của Anthropic giúp tăng trưởng doanh thu nhanh chóng, khiến công cụ lập trình của xAI trở nên bị động hơn. Đến tháng 3 năm 2026, Musk thậm chí thừa nhận rằng, công cụ lập trình của xAI “không thể cạnh tranh”.

Nếu chỉ nhìn vào đường huyết, xAI đang trở thành một trong những công ty AI có giá trị nhất toàn cầu; còn xét về sản phẩm và đội ngũ, nó lại như một tổ chức đang rỗng ruột.

Đến cuối năm 2025, Musk đã gặp nhiều thất bại trong lĩnh vực AI. Ông từng tham gia sáng lập OpenAI, nhưng bị loại khỏi cấu trúc quyền lực quan trọng nhất; khi thành lập lại xAI, OpenAI đã trở thành trung tâm của làn sóng AI toàn cầu, còn Anthropic nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường lập trình. Dù sở hữu dữ liệu của X, sức mạnh tính toán của Colossus, và uy tín của chính mình, xAI vẫn chưa tạo ra lợi thế vượt trội về mô hình và sản phẩm. Thậm chí, các đồng sáng lập ban đầu do ông mời từ các phòng thí nghiệm hàng đầu đã lần lượt rời đi.

Đây không phải là nhịp thắng quen thuộc của Musk. Trong hai mươi năm qua, điều ông giỏi nhất là biến các mục tiêu phần cứng tưởng chừng không thể thành vấn đề kỹ thuật: tên lửa có thể tái sử dụng, xe điện có thể sản xuất hàng loạt, vệ tinh internet có thể phủ sóng toàn cầu. Nhưng AI thì khác. Cạnh tranh cốt lõi của AI không chỉ nằm ở sức mạnh tính toán và dữ liệu, mà còn ở văn hóa nghiên cứu, phán đoán sản phẩm và sự ổn định tổ chức.

Chuyển chiến trường AI lên không gian

Tháng 12 năm 2025, trong một cuộc họp nội bộ của xAI, Musk đề xuất một khái niệm mới: trung tâm dữ liệu quỹ đạo.

Ông mô tả về một mạng lưới sức mạnh tính toán gồm các vệ tinh quy mô lớn. Những vệ tinh này hoạt động ở quỹ đạo gần Trái đất, có tấm pin mặt trời liên tục hướng về mặt trời, cung cấp năng lượng cho huấn luyện AI. Theo ông, trung tâm dữ liệu mặt đất đối mặt với thiếu điện, thủ tục phê duyệt đất đai, xếp hàng biến áp, giấy phép turbine khí tự nhiên, và các giới hạn về làm mát — tất cả có thể được vượt qua bằng cách đưa sức mạnh tính toán lên không gian.

Sự xuất hiện của trung tâm dữ liệu quỹ đạo không chỉ là một ý tưởng viễn tưởng đột ngột. Nó giống như một chiến thuật mới của Musk sau thất bại trong chiến trường AI: tìm kiếm một địa hình mới cho xAI. Trên mặt đất, ông phải đối mặt với lợi thế mô hình của OpenAI, đột phá sản phẩm của Anthropic, hạ tầng đám mây của Google và Microsoft, cùng đội ngũ xAI đang mất dần sáng lập. Nhưng nếu chuyển chiến trường lên không gian, luật chơi sẽ thay đổi. Mô hình không còn là trung tâm duy nhất, mà khả năng phóng vệ tinh, chế tạo vệ tinh, vận hành quỹ đạo, năng lượng mặt trời và kỹ thuật phần cứng sẽ trở thành các rào cản mới. Và tất cả những điều này đều là những lĩnh vực Musk quen thuộc, và cũng là thế mạnh của SpaceX.

Musk không đột nhiên phát hiện ra AI nên lên không gian, mà là sau khi không thắng nổi trong chiến trường AI trên mặt đất, ông chuyển sang nơi mình có khả năng thắng hơn.

Chuyện này nhanh chóng tiến triển. Ngày 20 tháng 1 năm 2026, Musk phát biểu tại Davos, nói rằng không gian sẽ trở thành “địa điểm rẻ nhất để đặt AI”, và hứa trong vòng hai đến ba năm sẽ thành hiện thực.

