Ngày 12 tháng 6, SpaceX bắt đầu giao dịch trên sàn chứng khoán, Elon Musk chỉ còn cách "tỷ phú nghìn tỷ" một bước nữa

Tác giả: Bào Yìlóng, Wall Street Journal

SpaceX sẽ chính thức niêm yết giao dịch vào ngày 12 tháng 6, phát hành 555,6 triệu cổ phiếu, huy động 75 tỷ USD.

Theo tài liệu gửi Ủy ban Chứng khoán Mỹ vào thứ Tư, SpaceX dự kiến phát hành khoảng 555,6 triệu cổ phiếu với giá 135 USD mỗi cổ phiếu, tương ứng vốn hóa gần 1,77 nghìn tỷ USD.

Cổ phiếu dự kiến bắt đầu phát hành từ ngày 11 tháng 6, và ngày hôm sau sẽ niêm yết giao dịch trên Nasdaq và Nasdaq Texas với mã "SPCX".

Sau khi IPO hoàn tất, Elon Musk sẽ nắm giữ khoảng 84,4% quyền biểu quyết, duy trì quyền kiểm soát tuyệt đối công ty.

Theo ước tính của Chỉ số Tỷ phú Bloomberg, với giá phát hành 135 USD, tài sản ròng của Musk sẽ đạt 988 tỷ USD, chỉ còn cách vị trí số một thế giới của "tỷ phú nghìn tỷ" một bước chân. Chỉ cần cổ phiếu tăng thêm 2,2% lên 138 USD, thời khắc lịch sử này sẽ đến gần hơn.

Tuy nhiên, việc SpaceX niêm yết không tránh khỏi tranh cãi. Các tổ chức phân tích như Morningstar cho rằng công ty này "được định giá quá cao", dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, ước tính giá trị khoảng 780 tỷ USD, chưa bằng một nửa mục tiêu định giá IPO.

Kỷ lục IPO lớn nhất lịch sử: quy mô vượt xa Saudi Aramco

Với quy mô huy động 75 tỷ USD, sẽ dễ dàng vượt qua kỷ lục IPO 299 tỷ USD của Saudi Aramco năm 2019, trở thành đợt niêm yết lớn nhất lịch sử toàn cầu.

SpaceX lần này sử dụng phương thức định giá cố định, khác với thông lệ IPO lớn của Mỹ là công bố phạm vi giá trước rồi định giá qua roadshow, điều này hiếm gặp tại thị trường Mỹ nhưng phổ biến hơn ở châu Âu và châu Á.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup và JPMorgan Chase đảm nhận vai trò đồng bảo lãnh chính, cùng 18 ngân hàng khác tham gia phát hành, gần như bao gồm các ngân hàng đầu tư lớn nhất toàn cầu.

Việc niêm yết của SpaceX dự kiến còn mở đường cho kế hoạch IPO của OpenAI và Anthropic. Hai công ty này đều có ý định hoàn tất niêm yết trong năm nay, với mục tiêu huy động hàng trăm tỷ USD.

Christina Minnis của Goldman Sachs mới đây tại Diễn đàn Tín dụng Toàn cầu Bloomberg cho biết, sự thịnh vượng trong đầu tư AI là "hiện tượng mang tính nền tảng, của cả một thế hệ", đang thúc đẩy thị trường và thấm sâu vào toàn bộ nền kinh tế.

Doanh thu tăng mạnh nhưng lỗ ròng mở rộng, lý luận kinh doanh cần được xác thực

Dữ liệu tài chính của SpaceX thể hiện hai mặt rõ rệt, gây thách thức cho nhà đầu tư.

Trong hồ sơ phát hành, công ty cho biết năm ngoái đạt doanh thu 18,7 tỷ USD, tăng mạnh so với 14 tỷ USD năm 2024, nhưng cùng kỳ lỗ ròng chuyển từ lợi nhuận 791 triệu USD năm 2024 sang lỗ 4,94 tỷ USD.

Công ty dự định dùng vốn huy động từ IPO để mở rộng hoạt động AI, phóng tên lửa và hạ tầng vệ tinh.

