Bitcoin gần chạm đáy? Các mã lỗ lần đầu vượt quá mã lãi, giám đốc nghiên cứu của Standard Chartered cho rằng đáy đang đến gần

自 2026 年 5 月以来，加密市场经历剧烈回调，比特币最大跌幅超过 22%。6 月 4 日，渣打银行数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，比特币底部「几乎已经形成」，当前价格区间可能是投资者期待已久的买入机会。截至 2026 年 6 月 4 日，根据 Gate 行情数据，比特币价格一度跌至 61,400 USD 附近。链上数据显示，处于未实现亏损状态的 BTC 数量升至约 1,050 万枚，首次超过盈利筹码，这一现象在历史上多次对应市场重要底部。

渣打为何判断比特币底部已临近？

Geoffrey Kendrick 的核心依据并非单一价格因素，而是来自两个结构性观察。首先，现货比特币 ETF 的持仓量自今年 2 月以来基本保持稳定，并未出现市场此前担忧的大规模资金流出。这意味着 ETF 投资者的持仓结构比预期更具韧性，没有在下跌中恐慌抛售。其次，尽管比特币在过去一个月下跌超 22%，但链上活跃度与长期持有者行为并未出现极端背离。Kendrick 仍维持年底比特币 10 万美元、以太坊 4,000 美元的目标价，并指出当前阶段「逐步建仓比试图精准抄底更为合理」。这一判断将短期市场噪音与中期供需格局区分开来，为底部逻辑提供了机构层面的分析基础。

Strategy 的少量抛售如何成为潜在触底信号？

本轮下跌的一个重要诱因是 Strategy 出售 32 枚 BTC。单从数量看，32 枚比特币对市场规模几乎可以忽略不计，但市场将其解读为机构行为转向的信号。Kendrick 对比了 2022 年底的历史经验：当时 Strategy 在类似规模的减持后，很快进行了更大规模的回补。他预计本次回购规模可能达到此前出售量的 10 倍甚至 100 倍。若 Strategy 在未来数周内确认买盘，这将形成一个明确的机构回补信号，表明大型持币方认为当前价格已具备吸引力。这种「先小卖后大买」的行为模式，在过往周期中多次成为市场触底的前置指标。

亏损筹码首超盈利筹码释放何种历史信号？

6 月 4 日，Glassnode 数据显示，随着比特币一度跌至 61,300 USD 附近，处于未实现亏损状态的 BTC 数量升至约 1,050 万枚，首次超过盈利状态的 980 万枚，占流通总量逾一半。这是本轮周期首次出现亏损筹码超过盈利筹码的情况。历史数据表明，该指标过去仅在深度熊市阶段出现，并多次对应市场重要底部——2015 年、2019 年、2020 年及 2022 年熊市期间均曾出现类似情形。需要注意的是，这一指标的底部确认时间并不一致，持续时间从一个月到一年不等。但它的出现本身意味着市场已进入典型的「多数持仓者账面浮亏」区间，而在过往每一轮周期中，这种状态之后都迎来了显著的价格修复。

200 周均线为何在历次熊市中充当关键支撑？

技术层面，比特币价格在本轮回调中触及约 61,300 USD 的 200 周简单移动平均线（200 WMA）。该均线在比特币历史上一直被视为长期牛熊分界线。2015 年、2018 年、2020 年以及 2022 年的熊市底部，比特币价格均曾在 200 周均线附近找到支撑或短暂下破后快速收回。当前价格恰好运行在这一长期均线位置，并且伴随链上亏损筹码占比逆转，形成了技术与基本面共振的底部结构。从统计角度看，200 周均线位置的历史买入并持有 1 年以上的胜率极高，但这不构成对未来走势的保证，而是提供了一个可量化的参照框架。

若跌破 6 万美元，下一个重要支撑位在哪里？

任何底部分析都必须包含失效场景的讨论。Kendrick 也承认，比特币仍存在跌破 6 万美元的风险。若 61,300 USD 的 200 周均线失守，市场下一个重要支撑位将位于约 54,000 USD 的实现价格附近。实现价格（Realized Price）是所有链上比特币按其最后一次移动时的价格计算的平均成本。历史上，比特币在历次主要熊市中都曾跌破实现价格，例如 2018 年与 2022 年，跌破后通常会在数周至数月内形成最终的极端底部。54,000 USD 这一区域同时接近许多矿工的停机成本线以及大量长期持有者的综合持仓成本。因此，即使市场继续下行，该位置具备较强的逻辑支撑依据。