Ngày 30 tháng 1 năm 2026, SpaceX nộp đơn xin phép lên FCC để phóng và vận hành “Hệ thống trung tâm dữ liệu quỹ đạo SpaceX” gồm tối đa 1 triệu vệ tinh. Trong hồ sơ, các vệ tinh sẽ hoạt động ở quỹ đạo gần Trái đất từ 500 đến 2000 km. Ngày 4 tháng 2, FCC Space Bureau chấp nhận đơn và bắt đầu xem xét. Trong hồ sơ chưa có các phương án chi tiết để giải quyết tất cả các vấn đề kỹ thuật, nhưng hướng đi đã rõ ràng: Musk muốn chuyển đổi cuộc đua AI từ khả năng mô hình sang hạ tầng cơ sở.

Ngày 2 tháng 2, SpaceX tuyên bố mua lại xAI bằng toàn cổ phiếu. Theo các báo cáo thị trường, định giá SpaceX khoảng 1 nghìn tỷ USD, xAI khoảng 250 tỷ USD, và giá trị hợp nhất là 1,25 nghìn tỷ USD. Đây là một trong những vụ mua bán lớn nhất lịch sử. Nó tương tự như logic của việc mua lại xAI bằng cổ phiếu vào tháng 3 năm 2025: toàn cổ phiếu, không dùng tiền mặt, không có bên mua bên bán độc lập rõ ràng, và cuối cùng đều do cùng một người kiểm soát.

Nhưng lần này ý nghĩa còn lớn hơn. xAI không còn là một công ty độc lập, mà trở thành một bộ phận của SpaceX. Grok, X, Colossus, trung tâm dữ liệu quỹ đạo, cùng tất cả các cam kết về AI liên quan đến xAI sẽ được ghi vào hồ sơ phát hành của SpaceX, và được định giá trên thị trường công khai.

Việc xAI đuổi kịp OpenAI và Anthropic trong chiến trường mặt đất ngày càng khó khăn; để mở rộng câu chuyện, nó phải chuyển cuộc đua từ khả năng mô hình sang phần cứng và hạ tầng; còn khi chiến trường chuyển sang không gian và hạ tầng tính toán, SpaceX trở thành nơi phù hợp nhất để chứa đựng. Vì vậy, xAI được hợp nhất vào SpaceX, cùng với các hoạt động AI, vệ tinh internet và tên lửa, hướng tới IPO.

Ngày 25 tháng 2, Altman trả lời phỏng vấn tại New Delhi về ý tưởng này. Ông gần như cười và nói rằng, theo thực tế hiện tại, đưa trung tâm dữ liệu vào không gian là một ý tưởng điên rồ. Ông dùng từ “ridiculous”. Altman nói, chuyện này có thể thành hiện thực một ngày nào đó, nhưng chỉ cần tính toán chi phí phóng và điện năng mặt đất, rồi nghĩ đến việc sửa chữa GPU hỏng trong không gian, sẽ thấy con người còn xa mới đạt tới đó.

Đây là cuộc đụng độ giữa hai thế giới quan. Altman đại diện cho chi phí, nhịp độ sản phẩm và hệ sinh thái mô hình của thế giới phần mềm; Musk đại diện cho sự thúc đẩy mạnh mẽ về phần cứng, làm hệ thống trước, rồi mở rộng quy mô và tối ưu kỹ thuật để giảm chi phí. Trong thời đại tên lửa và xe điện, Musk đã nhiều lần thắng trong các cuộc tranh luận này. Nhưng câu hỏi là, AI có phải cũng là vấn đề kiểu đó không.

Trong khi cuộc tranh luận chưa có lời giải, chính Musk đã tạo ra sự không chắc chắn lớn nhất cho câu chuyện của xAI. Ngày 13 tháng 3 năm 2026, ông đăng bài trên X, nói rằng xAI lần đầu tiên không xây dựng đúng, đang xây dựng lại từ nền tảng, và xin lỗi những nhân tài bị từ chối sai lầm trong những năm qua. Một công ty AI trị giá 250 tỷ USD, do chính người sáng lập công khai thừa nhận “chưa xây dựng đúng”.

