STRC mất giá dưới 95 đô la: Tại sao vẫn tiếp tục mất liên kết? Có rủi ro vỡ nợ không?

陶朱，金色财经

Tóm tắt: Ngày 29 tháng 5, STRC từng giảm xuống còn 97.11 USD, sau đó phục hồi và đóng cửa ở mức 98.57 USD. Sau đó, STRC chủ yếu giảm giá, tính đến thời điểm viết bài báo là 94.65 USD. Đối với một cổ phiếu ưu đãi được thiết kế nhằm giao dịch quanh mệnh giá 100 USD trong dài hạn, mức giảm này thực sự đã thu hút sự chú ý của thị trường.

一、STRC是什么？

Theo trang Strategy, Stretch (STRC) là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Công ty Strategy, hiện có tỷ suất cổ tức hàng năm là 11.50%, được trả bằng tiền mặt hàng tháng. Tỷ lệ cổ tức của STRC điều chỉnh hàng tháng, nhằm khuyến khích giá cổ phiếu giao dịch quanh mệnh giá 100 USD của nó và giảm biến động giá. STRC niêm yết trên Nasdaq và có thể giao dịch trên hầu hết các nền tảng của các nhà môi giới chính.

“Ưu tiên” có nghĩa là quyền lợi cao hơn trong phân phối lợi nhuận và thanh lý. Là cổ phiếu ưu đãi do Strategy phát hành, vị trí của nó nằm dưới trái phiếu, trên cổ phiếu thường. Cụ thể, “ưu tiên” của cổ phiếu ưu đãi thể hiện ở hai khía cạnh. Thứ nhất là được ưu tiên nhận cổ tức, cổ đông cổ phiếu ưu đãi sẽ nhận cổ tức trước cổ đông cổ phiếu thường. Khi lợi nhuận không đủ, cổ đông cổ phiếu ưu đãi cũng sẽ được nhận lợi nhuận trước. Thứ hai, khi công ty phá sản, cổ đông cổ phiếu ưu đãi có thể được thanh toán trước, so với cổ phiếu thường không thể lấy lại vốn gốc hoàn toàn, cổ phiếu ưu đãi có thể lấy lại một phần vốn.

STRC về bản chất giống như một “sản phẩm dòng tiền lợi nhuận cao”, chứ không phải cổ phiếu tăng trưởng nhằm mục đích tăng vốn. Nhiều nhà đầu tư mua STRC chủ yếu để có lợi nhuận trên 11%, chứ không quan tâm đến việc giá cổ phiếu có tăng hay không.

二、STRC近期为何脱锚？

1. Giá BTC giảm

Tài sản lớn nhất của Strategy chính là Bitcoin, có mối liên hệ chặt chẽ với giá BTC. Vào cuối tháng 5, thị trường tiền mã hóa chung có sự điều chỉnh rõ rệt: giá BTC đã giảm từ mức cao gần 82.000 USD trong tháng xuống còn khoảng 67.000 USD tính đến thời điểm viết bài, giảm tới 18.29%.

Việc giá BTC giảm nhanh từ mức cao đã dẫn đến việc các tài sản rủi ro bị bán tháo, các sản phẩm liên quan đến Strategy cũng chịu áp lực theo.

2. Áp lực từ đối thủ cạnh tranh

Một công ty quản lý tài sản Bitcoin khác là Strive Asset Management (ASST) đã áp dụng chiến lược khác. Gần đây, công ty này tuyên bố rằng chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn SATA của họ sẽ trả cổ tức hàng ngày. Trong hai tuần qua, giá SATA luôn ổn định quanh mệnh giá 100 USD, ngay cả khi giá Bitcoin giảm, tỷ suất cổ tức của nó vẫn duy trì khoảng 13%.

Trong ba tháng qua, giá cổ của Strive tăng khoảng 110%, trong khi MSTR chỉ tăng 12%, Bitcoin chỉ tăng 8%. Sự phân hóa này cho thấy các nhà đầu tư có thể ưu tiên các tài sản của Strive có bảng cân đối tài chính ổn định hơn và cấu trúc cổ phiếu ưu đãi có lợi suất cao hơn.

Lưu ý: Strive ban đầu là một công ty quản lý tài sản, thành lập năm 2022, trụ sở tại Dallas, Texas, Mỹ. Ban đầu chủ yếu phát hành quỹ ETF và nổi tiếng với triết lý “tối đa hóa giá trị cổ đông”. Từ năm 2025, Strive đã có bước chuyển đổi lớn, bắt đầu mô phỏng mô hình của Strategy — trở thành công ty dự trữ Bitcoin, phát hành cổ phiếu ưu đãi.

Có thể do cảm hứng từ việc Strive phát hành cổ tức hàng ngày, theo thông báo, Strategy đề xuất điều chỉnh tần suất trả cổ tức của STRC từ hàng tháng sang hàng nửa tháng. Nếu đề xuất này được phê duyệt và thực hiện, dự kiến sẽ rút ngắn thời gian chậm trễ tái đầu tư, tăng tính thanh khoản và hiệu quả thị trường, đồng thời nâng cao tính ổn định giá.