Theo hồ sơ, SpaceX còn phải trong vòng sáu tháng sau khi niêm yết, sử dụng một phần khoản vay nợ và số tiền thu được từ đợt IPO này để trả ít nhất một phần khoản vay cầu nối 20 tỷ USD, trước đó chủ yếu dùng để thay thế trái phiếu rác lãi cao của Musk trong các công ty truyền thông xã hội và AI.

Về áp lực dòng tiền, hồ sơ tiết lộ SpaceX đã ký hợp đồng cung cấp dịch vụ tính toán AI cho Anthropic, trị giá 1,25 tỷ USD mỗi tháng, có thể giúp giảm bớt phần nào nhu cầu vốn cho hoạt động AI của công ty.

Hai bên đều có thể chấm dứt hợp đồng trước 90 ngày thông báo, Musk ngày 28 tháng 5 trên nền tảng X cho biết, SpaceX chưa cam kết thuê dài hạn, nhưng "có thể" sẽ tiếp tục.

Hồ sơ phát hành cũng cho thấy, SpaceX định vị thị trường tiềm năng lên tới 28,5 nghìn tỷ USD, trong đó hạ tầng AI là cơ hội cốt lõi, bao gồm xây dựng trung tâm dữ liệu không gian.

Cấu trúc quản trị gây tranh cãi, Musk giữ quyền kiểm soát chặt chẽ

Cơ cấu cổ phần của SpaceX trao quyền kiểm soát gần như tuyệt đối cho Musk.

Musk kiểm soát 84,4% quyền biểu quyết thông qua sở hữu cổ phiếu loại B (mỗi cổ phiếu có 10 phiếu biểu quyết, cổ phiếu loại A mỗi cổ 1 phiếu), nắm giữ 93,6% cổ phần loại B, đủ để quyết định 51% số ghế trong hội đồng quản trị và có thể ngăn chặn bất kỳ quyết định nào sa thải ông.

Liên minh tổ chức phi lợi nhuận Alliance to Protect Shareholder Value ngày 26 tháng 5 đã phát biểu, chỉ trích chính sách quản trị của SpaceX "cố tình làm suy yếu nghiêm trọng quyền lợi của cổ đông theo cách mới mẻ và liều lĩnh, đồng thời trao cho ban lãnh đạo SpaceX gần như toàn bộ quyền hành hành chính".

Về cơ cấu cổ đông, Valor Equity Partners sẽ duy trì vị trí cổ đông lớn thứ hai, nắm giữ 6,7% cổ phiếu loại A.

Người sáng lập Valor, đồng minh lâu dài của Musk, Antonio Gracias, là thành viên hội đồng quản trị SpaceX, đã ủng hộ công ty tên lửa này hơn một thập kỷ.

Morningstar cảnh báo, định giá quá cao tiềm ẩn rủi ro giảm giá

Dù thị trường đón nhận nhiệt tình việc SpaceX niêm yết, các nhà phân tích của Morningstar đưa ra đánh giá thận trọng hơn.

Morningstar cho rằng, khả năng sinh lời tiềm năng của bộ phận xAI của SpaceX có nhiều kịch bản khác nhau, và "hàng rào kinh tế không rõ ràng", gây ra những nguy cơ "thật sự phá vỡ giá trị" của công ty.

Dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, Morningstar ước tính giá trị khoảng 780 tỷ USD, thấp hơn khoảng 48% so với mục tiêu định giá IPO của SpaceX là 1,75 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, Morningstar cũng thừa nhận, nhiều yếu tố có thể hỗ trợ giá cổ phiếu SpaceX duy trì ổn định trong ngắn hạn sau khi niêm yết, bao gồm lượng cổ phiếu lưu hành ban đầu nhỏ, gần như tất cả các ngân hàng đầu tư lớn đều tham gia bảo lãnh, và sự nhiệt huyết của nhà đầu tư đối với nhu cầu hạ tầng AI.

Ngoài ra, SpaceX còn có khả năng sau 15 ngày giao dịch sẽ được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, tốc độ chưa từng có trong lịch sử.

Morningstar nhấn mạnh, dù vậy, nhà đầu tư sau IPO có thể sẽ có cơ hội mua với mức giá hấp dẫn hơn.