Nhìn từ bên ngoài, đó như một sự thẳng thắn; còn về mặt câu chuyện vốn, nó giống như một sự chuyển giao rủi ro. Thất bại của xAI không còn do riêng xAI gánh chịu, mà đã được gói vào câu chuyện lớn hơn của SpaceX. Musk không còn cần chứng minh xAI có thể thắng OpenAI và Anthropic nữa, mà chỉ cần chứng minh rằng, trong hệ thống phần cứng của SpaceX, xAI vẫn có thể trở thành một phần của mạng lưới hạ tầng lớn hơn trong tương lai.

Chỉ tám ngày sau, ông lại tung ra một câu chuyện phần cứng khác: TeraFab.

Đây là kế hoạch sản xuất chip cao cấp của Tesla và SpaceX, ban đầu được mô tả là dự án trị giá khoảng 20 tỷ USD. Musk sau đó nói rằng Tesla và SpaceX sẽ xây dựng hai nhà máy chip tiên tiến. Các chi tiết của kế hoạch vẫn còn nhiều bất định, và trong hồ sơ S-1, SpaceX cũng nhấn mạnh rằng TeraFab có thể không thành công, công ty vẫn phụ thuộc nhiều vào nhà cung cấp chip bên ngoài.

Chỉ dựa vào nhu cầu trung tâm dữ liệu quỹ đạo của SpaceX, rất khó để duy trì một kế hoạch sản xuất chip quy mô lớn như vậy. Chỉ khi đưa toàn bộ chip FSD của Tesla, chip robot Optimus, và chip huấn luyện Dojo vào, câu chuyện về nhu cầu của nhà máy này mới gần như hoàn chỉnh. Về mặt tài chính, điều tương tự. Starlink dù đã trở thành máy in tiền, nhưng để duy trì đầu tư lâu dài vào chip, quy mô doanh thu và hệ thống sản xuất của Tesla vẫn là nhiên liệu không thể bỏ qua.

Vì vậy, TeraFab trên thực tế là một nhà máy chip, nhưng nó còn là một bước nữa trong việc gắn kết vận mệnh của Tesla và SpaceX, đồng thời cung cấp nền tảng câu chuyện mới cho gói lương trị giá hàng nghìn tỷ USD của Musk — Tesla không còn chỉ là công ty xe điện, mà còn là phần của hạ tầng AI, robot, chip và không gian.

Cấu trúc ngành “xếp chồng” kiểu “套娃” này, giống như một phản công từng lớp sau thất bại của xAI: nếu xAI không thể thắng OpenAI và Anthropic riêng lẻ, thì đưa dữ liệu của X vào; nếu dữ liệu và sức mạnh tính toán vẫn chưa đủ, thì đưa xAI vào SpaceX, biến cuộc đua AI từ khả năng mô hình thành cuộc đua hạ tầng không gian; còn nếu trung tâm dữ liệu quỹ đạo của SpaceX cần chip, dòng tiền và sản xuất, thì lại kéo Tesla vào câu chuyện. Mỗi lần hợp nhất đều như đang đưa những vấn đề chưa giải quyết của giai đoạn trước vào một câu chuyện lớn hơn để giải thích lại.

Ba tầng tên lửa trong hồ sơ IPO của SpaceX

Ngày 20 tháng 5 năm 2026, SpaceX nộp hồ sơ S-1 lên SEC. 277 trang, dự kiến niêm yết trên Nasdaq, mã cổ phiếu SPCX, mục tiêu huy động khoảng 75 tỷ USD, định giá từ 1,75 đến 2 nghìn tỷ USD, dự kiến ngày giao dịch là 12 tháng 6. Nếu thành công, đây sẽ phá kỷ lục IPO của Saudi Aramco năm 2019.

