Michael Burry nói Nvidia có 3 khách hàng lớn và nếu họ ngừng mua, toàn bộ sẽ kết thúc.

Ba khách hàng đó hiện chiếm 64% tổng khoản phải thu của Nvidia.

Năm 2020, con số đó là 33%. Nó đã tăng 8 điểm phần trăm chỉ trong một quý.

Doanh thu của Nvidia không phân bổ trên một thị trường rộng lớn. Nó gần như hoàn toàn phụ thuộc vào một số ít người mua.

Lập luận của Burry là về lý do tại sao những người mua đó có thể chậm lại hoặc dừng hẳn.

Ông gọi đó là "bezzle." Bezzle không phải là AI giả mạo. Đó là phần lớn chi tiêu AI hiện tại đến từ các công ty đang so sánh mô hình, thử nghiệm hệ thống, và cạnh tranh trên bảng xếp hạng AI.

Hoạt động đó là tạm thời. Nó sẽ kết thúc. Nhưng hiện tại nó đang được tính toán và tài trợ như thể đó là nhu cầu tăng trưởng vĩnh viễn.

Ông nói: "Họ chỉ đang bay những chiếc máy bay trống rỗng quanh đây."

Khi giai đoạn so sánh mô hình kết thúc, 3 khách hàng tập trung đó sẽ có ít lý do hơn để tiếp tục đặt hàng chip với tốc độ hiện tại.

Và vì doanh thu của Nvidia tập trung như vậy, ngay cả một sự chậm lại nhỏ từ những người mua đó cũng tạo ra một lỗ lớn trong các số liệu của họ.

Bây giờ đây là phần đáng báo động hơn.

Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, và Oracle cùng nhau có cam kết AI ngoài bảng cân đối trị giá 662 tỷ đô la theo Moody's.

Các quy tắc kế toán tiêu chuẩn cho phép các công ty giữ điều này hoàn toàn ẩn khỏi các số liệu báo cáo của họ.

Để tài trợ cho hạ tầng này, các công ty cổ phần tư nhân đã mua các công ty bảo hiểm nhân thọ.

Nhưng tại sao?

Một công ty PE sở hữu các khoản đầu tư kém thanh khoản cần được tài trợ. Nó mua một công ty bảo hiểm, thu phí từ các chính sách thông thường. Sau đó, công ty bảo hiểm đó đầu tư các khoản phí đó vào các tài sản kém thanh khoản của công ty PE.

Công ty PE sau đó thành lập một công ty tái bảo hiểm độc quyền ở Bermuda với yêu cầu vốn nhẹ hơn và đẩy rủi ro bảo hiểm lên bảng cân đối offshore đó.

Điểm của Burry là tất cả những điều này đều liên quan. Các công ty PE cùng sở hữu các công ty bảo hiểm tài trợ cho nợ AI. Các cấu trúc Bermuda cùng giữ rủi ro.

Nếu bất kỳ nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nào rút lui khỏi cam kết trung tâm dữ liệu, mọi thứ sẽ xảy ra cùng lúc vì mọi đối tác trong chuỗi đều liên kết với cùng các tài sản cơ bản.

Cơn sốt AI đang được đo lường trong giai đoạn xây dựng nhân tạo nhất.

Không ai biết nhu cầu thực sự trông như thế nào khi giai đoạn so sánh mô hình kết thúc và 662 tỷ đô la cam kết ẩn này cần được phục vụ.