当前市场结构与过往底部相比有何异同？

与 2022 年熊市底部相比，当前市场结构存在明显差异，也有相似之处。相同点在于：亏损筹码超过盈利筹码、价格触及或接近 200 周均线、市场情绪极度悲观。不同点在于：现货比特币 ETF 的存在改变了资金流入结构，机构资金的持仓韧性比上一轮周期更强；宏观环境上，美联储货币政策预期与 2022 年相比已进入末期或转向阶段；此外，比特币减半效应已在 2024 年完成，供给端压缩的影响正在逐步显现。差异决定了本轮底部的形态可能不会像 2022 年那样出现极端恐慌性放量下跌，而是以更长时间的低波动磨底或阶梯式建仓完成。这也是渣打提出「逐步建仓优于精准抄底」的核心逻辑之一。

分批建仓为何优于精准抄底？

从风险管理角度，任何试图精准捕捉绝对最低点的行为都具备极高的不确定性。历史底部往往由事后确认，而非事前预测。渣打的建议「在当前阶段逐步建仓」本质上是承认底部是一个区间而非一个点。分批买入的策略能够在价格继续下行时降低平均成本，同时在价格提前反转时保留足够的仓位暴露。链上数据显示，当亏损筹码占比超过盈利筹码时，未来 6 至 12 个月的预期收益率通常为正，但最大回撤幅度仍然可观。因此，采用固定间隔或价格阶梯的分批建仓方式，比一次性重仓或等待「最后一跌」更为理性。这一方法不依赖精确择时，而是基于概率与赔率的长期优势。

投资者应关注哪些触底确认信号？

除了 Strategy 的回补行为外，还有几个可观测的触底确认信号值得关注。第一，现货比特币 ETF 是否出现连续多日的净流入，而非仅仅持仓量稳定。第二，亏损筹码数量是否开始持续下降，即未实现亏损的地址数减少。第三，200 周均线能否在周线级别收盘价上守住 60,000 USD 上方。第四，实现价格 54,000 USD 区域若被触及，是否出现快速反弹或成交量放大。第五，衍生品市场的资金费率是否从负值或零值回归到正常正值区间。这些信号不需要全部同时出现，但若其中三个以上得到确认，市场触底的概率将显著提升。

总结

渣打银行提出的「比特币底部接近形成」并非基于单一预测，而是综合了 ETF 持仓韧性、Strategy 潜在回补、链上亏损筹码历史底部信号以及 200 周均线技术支撑等多层逻辑。截至 2026 年 6 月 4 日，比特币价格为 61,300 USD，市场正处于亏损筹码首次超过盈利筹码的关键节点。历史数据显示该指标往往出现在深度熊市底部区域，但持续时间存在不确定性。同时，投资者需警惕跌破 6 万美元后测试 54,000 USD 实现价格的风险。综合机构观点、链上数据与技术结构，当前区间具备典型的底部特征，但更适合采用分批建仓的策略，而非试图精确抄底。市场触底的最终确认仍需观察回补行为、ETF 资金流向及衍生品费率等后续信号。

FAQ

问：渣打银行是否保证比特币不会再创新低？

答：不保证。渣打研究主管 Kendrick 明确表示比特币仍存在跌破 6 万美元的风险。底部「接近形成」是基于概率与历史规律的判断，并非绝对承诺。

问：亏损筹码超过盈利筹码后，比特币通常多久见底？

答：历史数据显示该指标出现后，底部确认时间从一个月到一年不等。2015 年和 2019 年相对较短，2022 年则经历了较长时间的磨底。不能以此单一指标作为精准择时工具。

问：为什么 Strategy 卖出 32 枚 BTC 会引起市场关注？

答：因为 Strategy 是最大的企业比特币持有方之一，其买卖行为被市场视为机构情绪的风向标。历史上该公司在少量卖出后往往会更大规模回补，这一模式如果重演，将成为重要的触底信号。

问：当前分批建仓的具体方式有哪些？

答：常见方法包括固定时间间隔买入（如每周买入固定金额）、价格阶梯买入（每下跌一定幅度加仓一次）或结合链上指标动态调整仓位。具体方式取决于个人风险承受能力与资金规划。

问：除了渣打的观点，还有哪些机构持有类似看法？

答：本文仅基于公开市场分析与渣打研究报告撰写。根据 Gate 平台的信息披露原则，不对其他机构立场进行汇总或比较。投资者应独立判断或查阅相关原始报告。