Hồ sơ chia SpaceX thành ba phần: Space, Connectivity và AI. Trên bề mặt, đây là ba lĩnh vực kinh doanh riêng biệt; nhưng khi đọc kỹ, chúng giống như một tên lửa ba tầng. Tầng một là hoạt động phóng, cung cấp năng lực kỹ thuật cơ bản; tầng hai là Starlink, biến khả năng phóng thành dòng tiền; tầng ba là AI, đẩy dòng tiền, sức mạnh tính toán và hạ tầng không gian tới một tương lai xa hơn, cũng đầy rủi ro hơn.

Phần đầu tiên là Space, tức hoạt động phóng. Đến năm 2025, tần suất phóng Falcon 9 của SpaceX đã vượt xa các đối thủ truyền thống. Họ đẩy giá dịch vụ phóng xuống mức khó theo kịp của các nhà cung cấp truyền thống, và dần chiếm phần lớn thị phần phóng thương mại toàn cầu. Nhưng điều đáng chú ý hơn là, một trong những khách hàng lớn nhất của SpaceX chính là chính họ: nhiều lần Falcon 9 được dùng để triển khai vệ tinh Starlink. Điều này tạo thành một vòng khép kín khó sao chép: phí thuê bao của khách hàng hỗ trợ chi phí phóng, phóng nhiều vệ tinh hơn, vệ tinh nhiều hơn, khách hàng nhiều hơn, và dòng tiền từ khách hàng lại tiếp tục hỗ trợ các lần phóng tiếp theo.

Phần thứ hai là Connectivity, tức Starlink. Đây mới là “máy in tiền” thực sự của đế chế SpaceX. Theo hồ sơ và các báo cáo thị trường, Starlink đã trở thành nguồn doanh thu chính của SpaceX, đóng góp phần lớn lợi nhuận của tập đoàn. Năm 2025, doanh thu hợp nhất của SpaceX khoảng 18.7 tỷ USD, trong đó Starlink là động lực tăng trưởng chính. Nói cách khác, chính Starlink đã biến một tập đoàn gồm cả hoạt động AI lỗ và nợ X thành một công ty có vẻ có lợi nhuận rõ rệt.

Starlink là một thành tựu công nghiệp thực sự. OneWeb từng thử nghiệm internet vệ tinh, phá sản; Iridium đã làm ra, nhưng chủ yếu là liên lạc băng hẹp. Starlink mang đến mạng băng thông rộng toàn cầu, đồng thời giảm giá thành thiết bị đầu cuối đủ để quân đội Mỹ, các hãng vận tải, các làng nghèo, đảo xa và chiến trường có thể lắp đặt.

Nhưng Starlink cũng đối mặt áp lực. Khi quy mô người dùng mở rộng, nó cần giảm giá, trợ giá thiết bị đầu cuối, mở rộng dung lượng ở nhiều quốc gia và thị trường phức tạp hơn. Nó đang dùng giá cả và đầu tư vốn để mở rộng quy mô. Đối với một công ty độc lập, đó là bước mở rộng bình thường; nhưng đối với một tập đoàn còn phải “nuôi” các hoạt động AI, chip và trung tâm dữ liệu quỹ đạo liên tục, dòng tiền của Starlink liệu có thể duy trì lâu dài cho các hoạt động đầu tư cao khác hay không, vẫn là câu hỏi của các nhà đầu tư.

Phần thứ ba là AI, tức xAI cộng X. Đây là phần có nhiều tưởng tượng nhất, cũng tiêu tốn nhiều tiền nhất. Hồ sơ cho thấy, AI đã trở thành một trong những khoản chi lớn nhất của SpaceX, nhưng chưa chứng minh được khả năng sinh lợi như Starlink. Hai phần trên là thành tựu kỹ thuật thực sự của Musk trong hai mươi năm qua: tên lửa bay, vệ tinh chuyển, người dùng trả phí, hợp đồng chính phủ ký kết; nhưng càng đi sâu, càng gần đến một cược chưa được chứng minh. AI tiêu tốn tiền, trung tâm dữ liệu quỹ đạo còn là một ý tưởng chưa có khả năng thương mại rõ ràng.