Đề xuất này cần sự bỏ phiếu chung của cổ đông MSTR và cổ đông STRC, chỉ khi cả hai nhóm đều đồng ý thì mới được thông qua. Theo lịch trình, cuộc bỏ phiếu bắt đầu từ ngày 28 tháng 4 và kết thúc vào ngày 8 tháng 6 trong cuộc họp. Nếu được chấp thuận, ngày đăng ký cổ phần lần đầu theo đề xuất mới là ngày 30 tháng 6, ngày trả cổ tức lần đầu là ngày 15 tháng 7. Cổ đông đủ điều kiện bỏ phiếu phải sở hữu cổ phần trước ngày 17 tháng 4.

3. Bán tháo kỹ thuật

Strategy mong muốn STRC duy trì quanh mức 100 USD trong dài hạn. Khi giá STRC giảm xuống dưới 100 USD, nhiều quỹ định lượng sẽ cho rằng thị trường đang nghi ngờ cơ chế định giá của sản phẩm này. Điều này có thể dẫn đến các vấn đề như giảm vị thế bị động, dừng lỗ kỹ thuật, rút vốn từ các quỹ chênh lệch, làm mức giảm càng thêm trầm trọng.

三、STRC是否存在违约风险？

Hiện tại chưa có nguy cơ vỡ nợ rõ ràng.

Trước đó, các nhà đầu tư đã quan tâm liệu Strategy cuối cùng có bán Bitcoin để trả nợ hoặc chi trả cổ tức hay không, hay sẽ tiếp tục dùng vốn huy động từ việc phát hành chứng khoán để mở rộng lượng Bitcoin nắm giữ. Saylor đã phản hồi trên X: “Tiến trình đang thuận lợi.”

Ngày 1 tháng 6, nhà sáng lập Strategy, Michael Saylor, xác nhận rằng tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC sẽ giữ nguyên ở mức 11.50% đến tháng 6 năm 2026. Cổ tức của STRC không bị cắt giảm, tạm dừng hoặc vỡ nợ, mọi thứ vẫn bình thường.

Thứ hai, Strategy vẫn sở hữu lượng Bitcoin khổng lồ. Với dự trữ 843.706 BTC, Strategy đứng đầu danh sách các doanh nghiệp dự trữ Bitcoin, số lượng BTC chiếm 4.01% tổng cung 21 triệu BTC. Trong bối cảnh Bitcoin không xảy ra sụp đổ dài hạn và các kênh huy động vốn của công ty vẫn mở, dòng tiền của STRC vẫn trong tầm kiểm soát.

四、业内人士怎么看？

• Forbes chỉ ra: STRC niêm yết vào tháng 7 năm 2025, là IPO lớn nhất của Mỹ trong năm đó, huy động được 2.521 tỷ USD, mỗi tháng chi khoảng 80-90 triệu USD cho cổ tức. Thông qua việc bán một lượng nhỏ Bitcoin một cách công khai và có chủ ý để thực hiện nghĩa vụ này, Strategy đã gửi tín hiệu tới các tổ chức xếp hạng rằng cổ đông cổ phiếu ưu đãi của công ty được xem như chủ nợ ưu tiên. Uy tín này làm tăng sức hấp dẫn của STRC. Nhu cầu về STRC tăng lên, dẫn đến việc huy động thêm nhiều vốn hơn, từ đó mua thêm Bitcoin nhiều hơn.

• Nhà phân tích của Benchmark, Mark Palmer, nhận định: “Hiện tại, các nhà đầu tư nên xem lượng Bitcoin của Strategy như một phương án dự phòng đáng tin cậy để tài trợ cho cổ tức của cổ phiếu ưu đãi.”

• Peter Schiff, người ủng hộ vàng nổi tiếng và chống lại tiền mã hóa, đã đăng trên X: “Hầu hết các nhà đầu tư STRC cuối cùng có thể mất phần lớn vốn của họ, vì một khi Michael Saylor buộc phải hủy bỏ việc trả cổ tức, giá của STRC sẽ sụp đổ. Lúc đó, nhiều vụ kiện tụng có thể sẽ làm trầm trọng thêm các vấn đề của Strategy (MSTR). Những nhà đầu tư bị thiệt hại do bị lừa dối dự kiến sẽ tìm kiếm đền bù qua pháp lý để lấy lại khoản đầu tư của mình.”

• The Motley Fool nhận định: Trước tiên cần chú ý đến vấn đề lạm phát của STRC. Lạm phát sẽ gây ra hai tác động tiêu cực: nó làm giảm giá trị thực của cổ phiếu 100 USD của bạn, đồng thời làm giảm giá trị cổ tức bạn nhận được. Do đó, càng giữ cổ phiếu lâu, vấn đề do lạm phát gây ra càng nghiêm trọng. Thứ hai, Strategy có thể dễ dàng cắt giảm hoặc trì hoãn trả cổ tức mà không gặp phải vỡ nợ truyền thống. Vì vậy, nếu giá giảm xuống dưới mệnh giá, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ dừng lại, và bạn sẽ sở hữu một tài sản có lợi nhuận thấp hơn so với ban đầu, thậm chí vốn gốc có thể không bao giờ thu hồi trong ngắn hạn.

总结

Gần đây, STRC giảm từ mức gần 100 USD xuống còn 94.65 USD, các yếu tố chính ảnh hưởng gồm giá Bitcoin giảm, cạnh tranh từ các đối thủ, bán tháo kỹ thuật. Hiện tại, STRC vẫn chưa có nguy cơ vỡ nợ, công ty vẫn đang trả cổ tức ở mức 11.5% và tiếp tục coi đó là công cụ huy động vốn cốt lõi.