Trong hồ sơ, khi đề cập “trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo”, các luật sư dùng ngôn ngữ rất thận trọng. Tháng trước, Musk còn nói công suất AI đặt trong không gian gần như là điều đương nhiên; nhưng trong hồ sơ S-1, các luật sư viết rằng, “có thể sẽ không bao giờ có khả năng thương mại”. Chính nhóm pháp lý của Musk cũng nhắc nhở nhà đầu tư tương lai: câu chuyện này rất hoành tráng, nhưng công ty không thể đảm bảo.

Hồ sơ còn tiết lộ cấu trúc kiểm soát của SpaceX. Công ty dùng cổ phần kép, cổ phần A mỗi cổ phiếu một phiếu, cổ phần B mỗi cổ phiếu mười phiếu. Musk nắm giữ phần lớn quyền lợi kinh tế, đồng thời có lợi thế tuyệt đối về quyền biểu quyết. Hồ sơ còn ghi rõ, Musk chỉ có thể bị bãi nhiệm bởi cổ đông cổ phần B, và cổ phần B gần như do ông kiểm soát. Ngay cả khi SpaceX niêm yết, nó vẫn là một công ty do Musk kiểm soát dựa trên cấu trúc cổ phần này.

Đây cũng là phần trung thực nhất trong hồ sơ của SpaceX: nó không chỉ bán khả năng phóng Falcon 9 và dòng tiền của Starlink, mà còn bán chính Musk. Nhà đầu tư thực sự định giá xem ông có thể tái tạo thành nền tảng hạ tầng cho hai mươi năm tới hay không.

Chính sách IPO tam quốc

Ngày 18 tháng 5 năm 2026, tòa liên bang Oakland.

Musk kiện Altman và OpenAI bước sang tuần thứ ba. Chín thành viên bồi thẩm đoàn mất chưa đến hai giờ để đưa ra phán quyết: yêu cầu của Musk quá hạn. Thẩm phán Yvonne Gonzalez Rogers sau đó chấp nhận đề nghị của bồi thẩm đoàn, bác bỏ yêu cầu của ông.

Bồi thẩm đoàn không phán xét liệu Altman và Brockman có vi phạm lời hứa “phát triển AI vì lợi ích nhân loại” hay không. Câu trả lời của tòa án lạnh lùng hơn, mang tính kỹ thuật: Musk kiện quá muộn.

Trong những ngày cuối của phiên tòa, Musk cùng đoàn doanh nhân do Trump dẫn đầu đã đến Bắc Kinh. Trở về Mỹ, ông nói sẽ tiếp tục kháng cáo, và cho rằng tòa chỉ dựa trên thời hạn kiện tụng để ra phán quyết, không xét đến nội dung vụ việc.

Hai ngày sau, SpaceX chính thức nộp hồ sơ IPO.

Yêu cầu kiện OpenAI cũng như một cuộc phản công trước IPO: nếu tranh cãi về sứ mệnh của OpenAI bị đưa ra tòa, câu chuyện niêm yết của họ sẽ bị kéo vào cuộc tranh luận về lời hứa sáng lập, quyền kiểm soát và con đường thương mại hóa.

Các công ty quan trọng nhất trong kỷ nguyên AI, đang cạnh tranh cùng một cánh cửa thị trường vốn.

SpaceX đi đầu. Nó đã công khai hồ sơ S-1, dự kiến niêm yết mã SPCX trên Nasdaq, mục tiêu huy động khoảng 75 tỷ USD, định giá khoảng 1,75 nghìn tỷ USD. Theo Reuters mới nhất, SpaceX đã đặt giá IPO là 135 USD/cổ phiếu, dự kiến bắt đầu giao dịch ngày 12 tháng 6.

OpenAI và Anthropic gần như đồng thời theo sát. Cuối tháng 5, truyền thông đưa tin OpenAI đang chuẩn bị hồ sơ IPO bí mật cùng Goldman Sachs và Morgan Stanley, mục tiêu đạt định giá 1 nghìn tỷ USD và đẩy nhanh tiến trình. Ngày 1 tháng 6, Anthropic công bố đã hoàn tất vòng gọi vốn mới trị giá 65 tỷ USD, định giá gần 965 tỷ USD, và đã nộp hồ sơ IPO bí mật lên SEC.

Tổng cộng, ba công ty này dự kiến huy động hơn 200 tỷ USD, là cửa sổ IPO dày đặc nhất trong lịch sử.

Ai ra trước, người đó sẽ có lợi thế định giá từ thị trường công khai. SpaceX là người đầu tiên nộp hồ sơ S-1, về mặt nào đó, đã tự đặt ra một chuẩn tham chiếu: 1,75 nghìn tỷ USD, là mức giá của câu chuyện hạ tầng phần cứng trong kỷ nguyên AI. OpenAI theo sau, với gần 10 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và danh hiệu “Vua sản phẩm AI”; còn Anthropic, với con đường lợi nhuận rõ ràng nhất, cùng vị trí thống trị khách hàng doanh nghiệp.

Ba công ty không chỉ cạnh tranh đơn thuần. Musk là đồng sáng lập OpenAI, sau đó rời đi, phản đối, kiện tụng. Người sáng lập Anthropic, Dario Amodei, rời OpenAI rồi thành lập công ty này, chính là kết quả của sự chia rẽ nội bộ OpenAI. Sự trỗi dậy của Claude và Claude Code khiến xAI bị động trong thị trường công cụ lập trình. Thậm chí, Musk trong hồ sơ của SpaceX còn viết rằng Anthropic là đối thủ cạnh tranh của xAI, nhưng lại tiết lộ rằng, Anthropic thuê xAI dùng sức mạnh tính toán của Colossus.

Theo hồ sơ, nếu thỏa thuận này kéo dài đến tháng 5 năm 2029, Anthropic sẽ thuê Colossus với giá khoảng 12,5 triệu USD mỗi tháng, tổng cộng hơn 450 triệu USD. Vài tháng trước, Musk còn công khai chỉ trích Anthropic trên X; giờ đây, họ lại trở thành khách hàng quan trọng của xAI.

Điều tinh tế trong thương vụ này là: xAI chưa thể vượt qua Anthropic về sản phẩm, nhưng đã cho đối phương thuê sức mạnh tính toán của mình trước. Colossus vốn là huyền thoại kỹ thuật của xAI, nay lại trở thành hạ tầng của đối thủ. Musk sau đó nói rằng, hợp đồng thuê này chỉ là hợp đồng ngắn hạn 180 ngày, hai bên đều có quyền hủy sau 90 ngày. Đây không phải là hợp đồng dài hạn chắc chắn, nhưng đã trở thành một phần nổi bật trong đường cong doanh thu AI của SpaceX.

Trong hồ sơ, cách mô tả về thương vụ này rất kiềm chế, gọi đó là “biến phần không sử dụng của hạ tầng thành doanh thu”. Cụm từ “phần không sử dụng” rất quan trọng, vì nó thừa nhận rằng, xAI chưa hoàn toàn tiêu thụ hết khả năng của Colossus. Đối với nhà đầu tư, điều này vừa thể hiện khả năng của xAI trong việc chuyển đổi phần cứng thành doanh thu, vừa đặt ra câu hỏi nhức nhối: nếu một công ty AI có tài sản mạnh nhất không phải là mô hình, mà là khả năng cho thuê hạ tầng, thì nó là công ty mô hình hay là công ty hạ tầng?

Ba đợt IPO này giống như ba hướng đi từ cùng một điểm xuất phát: một là ChatGPT, một là Claude, một là xAI được đưa vào tên lửa. Ba công ty mang theo một phần gene nguyên thủy, cạnh tranh trong cùng một thị trường để giành quyền kế thừa.

Các nhà phân tích lo ngại về tính thanh khoản. Thị trường có khoảng 8 nghìn tỷ USD nằm trong các quỹ thị trường tiền tệ, khoản huy động 75 tỷ USD của SpaceX chỉ chiếm chưa tới 1%; không gian còn rộng. Nhưng khi hàng trăm tỷ USD chảy vào các cổ phiếu mới trong vài tháng, các danh mục đầu tư của tổ chức phải cân đối lại — mua SpaceX, mua OpenAI, mua Anthropic — và số tiền đó có thể rút từ các nơi khác